Verliert den Amaranth Gamble

Verliert den Amaranth Gamble

Das ewige rote Pigment der Amaranthblüte ist seit der Zeit des antiken Griechenlands ein Symbol der Unsterblichkeit. Unglücklicherweise konnte ein Hedge-Fonds namens Amaranth Advisors seinem legendären Namen nicht gerecht werden und das Unternehmen ist jetzt berüchtigt für ein einwöchiges Handelsdebakel, das es in die Investmenthalle der Schande verwandelt hat. In diesem Artikel schauen wir uns an, was mit dem Amaranth-Fonds passiert ist, und diskutieren einige der Gründe für seinen Niedergang.

Die Gründung Der Amaranth Hedgefonds wurde von Nicholas Maounis gegründet und erlangte im Laufe der Jahre einen soliden Ruf innerhalb der Hedgefonds-Gemeinschaft. Mit Sitz in Greenwich, Connecticut, wurde der Ruhm von Amaranth mit dem Energiehandel in Verbindung gebracht. Der Fonds konnte große Geldmittel von großen Pensionskassen wie der San Diego Employees Retirement Association anziehen. Der renommierte Trader des Fonds, Brian Hunter, half dem Fonds, zum Höhepunkt des Erfolgs aufzusteigen und trug ebenfalls zu seinem schnellen Abstieg bei. (Zum diesbezüglichen Lesen siehe Eine kurze Geschichte des Hedgefonds und Massive Hedgefonds-Fehler .)

Amaranth begann 2006 mit $ 7. 4 Milliarden an Vermögenswerten. Im August dieses Jahres lag der Hedgefonds bei seiner High-Water-Marke von 9 Dollar. 2 Billionen. Der Rückgang des Fonds war jedoch schnell und im nächsten Monat stürzte sein Wert unter 3 Dollar. 5 Milliarde, bevor die Anlagegüter liquidiert wurden. Aufzeichnungen zeigen, dass die San Diego Employees Retirement Association 2005 $ 175 Millionen in Amaranth investierte und der Verlust von 50% in den ersten neun Monaten des Jahres 2006 zu einem heftigen Verlust für den Pensionsfonds führte.

Trotz seines epischen Niedergangs ist Amaranth kein fliegender Hedge-Fonds. Der Fonds besteht seit September 2000, und während spezifische Berichte über den Erfolg des Hedgefonds variieren, zeigt die Website des Unternehmens, dass Amaranth-Investoren seit der Auflegung des Fonds jedes Jahr positive Anlageerträge erzielt haben.

The Trader Brian Hunter machte sich 2001 bei der Deutschen Bank einen Namen als Energiehändler, der sich auf den Handel mit Erdgas spezialisiert hatte. Hunter selbst erwirtschaftete für das Unternehmen einen Gewinn in Höhe von 17 Millionen US-Dollar. Im Jahr 2002 erzielte Hunter mit 52 Millionen US-Dollar eine noch bessere Performance.

Im Jahr 2003 begann Hunter, den Gasschalter bei der Deutschen zu beaufsichtigen (während er $ 1,6 Millionen plus Boni verdiente). Als das Jahr 2003 zu Ende ging, stand die von Hunter betreute Gruppe kurz vor dem Ende des Jahres um ungefähr 76 Millionen Dollar. Leider waren innerhalb einer Woche Verluste von 51 $ entstanden. 2 Millionen. Dies war der Beginn einer Reihe negativer Ereignisse, die Hunter zwingen würden, seine Position bei der Deutschen Bank zu verlassen. Sein nächster Job würde bei Amaranth Advisors sein, als Leiter des Energy Trading Desk.

Gemäß der Zeitschrift Trader Monthly machte Hunter innerhalb von sechs Monaten nach seinem Beitritt zu Amaranth 200 Millionen US-Dollar. Allein diese Unterscheidung beeindruckte seine Chefs so sehr, dass sie ein Büro in Calgary, Alberta, gründeten, das dem Kanadier erlaubte, in seine Heimatstadt zurückzukehren.Im März 2006 wurde Hunter zum neunundzwanzigsten Platz auf der Liste der Top-Trader Traders Monthly ernannt. Amaranth profitierte von etwa 800 Millionen Dollar als Ergebnis all seiner Trades und wurde mit einer Entschädigung in Höhe von 75 bis 100 Millionen Dollar belohnt.

Was ist los? Während die meisten anfänglichen Energieinvestitionen von Amaranth konservativer Natur waren, verzeichnete der Energy Desk durchweg eine jährliche Rendite von rund 30%. Schließlich war Hunter in der Lage, mit Erdgas-Futures-Kontrakten mehr spekulative Positionen einzugehen. Dies wirkte sich 2005 zugunsten des Fonds aus, als die Wirbelstürme Katrina und Rita die Erdgasproduktion störten und den Erdgaspreis vom Januar-Tief bis zum November-Hoch fast verdreifachten, wie in Abbildung 1 gezeigt. Jägers Spekulationen erwiesen sich als richtig und brachten dem Unternehmen weit über 1 Milliarde Dollar und einen epischen Ruf ein.

Quelle: StockCharts. com

Obwohl sich die riskanten Wetten auf Erdgas und Wirbelstürme im Jahr 2005 auszahlten, würden die gleichen Wetten letztendlich ein Jahr später zum Tod von Amaranth führen.

Wetten auf das Wetter
Nachdem eine verheerende Hurrikansaison Amaranth 2005 auf Milliarden-Dollar-Renditen brachte, war es für Hunter nur natürlich, 2006 die gleichen Wetten zu platzieren. Und während Meteorologen nicht erwarteten, dass die Hurrikansaison 2006 zu So schwer wie 2005, wurden mehrere Stürme erwartet.

