Bis in die 1970er Jahre glaubten viele Ökonomen, dass es eine stabile umgekehrte Beziehung zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit gebe. Sie glaubten, die Inflation sei erträglich, weil die Wirtschaft wächst und die Arbeitslosigkeit niedrig ist. Ihre allgemeine Überzeugung war, dass eine Erhöhung der Nachfrage nach Gütern die Preise in die Höhe treiben würde, was wiederum Unternehmen dazu veranlassen würde, zu expandieren und zusätzliche Mitarbeiter einzustellen. Dies würde dann zusätzliche Nachfrage in der gesamten Wirtschaft schaffen.

Nach dieser Theorie würde die Arbeitslosigkeit steigen, wenn die Wirtschaft langsamer würde, aber die Inflation würde sinken. Um das Wirtschaftswachstum zu fördern, könnte die Zentralbank eines Landes die Geldmenge erhöhen, um die Nachfrage und die Preise anzukurbeln, ohne sich um die Inflation zu sorgen. Nach dieser Theorie würde das Geldmengenwachstum die Beschäftigung erhöhen und das Wirtschaftswachstum fördern. Diese Überzeugungen basierten auf der keynesianischen Schule des wirtschaftlichen Denkens, die nach dem britischen Ökonomen John Maynard Keynes im 20. Jahrhundert benannt wurde.

In den 1970er Jahren mussten keynesianische Ökonomen ihre Überzeugungen überdenken, als die USA und andere Industrieländer in eine Phase der Stagflation eintraten. Stagflation ist definiert als langsames Wirtschaftswachstum, das gleichzeitig mit hohen Inflationsraten auftritt. In diesem Artikel werden wir die Stagflation der 1970er Jahre in den USA untersuchen, die Geldpolitik der Federal Reserve analysieren (die das Problem verschlimmerte) und die von Milton Friedman vorgeschriebene Umkehrung der Geldpolitik besprechen, die schließlich die USA aus dem Stagflationszyklus herausführte.

1970er Jahre Wirtschaft

Wenn man an die US-Wirtschaft in den 1970er Jahren denkt, fallen einem die folgenden Dinge ein:

• Hohe Ölpreise
• Inflation
• Arbeitslosigkeit
• Rezession < Im Dezember 1979 überschritt der Preis für Barrel Rohöl West Texas Intermediate 100 US-Dollar (in 2016 US-Dollar) und erreichte einen Höchststand von 117 US-Dollar. 71 der folgende April. Dieses Preisniveau würde 28 Jahre lang nicht überschritten werden.

Die Inflation war nach historischen Maßstäben hoch: Die Kernrate des Verbraucherpreisindex (CPI), also ohne Nahrungsmittel und Treibstoff, erreichte 1980 im Jahresdurchschnitt 12,4%. Auch die Arbeitslosigkeit war hoch und das Wachstum ungleichmäßig; die Wirtschaft befand sich 1970 und erneut von 1974 bis 1975 in einer Rezession.

Der vorherrschende Glaube der Medien lautete, dass hohe Inflationsraten das Ergebnis eines Ölversorgungsschocks und des daraus resultierenden Anstiegs des Benzinpreises seien. was die Preise von allem anderen höher trieb. Dies ist als Kostendruckinflation bekannt. Nach den damals vorherrschenden keynesianischen Wirtschaftstheorien hätte die Inflation eine umgekehrte Beziehung zur Arbeitslosigkeit und eine positive Beziehung zum Wirtschaftswachstum haben müssen. Steigende Ölpreise dürften zum Wirtschaftswachstum beigetragen haben. In Wirklichkeit waren die 1970er Jahre eine Ära steigender Preise und steigender Arbeitslosigkeit. Die Perioden des schlechten Wirtschaftswachstums könnten alle als das Ergebnis der Kostendruckinflation der hohen Ölpreise erklärt werden, aber es war nach keynesianischer Wirtschaftstheorie unerklärbar.(Siehe auch

Cost-Push-Inflation versus Nachfrage-Pull-Inflation .) Ein mittlerweile fundiertes ökonomisches Prinzip ist, dass überschüssige Liquidität in der Geldmenge zu Preisinflation führen kann; Die Geldpolitik war in den 1970er Jahren expansiv, was die damals grassierende Inflation erklären könnte.

