Die Beurteilung von Unternehmensbewertungen zu Anlagezwecken ist eine schwierige Aufgabe. Häufig werden Anleger Bewertungskennzahlen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) verwenden und diese mit ähnlichen Unternehmen vergleichen, um festzustellen, ob es relativ günstig oder teuer ist. In Verbindung mit Kennzahlen wie dem P / E sollten Anleger die Nachhaltigkeit der Unternehmensgewinne betrachten. Ein Unternehmen, das in einer Periode ungewöhnlich hohe Gewinne meldet, könnte den Kurs seiner Aktie zusammen mit seinem KGV hochschnellen. Aber werden diese Gewinne weiterhin bestehen, um die höheren Bewertungen zu rechtfertigen? Durch die Analyse der Nachhaltigkeit von Gewinnen können Anleger ein Gefühl dafür bekommen, wie sich das Einkommen in Zukunft verhalten wird.

Umstrukturierungskosten / Abschreibungen Oftmals werden Restrukturierungskosten oder Abschreibungen von Unternehmen als einmalige Kosten behandelt und von Anlegern ignoriert. Wenn Sie jedoch während Ihres Investmentprozesses die gebotene Sorgfalt walten lassen, sollten Sie stets auf diese Punkte achten - sie könnten alles andere als einmalig sein. Zum Beispiel wird ein Unternehmen, das eine signifikante Abschreibung auf seinen Bestand vornehmen muss, weiterhin von der Abschreibung betroffen sein, da in den kommenden Jahren geringere Herstellungskosten anfallen werden. Auch wenn das Unternehmen beschließt, dass seine Anlagen oder Anlagen eine Abschreibung erfordern, wird auch die zukünftige Abschreibung geringer sein. Beide Faktoren wirken sich direkt auf das zukünftige Nettoeinkommen aus, werden jedoch häufig auf der Strecke bleiben. (Weitere Informationen zu Abschreibungen finden Sie auch unter Allgemeine Hinweise zur Bearbeitung von Abschlüssen. )

Werbungskosten Einige Unternehmen sind auf bestimmte Kernaktivitäten angewiesen, um ihre Einnahmen zu erhalten. Für viele Unternehmen, bei denen die Markenbekanntheit besonders wichtig ist, sind Marketing- und Werbeaufwendungen der Schlüssel zur Fokussierung. Oftmals wird ein Unternehmen durch die Senkung der Werbeausgaben in der laufenden Periode vorübergehend einen Gewinnanstieg erzielen. Dies kann jedoch zu Lasten des zukünftigen Nettoeinkommens gehen.

Um die Werbeausgaben zu analysieren, berechnen Sie einfach den prozentualen Anteil der Werbeeinnahmen in Prozent. Vergleichen Sie den prozentualen Werbeaufwand im Laufe einiger Jahre (in der Regel sind drei bis fünf Jahre gut). Große Zu- oder Abnahmen dieser Ausgaben sollten weiter untersucht werden. Sehen wir uns zum Beispiel die Werbeausgaben von Coca Cola (in Millionen) für 2006-2008 an.

-	2008	2007	2006
Nettoeinnahmen	31944	28857	24088
COGS	11374	10406 ​​	8164
Bruttogewinn	20570	18451	15924
SG & A	11774	10406 ​​	8164
Werbeaufwendungen	2998	2774	2553
Anzeigenaufwand / Einnahmen	9. 39%	9. 61%	10. 60%
Quelle: Coca Cola 10-K

Die Werbeumsätze von Coca Cola lagen zwischen 2004 und 2006 bei durchschnittlich rund 10% des Umsatzes und vor 2004 bei rund 8.6%. Ein paar Punkte, um zu sehen, könnte sein, warum es einen Anstieg um 10% für drei Jahre gab und jetzt die Werbeausgaben auf das Niveau vor 2004 zurückgehen. Gab es eine vorübergehende Werbewirkung, die sich auf zukünftige Umsätze auswirkte, oder gab es eine Verschlechterung der Umsatzwachstumsraten?

