Wenn Sie jemals den Bericht eines Aktienanalysten durchgeblättert haben, sind Sie wahrscheinlich auf eine Bestandsbewertungsmethode gestoßen, die als Discounted-Cash-Flow-Analyse oder kurz DCF bezeichnet wird. DCF beinhaltet die Prognose zukünftiger Unternehmens-Cashflows, die Anwendung eines Abzinsungssatzes entsprechend dem Unternehmensrisiko und die Erstellung einer präzisen Bewertung oder eines "Zielpreises" für die Aktie.

Das Problem ist, dass die Aufgabe, zukünftige Cashflows vorherzusagen, eine Menge Spekulation erfordert. Es gibt jedoch eine Möglichkeit, dieses Problem zu umgehen. Indem wir rückwärts arbeiten - beginnend mit dem aktuellen Aktienkurs - können wir herausfinden, wie viel Cashflow das Unternehmen voraussichtlich zur Generierung seiner aktuellen Bewertung leisten würde. Abhängig von der Plausibilität der Cashflows können wir entscheiden, ob die Aktie ihren Going-Price wert ist.

DCF legt Zielpreise fest
Grundsätzlich gibt es zwei Möglichkeiten, eine Aktie zu bewerten. Bei der ersten "relativen Bewertung" wird ein Unternehmen mit anderen im gleichen Geschäftsbereich verglichen, wobei häufig ein Preisverhältnis wie Preis / Ertrag, Preis / Verkauf, Preis / Buchwert usw. verwendet wird. Dies ist ein guter Ansatz, um Analysten bei der Entscheidung zu helfen, ob eine Aktie billiger oder teurer ist als andere. Es ist jedoch eine weniger zuverlässige Methode, um zu bestimmen, was die Aktie wirklich wert ist.

Infolgedessen bevorzugen viele Analysten den zweiten Ansatz, die DCF-Analyse, die eine "absolute Bewertung" oder einen echten Kurs der Aktie liefern soll. Der Ansatz umfasst die Erklärung, wie viel freier Cashflow das Unternehmen für die nächsten zehn Jahre für Investoren produzieren wird, und dann zu berechnen, wie viel Anleger für diesen Strom kostenloser Cashflows auf der Grundlage eines angemessenen Abzinsungssatzes zahlen sollten. Je nachdem, ob der Kurs über oder unter dem aktuellen Börsenkurs liegt, informiert der von DCF erstellte Kursziel die Anleger darüber, ob die Aktie derzeit überbewertet oder unterbewertet ist.

Theoretisch klingt DCF großartig, aber wie die Verhältnisanalyse hat es auch einen gerechten Anteil an Herausforderungen für Analysten. Zu den Herausforderungen gehört die knifflige Aufgabe, einen Diskontsatz zu erzielen, der von einem risikofreien Zinssatz, den Kapitalkosten des Unternehmens und dem Risiko seiner Aktien abhängt.

Ein noch größeres Problem prognostiziert jedoch verlässliche zukünftige Cashflows. Während man versucht, die Zahlen für das nächste Jahr vorherzusagen, kann es schwer genug sein, präzise Ergebnisse über ein Jahrzehnt zu modellieren, ist nahezu unmöglich. Egal wie viel Analyse Sie machen, der Prozess beinhaltet normalerweise so viel Mutmaßungen wie die Wissenschaft. Darüber hinaus kann selbst ein kleines unerwartetes Ereignis die Cashflows verändern und den Zielpreis obsolet machen.

Reverse-Engineering DCF
Abgewerteter Cashflow kann jedoch auf andere Weise genutzt werden, um das heikle Problem der genauen Schätzung künftiger Cashflows zu umgehen.Anstatt Ihre Analyse mit einem Unbekannten, den zukünftigen Cashflows eines Unternehmens und dem Versuch, zu einer Ziellagerbewertung zu gelangen, zu beginnen, sollten Sie stattdessen mit dem beginnen, was Sie mit Sicherheit über die Aktie wissen: die aktuelle Marktbewertung. Indem wir rückwirkend arbeiten oder die DCF aus ihrem Aktienkurs rückentwickeln, können wir die Menge an Bargeld ermitteln, die das Unternehmen produzieren muss, um diesen Preis zu rechtfertigen.

Wenn der aktuelle Preis mehr Cashflows annimmt als das, was das Unternehmen realistisch produzieren kann, können wir daraus schließen, dass die Aktie überbewertet ist. Wenn das Gegenteil der Fall ist und die Markterwartungen hinter dem zurückbleiben, was das Unternehmen liefern kann, sollten wir zu dem Schluss kommen, dass es unterbewertet ist.

