Hedgefonds können die erwarteten Aktienkäufe verschiedener Index-Investmentfonds und börsengehandelter Fonds (ETFs) ankurbeln, was nicht nur Gewinne für sich selbst auslöst, sondern auch die Fonds und Anleger erheblich belastet. Summen.

Was läuft vorne?

Front-Running kauft oder verkauft eine Aktie basierend auf erwarteten bevorstehenden Trades, die groß genug sind, um den Kurs der Aktie infolge des zusätzlichen Kauf- oder Verkaufsdrucks signifikant zu erhöhen. Im Zusammenhang mit Front-Running-Indexfonds von Hedgefonds wird der Front-Running durch den Hedgefonds durchgeführt, der eine Aktie kauft, bevor er zu einem Index hinzugefügt wird, der von den Beständen eines Investmentfonds oder ETF widergespiegelt wird.

Während es etwas Ähnlichkeit mit illegalem Front-Running hat, wie wenn ein Broker eine Aktie kauft oder verkauft, kurz bevor er eine große Order für einen Kunden aufgibt, ist die Praxis in der Tat vollkommen legal, und manche sagen, es sei einfach clever handeln. Schließlich tun die Hedgefonds-Manager nichts anderes als eine Aktie zu kaufen, deren Preis sie voraussichtlich höher ansetzen werden. Es gibt nichts, was von Natur aus illegal ist, und die Hedge-Fonds-Manager haben keine Kontrolle über die Tatsache, dass es Indexfonds gibt, und machen Trades, um Indizes zu verfolgen.

Das Problem für Indexfonds

Was die Praxis zunehmend in Bedrängnis gebracht hat, ist die Erkenntnis, dass sie die Fonds kosten und dadurch den Anlegern Hunderte von Millionen Dollar jährlich einbringen kann. Das Problem wird immer größer, da immer mehr Indexfonds entstehen. Index-Publikumsfonds haben seit 2006 ihren Anteil am Aktienmarkt jedes Jahr erhöht. Die in passiven Indexfonds investierten Vermögenswerte haben sich auf fast 5 Billionen Dollar erhöht. Ein Analyst der Situation schätzt die von Hedge-Fonds betriebenen Anleihen auf passive Indexfonds, die die S &; P 500 Index über $ 4 Milliarde jährlich, und Front läuft effektiv mehr als verdoppelt die Kosten der Anlage in solchen Indexfonds.

Eine Studie, die ironischerweise von einem Hedgefonds, Winton Capital Management Ltd., durchgeführt wurde, überprüfte die Auswirkungen von Front-Running auf Indexfonds in den letzten 20 Jahren vor 2010. Aktien eines Indexfonds bis zu 0,25% halten. Das mag auf den ersten Blick nicht nach signifikanten Kosten aussehen, aber wenn man bedenkt, dass viele passive Indexfonds eine Aufwandsquote von 0,1% oder weniger haben, steigt der Kurs um 0,25%, was effektiv zu einer Erhöhung der Investmentkosten auf 0,3% führt. als verdreifacht die Investition in einen solchen Fonds.

Ein Beispiel dafür, wie sich Front-Running-Kosten ändern

Das Folgende ist ein einfaches Beispiel für das Front-Running und wie es sich auf Indexfonds auswirkt. Marktindizes führen regelmäßig eine Neugewichtung durch, normalerweise mindestens einmal oder zweimal pro Jahr.Viele dieser Indizes geben vorab bekannt, welche Aktien beim Rebalancing hinzugefügt oder gelöscht werden. Angenommen, ein beliebter Marktindex, der von einer großen Anzahl von Indexfonds oder ETFs verfolgt wird, gibt bekannt, dass er Tesla Motors bei der bevorstehenden Neugewichtung in den Index aufnehmen wird. Ein Hedge-Fonds-Manager kauft Tesla-Aktien und erwartet, dass wenn alle Fonds, die den Marktindex verfolgen, die Aktie kaufen, wenn sie zum Index hinzugefügt wird, der enorme Kaufdruck den Aktienkurs erhöht, was dem Hedgefonds einen Gewinn einbringt. .. Dies ist ein klassisches Beispiel für Hedgefonds-Front-Running-Indexfonds.

