Auf der Suche nach Sin Investments

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An der Börse mangelt es nicht an Namen, Produkten oder Kategorien, die versuchen, Aktien so zu klassifizieren, dass sie ein größeres Engagement erhalten. Ob diese Belichtung gut oder schlecht ist, entscheidet der einzelne Anleger oder der Geldverwalter. Heute haben wir Tausende von börsengehandelten Fonds (Exchange Traded Funds, ETFs) für jede Art von Investitionen. Interesse an der Landwirtschaft? Sie können einen ETF für landwirtschaftliche Bestände in den USA, globale landwirtschaftliche Bestände oder sogar gegen die Landwirtschaft mit einer ETF finden, die eine kurze Landwirtschaft ist.

Eine andere Aktienkategorie, die verschiedene Namen haben kann, wird liebevoll als sündige Aktien bezeichnet. Was sind Sündenbestände, fragen Sie? Nun, die Realität ist, dass Sündenbestände für verschiedene Investoren verschiedene Dinge bedeuten können. Für viele gilt ein Pharmaunternehmen, das eine Abtreibungspille herstellt oder fördert, als Sünde. Für andere ist es eine Firma, die in der Nähe von ökologisch sensiblen Standorten nach Öl bohrt. Ein Einzelhändler, dessen Kleidung mit missbräuchlichen Fabriken der Dritten Welt verbunden sein kann, kann für eine andere Gruppe von Investoren eine Sünde sein. Es ist wirklich eine Frage der Präferenz.

Doch wenn man die am häufigsten gelisteten Sündenbestände kategorisiert, werden sie wahrscheinlich Unternehmen umfassen, die mit Tabak, Alkohol und anderen Produkten handeln, die als unangemessen oder "schädlich" für das soziale Wohlergehen von Gesellschaft. Für viele Menschen bedeutet Tabak einfach Krebs; Alkohol bedeutet Rausch und die damit verbundenen Konsequenzen; Erwachsene Zeitschriften und Filme bedeuten Abbau. Mit anderen Worten, diese Arten von Unternehmen werden wegen der Überzeugung, dass solche Unternehmen keinen Wert für die Gesellschaft bieten, als "Sündenbestände" bezeichnet. Unabhängig von meinen persönlichen und beruflichen Ansichten in dieser Angelegenheit ist der Zweck dieses Artikels, den Wert dieser Geschäfte zu kommentieren.

An der Börse werden Unternehmen letztendlich nach ihrer Fähigkeit bewertet, über einen nachhaltigen Zeitraum Gewinn und Cashflow zu generieren. Eine der gängigsten Bewertungsmetriken ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV). Das KGV ist so einfach wie der Name klingt: Es ist das Vielfache des Gewinns, den Anleger für einen Aktienanteil zu zahlen bereit sind. Je höher das KGV, desto mehr Investoren sind bereit, für ein Unternehmen zu zahlen. Eine andere manchmal nützliche Metrik ist das Preis-Buch- (P / B) -Verhältnis. Buchwert ist der Nettoinventarwert eines Unternehmens - was ein Unternehmen nach Abzug aller Verbindlichkeiten und immateriellen Vermögenswerte wert ist. Ein Unternehmen, das unter dem Buchwert gehandelt wird, kann häufig ein unterbewertetes Geschäft oder ein Geschäft aufdecken, in dem Investoren das Vertrauen in die Vermögenswerte des Unternehmens verloren haben.Auf der anderen Seite impliziert ein Geschäft, das über dem Buchwert gehandelt wird, dass der Markt die Vermögenswerte genug mag, um mehr als den angegebenen Wert zu zahlen.

Werden Sündenbestände anders bewertet?
Aber teilt der Markt die Bewertung gleichermaßen auf die Unternehmen? Die offensichtliche Antwort ist nein. Der große Investor Benjamin Graham beobachtete scharfsinnig, dass die Börse kurzfristig eine Wahlmaschine ist, während es auf lange Sicht eine Waage ist. Was Graham meinte, war, dass sich die Aktienkurse in kürzeren Zeiträumen nach der täglichen Präferenz von Käufern und Verkäufern bewegen. Auf lange Sicht reagieren die Aktienkurse auf die fundamentalen Eigenschaften eines Unternehmens.
Betrachtet man die Marktrenditen der so genannten Sündenbestände Alkohol, Tabak und Glücksspiel, so bestätigt dies auch, dass sogenannte Sündenbestände auf lange Sicht nicht unterschiedlich bewertet werden. Aber zu verstehen, warum das so ist, ist ein bisschen Ironie.