Wie bei allen Hedgefonds werden auch die Besonderheiten der Handelsstrategien von Amaranth geheim gehalten, aber es ist bekannt, dass Hunter eine extrem gehebelte Wette auf höheres Erdgas platziert hat. Doch da die Vorräte an Erdgas zunahmen und die Gefahr einer erneuten starken Hurrikansaison nachließ, verschwanden die Bullen täglich. In der zweiten Septemberwoche 2006 durchbrach der Erdgasvertrag eine wichtige Preisstützung bei 5 Dollar. 50 und gingen innerhalb von zwei Wochen um weitere 20% zurück. Als der Preis für Erdgas weiter fiel, stiegen die Verluste von Amaranth auf 6 Milliarden Dollar.

Bis zur dritten Septemberwoche 2006 hatten die USA keinen größeren Sturm erlebt und der Preis für Erdgas lag mitten im freien Fall. Amaranth und insbesondere Hunter waren stark in Erdgas-Futures investiert und nutzten laut Berichten anderer Erdgasinvestoren Gelder, um die anfänglichen Investitionen zu verdoppeln.

Was Amaranth und Hunter mit dem Hedgefonds zu erreichen versuchten, waren große Gewinne mit abgesicherten Positionen. Idealerweise sollte die Absicherung das Risiko eines Fonds senken, da der Fonds sowohl bullische als auch bärische Positionen hat. Wenn sich der Futures-Kontrakt in eine Richtung bewegt, sollte der Fonds mit einem Kontrakt profitieren, da der andere entweder verkauft oder zur Absicherung gegen eine plötzliche Bewegung in die entgegengesetzte Richtung verwendet wird. Allerdings setzen viele Hedgefonds riesige Wetten auf den Markt, der sich in Richtung ihrer gehebelten Wetten bewegt. Wenn die Trades wie geplant verlaufen, werden die Anleger eines Fonds signifikante Renditen erzielen. Da diese Strategie jedoch wenig zur Risikominimierung beiträgt, gibt es eine Reihe von Hedgefonds, die den Weg von Amaranth gehen.(Weitere Informationen finden Sie unter Blick hinter Hedgefonds .)

Futures-Kontrakte haben ein höheres Risiko als Aktien aufgrund des Hebels, der an Futures-Trader vergeben wird. Auf dem Aktienmarkt muss ein Händler zum Beispiel mindestens 50% des Handelswerts erzielen. Auf den Terminmärkten hingegen können Händler mit nur 10% des Geldes im Voraus eine Position eingehen. Viele große Hedgefonds leihen auch Geld über Kreditlinien von Banken, um noch mehr Fremdkapital aufzunehmen, was sowohl das Risiko als auch die potenzielle Höhe der Rendite erhöht.

Eine Strategie, die Hunter implementierte, bestand darin, die Spanne zwischen den Verträgen vom März und April 2007 zu spielen. Hunter betonte, dass sich der Spread zwischen den beiden Kontrakten ausweiten würde, obwohl er sich Anfang September stark verringert hat. Wie bereits erwähnt, hat Hunter seine Verluste weiter verstärkt, indem er eine Strategie verwendet hat, die als "Verdoppeln" bezeichnet wird. Durch die Aufnahme von Geld für neue Positionen wurde der Fonds stärker fremdfinanziert. Schließlich erreichte der Hebel, den Hunter verwendete, einen Spitzenwert von 8: 1. Amaranth hatte für jeden Dollar, den sie ursprünglich besaßen, 8 Dollar geliehen.

Wenn die entsprechenden Risikomanagement-Schritte nicht unternommen wurden, braucht es leider nur eine falsche Wette, um einen Hedgefonds in einer Milliarden-Dollar-Explosion zu landen, ähnlich wie Amaranth und ebenso berüchtigtes Long-Term Capital Management (1998).

Aftermath
Am Ende haben sich die meisten Investoren im Amaranth Fund am Kopf gekratzt und sich gefragt, was mit ihrem Geld passiert ist. Eines der größten Probleme bei Hedgefonds ist die mangelnde Transparenz für Anleger. Von Tag zu Tag haben Anleger keine Ahnung, was der Fonds mit ihrem Geld macht. In der Realität hat der Hedgefonds freie Hand über das Geld seiner Investoren.

Die meisten Hedgefonds verdienen ihr Geld mit Performancegebühren, die erzielt werden, wenn der Fonds große Gewinne erzielt; Je größer die Gewinne, desto höher die Gebühren für den Hedgefonds. Wenn der Fonds unverändert bleibt oder um 70% fällt, ist die Performancegebühr exakt gleich: null. Diese Art von Gebührenstruktur kann Teil dessen sein, was Hedge-Fonds-Händler dazu zwingt, äußerst riskante Strategien umzusetzen.

Im September 2006 berichtete Reuters, dass Amaranth sein Energieportfolio an Citadel Investment Group und JP Morgan Chase verkaufte. Aufgrund von Margin-Calls und Liquiditätsproblemen wies Maounis darauf hin, dass Amaranth keine Alternative zum Verkauf ihrer Energiebestände habe. Amaranth bestätigte später, dass Brian Hunter das Unternehmen verlassen hatte, aber dies ist ein kleiner Trost für Investoren, die große Investitionen in Amaranth tätigten.

Anleger werden wahrscheinlich in der Lage sein, zu liquidieren, was von ihrer ursprünglichen Investition übrig ist, nachdem die Transaktion zum Verkauf der Vermögenswerte abgeschlossen ist, aber das letzte Kapitel dieser Geschichte muss noch geschrieben werden. Die Geschichte dient jedoch dazu, das Risiko zu illustrieren, das mit großen Investitionen in einen Hedgefonds verbunden ist, unabhängig vom bisherigen Erfolg des Fonds.