Die Art und Weise, in der dies die Indexfonds negativ beeinflusst, ist der Kauf, der zwischen dem Zeitpunkt, an dem die Indexgesellschaft die Aktie ankündigt, zum Index hinzugefügt wird und dem Datum, an dem die Aktie tatsächlich hinzugefügt wird. höher. Aktien können in diesem Zeitraum um 5 bis 10% steigen, wenn Spitzenreiter dem Spiel voraus sind. Dann, wenn die Indexfonds die Aktie kaufen, um ihre eigenen Portfolios neu auszurichten, um den Index korrekt zu verfolgen, können die Fonds bis zu 10% mehr für die Aktie auszahlen als die Hedgefonds. Letztendlich verringert dies die Rentabilität für den Fonds und seine Anleger wie folgt:

1 - Hedgefonds kaufen eine Aktie bei 50 USD je Aktie, kurz bevor die Aktie in den Index aufgenommen wird.
2 - Der Kaufdruck von Front-Running drückt den Aktienkurs auf bis zu $ ​​55 pro Aktie, indem der Zeitindexfonds es an dem Tag kauft, an dem es offiziell dem Index hinzugefügt wird.
3 - Wenn die Aktie später zu einem Preis von $ 60 pro Aktie vom Fonds verkauft wird, ist der Gewinn des Fonds nur halb so hoch, wie er gewesen wäre, wenn der Frontpreis nicht unmittelbar vor dem Fonds gestiegen wäre. kaufe es.

Dieser Gewinnverlust aufgrund des Effekts von Front Running kann dann in Form von zusätzlichen Kapitalkosten für Fondsaktionäre berechnet werden.

Das Problem mit passivem Investieren

Diese Anfälligkeit bei der Auszahlung von Aktien als Folge der Erstrangigkeit liegt in einem vollständig passiven Fonds, der den Aktienkurs nicht beachtet, sondern nur in Übereinstimmung mit einem zugrunde liegenden Marktindex investiert. .. Keine Flexibilität bei Handelsentscheidungen zu haben, wird normalerweise nicht als gute Formel für erfolgreiches Investieren angesehen.

Einige Fondsmanagement-Gruppen wie iShares und Vanguard, die das Problem des Front-Running erkennen, unternehmen Schritte, um die negativen Auswirkungen des Hedge-Fund-Front-Running abzumildern. Einige Fondsmanager werden entweder von ihrem Unternehmen angewiesen oder nehmen es auf eigene Initiative, um ihre Kaufgewohnheiten dahingehend zu ändern, dass sie nur in Übereinstimmung mit dem Index kaufen. Stattdessen übt der Fondsmanager eine Art skalierten Kauf aus, indem er schrittweise die entsprechende Anzahl von Aktien über einen bestimmten Zeitraum hinweg erwirbt, anstatt sie alle am selben Tag zu kaufen, an dem eine Aktie in den Index aufgenommen wird. Kurz gesagt, beginnt der Fonds, sich selbst ein wenig vorzubeugen, wodurch er in der Lage ist, eine beträchtliche Anzahl von Aktien zu niedrigeren Preisen zu erwerben, als dies mit einer vollständig passiven Anlagestrategie möglich gewesen wäre.

Der Kauf von Aktien vor oder nach dem Datum, an dem die Aktie offiziell in einen Index aufgenommen wird, erhöht wahrscheinlich den Tracking Error des Fonds, verbessert aber seine Gesamtperformance. Es ist wahrscheinlich sicher zu sagen, dass die meisten Investoren mehr mit Rentabilität als mit perfektem Tracking beschäftigt sind.