Aktualisiert am 28. September 2006

Die effiziente Markthypothese (EMH) ist seit Jahrzehnten ein äußerst kontroverses Thema unter Finanzwissenschaftlern, und Jim Cramer von CNBC erhöht den Treibstoffverbrauch. Zeitschriften, Artikel und andere Arten wissenschaftlicher Arbeiten wurden von Unterstützern und Kritikern dieser Hypothese aufgeworfen und das Thema wird weiterhin diskutiert. Lesen Sie weiter, um herauszufinden, wie Cramers Aktienempfehlungen zu CNBCs "Mad Money" beweisen, dass sich der Markt ineffizient verhält.

Auswirkungen von EMH Die effiziente Markthypothese besagt, dass alle Aktien so bewertet werden, dass sie alle relevanten Informationen über die Aktien und / oder den Markt widerspiegeln. Eine Implikation von EMH legt nahe, dass, da die Marktpreise sofort die Informationen widerspiegeln sollten, wenn sie auftreten, die Erforschung der Fundamentalanalyse keine neuen Informationen liefern sollte, die es einem Investor ermöglichen könnten, marktführende Anlageentscheidungen zu treffen. (Für weitere Informationen lesen Sie Durcharbeiten der effizienten Markthypothese und Was ist Markteffizienz? )

Laut EMH führt die Markteffizienz auch dazu, dass die Preise unvorhersehbar sind. Aus diesem Grund sollte die technische Analyse nicht in der Lage sein, Indikatoren und Chartmuster zu liefern, die Vorhersagezwecken dienen.

Denken Sie daran, dass diese Implikationen nur auf der EMH-Theorie beruhen; Es wird viel darüber diskutiert, inwieweit die Märkte effizient sind - oder ob sie überhaupt effizient sind. Beispielsweise gibt es im Gegensatz zu EMH Beispiele für Anlagestrategien, bei denen sich die Fundamentalanalyse als erfolgreich erwiesen hat. In der Tat hat das "Orakel von Omaha", Warren Buffett, seit mehreren Jahrzehnten konstant marktführende Gewinne erzielt, indem es fundamentale Analyse verwendet, um unterbewertete Unternehmen zu lokalisieren. (Weitere Informationen hierzu finden Sie unter Warren Buffett: Wie er es tut , Was ist Warren Buffetts Stil der Anlage ? Und Einführung in die Fundamentalanalyse .)

Die Studie Forscher der Kellogg School of Management der NorthwesternUniversity veröffentlichten im März 2006 eine Studie mit dem Titel "Ist der Markt verrückt? Belege aus" Mad Money "", die zeigt, wie Jim Cramers Empfehlungen zu "Mad Money" hat einen vorhersehbaren Trend geschaffen, den einige Investoren in relativ kurzer Zeit zu relativ hohen Renditen genutzt haben.

Für diejenigen, die nicht mit "Mad Money", dem Moderator der Show, vertraut sind, ist Jim Cramer ein ehemaliger Hedgefonds-Manager. Auf "Mad Money" gibt Jim Cramer seine Kauf- / Verkaufsempfehlung für eine Reihe von vorgestellten Aktien, einschließlich Aktien, die von den Telefonanrufen oder E-Mails der Zuschauer vorgeschlagen werden. Die Show ist sehr populär geworden - ihre unterhaltsame Art über finanzielle Angelegenheiten zog mehr als 300.000 Zuschauer jede Nacht im Jahr 2006 an.

In dieser Studie hatten die Forscher Aktienrenditen, tägliche Volumendaten, Intraday-Quotes und andere Arten von Finanzinformationen über Kaufempfehlungen zusammengetragen, die Cramer zwischen dem 28. Juli und dem 14. Oktober 2005 gemacht hatte.Eines ihrer wichtigsten Ergebnisse belegt die Existenz des "Cramer-Bounce". Laut der Studie führt Cramers Kaufempfehlung zu einem statistisch signifikanten kurzfristigen Anstieg des Aktienkurses am Tag unmittelbar nach dem Tag, an dem er empfohlen wird. Dieser Anstieg ist am deutlichsten bei kleinen Aktien, wo der Anstieg im Vergleich zum vorherigen Schluss knapp über 5% liegt. Für die gesamte Stichprobe liegt der durchschnittliche Anstieg bei fast 2%.

