Investoren, insbesondere solche, die sich Value-Investoren nennen, legen großen Wert auf die Fähigkeit eines Unternehmens, freien Cashflow und die Bewertung der Unternehmensanteile zu generieren. Leider gibt es relativ wenige praktische Verhältnisse, um ein Unternehmen schnell anhand dieser Metriken zu bewerten, und diejenigen, die in den Dienst gestellt werden (wie Unternehmenswert zu EBITDA), weisen einige bemerkenswerte Defizite auf.
TUTORIAL: Finanzkennzahlen

Angesichts der Bedeutung des freien Cashflows und der Bewertung sollten Anleger möglicherweise in Betracht ziehen, ihrem Repertoire an Analysetools einen liability-adjusted Cashflow Yield (LACFY) hinzuzufügen. LACFY bietet Anlegern die Möglichkeit, den Wert der Aktien eines Unternehmens relativ zu seiner Geschichte des freien Cashflows schnell zu messen und relative Bewertungsabrufe innerhalb einer Branche oder eines Sektors sowie eine schnelle Prüfung der Dividendenpolitik eines Unternehmens durchzuführen. Obwohl LACFY nicht perfekt ist und nicht in allen Situationen funktioniert, hält es auch als schnelle und einfache Bewertungsmetrik. (Weitere Informationen finden Sie unter Free Cash Flow Yield: Der beste grundlegende Indikator .)

LACFY definieren Die Berechnung von LACFY ist einfach. Nehmen Sie den historischen Durchschnitt des freien Cashflows eines Unternehmens (dh des operativen Cashflows minus der Investitionen) und dividieren Sie diese Zahl durch die Summe aus Marktkapitalisierung, Verbindlichkeiten und Umlaufvermögen abzüglich der Vorräte. LACFY ist im Grunde ein Maß für die Cash-on-Cash-Renditen, die ein Investor erwarten könnte, wenn er das gesamte Unternehmen im Besitz hätte.

Mit anderen Worten:

LACFY = 10-jähriger durchschnittlicher freier Cashflow ÷ (Marktkapitalisierung + Gesamtverbindlichkeiten - (Umlaufvermögen - Bestand))

Diese Gleichung ist einfach , aber es behandelt elegant einige der dorniereren Aspekte von Cash-Flow-basierten Methoden. Durch die Verwendung eines mehrjährigen Durchschnitts neutralisiert LACFY weitgehend die Volatilität von Jahr zu Jahr, die durch Anpassungen des Betriebskapitals (z. B. Bestandsreduzierung) oder Änderungen der Höchstgrenze entstehen kann und kann erfassen, was ein vollständiger Konjunkturzyklus sein sollte. eine Firma.

Verwendung von LACFY LACFY bietet Anlegern eine praktische Möglichkeit, die Bewertung des Unternehmens im Vergleich zu anderen Instrumenten wie einer Staatsanleihe zu beurteilen. Die Rendite, die die Gleichung liefert, ist leicht mit einer Treasury-Rendite vergleichbar - wenn die Aktie mehr "nachgibt", hat sie eine Bewertungshürde überstanden und ist weiter zu erforschen. Es ist auch möglich, Unternehmen innerhalb derselben Branche anhand dieser Kennzahl zu vergleichen. Es sollte jedoch sorgfältig darauf geachtet werden, faire Vergleiche anzustellen - ein aufstrebendes Unternehmen mit ein paar Jahren negativem freiem Cashflow wird wohl nicht gut gegen ein etabliertes Unternehmen antreten, das Barmittel aus jahrzehntelangem Markenvermögen und Betriebsvermögen sammelt.

LACFY kann auch ein nützliches Instrument zur Beurteilung der Qualität und Stabilität einer Unternehmensdividende sein. Während ein Unternehmen kurzfristige Alternativen zur Finanzierung einer Dividende zur Verfügung hat, die von der Geschäftstätigkeit unabhängig ist (Emission von Schulden oder Eigenkapital sowie Verkauf von Vermögenswerten), hängen Dividenden letztlich vom freien Cashflow ab, den ein Unternehmen erzielen kann. Wenn die Dividendenrendite des Unternehmens über der LACFY liegt, sollten sich die Anleger eingehender damit befassen und beurteilen, ob diese Dividende auf lange Sicht wirklich nachhaltig ist. (Weitere Informationen finden Sie unter Ihre Dividendenausschüttung: Können Sie damit rechnen? )

Vorteile von LACFY Haftungsbereinigte Cashflow-Rendite hebt die Subjektivität von Abzinsungssätzen und Wachstumsprognosen aus der Bewertung auf Übung. Obwohl es wahr ist, dass die Wall Street immer darauf schaut, was ein Unternehmen tun wird, und LACFY zurückblickt auf das, was ein Unternehmen getan hat, ist es auch wahr, dass Analysten und Investoren oft übermäßig optimistisch sind, wenn es um zukünftiges Wachstum geht.

