Eigenkapitalrendite, Free Cash-Flow (FCF) und Kurs-Gewinn-Verhältnis sind einige der gängigen Methoden, um das Wohlbefinden und das Risiko eines Unternehmens zu messen. Eine Maßnahme, die nicht genügend Beachtung findet, ist die Hebelwirkung, die die Beziehung zwischen den fixen und variablen Kosten eines Unternehmens erfasst. (Um mehr über Verhältnisse zu erfahren, lesen Sie Investitionen schnell analysieren mit Ratios und das Ratio Analysis Tutorial .)

AD:

In guten Zeiten kann die operative Hebelwirkung das Gewinnwachstum überlagern. In schlechten Zeiten kann es Gewinne brechen. Selbst eine grobe Vorstellung von der betrieblichen Hebelwirkung eines Unternehmens kann Ihnen viel über die Aussichten eines Unternehmens verraten. In diesem Artikel geben wir Ihnen einen detaillierten Leitfaden zum Verständnis der betrieblichen Hebelwirkung.

Was ist Hebelwirkung? Im Wesentlichen geht es bei der operativen Hebelwirkung um eine Analyse von Fixkosten und variablen Kosten. Der Operating Leverage ist am höchsten bei Unternehmen, die einen hohen Anteil an fixen Betriebskosten im Verhältnis zu variablen Betriebskosten haben. Diese Art von Unternehmen nutzt mehr Anlagen im Betrieb des Unternehmens. Umgekehrt ist der Operating Leverage in Unternehmen mit einem geringen Anteil an fixen Betriebskosten im Verhältnis zu variablen Betriebskosten am niedrigsten. (Um mehr über die operative und finanzielle Hebelwirkung zu erfahren, lesen Sie Welches sind die Risiken einer hohen operativen Hebelwirkung und einer hohen finanziellen Hebelwirkung? )

AD:

Die Vorteile eines hohen operativen Leverage können immens sein. Unternehmen mit einem hohen operativen Leverage können mit jedem zusätzlichen Verkauf mehr Geld verdienen, wenn sie nicht die Kosten erhöhen müssen, um mehr Umsatz zu erzielen. Das Minutengeschäft nimmt Fahrt auf, Sachanlagen wie Sachanlagen (PP & E) sowie vorhandene Arbeitskräfte können viel mehr leisten, ohne zusätzliche Kosten zu verursachen. Die Gewinnmargen steigen und die Erträge steigen schneller als die Erträge. (Lesen Sie mehr über die Ränder in The Bottom Line On Margins und Measuring Company Efficiency .)

AD:

Der beste Weg, die operative Hebelwirkung zu erklären, ist anhand von Beispielen. Nehmen wir zum Beispiel einen Softwarehersteller wie Microsoft. Der Großteil der Kostenstruktur dieses Unternehmens ist fix und auf Entwicklungs- und Marketingkosten beschränkt. Ob es eine Kopie oder 10 Million Kopien seiner spätesten Windows-Software verkauft, die Kosten von Microsoft bleiben im Wesentlichen unverändert. Wenn das Unternehmen also genügend Kopien verkauft hat, um seine Fixkosten zu decken, fällt jeder zusätzliche Dollar Umsatz in die Gewinnzone. Mit anderen Worten: Microsoft verfügt über einen bemerkenswert hohen operativen Hebel.

Im Gegensatz dazu weist ein Einzelhändler wie Wal-Mart einen relativ niedrigen Betriebshebel auf. Das Unternehmen hat relativ niedrige Fixkosten, während die variablen Kosten hoch sind. Der Warenbestand stellt die größten Kosten von Wal-Mart dar. Für jeden Produktverkauf, den Wal-Mart einlöst, muss das Unternehmen für die Lieferung dieses Produkts bezahlen.Infolgedessen steigen die Umsatzkosten von Wal-Mart (COGS) mit steigenden Umsätzen weiter an.

Risky Business Die operative Hebelwirkung kann den Anlegern viel über das Risikoprofil eines Unternehmens verraten. Auch wenn ein hoher operativer Leverage häufig Unternehmen zugutekommt, sind Unternehmen mit einem hohen operativen Leverage anfällig für starke Konjunktur- und Konjunkturschwankungen.

Wie oben erwähnt, kann ein hoher operativer Hebel in guten Zeiten den Gewinn überhöhen. Aber Unternehmen mit hohen Kosten in Maschinen, Anlagen, Immobilien und Vertriebsnetzen können die Ausgaben nicht einfach kürzen, um sich an eine veränderte Nachfrage anzupassen. Also, wenn es einen Konjunkturrückgang in der Wirtschaft gibt, fallen die Gewinne nicht einfach, sie können abstürzen.

Betrachten Sie den Softwareentwickler Inktomi. In den neunziger Jahren staunten die Anleger über die Natur ihres Software-Geschäfts. Das Unternehmen gab zweistellige Millionenbeträge für die Entwicklung jedes seiner digitalen Liefer- und Speichersoftwareprogramme aus. Dank des Internets konnte die Software von Inktomi nahezu kostenlos an die Kunden verteilt werden. Mit anderen Worten, das Unternehmen hatte fast keine Kosten für verkaufte Waren. Nach der Realisierung der fixen Entwicklungskosten war jeder weitere Verkauf nahezu reiner Gewinn.

