Für Aktieninvestoren, die Unternehmen mit guten Fundamentaldaten bevorzugen, ist eine "starke" Bilanz ein wichtiger Faktor für die Investition in Aktien eines Unternehmens. Die Stärke der Bilanz eines Unternehmens kann anhand von drei großen Kategorien von Maßnahmen zur Messung der Investitionsqualität bewertet werden: Betriebsmittelunterlegung; Vermögenswertentwicklung; und Kapitalstruktur. In diesem Artikel betrachten wir die Bilanzstärke anhand der Zusammensetzung der Kapitalstruktur eines Unternehmens.

Die Kapitalisierung eines Unternehmens (nicht zu verwechseln mit der Marktkapitalisierung) beschreibt die Zusammensetzung des permanenten oder langfristigen Kapitals eines Unternehmens, das aus einer Kombination von Fremd- und Eigenkapital besteht. Ein guter Anteil des Eigenkapitals im Vergleich zum Fremdkapital in der Kapitalstruktur eines Unternehmens ist ein Indikator für die finanzielle Fitness.

Erläuterung der Terminologie zur Kapitalstruktur

Der Eigenkapitalanteil der Schulden-Eigenkapital-Beziehung ist am einfachsten zu definieren. In der Kapitalstruktur eines Unternehmens besteht das Eigenkapital aus den Stamm- und Vorzugsaktien eines Unternehmens zuzüglich einbehaltener Gewinne, die auf einer Bilanz in das Eigenkapitalkonto aufaddiert werden. Dieses investierte Kapital und die Schulden, im Allgemeinen der langfristigen Sorte, umfassen die Kapitalisierung eines Unternehmens, d.h. e. eine dauerhafte Finanzierung, um das Wachstum eines Unternehmens und damit verbundene Vermögenswerte zu unterstützen.

Eine Diskussion über Schulden ist weniger einfach. In der Investitionsliteratur werden die Schulden eines Unternehmens oft mit seinen Verbindlichkeiten gleichgesetzt. Anleger sollten sich darüber im Klaren sein, dass es einen Unterschied zwischen operativen und Fremdkapitalverbindlichkeiten gibt - letzterer bildet die Fremdkapitalkomponente der Kapitalisierung eines Unternehmens - aber das ist nicht das Ende der Schuldenstory.

Unter Finanzanalysten und Investment Research Services gibt es keine allgemeingültige Vereinbarung darüber, was eine Schuldverpflichtung ausmacht. Für viele Analysten ist die Fremdkapitalkomponente in der Kapitalisierung eines Unternehmens einfach die langfristige Schuld einer Bilanz. Diese Definition ist zu einfach. Anleger sollten sich an eine strengere Auslegung der Schulden halten, wenn die Fremdkapitalkomponente der Kapitalisierung eines Unternehmens aus folgenden Bestandteilen bestehen sollte: kurzfristige Kredite (Schuldscheindarlehen); der aktuelle Anteil der langfristigen Schulden; langfristige Verbindlichkeiten; zwei Drittel (Faustregel) der Hauptmenge der Operating-Leasingverhältnisse; und einlösbare Vorzugsaktien. Die Verwendung einer umfassenden Gesamtverschuldung ist ein vorsichtiges analytisches Instrument für Aktienanleger.

An dieser Stelle sei darauf hingewiesen, dass sowohl internationale als auch US-amerikanische Standardsetzungsgremien Regeländerungen vorschlagen, um Operating-Leasing-Verhältnisse und Pensions- "Projektionsvorteile" als Bilanzverbindlichkeiten zu behandeln. Die neuen vorgeschlagenen Regeln machen die Anleger mit Sicherheit auf die wahre Natur dieser außerbilanziellen Verpflichtungen aufmerksam, die alle Schuldverschreibungen aufweisen.

Gibt es eine optimale Schulden-Eigenkapital-Beziehung?

In finanzieller Hinsicht ist die Verschuldung ein gutes Beispiel für das sprichwörtliche zweischneidige Schwert. Der schlaue Einsatz von Fremdkapital (Schulden) erhöht die Menge an finanziellen Ressourcen, die einem Unternehmen für Wachstum und Expansion zur Verfügung stehen. Es wird davon ausgegangen, dass das Management mehr an Fremdmitteln verdienen kann, als es an Zinsaufwendungen und Gebühren für diese Fonds ausmacht. Doch so erfolgreich diese Formel auch sein mag, es erfordert, dass ein Unternehmen eine solide Bilanz bei der Einhaltung seiner verschiedenen Kreditverpflichtungen aufrechterhält.

Ein Unternehmen, das als zu stark fremdfinanziert gilt (zu viel Fremdkapital im Vergleich zu Eigenkapital), kann seine Handlungsfreiheit durch seine Gläubiger beschränkt sehen und / oder seine Rentabilität durch die Zahlung hoher Zinskosten verletzen. Das Worst-Case-Szenario wäre natürlich, Probleme bei der Erfüllung von Betriebs- und Schuldenverbindlichkeiten in Zeiten widriger Wirtschaftsbedingungen zu haben. Schließlich kann ein Unternehmen in einem hochkompetitiven Geschäft, wenn es durch hohe Verschuldung gehemmt wird, seine Konkurrenten dazu finden, ihre Probleme auszunutzen, um mehr Marktanteile zu gewinnen.

