Um erfolgreich in die Börse zu investieren, können zukünftige Aktienkurse genau vorhergesagt werden. Wie wir alle wissen, ist es unmöglich, die Zukunft vorherzusagen, aber Analysten und Anleger, die einen soliden Ansatz entwickeln, können ihr Vermögen im Laufe der Zeit erheblich steigern. Zwei primäre Bewertungsmethoden - DCF und Comparables - stammen aus dem Versuch, die Cashflows eines Unternehmens vorherzusagen und die Handelsmultiplikatoren mit anderen ähnlichen Unternehmen auf dem Markt zu vergleichen. Nachfolgend finden Sie eine Übersicht über alle und welche Beispiele welche am besten zu verwenden sind und wann.

Discounted Cash Flow - ein Überblick

Discounted Cash Flow oder DCF-Analyse besteht aus der Schätzung der zukünftigen Cashflows eines Unternehmens. Es wird als absolutes Modell betrachtet, das mit einem relativen Modell unten verglichen wird. Der absolute Begriff bedeutet, dass wir ein bestimmtes Unternehmen betrachten, statt es mit seinen Konkurrenten zu vergleichen. Zweitens werden diese zukünftigen Cashflows mit einem bestimmten Diskontsatz auf den Barwert abgezinst. Um das Eigenkapital eines Unternehmens zu bewerten, sind die Eigenkapitalkosten ein angemessener Abzinsungssatz. Die Summe dieser Zahlungsströme stellt den geschätzten Wert des Eigenkapitals dar. Warren Buffett hat viel Zeit damit verbracht, über dieses Konzept zu schreiben, das er als Schätzung des inneren Werts eines Unternehmens oder des Wertes des Unternehmens unter der Annahme erklärt hat, dass seine zukünftigen Cashflows mit Sicherheit vorhergesagt werden könnten.

Natürlich ist keiner von uns derzeit in der Lage, die Zukunft vorherzusagen. Bis eine Zeitmaschine erfunden ist, müssen wir uns auf Schätzungen verlassen, um unser Bestes zu geben, um zukünftige Cashflows zu prognostizieren und einen angemessenen Diskontsatz zu finden. Daher ist dieser Ansatz am besten, wenn wir glauben, dass eine vernünftige Wahrscheinlichkeit besteht, dass unsere Schätzungen zutreffend sind. Die Analyse eines Unternehmens mit stetigen historischen Cashflows, wie zum Beispiel eines Lebensmittel- oder Gesundheitsunternehmens, das nicht von den Höhen und Tiefen der Wirtschaft betroffen ist, kann es leichter machen, diese stabilen Vergangenheitstrends in die Zukunft zu übertragen. Profitable Firmen mit ausreichendem Cashflow haben eine höhere Wahrscheinlichkeit, dass sich ihre Cashflows in der Zukunft fortsetzen werden, oder bleiben positiv, wenn ein Rückgang des Geschäfts eintritt.

Probleme bei der Verwendung dieses Modells können bei Unternehmen mit unregelmäßigem Cashflow auftreten, was die Vorhersage zukünftiger Projekte erschwert. Neuere Unternehmen mit unbewiesenen oder unreifen Gewinntrends sind mit dem DCF-Ansatz ebenfalls schwieriger zu bewerten. Zu den Branchen, in denen dies auftreten kann, gehören Biotechnologie- und Technologie-Startups.

Die Schätzung eines angemessenen Kapitalabzinsungssatzes ist ebenfalls etwas subjektiv und muss verlässliche Inputs haben. Ein Ansatz besteht darin, die Cashflow-Rendite eines Unternehmens (Cashflows dividiert durch den aktuellen Aktienkurs) zu berechnen und eine geschätzte Wachstumsrate in zukünftigen Cashflows hinzuzufügen. Ein zweiter Ansatz ist die Verwendung des Capital Asset Pricing Model oder CAPM.Beiträge zu diesem Ansatz umfassen die Schätzung eines risikofreien Zinssatzes und des Beta des Unternehmens sowie die Projektion einer angemessenen Marktrisikoprämie, bei der es sich um eine geschätzte Marktrendite abzüglich des risikofreien Zinssatzes handelt. Diese Methode ist viel anspruchsvoller und es kann einiges an Arbeit erfordern, um die besten Ansätze zur Schätzung dieser Inputs zu erforschen.

