Ein Benutzerhandbuch zu Optionsscheinen

Basiswissen Börse: DAS Handbuch für Privatanleger (März 2024)

Basiswissen Börse: DAS Handbuch für Privatanleger (März 2024)
Ein Benutzerhandbuch zu Optionsscheinen
Anonim

Optionsscheine sind ein bisschen wie eine lebende Erinnerung an eine längst vergangene Finanzzeit. Obwohl in den USA relativ selten und in Ungnade gefallen, sind Optionsscheine in einigen Teilen der Welt wie Hongkong populärer geblieben. Sie tauchen jedoch immer noch auf den US-Märkten auf, und Anleger sollten wissen, wie sie diese bewerten und bewerten können. (Hintergrundinformationen finden Sie unter Warrants: Ein High-Return-Anlage-Tool .)

Was ist ein Warrant?
Vereinfacht ausgedrückt ist ein Optionsschein eine Option, die von einem Unternehmen ausgegeben wird und dem Inhaber das Recht gibt, Aktien innerhalb eines bestimmten festgelegten Zeitraums zu einem festgelegten Preis von der Gesellschaft zu kaufen. Im Allgemeinen werden Optionsscheine von der Gesellschaft ausgegeben, deren Aktien dem Optionsschein zugrunde liegen, und wenn ein Anleger einen Warrant ausübt, kauft er Aktien von der Gesellschaft und diese Erlöse sind eine Kapitalquelle für das Unternehmen.

Wie eine Option stellt ein Optionsschein kein tatsächliches Eigentum am Aktienbestand des Unternehmens dar; Es ist einfach das Recht (aber nicht die Verpflichtung), Aktien zu einem bestimmten Preis in der Zukunft zu kaufen. Optionsscheine haben in der Regel eine wesentlich längere Lebensdauer als eine Call-Option - es ist ungewöhnlich, dass ein Optionsschein mit einer Laufzeit von weniger als zwei Jahren ausgegeben wird, und Zeiträume von fünf bis zehn Jahren sind keine Seltenheit. In der Tat sind einige Optionsscheine unbefristet.

Obwohl Optionsscheine Optionen ähnlich sind, gibt es mehrere weitere wichtige Unterschiede. Erstens werden Optionen von anderen Investoren oder Market-Makern geschrieben, während Optionsscheine typischerweise von Unternehmen ausgegeben werden. Warrants werden häufig außerbörslich gehandelt und verfügen nicht über die standardisierten Merkmale von Optionskontrakten. Auch Optionen sind nicht verwässernd auf die aktuellen Aktionäre, während Optionsscheine sind.

Obwohl es verschiedene Arten von Optionsscheinen gibt, sind die gebräuchlichsten Typen abnehmbar und nackt. Abtrennbare Optionsscheine werden in Verbindung mit anderen Wertpapieren (wie Anleihen oder Vorzugsaktien) ausgegeben und können getrennt von ihnen gehandelt werden. Naked Warrants werden wie und ohne Begleitpapiere ausgegeben.

Weitere weniger verbreitete Arten von Optionsscheinen sind Optionsscheine (die nur ausgeübt werden können, wenn die beigefügte Schuldverschreibung / Vorzugsaktien zurückgegeben werden) und gedeckte Optionsscheine (die häufig von Finanzinstituten begeben werden und selten von der zugrunde liegenden Gesellschaft ausgegeben werden). Unternehmen werden gelegentlich auch Put-Optionsscheine zur Absicherung von Mitarbeiteroptionsprogrammen begeben.

Warum werden sie ausgegeben?
Der häufigste Grund für die Ausgabe von Optionsscheinen ist die Bereitstellung eines "Süßstoffs" für eine Anleihe oder eine Vorzugsaktie. Durch die Hinzufügung der Optionsscheine hofft das Unternehmen, bessere Bedingungen (niedrigere Sätze) für die Schuldverschreibungen oder Vorzugsaktien zu erhalten. Darüber hinaus stellen Optionsscheine in der Zukunft eine potenzielle Eigenkapitalquelle dar und können daher Unternehmen eine Kapitalbeschaffungsoption bieten, die keine Schuldverschreibungen oder Vorzugsaktien mehr emittieren können oder wollen.Darüber hinaus gibt es gewisse buchhalterische Vorteile - Emittenten können die EPS-Methode (anstelle der "If-Converted" -Methode) nach der Treasury-Stock-Methode berechnen, und der Anleihewert kann abgeschrieben werden und der Zinsaufwand (und Steuervorteile) steigen. ..

Weniger häufig werden Optionsscheine als Teil des Rekapitalisierungsplans eines insolventen Unternehmens ausgegeben. Während die Inhaber von Stammaktien in der Regel in einem Konkurs ausgelöscht werden, kann die Ausgabe von Optionsscheinen für bald wertlose Aktien nicht nur eine zukünftige Eigenkapitalquelle für das Unternehmen sein (wenn die Aktionäre diese Optionsscheine ausüben), sondern ein wenig Goodwill in der ehemaligen Aktionärsbasis.

