Wie ein starker US-Dollar die Schwellenmärkte verletzen kann

Currency crisis in emerging markets (März 2024)

Currency crisis in emerging markets (März 2024)
Wie ein starker US-Dollar die Schwellenmärkte verletzen kann
Anonim

Seit die US-amerikanische Federal Reserve Bank im letzten Jahr ihr Anleihekaufprogramm beendet hat, haben die Marktteilnehmer viel Zeit damit verbracht zu prognostizieren, wann die Fed beginnen wird, die Zinssätze zu normalisieren. Wann immer dies geschieht, werden die Auswirkungen einer solchen Entscheidung auch außerhalb von Amerika spürbar sein. Besonders besorgniserregend sind die wahrscheinlichen Auswirkungen auf die aufstrebenden Märkte, insbesondere wenn sich die Kapitalabflüsse beschleunigen und die Gelder rasch in die USA zurückfließen. Darüber hinaus könnten höhere Zinssätze die Überschuldung von Kreditnehmern in Übersee verteuern. Dies veranlasste Beamte wie Christine Lagarde, die Geschäftsführerin des Internationalen Währungsfonds (IWF), vor dem "Spillover" -Effekt zu warnen, den die Fed wahrscheinlich auf die Volatilität an den Finanzmärkten, insbesondere in den Schwellenländern, haben wird. (Um mehr zu erfahren, siehe: Die neuen Werkzeuge der Fed zur Manipulation der Wirtschaft ).

Höhere US-Zinssätze: Kapitalflucht und teurere externe Schulden

Es gibt zwei Schlüsselfaktoren, die höhere Schwellenländer-Zinssätze für Schwellenländer erschweren. Der erste ist eine Umkehrung der Kapitalflüsse. Dies ist wichtig, da einige Schwellenländer stark auf ausländische Zuflüsse angewiesen sind, um Haushalts- oder Leistungsbilanzdefizite zu finanzieren. Der IWF sagt, dass die Schwellenländer zwischen 2009 und 2013 etwa 4 US-Dollar erhalten haben. 5 Billionen Bruttokapitalzuflüsse, die ungefähr die Hälfte aller globalen Kapitalflüsse in diesem Zeitraum ausmachen. Wenn sich die US-Investitionen in den USA erholen, könnten sich internationale Kapitalströme weg von den Schwellenländern beschleunigen und die Finanzierung der "Zwillingsdefizite" erschweren. Dies könnte bereits geschehen, noch bevor die Fed die Zinsen erhöht. Das Internationale Institut für Finanzen sagt, dass private Kapitalflüsse in Schwellenländer im Jahr 2014 um 250 Milliarden US-Dollar gesunken sind. (Mehr dazu unter: Die Risiken von Investitionen in Schwellenländern ).

Der zweite Faktor ist die weniger sichtbare Gefahr einer auf US-Dollar lautenden Schuld. Regierungen, Unternehmen und Banken aus Schwellenländern nutzten die günstige Dollarfinanzierung, um ihre Finanzen zu stützen. Die Daten der Bank of International Settlements stützen ähnliche Zahlen des IWF, wonach sich die Kreditaufnahme aus Schwellenländern in den letzten fünf Jahren auf 4 USD verdoppelt hat. 5 Billionen. Dies ist problematisch, da die durch eine Umkehrung der Kapitalströme verursachte Abwertung der lokalen Währung die Bedienung dieser Dollarschulden erschweren kann. Darüber hinaus könnten Unternehmen und Banken, die in Dollar geliehen wurden, zusätzlichen Druck ausüben, wenn sie keine entsprechenden Einnahmen oder Vermögenswerte haben.

"Zerbrechliche Fünf" am stärksten betroffen

Schätzungen darüber, welche Länder am stärksten betroffen sind, sind sehr unterschiedlich, aber einige Länder scheinen durchweg auf den Listen der U zu stehen.S. Fed, internationale Banken und Ratingagenturen. Die folgende Tabelle zeigt die Länder, die die größten externen Finanzierungsprobleme zu haben scheinen. Trotz einer etwas abweichenden Liste erscheinen Brasilien, die Türkei und Südafrika am konsequentesten, sowohl über Quellen als auch über die Zeit hinweg. Die Fed veröffentlichte ihre anfällige Liste im Februar 2014, und Moody's veröffentlichte ihre Liste Ende März 2015.

