Credit Event Binary Options (CEBOs) wurden im zweiten Halbjahr 2007 von der Chicago Board Options Exchange (CBOE) eingeführt, um sich am boomenden Markt für Kreditderivate zu beteiligen. Die damals aktivsten Kreditderivate waren Credit Default Swaps (CDS), deren Markt exponentiell gewachsen war, von einem Nominalwert von 180 Mrd. USD im Jahr 1998 auf 57 Bio. USD im Jahr 2007, so die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich. CEBOs repräsentierten den Versuch von CBOE, CDSs und CDS-Indizes in eine regulierte und zentralisierte Börse zu übersetzen.

Die CEBOs hatten jedoch nie die Chance zu starten, da die Entwicklung eines robusten Markts für sie durch die globale Kreditkrise von 2008 behindert wurde. Der Chicago Board startete daraufhin im März 2011 neu gestaltete CEBO-Verträge. Aber drei Jahre später war der zweite Versuch nicht erfolgreicher als der erste, da die Nachfrage nach Kreditderivaten durch einen weltweiten Wirtschaftsboom und einen tobenden Bullenmarkt gebremst wurde.

Grundlegende Merkmale

CEBOs wurden entwickelt, um Schutz vor sogenannten "Credit Events" zu bieten, und unterscheiden sich somit deutlich von Standard-Call- und Put-Optionen. Kreditereignisse beziehen sich normalerweise auf drei nachteilige Entwicklungen, die sich auf die Bonität eines Unternehmens auswirken können - Forderungsausfall oder Konkurs, Nichtzahlung von Zinsen oder Kapital oder Umschuldung. Der Verwaltungsrat von Chicago gibt jedoch nur ein einzelnes Kreditereignis für seine CEBOs an, d. e. Insolvenz, um Unklarheiten bei der Definition eines Kreditereignisses zu verringern.

CEBOs haben auch ein binäres Ergebnis, zahlen einen festen maximalen Nominalwert von $ 1, 000 bei Bestätigung eines Kreditereignisses (dh, dass das zugrunde liegende Unternehmen Konkurs angemeldet hat) und verfallen wertlos, wenn das Unternehmen nicht Konkurs während der Laufzeit der Option.

Preisinterpretation

CEBOs werden in Penny-Schritten angegeben, beginnend bei einem handelbaren Mindestpreis von $ 0. 01 bis zu einem maximal handelbaren Preis von 1 $. 00. Jedes CEBO hat einen Multiplikator von 1000, was ihm einen Dollarwert zwischen 0 und 1 000 $ gibt. Der minimale Tickwert für ein CEBO ist somit 10 $ (d. H. Der Multiplikator von 1000 × der minimalen Tickgröße von 0, 01).

Der Preis oder die Prämie eines CEBO basiert auf der Summe der diskontierten Wahrscheinlichkeiten eines Kreditereignisses, das während der Laufzeit des Optionskontrakts eintritt. Die Prämie spiegelt daher die Konkurswahrscheinlichkeit des zugrunde liegenden Unternehmens wider, die vor Ablauf der Option eintritt. Also eine Prämie von 0 $. 20 spiegelt eine Konkurswahrscheinlichkeit von 20% während der Laufzeit der Option wider, während eine Prämie von 0 USD erzielt wird. 35 zeigt eine Insolvenzwahrscheinlichkeit von 35% an.

Arten von CEBOs

Es gibt zwei Arten von CEBOs:

• Single-Names : Dies sind CEBOs bei einem Unternehmen (bekannt als "Referenzeinheit"), das Staatsschulden ausgegeben oder garantiert hat, die verbleiben. hervorragend.CEBOs berücksichtigen nicht alle Schuldverpflichtungen eines Unternehmens; vielmehr wird ein spezifisches Schuldtitel, das als "Referenzverpflichtung" identifiziert wird, von CBOE verwendet, um das Eintreten eines Kreditereignisses für das Unternehmen zu identifizieren. Zum Beispiel, seit März 2014, Bank of America (NYSE: BAC BACBank of America Corp27. 82-0. 18% erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) 's 3. 625% 2016 Senior Notes waren die Referenzverpflichtung für das CEBO im Dezember 2014 bei der Bank of America.
• Basket-CEBO : Dies ist ein Paket von mehreren "Referenzeinheiten". "Basket-CEBOs können entweder auf Schuldtitel von Unternehmen desselben Wirtschaftssektors oder auf Schuldtitel von Unternehmen mit der gleichen Kreditqualität bezogen werden. CBOE gibt am Listungsdatum verschiedene Parameter des Korbes an, wie zum Beispiel seine Komponenten und ihre Gewichte. Die Wiederfindungsrate, also der Restwert eines Unternehmens nach der Insolvenz, wird ebenfalls angegeben.