Die vergleichbare Analyse

Angesichts der Herausforderungen bei der genauen Vorhersage von Cashflows und eines angemessenen Abzinsungssatzes unter Verwendung des DCF-Ansatzes kann eine vergleichbare Analyse ein nützlicher ergänzender Ansatz sein. In anderen Fällen kann es als primärer Bewertungsansatz dienen. Es gibt zwei primäre vergleichbare Ansätze.

Der erste vergleichbare Ansatz befasst sich mit den Handelsmultiplikatoren der Wettbewerber eines Unternehmens. Dies kann von Vorteil sein, wenn Sie sich ein neuere Firma mit entweder nicht vorhandenen oder unregelmäßigen Cashflow-Trends ansehen. Im Vergleich zu etablierten Konkurrenten könnte ein Analyst möglicherweise genauer auf eine Bewertung eingehen.

Beispielsweise kann die Verwendung eines Enterprise Value-to-Sales-Multiples in einer Branche dazu beitragen, ein angemessenes Mehrfaches zu ermitteln. Ein Unternehmen mit größerem Wachstumspotenzial könnte ein Vielfaches über dem Branchendurchschnitt garantieren. Umgekehrt könnte einem Unternehmen mit weniger soliden Wachstumsaussichten ein niedrigeres Multiple zugeteilt werden. Durch die Fokussierung auf den Umsatz wird weniger auf den Cashflow zurückgegriffen, der für den DCF-Ansatz erforderlich ist.

Ein weiterer vergleichbarer Ansatz ist die Betrachtung der Buyout-Aktivität. Durch die Analyse, für welche Firmen ein Unternehmen akquiriert wurde, kann ein Analyst eine vernünftige Schätzung des fairen Marktwertes erstellen, was die Absicht ist, ein Unternehmen überhaupt erst zu bewerten. Ein Buyout könnte auch einen Enterprise-Value-to-Sales-Ansatz nutzen, der auf das bewertete Unternehmen angewendet werden könnte. Andere Multiples beinhalten das Kurs-Gewinn-Verhältnis oder das Kurs-Gewinn-Verhältnis. Cashflow kann wie bei DCF anstelle von Erträgen verwendet werden.

Neben dem Vorteil der Vergleichbarkeit in mehr als einem Unternehmen kann eine vergleichbare Analyse einem Analysten auch helfen, Trends im Zeitablauf zu erkennen. Zum Beispiel kann ein Blick auf ein mehrfaches Preis-zu-Ertrags-Verhältnis in den vergangenen fünf, zehn oder sogar zwanzig Jahren dazu beitragen, Trends im Zeitablauf zu erkennen und zu erkennen, wo eine Aktie unter verschiedenen wirtschaftlichen Bedingungen gehandelt werden könnte. Natürlich muss noch eine Schätzung für ein zukünftiges Vielfaches vorgenommen werden, aber ein längerer Zeitrahmen kann dazu beitragen, die Genauigkeit zu erhöhen. Die vergleichbare Methode ist ebenfalls relativ einfach, wobei zwei primäre Inputs ein Aktienkurs sind und Positionen aus der Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens auswählen.

Potentielle Hang-Ups mit dem vergleichbaren Ansatz beinhalten wiederum Subjektivität bei der Erstellung der Zahlen. Nicht alle Unternehmen sind gleich, und keines wird mit demselben Multiple handeln. Es sollten verschiedene Multiples zugewiesen werden, die auf der Größe, dem Wachstumspotenzial, der Rentabilität und dem Firmensitz eines Unternehmens basieren. Es gibt auch ein rutschiges Problem, bei dem der Markt überbewertet werden könnte. Wenn dies der Fall ist, könnten alle Handelsmultiplikatoren überhöht sein und nicht den inneren Wert eines Unternehmens anzeigen.Dies ist einer der Hauptgründe, warum dieser Ansatz als relatives Bewertungsmodell bezeichnet wird, da sich die Bewertung auf konkurrierende Unternehmen innerhalb einer Branche oder eines Sektors bezieht.

Das Endergebnis

Die Wahl des am besten geeigneten Bewertungsansatzes ist höchst subjektiv. So sind die Eingänge, die benötigt werden, um mit diesen Modellen zu kommen. Aber Übung kann perfekt machen, oder zumindest einem Investor erlauben, die Zukunft so genau wie möglich vorherzusagen.