Volkswirtschaften wurden als anfällig für steigende US-Zinsen angesehen

US FED

Morgan Stanley

< Brasilien Brasilien Mexiko Chile

Indonesien

Indonesien

Indonesien

Malaysia

Türkei

Türkei

Türkei

Türkei

Türkei

Südafrika

Süd Afrika

Südafrika

Südafrika

Südafrika

Quelle: Federal Reserve, Estado, Moody's

Eine andere Möglichkeit zur Messung der Kreditbelastungen in Ländern ist der Blick auf den Credit Default Swap (CDS) ) Markt. Aktuelle CDS-Spreads, die von der Deutschen Bank geliefert werden, scheinen darauf hinzudeuten, dass Brasilien am besorgniserregendsten ist, da ein höherer Gesamtmarkt impliziert, dass die Ausfallwahrscheinlichkeit ebenfalls steigt.

Fitch Ratings, eine weitere Ratingagentur, veröffentlicht eine Fitch CDS Map, ein interaktives Tool zur Identifizierung und Veröffentlichung von monatlichen Änderungen der Credit Default Swap Spreads. Positive Veränderungen bei den CDS-Spreads signalisieren die Wahrnehmung eines erhöhten Risikos für die Märkte, während negative Veränderungen eine Kreditverstärkung anzeigen. Auch hier scheint Brasilien besonders problematisch zu sein: Die Spreads weiteten sich im März 2015 um 15.74% aus, verglichen mit 8.9% für die Türkei und 4.59% für Südafrika, so Fitch. (Weitere Informationen finden Sie unter:

In Schwellenländeranleihen investieren

).

Wann wird die Fed die Zinsen erhöhen?

Vor der jüngsten Pressemitteilung des Federal Open Market Committee (FOMC) vom 18. März schienen viele Marktteilnehmer von einer Zinserhöhung im Juni überzeugt zu sein. In der Tat hatte das FedWatch-Tool der CME Group die Wahrscheinlichkeit einer Juni-Erhöhung auf 50%. Nach dieser Aussage sank die Wahrscheinlichkeit geringfügig auf 48,9%. Trotz dieses geringfügigen Rückgangs scheinen sich die Markterwartungen weiterhin auf einen Aufschwung im Juni zu konzentrieren, bei dem die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinssätze unverändert bleiben, nur 40,9% beträgt, verglichen mit einer Wahrscheinlichkeit von 46,9% im Februar. Das CME-Tool verwendet 30-Tage-Federal-Funds-Futures-Kontrakte, um die Wahrscheinlichkeit zu berechnen, mit der der Spot-Zielzinssatz der Fed Funds bis zum Ende des Monats liegen kann, in dem eine FOMC-Sitzung stattfinden soll. Das Tool stellt eine direkte Widerspiegelung kollektiver Markteinsichten in Bezug auf den zukünftigen Kurs der Fed-Geldpolitik dar. (Für mehr, sehen Sie: Kräfte hinter Zinssätzen).

Seltsamerweise weichen die Markterwartungen für den Zeitpunkt der Zinsnormalisierung der Fed von den Erwartungen der Fed ab. Die BBC berichtete, dass die mittlere Schätzung der Fed die Zinssätze derzeit bei 1% bis Januar 2016 und 2,5% bis Januar 2017 zeigt. Indessen erwartet der zuvor diskutierte Futures-Markt US-Zinsen um 0.5% bis Januar 2016 und nur 1 5% bis Januar 2017.

The Bottom Line

Steigende US-Zinssätze stellen die Emerging Markets vor besondere Herausforderungen, insbesondere solche mit externen Finanzierungslücken wie Brasilien, Türkei und Südamerika. Afrika oder Regierungen, Unternehmen und Banken mit hohen Beträgen an auf Dollar lautenden Schulden, die teurer werden könnten.