Die Analyse von Öl- und Gasexplorations- und -produktionsbeständen (E & P) kann für diejenigen ohne einen Hintergrund aus der Öl- und Gasindustrie überwältigend sein. Aber mit einem grundlegenden Verständnis von Exploration, Produktion und Reserven können Anleger die E & P-Bestandsbewertung besser verstehen und Gewinne aus dieser lukrativen, wenngleich zyklischen Industriegruppe erzielen. (Zum diesbezüglichen Lesen siehe Öl- und Gasindustrie-Fibel .)

Exploration

Öl- und Gasbohrlöcher können grundsätzlich in zwei verschiedene Arten eingeteilt werden: Erkundungsbohrungen und Entwicklungsbohrungen. Manchmal auch als Wildkatzenbohrung bekannt, sind Erkundungsbohrungen die, die gebohrt werden, um neue Reservoire zu finden (Orte, an denen in der Vergangenheit keine Kohlenwasserstoffe gefunden wurden). Bohrlöcher, die in das bekannte Ausmaß eines produzierenden Reservoirs gebohrt sind, sind als Entwicklungsbohrlöcher bekannt. (Zum diesbezüglichen Lesen siehe Bohren nach großen Steuerumgehungen .)

Explorationsbohrungen sind viel riskanter als Entwicklungsbohrungen. Ähnlich wie bei Aktieninvestments korreliert das zusätzliche Risiko jedoch oft mit einer zusätzlichen potenziellen Belohnung. Das Bohren eines Erkundungsbohrlochs kann manchmal zur Entdeckung eines großen neuen Reservoirs oder Öl- und Gasfeldes führen. Die meisten E & P-Unternehmen werden im Verlauf eines bestimmten Explorationsprogramms eine Kombination aus Erkundungsbohrungen und Entwicklungsbohrungen durchführen. Der Ansatz ähnelt dem Aufbau eines diversifizierten Aktienportfolios.

Bohrungen

Da die gesamte Kohlenwasserstoffproduktion mit der Zeit abnimmt, müssen E & P-Unternehmen neue Bohrlöcher bohren, um Umsatz und Ertrag zu steigern. Eine wesentliche analytische Überlegung ist daher das Bohrprogramm des Unternehmens. Anleger sollten lesen, was E & P gemacht hat und was sie in ihrem Bohrprogramm plant, um zu verstehen, woher das Umsatz- und Ergebniswachstum kommen könnte.

Es gibt eine Vielzahl von Faktoren, die berücksichtigt werden müssen - der Öl- / Gas-Mix, die Bohrkosten jedes Bohrlochs, das Arbeitsinteresse des Unternehmens (im Wesentlichen der Besitzanteil des Bohrlochs) und die Mischung aus Entwicklungs- und Erkundungsbohrungen. wenige. Je besser E & P die Produktion auf kosteneffiziente Weise erhöht, desto größer ist die potenzielle Eigenkapitalrendite für die Aktionäre. (Um mehr über ROE zu erfahren, lesen Sie Halten Sie Ihre Augen auf ROE .)

Analysten betrachten gewöhnlich die Gesamtbohrerfolgsrate des Unternehmens, dh den Prozentsatz aller gebohrten Bohrlöcher, die zu einer wirtschaftlichen Produktion führten. Wenn das Unternehmen plant, in Zukunft ähnliche Bohrlöcher (und ähnliche geografische Standorte) wie in der Vergangenheit zu bohren, kann die bisherige Bohrerfolgsrate ein Indikator für den zukünftigen Erfolg sein. Wenn der Analytiker zuversichtlich ist, dass das Bohrprogramm erfolgreich sein wird, wird er oder sie Vertrauen in die Fähigkeit des Unternehmens haben, die Produktion und die Cashflows in der Zukunft zu erhöhen.

Produktion

Anleger sollten den Produktionstrend von E & P berücksichtigen, bevor sie in ihre Aktien investieren. E & Ps berichtet in der Regel über mehrere Produktionszahlen, wie z. B. die durchschnittliche tägliche Produktionsrate, die Gesamtproduktion für den Zeitraum und die Ausstoßproduktionsrate in jeder Pressemitteilung und Finanzbuchhaltung. Wie bei der Analyse eines Unternehmens wollen die Anleger die Produktion (und damit das Gewinnpotenzial) im Laufe der Zeit steigen sehen, ohne dass die neuen Schuldtitel und Aktien entsprechend erhöht werden. Die Kombination dieser Faktoren, bei ansonsten gleichen Bedingungen, treibt das Gewinnwachstum pro Aktie für ein E & P an.

Rentabilität

Analysten verwenden einen E & P-Abschluss in Verbindung mit Produktionszahlen, um die Umsätze und Kosten pro Produktionseinheit zu untersuchen. Der Umsatz pro Barrel Öläquivalent (BOE) der Produktion ist eng an den aktuellen Marktpreis für Öl und Gas gebunden. Der Umsatz pro Anteil kann erheblich von den Marktpreisen abweichen, wenn der E & P die Produktion über Terminkontrakte absichert. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie Tanken von Futures auf dem Energiemarkt .)

Kosten

E & Ps verursachen in der Regel Periodenkosten in drei Kategorien: Cash-Betriebskosten, allgemeine Verwaltungskosten und Abschreibungs- und Abschreibungskosten (Dies sind nicht zahlungswirksame Kosten). Es ist sinnvoll, jede Kostenkategorie auf einer Produktionseinheitsbasis zu betrachten, um Trends zu bewerten und die E & P mit anderen Unternehmen in der Branche zu vergleichen. E & P sind immer Preisnehmer wegen der Art der Ware, die sie produzieren und verkaufen, daher hängt das Management für Profitabilität immer eng mit einem effektiven Kostenmanagement zusammen.

