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Ein gegebener Terminkurs entspricht theoretisch dem entsprechenden Kassakurs plus zukünftigen Erwartungen. Viele Anleger und Experten interpretieren dies so, dass sie Forward Rates verwenden können, um vorherzusagen, wohin die Märkte gehen, aber das ist nur teilweise wahr. Es ist genauer zu sagen, dass Forward Rates angeben, wo die investierende Community denkt, dass die Märkte wahrscheinlich gehen werden.

Arbitrage-Preistheorie und implizierte Raten

Angenommen, ein Anleger muss zwischen einer fünfjährigen Anleihe oder einer zehnjährigen Anleihe entscheiden. Nach der Arbitrage-Pricing-Theorie ist es dem Anleger gleichgültig, ob er in eine 10-jährige Anlage investiert oder seine fünfjährige in eine andere fünfjährige nach der Fälligkeit rollt.

Wenn die fünfjährige Anleihe am Ende 500 Dollar ergibt und die 10-jährige Anleihe 1.500 Dollar bringt, dann kann Gleichgültigkeit nicht existieren, es sei denn, eine andere Rate verwandelt die 500 Dollar zwischen fünf und zehn Jahren in 1.500 Dollar. würde ein Investor die fünfjährige Anleihe niemals kaufen.

In der Tat wird diese Rate - die Forward Rate - durch die bestehende Termstruktur impliziert. Aus diesem Grund werden Forward oft als impliziert vorwärts bezeichnet.

Unvoreingenommene Forward Rate Hypothese

Gemäß der unvoreingenommenen Forward Rate Hypothese repräsentiert der Devisenterminkurs alle verfügbaren Informationen über die Wechselkurserwartungen. Dies impliziert, dass alle Erwartungen über den zukünftigen Wert der Determinanten von Wechselkursen - Inflation, Zinssätze, Leistungsbilanzsaldo, Staatsverschuldung und gesamtwirtschaftliche Stabilität - sich vollständig in den Terminzinssätzen widerspiegeln.

Diese Logik wird über die Wechselkurse hinaus hochgerechnet, und impliziert, dass implizite Terminzinssätze in jedem Markt der erwarteten zukünftigen Performance entsprechen. In der Tat haben viele argumentiert, dass es nicht möglich wäre, dass der Terminkurs etwas anderes bedeutet.

Impliziert, nicht sicher

Unter den Beschränkungen der Arbitrage-Preis-Theorie operierend, ist diese implizierte Forward-Rate-Logik solide. Selbst dann ist die implizierte Rate niemals eine Gewissheit über die Zukunft; es ist nur eine gewisse Widerspiegelung der gegenwärtigen impliziten Erwartungen über die Zukunft.

Es gibt auch Probleme mit der Arbitrage-Preis-Theorie. Es berücksichtigt nicht die Liquiditätspräferenz, verzögerte Informationen oder reine Zeitpräferenz. Terminzinssätze sind ein wichtiger, aber fehlerhafter Wirtschaftsindikator.