Forschung & Entwicklung Ähnlich den Werbeausgaben für Unternehmen, die stark auf Markenbekanntheit setzen, sollten Sie die F & E-Aufwendungen für Unternehmen betrachten, die auf eine konstante Pipeline neuer Produkte angewiesen sind, um die Erträge zu erhalten. Pharmaceuticals und Tech sind Beispiele für Branchen, die stark auf FuE-Investitionen angewiesen sind. F & E-Aufwendungen gehören zu den Ausgaben, die als Betriebsausgaben behandelt werden und dennoch langfristige Vorteile wie Investitionen in Gebäude oder Maschinen bieten. Dies bedeutet, dass F & E sofort als Aufwand erfasst und nicht wie langfristige Vermögenswerte abgeschrieben wird. Dies wirkt sich direkt auf das Nettoeinkommen der laufenden Periode aus.

Ein Rückgang der F & E-Aufwendungen in der Gewinn- und Verlustrechnung wird die laufenden Erträge ankurbeln, aber die Gewinne auf lange Sicht könnten darunter leiden. Und ein Anstieg der derzeitigen F & E-Aufwendungen könnte die laufenden Erträge senken, aber in den kommenden Jahren Vorteile bringen. Auch sollten historische Steigerungen bei F & E, die nicht zu erhöhten zukünftigen Verkäufen führen, eine rote Fahne für Investoren sein. Dies könnte bedeuten, dass das Unternehmen weniger effizient bei der Nutzung von F & E-Investitionen für die Produktion neuer Produkte wird. Sehen wir uns als Beispiel die Forschungs- und Entwicklungsausgaben von Advanced Micro Device (in Millionen) für 2006-2008 an.

-	2008	2007	2006
Nettoerlöse	5808	5858	5627
Umsatzwachstumsrate	-0. 1%	4. 1%	13. 1%
FuE-Aufwand	1848	1771	1190
F & E / Erlöse	31. 8%	30. 2%	21. 1%
Quelle: Advance Micro Devices 10-K

Die Umsatzwachstumsrate von AMD sank dramatisch von 13,1% im Jahr 2006 auf im Wesentlichen kein Wachstum im Jahr 2008. Unterdessen wurden die F & E-Ausgaben kontinuierlich erhöht. Von 2003 bis 2005 beliefen sich die durchschnittlichen Forschungs- und Entwicklungskosten auf 24,8% des Umsatzes. Die Erhöhung auf 30-31% in den Jahren 2007-2008 sollte für Investoren eine rote Fahne sein. Wird das Unternehmen in der Lage sein, dieses Niveau der F & E aufrechtzuerhalten, oder ist der Anstieg einfach auf einen schwierigen Erfolg in der F & E-Abteilung zurückzuführen? Oder vielleicht ist dies ein einmaliger Anstieg in F & E und der Prozentsatz wird wieder auf historische Niveaus zurückfallen. Dies sind die Themen, mit denen sich der Anleger vertieft, um das Kerngeschäft zu verstehen. (Weitere Informationen über F & E und andere immaterielle Werte finden Sie unter Der versteckte Wert von immateriellen Werten .)

Fazit Die Analyse der Nachhaltigkeit der Unternehmensgewinne ist nur ein Aspekt einer guten Ertragsanalyse. Das Wissen über die Kerngeschäftsaktivitäten des Unternehmens und die Treiber seiner Einnahmen können Investoren dabei helfen, die Konsistenz ihrer Erträge zu analysieren. Da Sie als Anleger die zukünftigen Erträge des Unternehmens bewerten und kaufen, können Sie den Preis besser abschätzen, wenn Sie wissen, welcher Teil des Gewinns nicht nachhaltig ist. Es gibt auch zahlreiche andere Faktoren, die die Erträge des Unternehmens verzerren können, wie z. B. künftige Pensionsaufwendungen, nicht realisierte Gewinne / Verluste aus marktfähigen Wertpapieren und viele andere.Dieser Artikel bietet lediglich einen einführenden Blick auf die Nachhaltigkeit der Erträge.