Buchhaltung

E & P-Unternehmen können die Explorationsaktivitäten mit der Successful-Efforts-Methode oder der Full-Cost-Methode bilanzieren. Bei der Vollkostenmethode werden alle Explorationskosten in der Bilanz aktiviert und im Laufe der Zeit in Form von Depletion-Aufwendungen mit dem Umsatz verrechnet. Im Rahmen der Successive-Efforts-Methode aktivieren Unternehmen nur Ausgaben, die mit der Entdeckung neuer und arbeitender Reserven zusammenhängen, während Kosten im Zusammenhang mit nicht erfolgreichen Bohrlöchern ("Trockenlöcher") in der Periode als Aufwand verbucht werden, in der sie anfallen.

Die beiden Methoden können zu signifikanten Unterschieden in der Gewinn- und Verlustrechnung des E & P-Unternehmens führen. Bei sonst gleichbleibenden Sachverhalten werden die Abschreibungs- und Abschreibungskosten unter Verwendung der Vollkostenmethode im Vergleich zur Methode der erfolgreichen Einsätze höher sein. Unabhängig von der verwendeten Abrechnungsmethode muss der Analyst, um ein Gefühl für die Bohrkosten zu haben, sowohl die Gewinn- und Verlustrechnung als auch die Kapitalflussrechnung genau betrachten. Explorationskosten werden in der Kapitalflussrechnung als Investitionen ausgewiesen. (Lesen Sie in Einführung in die Fundamentalanalyse , wie man richtig Finanzdaten liest.)

Zum Teil wegen der Unterschiede bei der Bilanzierung von Explorationskosten analysieren Analysten oft den operativen Cashflow pro Aktie bei der Bewertung von E & Ps.

Ein weiterer Grund ist, dass Explorationskosten in der Regel in der Periode, in der sie anfallen, steuerlich abzugsfähig sind und daher ein Großteil des Steueraufwands eines E & P der zurückgestellten Sorte entspricht.Viele Öl- und Gasinvestoren halten E & Ps für einen Handel auf Preis-Cashflow-Basis und nicht auf Kurs-Gewinn-Basis. Daher prognostizieren Analysten häufig den Cashflow pro Aktie, um Zielpreise für E & P-Aktien zu erreichen.

Reserven

Die Analyse der Erdölreserven - die geschätzte Menge an Kohlenwasserstoffen im Besitz des E & P, die sich noch im Boden befinden - ist wichtig, da diese die Quelle für alle zukünftigen Einnahmen und Cashflows sind. Es gibt mehrere gängige Klassifizierungen für Reserven.

Nachgewiesene Reserven sind jene, auf die Ingenieure am meisten Vertrauen haben, weil das Feld von Bewertungsbrunnen oder Produktionsbohrungen nachgewiesen wurde. Mit anderen Worten, wir wissen, dass die Kohlenwasserstoffe dort sind, weil die Produktion aus dem Reservoir erzeugt wurde. Nachgewiesene Produktionsreserven sind Reserven, die nachweislich aus vorhandenen Bohrlöchern, vorhandenen Anlagen und aktuellen Betriebsmethoden gewonnen werden können.

Nachgewiesene nicht erschlossene Reserven (allgemein als "PUDs" bezeichnet) sind Reserven, von denen erwartet wird, dass sie aus neuen Bohrlöchern auf ungebohrten Flächen oder aus geologischen Zonen gewonnen werden, die von bestehenden Bohrlöchern nicht genutzt werden.

Die Bedeutung des NIW

Anleger wollen im Allgemeinen ein Reservenwachstum über die Zeit hinweg sehen, allerdings auf eine wirtschaftliche Weise, von der die Aktionäre profitieren werden. Wenn das Unternehmen Reserven erworben hat, wollen Analysten daher sicherstellen, dass der für sie gezahlte Preis angemessen ist. Reserven sind auch wichtig für die Berechnung des Nettoinventarwerts (NAV) und des Nettoinventarwerts je Aktie (NAVPS) für das Unternehmen.

Ähnlich wie der Buchwert berücksichtigt der Nettoinventarwert den Barwert der Cashflows nach Steuern aus Reserven (in der Regel mit einem Diskontsatz von 10%) und den Barwert der Cashflows aus zukünftigen Explorationstätigkeiten. NAVPS wird häufig verwendet, um E & P-Unternehmen in der gleichen Weise zu bewerten, wie man eine Discounted-Cashflow-Bewertung für ein Industrie- oder Konsumgüterunternehmen verwenden würde. Die Formel für NAVPS könnte wie folgt angegeben werden:

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Beachten Sie, dass die Berechnung des Nettoinventarwerts in der Regel am besten für diejenigen mit einem Hintergrund in Öl- und Gastechnik durchgeführt werden kann, da ein wichtiger Faktor der gegenwärtige Wertzuwachs aus zukünftigen Explorationen ist. Diese Zahl ist schwer zu berechnen und hängt von den unentwickelten Anbauflächen und Bohrmöglichkeiten des Unternehmens in dieser Fläche ab.

Fazit

Alle Öl- und Gaslagerstätten schrumpfen mit der Zeit. Um Gewinne zu halten und zu steigern, müssen E & Ps neue Brunnen bohren und neue Reservoirs oder Felder finden. Von E & P-Kapitalbeteiligungen zu profitieren, bedeutet, Unternehmen zu finden, die das gut oder zumindest besser können, als die Masse der Investoren glaubt.