Weist diese Studie darauf hin, dass Cramer das Talent hat, zum richtigen Zeitpunkt unterbewertete Aktien zu finden? Nein, stattdessen theoretisieren die Forscher in dieser Studie, dass Aktien überteuert sind, weil eine große Anzahl von "Mad Money" Zuschauern blind Aktien kaufen, basierend auf Cramers Empfehlung. Mit anderen Worten, diese Anstiege wurden nicht irgendwelchen neuen Nachrichten zugeschrieben, die Unternehmen veröffentlicht hatten, und, am wichtigsten, wurden sie nicht für sehr lange aufrechterhalten. In der Tat zeigte die Studie, dass diese Anstiege innerhalb von 12 Tagen verblassten. Die Inflation der Aktienkurse, die aufgrund von Cramers Empfehlungen auftritt, ermöglicht cleveren Anlegern, höhere Renditen zu erzielen, und dient somit als Beweis gegen die Effizienz des Marktes.

Die Studie fand auch heraus, dass das Handelsvolumen bei den von Cramer empfohlenen Aktien ebenfalls dramatisch anstieg. Bei kleineren Aktien stieg das Handelsvolumen am Tag nach der Empfehlung um bis zu 900%. Der interessanteste Effekt ist, dass das Umsatzniveau in einigen Fällen bis zu 16 Tage nach der Empfehlung signifikant erhöht blieb. Es scheint auch, dass die von Cramer empfohlenen Aktien im Allgemeinen am Tag nach einer Kaufempfehlung viel höhere käuferinitiierte Geschäfte erhalten. Dies könnte eine Flut von Bestellungen von regulären "Mad Money" -Zuschauern widerspiegeln. Dieser Spitzenwert des Anteils käuferinitiierter Trades fällt nach etwa 12 Tagen letztendlich auf das Niveau vor der Empfehlung zurück. Dies deutet darauf hin, dass sich Cramers Empfehlungen direkt auf die Aktienkurse auswirken.

Andere Effekte
Die Forscher des Northwestern untersuchten auch zwei weitere Aspekte von Cramers Empfehlungen: ihre Auswirkungen auf die Geld-Brief-Spanne und die Höhe der Leerverkäufe auf dem Markt.

Laut der Studie tendierten die Leerverkäufe in den ersten Minuten des Handelstages, der auf Cramers Empfehlung folgte, dramatisch. Da erfolgreiche Leerverkäufer bei hohen Preisen Aktien kaufen, um sie zu verkaufen, und sie dann zurückkaufen, um ihre Positionen zu decken, wenn die Preise niedrig sind, könnte man daraus schließen, dass zumindest einige Anleger von dem Cramer-Sprung wissen und versuchen, von dem zu profitieren, was sie haben. siehe als überbewertete Aktie. (Lesen Sie zum diesbezüglichen Lesen das Short Selling Tutorial .)

Es wurde auch festgestellt, dass sich die Geld-Brief-Spanne für die empfohlenen Aktien zu keinem Zeitpunkt geändert hat. Dies ist insofern bedeutsam, als die fehlende Änderung der Geld-Brief-Spanne darauf hindeutet, dass die Market Maker die Aussichten auf eine Informationsasymmetrie aufgrund der Empfehlungen von Cramer nicht fürchten. Dies liegt daran, dass während dieser Zeit nichts Neues an der Aktie aufgetaucht ist und daher die aktuelle Geld-Brief-Spanne immer noch die Fundamentaldaten der Aktien nach Cramers Empfehlung widerspiegeln sollte, auch wenn der Marktwert der Aktie dies nicht tut.