Inflation: Monetäres Phänomen

Milton Friedman war ein US-amerikanischer Ökonom, der 1976 einen Nobelpreis für seine Arbeit über Konsum, Geldgeschichte und -theorie sowie für seine Demonstration der Komplexität der Stabilisierungspolitik erhielt. In einer Rede 2003 sagte der Vorsitzende der Federal Reserve, Ben Bernanke: "Der monetäre Rahmen von Friedman war so einflussreich, dass er zumindest in seinen Grundzügen fast identisch mit der modernen Geldtheorie geworden ist … Sein Denken hat die moderne Makroökonomie so durchdrungen dass die schlimmste Falle bei seiner heutigen Lektüre darin besteht, die Originalität und sogar den revolutionären Charakter seiner Ideen in Bezug auf die vorherrschenden Ansichten zu der Zeit, als er sie formulierte, nicht zu würdigen. "

Milton Friedman glaubte nicht an eine Inflation der Kosten. Er glaubte, dass "die Inflation immer und überall ein monetäres Phänomen ist". Mit anderen Worten, er glaubte, dass die Preise ohne eine Erhöhung der Geldmenge nicht steigen könnten. Um die wirtschaftlich verheerenden Auswirkungen der Inflation in den 1970er Jahren unter Kontrolle zu bringen, hätte die Federal Reserve eine restriktive Geldpolitik verfolgen müssen. Dies geschah schließlich im Jahr 1979, als der Vorsitzende der Federal Reserve, Paul Volcker, die monetaristische Theorie in die Praxis umsetzte. Dies führte zu einem zweistelligen Zinsniveau, verringerte die Inflation und brachte die Wirtschaft in eine Rezession.

In einer Rede 2003 sagte Ben Bernanke über die 1970er Jahre: "Die Glaubwürdigkeit der Fed als Inflationskämpfer ging verloren und die Inflationserwartungen begannen zu steigen." Der Glaubwürdigkeitsverlust der Fed erhöhte die Kosten für eine Desinflation erheblich. Die Schwere der Rezession von 1981/82, die schlimmste der Nachkriegszeit, zeigt deutlich die Gefahr, die Inflation außer Kontrolle zu bringen.

Diese Rezession war gerade wegen der Geldpolitik der letzten 15 Jahre, die die Inflationserwartungen nicht verankert und die Glaubwürdigkeit der Fed verschwendet hatten, so außergewöhnlich tief. Da die Inflations- und Inflationserwartungen bei einer Verengung der Fed hartnäckig hoch blieben, wirkten sich die steigenden Zinsen vor allem auf die Produktion und die Beschäftigung aus und nicht auf die Preise, die weiter stiegen. Ein Indiz für den Glaubwürdigkeitsverlust der Fed war das Verhalten der langfristigen Nominalzinsen. Zum Beispiel erreichte die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen im September 1981 mit 15,3% ihren Höhepunkt - fast zwei Jahre nachdem Volckers Fed im Oktober 1979 ihr disinflationäres Programm angekündigt hatte, was darauf hindeutet, dass die langfristigen Inflationserwartungen immer noch zweistellig waren. Milton Friedman gab der Federal Reserve Glaubwürdigkeit zurück. (Für weitere Informationen siehe

Die Federal Reserve .)

Bottom Line

Der Job eines Zentralbankiers ist eine Herausforderung, um es gelinde auszudrücken.Wirtschaftstheorie und -praxis haben dank Ökonomen wie Milton Friedman stark zugenommen, aber es ergeben sich ständig Herausforderungen. Mit der Entwicklung der Wirtschaft muss sich die Geldpolitik und ihre Anwendung weiter anpassen, um die Wirtschaft im Gleichgewicht zu halten.

Mehr zu Milton Friedman und der Geldpolitik finden Sie unter Free Market Maven: Milton Friedman und unsere FAQ, Was haben Keynes und Friedman mit Steuer- und Geldpolitik zu tun?