Leider gibt es keinen magischen Anteil an Schulden, den ein Unternehmen übernehmen kann. Die Schulden-Eigenkapital-Beziehung variiert je nach Branche, Geschäftszweig und Entwicklungsstadium. Da die Anleger ihr Geld jedoch lieber in Unternehmen mit starken Bilanzen investieren, sagt uns der gesunde Menschenverstand, dass diese Unternehmen im Allgemeinen eine niedrigere Verschuldung und ein höheres Eigenkapitalniveau haben sollten.

Kapitalquoten und -indikatoren

Im Allgemeinen verwenden Analysten drei Kennzahlen, um die Finanzkraft der Kapitalisierungsstruktur eines Unternehmens zu beurteilen. Die ersten beiden, die so genannten Schulden- und Schulden- / Eigenkapitalquoten, sind beliebte Messungen; Es ist jedoch die Kapitalisierungsquote, die die wichtigsten Erkenntnisse zur Bewertung der Kapitalposition eines Unternehmens liefert.

Die Schuldenquote vergleicht die gesamten Verbindlichkeiten mit der Bilanzsumme. Offensichtlich bedeutet mehr von den ersteren weniger Eigenkapital und zeigt daher eine stärker gehebelte Position an. Das Problem bei dieser Messung ist, dass sie zu weitreichend ist, was in der Konsequenz zu einer gleichmäßigen Gewichtung von Betriebs- und Schuldenverbindlichkeiten führt. Die gleiche Kritik kann auf die Verschuldungsquote angewendet werden, die die Gesamtverbindlichkeiten mit dem gesamten Eigenkapital vergleicht. Laufende und langfristige betriebliche Verbindlichkeiten, insbesondere letztere, stellen Verpflichtungen dar, die für immer mit dem Unternehmen verbunden sein werden. Im Gegensatz zu Schulden gibt es auch keine festen Zahlungen von Kapital oder Zinsen, die mit operativen Verbindlichkeiten verbunden sind.

Die Kapitalisierungsquote (Gesamtverschuldung / Gesamtkapitalisierung) vergleicht die Fremdkapitalkomponente der Kapitalstruktur eines Unternehmens (die Summe der Verpflichtungen als Fremdkapital + Gesamtkapital) mit der Eigenkapitalkomponente. In Prozent ausgedrückt ist eine niedrige Zahl ein Indikator für ein gesundes Eigenkapitalpolster, das immer wünschenswerter ist als ein hoher Prozentsatz der Schulden.

Zusätzliche bewertungsbezogene Überlegungen zu Fremdkapital

Unternehmen, die sich in einem aggressiven Anschaffungsmodus befinden, können eine große Menge an erworbenem Goodwill in ihre Bilanzen aufnehmen.Anleger müssen auf die Auswirkungen von immateriellen Vermögenswerten auf die Eigenkapitalkomponente der Kapitalisierung eines Unternehmens achten. Ein wesentlicher Betrag an immateriellen Vermögenswerten muss sorgfältig auf ihre potenziellen negativen Auswirkungen als Abzug (oder Wertminderung) des Eigenkapitals hin untersucht werden, was sich infolgedessen nachteilig auf die Kapitalisierungsquote auswirken wird.

Funded debt ist der Fachbegriff für den Teil der langfristigen Verbindlichkeiten eines Unternehmens, der sich aus Anleihen und ähnlichen langfristigen Schuldtiteln mit fester Laufzeit zusammensetzt. Unabhängig davon, wie problematisch die finanzielle Situation eines Unternehmens ist, können die Inhaber dieser Verpflichtungen keine Zahlung verlangen, solange das Unternehmen die Zinsen auf seine finanzierte Schuld zahlt. Im Gegensatz dazu unterliegt die Bankschuld üblicherweise Beschleunigungsklauseln und / oder Covenants, die es dem Kreditgeber ermöglichen, seinen Kredit zu kündigen. Aus der Perspektive des Anlegers gilt: Je höher der Prozentsatz der finanzierten Schuld gegenüber der Gesamtverschuldung, die in der Schuldverschreibung im Anhang angegeben ist, desto besser. Funded Schuld gibt einem Unternehmen mehr Spielraum.

Bei den Kreditratings handelt es sich schließlich um formelle Risikobewertungen von Ratingagenturen - Moody's, Standard & Poors, Duff & Phelps und Fitch - über die Fähigkeit eines Unternehmens, Kapital und Zinsen auf Schuldverschreibungen, hauptsächlich Anleihen und Commercial Paper, zurückzuzahlen. Auch hier sollten diese Informationen in den Fußnoten erscheinen. Offensichtlich sollten sich die Anleger darüber freuen, dass sie ein qualitativ hochwertiges Ranking für die Schulden von Unternehmen sehen, die sie als Investitionsmöglichkeiten betrachten - und seien vorsichtig, wenn sie umgekehrt sind.

Das Endergebnis

Der angemessene, anteilige Einsatz von Fremd- und Eigenkapital durch ein Unternehmen zur Unterstützung seiner Vermögenswerte ist ein wichtiger Indikator für die Bilanzstärke. Eine gesunde Kapitalstruktur, die eine niedrige Verschuldung und ein entsprechend hohes Eigenkapital widerspiegelt, ist ein sehr positives Zeichen für die Qualität der Investitionen.