Beispiel eines Basket-CEBO

Betrachten Sie beispielsweise einen Korb mit einem Nominalwert von $ 1 000, der 10 gleichgewichtete Komponenten im Energiesektor (jeweils 10% Gewicht) enthält, und mit einer Wiederfindungsrate von 30 % angegeben für jede Firma. Die meisten Korb-CEBOs sind für mehrere Auszahlungen strukturiert, was bedeutet, dass eine Auszahlung automatisch jedes Mal ausgelöst wird, wenn ein Kreditereignis für eine Komponente des Korbes auftritt, d.h. e. ein Gründungsunternehmen erklärt Insolvenz.

Die Auszahlung wird wie folgt berechnet: Der nominale Wert von Basket x das Gewicht der Komponente x (1 - Erholungsrate). Wenn also in diesem Beispiel ein Unternehmen Insolvenz anmeldet, würde die Auszahlung 70 Dollar betragen; Es würde aus dem Korb entfernt und der CEBO-Kontrakt würde weiterhin gehandelt. Wenn zwei Firmen Insolvenz anmelden, würde die Auszahlung $ 140 sein, und so weiter. Die maximale Auszahlung von 700 US-Dollar würde erfolgen, wenn es eine globale Finanzkatastrophe gäbe und alle 10 Unternehmen im Korb vor Ablauf der CEBO Insolvenz anmelden würden.

Anwendungen von CEBOs

• Absicherung von Unternehmensanleihen : Eine Long-Position in einem CEBO mit einem einzigen Namen kann effektiv zur Absicherung des Kreditrisikos von Unternehmensschulden eingesetzt werden, während ein Basket-CEBO zur Kreditminderung eingesetzt werden kann. Risiko eines bestimmten Sektors. CEBOs können auch dazu verwendet werden, das Kreditrisiko eines Anleiheportfolios nach Bedarf anzupassen.
• Hedge-Equity-Engagement : CEBOs weisen eine sehr hohe Korrelation mit der Put-Option-Volatilität auf. Sie können daher als Alternative zu Puts eingesetzt werden, um Aktienengagements abzusichern.
• Hedge-Volatilität : Die Korrelationen zwischen Aktienkursen, Kreditspreads und Volatilität steigen typischerweise in Zeiten finanzieller Spannungen, wie dies während der globalen Finanzkrise 2008 der Fall war. Eine Long-Position in einem breit angelegten Basket-CEBO kann in solchen Zeiten eine effektive Absicherung gegen extreme Volatilität bieten.

Vorteile von CEBOs:

• Da es sich um börsengehandelte Instrumente handelt, haben CEBOs den Vorteil, transparent zu sein, standardisierte Bedingungen zu haben und Gegenparteirisiken praktisch zu eliminieren.
• Die kleinere nominale Größe der neu gestalteten CEBOs - 1 000 US-Dollar im Vergleich zu 100 000 US-Dollar in ihrer früheren Inkarnation - macht sie für anspruchsvolle Kleinanleger geeignet.
• CEBOs können wie Optionen aus einem Wertpapierdepot heraus gehandelt werden, was es für Equity-Trader günstig macht, Kredit zu handeln.

Cons Of CEBOs:

Der größte Nachteil von CEBOs besteht darin, dass die erwartete Nachfrage nach diesen Produkten versagt hat. CBOE hat im März 2011 zunächst zehn CEBOs auf zehn Unternehmen ausgerollt und einen Monat später fünf führende Finanzunternehmen um CEBOs erweitert - Bank of America, Citigroup (NYSE: C CCitigroup Inc74. 05-0. 92% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), JPMorgan Chase (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co101. 41-0. 18% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), Goldman Sachs (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc244. 40-1. 01% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) und Morgan Stanley (NYSE: MS MSMorgan Stanley50. 02-0. 79% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ). Bis März 2014 befanden sich jedoch nur die CEBOs in diesen fünf Finanzgiganten, wobei der einzige verfügbare Verfall der Dezember 2014 ist.

The Bottom Line

Der vorgeschlagene Übergang von Credit Default Swaps zu Börsen wie Intercontinental Exchange (ICE) und Chicago Mercantile Exchange (CME) könnte die eingeschränkte Attraktivität von CEBOs gegenüber institutionellen Anlegern weiter verringern. CEBOs scheinen jedoch für anspruchsvolle Privatanleger besonders nützlich zu sein, da sie sich am Kreditmarkt beteiligen können, der bislang ausschließlich institutionellen Akteuren vorbehalten war, und ihnen auch eine Alternative zur Absicherung ihrer Schulden- und Aktienportfolios bieten. Während die Nachfrage nach CEBOs im März 2014 gering ist, kann der unvermeidliche Beginn eines wilden Bärenmarktes in den kommenden Jahren die Nachfrage für sie beleben und möglicherweise dazu führen, dass CBOE CEBOs für mehr Emittenten anbietet.