Warum ist das wichtig? Eine der größten Annahmen (und möglicherweise der größte Makel) der EMH ist, dass Investoren rational sind. Diese Studie liefert den Beweis, dass das irrationale Verhalten einzelner Teilnehmer in der Finanzwelt vorhersehbare, kollektive Handlungen hervorrufen kann, die zumindest kurzfristig Einfluss auf die Aktienkurse haben können. Zum größten Teil kann man davon ausgehen, dass die Investoren, die zum Cramer-Bounce-Phänomen beitragen, Aktienkäufe als Ergebnis von Jim Cramers Einfluss machen und nicht als ein Produkt rationalen Denkens.

Generell neigen emotionale Anleger, die Aktien kaufen, ohne ihre Hausaufgaben zu machen, dazu, gute Renditen zu verpassen. In dieser Situation sind Cramers Empfehlungen in den Tagen, nachdem sie auf "Mad Money" gezeigt wurden, teuer und, wenn alle Dinge gleich sind, werden sie tendenziell an Wert verlieren, da ihre Preise wieder auf Cramer-Bounce Levels zurückgehen.

Soziale Lerntheorie In der Psychologie beschreibt die beobachtende oder soziale Lerntheorie bestimmte Bedingungen, die erfüllt sein müssen, bevor sich das Verhalten eines Beobachters als Folge der Beobachtung des Verhaltens eines Modells ändert. Einer der Schlüsselpunkte dieser Theorie ist, dass ein Beobachter eher Aufmerksamkeit schenkt und dem Verhalten einer anderen Person folgt, wenn diese Person Qualitäten besitzt, die der Beobachter als wünschenswert erachtet. Jim Cramers Empfehlungen können leicht die emotionaleren Investoren in handelbare Trades bringen, ohne viel Forschung zu betreiben, weil viele das Gefühl haben, dass er eine Autorität auf Aktien ist und dass sein Wort gut genug sein sollte.

Diese Studie fand auch einen Weg für bestimmte Händler, um fast ständig einen stetigen Strom von Renditen zu schaffen. Genauer gesagt, bezieht sich dies darauf, wie Leerverkäufer regelmäßig die Cramer-Bounce- und Short-Sell-Aktien am Tag nach den Empfehlungen nutzen können und diese dann ein paar Tage später zurückkaufen, um einen fast arbitrageähnlichen Gewinn zu erzielen. Laut der EMH sollte es unmöglich sein, die Bewegungen des Marktes konsequent vorherzusagen und zu nutzen, da sich der Markt unvorhersehbar bewegt.

Auf der anderen Seite sollten wir beachten, dass die Aktienkurse letztendlich zu ihren "wahren" Werten zurückgekehrt sind. Obwohl das Verhalten von Aktien, die auf "Mad Money" stehen, nicht mit EMH übereinstimmt, zeigt diese Studie auch, dass Aktien (letztlich) von Fundamentaldaten gesteuert werden. Während in diesem Fall die Aktien innerhalb kurzer Zeit auf ihre ursprünglichen Werte zurückkehrten, können Blasen dieser Art auch noch Jahre andauern, wie es bei der Dotcom-Blase Ende der 90er Jahre der Fall war. (Für weitere Informationen siehe Die größten Marktzusammenbrüche .)

Gehen Sie nicht verrückt EMH verlässt sich auf die Annahme, dass die Hauptakteure auf dem Markt rational sind. Diese Studie ist ein Beispiel dafür, wie irrationales Verhalten dazu führen kann, dass Aktienkurse in einer Weise schwanken, die im Widerspruch zur EMH-Theorie steht. Anleger sollten nicht die Rolle außer Acht lassen, die Emotion und Anlegerpsychologie in der Art und Weise spielen, wie sich der Markt verhält. Während es keine Formel oder keinen Indikator gibt, der die emotionalen Aspekte des Investierens erklären oder bewerten kann, können Anleger sich davor bewahren, in "Wahnsinn" gefangen zu sein, indem sie vorsichtig investieren, anstatt nur der Menge zu folgen.