Empirische Belege haben gezeigt, dass Unternehmen, die Geschäfte mit Tabak, Alkohol und Glücksspiel betreiben, von vielen Personen, die Tabak, Alkohol und Glücksspiele als gesellschaftliche Lastern betrachten, die vermieden und beseitigt werden sollten, in gewisser Weise von der Investitionsentscheidung ausgeschlossen sind. Außerdem haben sich einige sozial spezifische Investmentfonds davon abgehalten, in Unternehmen zu investieren, die gegen die soziale Prämisse oder Überzeugung dieses Fonds verstoßen. In einer Studie mit dem Titel Der Preis der Sünde kommt die Schlussfolgerung außerdem zu dem Ergebnis, dass andere traditionelle Investmentgesellschaften wie Pensionsfonds vermeiden, dass Sündenbestände den gesellschaftlichen Normen entsprechen.

Diese Beschränkungen bestehen jedoch nicht bei Investmentfonds und Hedgefonds, die sich ausschließlich auf die Maximierung der Rendite konzentrieren. Diese Anlagevehikel haben ein Mandat: die größtmögliche Rendite bei geringstem Risiko zu erzielen. Manchmal funktioniert diese Philosophie nicht, aber das Ziel ist klar: Investieren Sie in etwas, das eine vielversprechende Rendite bietet.

Aufgrund des Wissens, dass gesellschaftliche Normen für die Teilnahme von Tabak, Alkohol oder Glücksspiel nicht günstig sind, sind sich die Marktteilnehmer bewusst, dass die Möglichkeit einer Arbitrage in Sündenbeständen bestehen könnte. Mit anderen Worten, Hedgefonds und Investmentfonds sehen potenziell höhere Renditen aus dem Besitz dieser Unternehmen, weshalb sie gerne in sie investieren. Und im Laufe der Zeit war die Leistung dieser Unternehmen ähnlich wie bei anderen hochwertigen Unternehmen. Zusammengefasst hat der Markt genügend Anlagevehikel, die nach Gelegenheiten suchen, dass die Abneigung vieler Einzelinvestoren oder Pensionsfonds, Aktien zu sündigen, attraktive Anlagemöglichkeiten für andere Investmentgesellschaften schafft, die sie gerne nutzen.

The Bottom Line
Aus den obigen Daten kann man einige Schlüsse ziehen. Erstens hat die Vorstellung, dass Sündenbestände aufgrund ihrer spezifischen Branche unterschiedlich bewertet werden, auf kurze Sicht eine gewisse Gültigkeit, langfristig jedoch nicht. Die Performance-Daten und Bewertungsmetriken deuten darauf hin, dass der Markt Tabak- und Alkohol-Blue-Chip-Aktien nicht anders bewertet als traditionelle Verbraucheraktien.Zweitens scheint der Markt auf lange Sicht alles richtig zu machen und Bewertungen auf Basis des Gewinnwachstums zuzuordnen. Ironischerweise scheint es, dass die unelastische Nachfrage nach Produkten wie Zigaretten und Alkohol - Menschen rauchen oder trinken während einer Rezession nicht weniger - den Markt gelegentlich dazu veranlasst, diese Aktien mit einem Aufschlag gegenüber anderen Unternehmen zu bewerten, die empfindlicher auf wirtschaftliche Trends reagieren. In der Summe scheint das Stigma, das ein Sündenbestand erhält, bei einzelnen Anlegern, die mit Sicherheit dazu berechtigt sind, sie zu vermeiden, konzentrierter zu sein. Der Gesamtmarkt hingegen scheint sich positiv auf die Stabilität der Produkte dieser Unternehmen einzustellen und sie auf lange Sicht angemessen zu bewerten.