Ein Beispiel
Hier ist ein sehr einfaches Beispiel dafür, wie man durch eine inversentwickelte DCF denkt. Betrachten Sie eine Firma, die Widgets verkauft. Wir wissen mit Sicherheit, dass die Aktie bei 14 USD pro Aktie liegt und das Unternehmen mit einer Gesamtaktienanzahl von 100 Millionen USD eine Marktkapitalisierung von 1 USD hat. 4 Milliarden. Es hat keine Schulden, und wir gehen davon aus, dass seine Eigenkapitalkosten 12% betragen. In diesem Jahr hat das Unternehmen 5 Millionen US-Dollar an freiem Cashflow geliefert.

Was wir nicht wissen, ist, wie viel der freie Cashflow des Unternehmens 10 Jahre lang Jahr für Jahr wachsen muss, um seinen Kurs von 14 $ zu rechtfertigen. Um die Frage zu beantworten, verwenden wir ein einfaches 10-Jahres-DCF-Prognosemodell, das davon ausgeht, dass das Unternehmen eine langfristige jährliche Cashflow-Wachstumsrate (auch als Terminalwachstumsrate bekannt) von 3 0% nach 10 Jahren schneller aufrechterhalten kann. Wachstum. Natürlich können Sie mehrstufige Modelle erstellen, die über den Zeitraum von 10 Jahren unterschiedliche Wachstumsraten aufweisen, aber um es einfach zu halten, bleiben wir bei einem einstufigen Modell.

Anstatt die DCF-Berechnungen selbst einzurichten, sind in der Regel bereits Tabellen verfügbar, die nur die Eingaben erfordern. Wenn wir also eine DCF-Tabelle verwenden, können wir das notwendige Wachstum auf den Aktienkurs zurückentwickeln. Viele Websites bieten eine kostenlose DCF-Vorlage, die Sie herunterladen können, z. B. Büro. Microsoft. com und www. Stockodo. com.

Nehmen Sie die Inputs, die bereits bekannt sind: $ 5 Millionen an anfänglichem freiem Cashflow, 100 Millionen Aktien, 3% Terminalwachstumsrate, 12% Diskontrate (angenommen) und stecken Sie die entsprechenden Zahlen in die Tabelle. Nach Eingabe der Inputs besteht das Ziel darin, den prozentualen Anteil der Wachstumsrate in den Jahren 1-5 und 6-10 so zu ändern, dass sich ein intrinsischer Wert pro Aktie (IV / Aktie) von ca. 14 US-Dollar ergibt. Nach ein wenig Versuch und Irrtum entwickeln wir für die nächsten 10 Jahre eine Wachstumsrate von 50%, was zu einem Aktienkurs von 14 USD führt. Mit anderen Worten, die Aktie wird mit 14 US-Dollar pro Aktie bewertet. Der Markt erwartet, dass das Unternehmen in den nächsten 10 Jahren seinen Free Cashflow um etwa 50% pro Jahr steigern kann.

Der nächste Schritt besteht darin, Ihr eigenes Wissen und Ihre eigene Intuition anzuwenden, um zu beurteilen, ob eine Wachstumsleistung von 50% vernünftigerweise zu erwarten ist. Betrachtet man die vergangene Performance des Unternehmens, ist diese Wachstumsrate sinnvoll? Können wir von einem Widget-Unternehmen erwarten, dass es seinen Free-Cashflow-Output alle zwei Jahre mehr als verdoppelt?Wird der Markt groß genug sein, um dieses Wachstum zu unterstützen? Je nachdem, was Sie über das Unternehmen und seinen Markt wissen, erscheint diese Wachstumsrate zu hoch, zu niedrig oder gerade richtig? Der Trick besteht darin, so viele verschiedene plausible Bedingungen und Szenarien zu betrachten, bis Sie mit Zuversicht sagen können, ob die Erwartungen des Marktes stimmen und ob Sie in sie investieren sollten.

Das Endergebnis
Reverse Engineering DCF beseitigt nicht alle Probleme von DCF, aber es hilft sicher. Statt zu hoffen, dass unsere Prognosen für den freien Cashflow korrekt sind und es schwierig wird, einen präzisen Wert für die Aktie zu finden, können wir mit Informationen, die wir bereits kennen, rückwärts arbeiten, um eine allgemeine Beurteilung des Werts der Aktie abzugeben.

Natürlich befreit uns die Technik nicht vollständig von der Aufgabe, Cashflows zu schätzen. Um die Erwartungen des Marktes zu beurteilen, müssen Sie immer noch ein gutes Gespür dafür haben, welche Bedingungen erforderlich sind, damit das Unternehmen sie liefern kann. Das heißt, es ist eine viel einfachere Aufgabe, die Plausibilität einer Reihe von Vorhersagen zu beurteilen, anstatt sie selbst zu erstellen.