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U. Südamerikanische Unternehmen erhöhen ihre Lagerbestände schneller als Verbraucher ihre Waren und gründen Unternehmen für eine schwierige Zeit bis zum Jahr 2016. In einem Grundsatzpapier mit dem Titel "The Cash Flow Mirage" von Juni 2016 stellten Aktienanalysten von Goldman Sachs fest, dass Umsatzwachstum in den meisten Branchen, die wir verfolgen. " Das Problem war in kapitalintensiven Sektoren am ausgeprägtesten: Im Vergleich zum Vorjahr übertraf das Bestandswachstum die Umsätze um durchschnittlich 9,4% in den Sektoren Automobil, Verteidigung, IT-Lieferkette, Halbleiter und Agroindustrie.
Dies ist ein besorgniserregendes Zeichen für die Wirtschaft. Diese Investitionsgütersektoren bauten ihre Produktionskapazitäten in den letzten Jahren aus und expandierten in vielen Fällen durch günstige Fremdfinanzierungen. Wenn die Verbrauchernachfrage nicht ausreicht, um den zusätzlichen Bestand zu absorbieren, können die Unternehmen möglicherweise nicht genug Erträge generieren, um die Anleihegläubiger abzuzahlen und den Anlegern zu gefallen.
Goldman berichtet, dass viele Unternehmen bereits begonnen haben, Lagerbestände abzubauen oder bestehende Produkte zu verkaufen, ohne sie durch neue Produkte zu ersetzen. Dies kann den aktuellen Cashflow und das Nettoeinkommen künstlich steigern, da das Geld nicht so schnell durch den Produktionsprozess fließt. Wenn die reale Nachfrage jedoch niedriger bleibt als prognostiziert, müssen Unternehmen möglicherweise kreativer sein, um Inventar zu liquidieren oder zu notieren und vielleicht sogar zu verkleinern. Es ist sehr schwierig, hohe Aktienbewertungen beizubehalten, wenn man gezwungen ist, die gegenwärtige Produktion zu verlangsamen.
Liquidating Inventory After Malinvestment
Wenn Unternehmen Prognosen für zukünftige Operationen erstellen, müssen sie die gegenwärtigen Kosten ihres Produktionsprozesses mit dem zukünftigen Wert ihrer endgültigen Waren und Dienstleistungen in Einklang bringen. Längere Produktionsprozesse sind riskanter, da es schwieriger ist, mehrere Jahre in die Zukunft zu projizieren. Wenn Unternehmen das falsche Signal über gegenwärtige Kosten oder zukünftige Nachfrage erhalten, kann die gesamte Wirtschaft zusammenbrechen. Das Problem ist nicht notwendigerweise Überproduktion oder Überinvestition, sondern das falsche Produktionsniveau oder die falsche Investition in die falschen Sektoren (d. H. "Fehlinvestitionen").
In solchen Zyklen sind die Investitionsgüterindustrien am stärksten betroffen. Dies liegt daran, dass es länger dauert, Fehlinvestitionen für Unternehmen mit längeren oder kapitalintensiveren Produktionsprozessen aufzudecken. Dank der extrem niedrigen Zinssätze seit 2009 wurde der relative Wert der zukünftigen Cashflows übertrieben, da die kurzfristigen Investitionskosten (dh die Finanzierungskosten) viel niedriger waren als in einem normalen Zinsumfeld. Es ist viel einfacher, den Bau einer weiteren Produktionsstätte für Automobile oder Halbleiter zu rechtfertigen, wenn die Fremdkapitalkosten auf historischen Tiefstwerten liegen.
Diese Berechnungen wurden unter der Annahme durchgeführt, dass zukünftiges Inventar aus den Regalen verschwinden und zu einem angemessenen Marktpreis verkauft werden könnte.Leider lag die Lagerbestandsaufnahme bereits 2015 vor. Im September 2015 berichtete das US-Handelsministerium, dass die Inventar-Umsatz-Relationen auf dem höchsten Stand seit den letzten Monaten der Großen Rezession waren. Wenn es nicht zu umfangreichen Lagerbestandsabnahmen kommt, dürften die Cashflow-Margen des durchschnittlichen amerikanischen Unternehmens im Jahr 2015 unverändert gewesen sein.
Das ist keine nachhaltige Einnahmequelle, und es sollte einigen Anleihegläubigern und Aktionären Unbehagen bereiten, wenn die Verkaufszahlen nicht wieder anziehen. .. Wenn die Verlagerung zwischen Erzeugern und Verbrauchern gravierend genug ist, erwarten Sie einen Anstieg der Zahlungsausfälle und einen Abwärtsdruck auf die US-Wirtschaft.
Schuldenbereinigte Cashflow-Analyse
Nettoeinkommen und freier Cashflow sind für fundamentale Anleger sehr wichtig, aber sie reagieren oft überreagieren oder unterreagieren auf Veränderungen in der Kapitalstruktur eines Unternehmens oder auf Steuern. Wenn Unternehmen typischerweise über sehr hohe Schuldenquoten und / oder hohe Steuern verfügen, können Anleger den schuldenbereinigten Cashflow (DACF) verwenden. Der DACF betrachtet den Cashflow unabhängig von Finanzierungsaspekten, was den Vergleich von Unternehmen mit sehr unterschiedlichen Working Capital-Strukturen erleichtert. Anleger möchten möglicherweise die DACF-Methode als Möglichkeit nutzen, um über Lagerbestände oder vorübergehende Schuldenfinanzierungsprobleme nachzudenken.
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