Nach dem Zusammenbruch der Marktnachfrage der Dotcom-Technologie im Jahr 2000 litt Inktomi unter der Schattenseite der operativen Hebelwirkung. Als die Verkäufe stürzten, schwankten die Gewinne dramatisch auf einen unglaublichen Verlust von 58 Millionen Dollar im ersten Quartal 2001 - ein Rückgang gegenüber dem Gewinn von 1 Million Dollar im ersten Quartal 2000. Die hohe Hebelwirkung bei der Abrechnung von Verkäufen zur Unternehmen und ihre Aktionäre in Gefahr. Ein hoher operativer Hebel während eines Abschwungs kann eine Achillesferse sein, was die Gewinnspannen unter Druck setzt und eine Kontraktion der Gewinne unvermeidbar macht.

In der Tat weisen Unternehmen wie Inktomi mit einer hohen operativen Hebelwirkung in der Regel eine höhere Volatilität ihrer operativen Erträge und Aktienkurse auf. Daher müssen Anleger diese Unternehmen mit Vorsicht behandeln. (Um mehr über die Dotcom-Büste zu erfahren, lesen Sie Die größten Marktzusammenbrüche und Wenn Angst und Gier das übernehmen.)

Messung des operativen Leverage Die operative Hebelwirkung tritt auf, wenn ein Unternehmen hat Fixkosten, die unabhängig vom Umsatzvolumen erfüllt werden müssen. Wenn das Unternehmen fixe Kosten hat, ist die prozentuale Veränderung des Gewinns aufgrund von Änderungen des Umsatzvolumens größer als die prozentuale Veränderung des Umsatzes. Bei positiven (dh mehr als null) fixen Betriebskosten führt eine Änderung von 1% des Umsatzes zu einer Veränderung des Betriebsgewinns von mehr als 1%.

Ein Maß für diesen Hebeleffekt ist der Grad des Operating Leverage (DOL), der angibt, inwieweit sich das operative Ergebnis mit der Veränderung des Umsatzvolumens ändert. Dies zeigt die erwartete Reaktion auf Gewinne an, wenn sich die Verkaufsmengen ändern. Im Einzelnen ist DOL die prozentuale Veränderung des Einkommens (normalerweise als Gewinn vor Zinsen und Steuern oder EBIT) dividiert durch die prozentuale Veränderung des Umsatzes.

Zur Veranschaulichung: Nehmen wir an, ein Softwareunternehmen hat 10 Millionen US-Dollar in die Entwicklung und Vermarktung seines neuesten Anwendungsprogramms investiert, das für 45 US-Dollar pro Kopie verkauft wird.Jede Kopie kostet das Unternehmen $ 5 zu verkaufen. Das Verkaufsvolumen erreicht eine Million Exemplare.

Das Softwareunternehmen genießt also eine DOL von 1. 33. Mit anderen Worten: Eine 25% ige Veränderung des Umsatzvolumens würde eine Veränderung des Betriebsgewinns von 1,33 x 25% = 33% bewirken.

Wenn Sie kein Insider sind, kann es sehr schwierig sein, alle Informationen zu sammeln, die für die Messung des DOL eines Unternehmens erforderlich sind. Berücksichtigen Sie zum Beispiel fixe und variable Kosten, die für das Verständnis des operativen Leverage von entscheidender Bedeutung sind. Es wäre überraschend, wenn Unternehmen diese Art von Informationen über die Kostenstruktur nicht hätten, aber die Unternehmen sind nicht verpflichtet, solche Informationen in veröffentlichten Konten offen zu legen.

Investoren können eine grobe Schätzung des DOL-Betrags erstellen, indem sie die Veränderung des Betriebsgewinns eines Unternehmens durch die Veränderung seiner Umsatzerlöse teilen.

Im Rückblick auf die Gewinn- und Verlustrechnungen eines Unternehmens können Investoren die Veränderungen des Betriebsgewinns und des Umsatzes berechnen. Anleger können die Veränderung des EBIT geteilt durch die Veränderung der Verkaufserlöse nutzen, um zu schätzen, wie der Wert von DOL für unterschiedliche Umsatzniveaus sein könnte. Dies ermöglicht es den Anlegern, die Rentabilität unter verschiedenen Szenarien abzuschätzen.

Schlussfolgerung Seien Sie sehr vorsichtig, wenn Sie einen dieser Ansätze anwenden. Sie können irreführend sein, wenn sie wahllos angewendet werden. Sie betrachten die Fähigkeit eines Unternehmens, Umsatz zu steigern, nicht. Nur wenige Anleger wissen wirklich, ob ein Unternehmen sein Umsatzvolumen über ein bestimmtes Niveau hinaus steigern kann, ohne zum Beispiel Subunternehmer an Dritte oder weitere Kapitalinvestitionen zu vergeben, was die Fixkosten erhöhen und die operative Hebelwirkung verändern würde. Gleichzeitig ändern sich die Preise eines Unternehmens, der Produktmix sowie die Kosten für Vorräte und Rohstoffe. Ohne ein gutes Verständnis der inneren Funktionsweise des Unternehmens ist es schwierig, ein wirklich genaues Maß für die DOL zu erhalten.

Trotzdem lohnt es sich, sich einen groben Überblick über die betriebliche Hebelwirkung eines Unternehmens zu verschaffen. Selbst wenn es nicht 100% ig genau ist, kann uns die Kenntnis der DOL eines Unternehmens helfen, das Risiko zu bewerten, das es den Anlegern bietet.

Obwohl Sie bei der Betrachtung der operativen Hebelwirkung vorsichtig sein müssen, können Sie viel über ein Unternehmen und seine zukünftige Rentabilität erfahren. Investoren können sich angesichts sich verändernder Marktbedingungen einen groben Überblick über die Aussichten und Risiken des Unternehmens verschaffen. Während die Hebelwirkung nicht die ganze Geschichte erzählt, kann sie sicherlich helfen.