Diese Methode führt auch zu einem eher intuitiven Ergebnis - einer "Rendite", die ohne weiteres mit der Rendite langfristiger Schatzpapiere verglichen werden kann. Vielleicht erscheint es unlogisch, grundsätzlich den gleichen Diskontsatz (die vergleichbare Staatsanleihe) für alle Aktien zu verwenden, aber bedenken Sie dies - die LACFY-Gleichung erlegt im Wesentlichen einen Abschlag auf riskante Ideen wie aufstrebende Wachstumsaktien und volatile zyklische Unternehmen auf. durchschnittlich. Ein stetiger Cash-Flow-Produzent wie Coca-Cola wird wahrscheinlich besser abschneiden als eine neue Softwarefirma oder zyklische Kupfermine.

LACFY zwingt Investoren auch dazu, zu berücksichtigen, wie ein Unternehmen kapitalisiert wird. Mit anderen Worten, ein Unternehmen, das $ 100 an Kapital benötigt, um $ 1 an freiem Geld zu verdienen, sollte nicht die gleiche Bewertung wie ein Unternehmen haben, das nur $ 10 benötigt, um denselben Dollar an freiem Cashflow zu produzieren. (Erfahren Sie mehr in Analysieren Sie Cashflow Der einfache Weg. )

Nachteile LACFY hat einen Nachteil, der allen rückwärtsgerichteten Analysen gemeinsam ist; Es gibt keine Anerkennung für Verbesserungen, die das Unternehmen in Zukunft vornehmen könnte, und berücksichtigt nicht die Tatsache, dass die Zukunft besser (oder schlechter) sein kann. Aufstrebende Wachstumsunternehmen werden es daher bei dieser Kennzahl fast nie gut gehen.

Dieser Ansatz ist ebenfalls problematisch für Turnarounds und Unternehmen mit signifikant negativem Free Cashflow in den letzten Jahren. Wenn ein Unternehmen einen negativen oder gedrückten freien Cashflow hat, wird LACFY eine viel höhere Hürde auferlegen, und die Investoren werden Unternehmen mitunter als "überbewertet" abtun.

In gewissem Umfang können Investoren dies umgehen. Wenn eine 10-jährige Erfolgsgeschichte des freien Cashflows nicht verfügbar ist, kann eine Fünfjahresanalyse dennoch nützliche Informationen liefern. Anleger können auch den 10-Jahres-Durchschnitt für Jahre anpassen, die im Vergleich zum Trend wirklich abweichend waren, sollten sich aber bewusst sein, dass zu viel Bastelei den eingebauten Diskontierungsmechanismus dieses 10-Jahres-Durchschnitts reduzieren kann. Ebenso kann ein Investor die Gleichung umkehren, um herauszufinden, welche Art von Cashflow ein aufstrebendes Unternehmen ein guter Kauf sein muss und ob diese Zahl in einem kurzen Zeitrahmen realistisch ist.

Es ist auch wichtig zu betonen, dass LACFY nur eine Metrik ist, die ein Investor berücksichtigen muss. LACFY kann als Filter sehr nützlich sein, sollte jedoch nicht die Grundlage für Kauf- / Verkaufsinvestitionen sein. Ein Unternehmen, das vor einem anhaltenden Niedergang steht, wird an dieser Kennzahl gut aussehen (vor allem, wenn der Markt die Aktie bereits kennt und verkauft), während ein junger Wachstumschampion schrecklich aussehen kann. Mit anderen Worten müssen verantwortungsbewusste Anleger tiefer gehen als das, was die LACFY produziert. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie Die Top 3 Fallstricke der Discounted Cash Flow Analyse .)

Das Endergebnis LACFY ist zwar kein One-Stop Entscheider, aber dennoch ein nützliches Werkzeug Beurteilung von Unternehmen, die einer weiteren Prüfung bedürfen. Richtig verwendet, ist es ein Tool, das auf unterbewertete Cashflow-Generierung sowie potenziell instabile oder nicht nachhaltige Dividendenzahler hinweisen kann. Darüber hinaus gibt es nur wenige andere Optionen, die sowohl den Cashflow als auch die Kapitalisierung untersuchen, so dass Value-Investoren LACFY als Screening- und Bewertungsinstrument in ihrer Aktienresearch ausprobieren wollen.