Bewertung von Optionsscheinen mit dem Black-Scholes-Modell
Obwohl es mehrere mögliche Methoden zur Bewertung eines Optionsscheins gibt, ist eine modifizierte Version des Black-Scholes-Modells am gebräuchlichsten. Diese Formel gilt für Optionen im europäischen Stil. Obwohl Optionen im amerikanischen Stil theoretisch mehr wert sind, gibt es in der Praxis keine großen Preisunterschiede.

Im Black-Scholes-Modell wird die Bewertung einer Call-Option wie folgt ausgedrückt:

C = SN (d 1 ) - X e -rT N (d) 2 )

Wobei:

C = Kurs der Call-Option
S = Kurs des Basiswerts
X = Optionsausübungspreis
r = risikofreier Kurs
T = Zeit bis zum Ablauf
N () = Fläche unter der Normalkurve
d 1 = [ln (S / X) + (r + σ 2 > / 2) T] / σ T 1/2 d
2 = d 1 - σ T 1/2 Wegen der die Verwässerung, die Warrants darstellen, der Wert dieser Aufforderung muss durch (1 + q) geteilt werden, wobei q das Verhältnis von Optionsscheinen zu ausstehenden Aktien ist, unter der Annahme, dass jeder Optionsschein eine Aktie wert ist.

Die Faktoren, die die Optionspreise beeinflussen

Über die obige Berechnung hinaus sollten Anleger die folgenden Faktoren bei der Bewertung des Preises eines Optionsscheins berücksichtigen.
Underlying Security Price

Je höher der Preis des zugrunde liegenden Wertpapiers, desto wertvoller wird der Optionsschein. Wenn der Kurs der Aktie unter dem Ausübungspreis des Optionsscheins liegt, gibt es keinen Grund, den Warrant auszuüben (es ist billiger, die Aktie auf dem freien Markt zu kaufen).
Tage bis zur Fälligkeit

Im Allgemeinen sind Optionen und Warrants weniger wert, wenn die Zeit vergeht und der Ablauf näher rückt. Dieses Phänomen wird auch als "Time Decay" bezeichnet und beschleunigt sich, wenn der Ausübungspreis über dem aktuellen Preis liegt.
Dividende

Optionsscheininhaber haben keinen Anspruch auf Dividenden, und die entsprechende Reduzierung des Aktienkurses verringert den Wert des Warrants. Zinssatz / risikofreier Zinssatz

Höhere Zinssätze erhöhen den Wert von Optionen wie Optionsscheinen.
Implizite Volatilität

Je höher die Volatilität, desto höher sind die Chancen, dass der Optionsschein schließlich im Geld ist und je höher der Wert des Optionsscheins ist.
Zusätzliche Faktoren

Zusätzlich zu den Faktoren, die bei Optionen und Optionsscheinen üblich sind, haben Optionsscheine einige zusätzliche Faktoren:
Verdünnung

: Weil die Ausübung eines Optionsscheins die ausstehenden Aktien eines Unternehmens erhöhen wird. Aktien, führt diese Verwässerung zu einer Bewertung, die bei der normalen Optionsbewertung nicht vorhanden ist. Prämie:

Optionsscheine können zu Prämien ausgegeben werden; Je niedriger die Prämie, desto wertvoller der Warrant. Gearing / Leverage:

Das Gearing ist das Verhältnis des Aktienkurses zur Optionsscheinprämie und gibt an, wie stark sich der Preis des Optionsscheins bei einer bestimmten Änderung der Aktie ändert. Je höher die Übersetzung, desto wertvoller der Warrant. Einschränkungen bei der Ausübung:

Obwohl es sehr schwierig ist, mathematisch zu quantifizieren, wirken sich Beschränkungen der Ausübung von Optionsscheinen auf den Wert eines Optionsscheins aus, in der Regel negativ. Eine allgemeine Einschränkung (und eine, die leicht zu quantifizieren ist) ist der Unterschied zwischen amerikanischen und europäischen Optionsscheinen; Amerikanische Optionsscheine erlauben jederzeit eine Ausübung, während europäische Optionsscheine nur am Verfalltag ausgeübt werden können. The Bottom Line

Obwohl Optionsscheine nicht mehr so ​​häufig sind, sind sie in der Praxis nicht schwer zu bewerten. Schließlich ist ein Warrant im Grunde nur eine langfristige Option eines Unternehmens. Anleger müssen einige Anpassungen für einzelne Faktoren wie Verwässerung vornehmen, aber eine einfache Preisformel von Black-Scholes-Optionen ergibt eine angemessene Bewertung des Wertes des Optionsscheins. (Weitere Informationen zum Preisausschreiben finden Sie unter
ESOs: Verwenden des Black-Scholes-Modells .)