Welchen Preis sollten Sie für Aktien eines Unternehmens zahlen? Wenn das Ziel darin besteht, wachstumsstarke Unternehmen mit niedrigen Wachstumsraten ausfindig zu machen, bietet das Kurs-Buchwert-Verhältnis (P / B) den Anlegern einen praktischen, wenn auch relativ groben Ansatz, um unterbewertete Unternehmen zu finden. Es ist jedoch wichtig, genau zu verstehen, was das Verhältnis Ihnen sagen kann und wann es möglicherweise kein geeignetes Messinstrument ist.

Schwierigkeiten bei der Bestimmung des Wertes
Nehmen wir an, Sie identifizieren ein Unternehmen mit hohen Gewinnen und soliden Wachstumsaussichten. Wie viel sollten Sie bereit sein, dafür zu bezahlen? Um diese Frage zu beantworten, könnten Sie versuchen, ein ausgeklügeltes Werkzeug wie eine Discounted-Cashflow-Analyse zu verwenden, um einen fairen Wert zu erhalten. Aber DCF kann schwierig zu finden sein, auch wenn Sie die Mathematik beherrschen. Es erfordert eine genaue Schätzung der zukünftigen Cashflows, aber es kann schrecklich schwer sein, mehr als ein oder zwei Jahre in die Zukunft zu schauen. DCF verlangt auch die Rendite, die von Anlegern für einen bestimmten Bestand verlangt wird, eine andere Zahl, die schwierig genau zu produzieren ist.

Was ist P / B?
Es gibt eine einfachere Möglichkeit, den Wert zu messen. Der Kurs-Buchwert (P / B) ist das Verhältnis des Marktpreises der Aktien eines Unternehmens (Aktienkurs) zum Buchwert des Eigenkapitals. Der Buchwert des Eigenkapitals ist wiederum der in der Bilanz ausgewiesene Wert des Vermögens eines Unternehmens. Diese Zahl ist definiert als die Differenz zwischen dem Buchwert der Vermögenswerte und dem Buchwert der Verbindlichkeiten.

Nehmen wir an, ein Unternehmen hat Vermögenswerte in der Bilanz von 100 Millionen US-Dollar und Verbindlichkeiten in Höhe von 75 Millionen US-Dollar. Der Buchwert dieser Firma würde 25 Millionen Dollar betragen. Wenn es 10 Millionen ausstehende Aktien gibt, würde jede Aktie $ 2 ausmachen. 50 von Buchwert. Wenn jede Aktie auf dem Markt bei 5 $ verkauft wird, wäre das P / B-Verhältnis 2 (5/2. 50).

Was sagt uns P / B?
Für Value-Investoren bleibt P / B eine bewährte Methode, um preisgünstige Aktien zu finden, die der Markt vernachlässigt hat. Wenn ein Unternehmen für weniger als seinen Buchwert handelt (oder ein KGV von weniger als einem hat), sagt es den Anlegern normalerweise zwei Dinge: Entweder glaubt der Markt, dass der Vermögenswert überbewertet ist, oder das Unternehmen verdient einen sehr schlechten (sogar negative) Rendite auf seine Vermögenswerte.

Wenn ersteres zutrifft, sind die Anleger gut beraten, sich von den Aktien des Unternehmens fernzuhalten, da die Chance besteht, dass der Wert des Vermögens vom Markt nach unten korrigiert wird, was den Anlegern negative Renditen beschert. Wenn Letzteres zutrifft, besteht die Chance, dass neue Management- oder neue Geschäftsbedingungen zu einer Umkehr der Aussichten und zu stark positiven Renditen führen werden. Selbst wenn dies nicht geschieht, kann ein Unternehmen, das mit einem Buchwert unter dem Buchwert gehandelt wird, für seinen Vermögenswert aufgebrochen werden, was den Aktionären einen Gewinn einbringt.

Ein Unternehmen mit einem sehr hohen Aktienkurs im Verhältnis zu seinem Vermögenswert dürfte hingegen eine sehr hohe Rendite auf seine Vermögenswerte erzielen.Jede weitere gute Nachricht kann bereits im Preis berücksichtigt werden.

Das Beste von allem: P / B bietet eine wertvolle Realitätsprüfung für Anleger, die Wachstum zu einem vernünftigen Preis suchen. Große Diskrepanzen zwischen P / B und ROE, einem wichtigen Wachstumsindikator, können bei Unternehmen manchmal eine rote Flagge hinterlassen. Überbewertete Wachstumsaktien weisen häufig eine Kombination aus niedrigem ROE und hohem P / B-Verhältnis auf. Wenn der ROE eines Unternehmens steigt, sollte sein KGV das gleiche tun.

Keine magische Kugel
Trotz seiner Einfachheit macht P / B keine Magie. Zunächst einmal ist das Verhältnis wirklich nur nützlich, wenn Sie kapitalintensive Unternehmen oder Finanzunternehmen mit vielen Assets in den Büchern betrachten. Dank konservativer Bilanzierungsregeln ignoriert der Buchwert immaterielle Vermögenswerte wie Markenname, Goodwill, Patente und anderes geistiges Eigentum eines Unternehmens völlig. Buchwert hat für Dienstleistungsunternehmen mit wenigen Sachwerten keine große Bedeutung. Denken Sie an den Softwareriesen Microsoft, dessen Wert für den Gesamtbestand eher durch geistiges Eigentum als durch physisches Eigentum bestimmt wird. seine Anteile haben selten für weniger als 10mal Buchwert verkauft. Mit anderen Worten, der Anteilswert von Microsoft hat nur einen geringen Bezug zu seinem Buchwert.

Buchwert bietet nicht wirklich Einblick in Unternehmen, die hohe Schuldenstände oder anhaltende Verluste tragen. Schulden können die Verbindlichkeiten eines Unternehmens bis zu dem Punkt erhöhen, an dem sie einen Großteil des Buchwerts ihrer harten Vermögenswerte auslöschen, was künstlich hohe P / B-Werte erzeugt. Hochverschuldete Unternehmen - wie diejenigen, die beispielsweise in Kabel- und Funktelekommunikation involviert sind - haben ein KGV, das ihr Vermögen unterschätzt. Bei Unternehmen mit einer Reihe von Verlusten kann der Buchwert negativ und damit bedeutungslos sein.

Hinter den Kulissen können nicht-operative Probleme den Buchwert so stark beeinflussen, dass sie nicht mehr den realen Wert von Vermögenswerten widerspiegeln. Für den Anfang reflektiert der Buchwert eines Vermögenswertes seine ursprünglichen Kosten, was nicht wirklich hilft, wenn Vermögenswerte altern. Zweitens kann ihr Wert erheblich vom Marktwert abweichen, wenn sich die Ertragskraft der Vermögenswerte seit dem Erwerb erhöht oder verringert hat. Die Inflation allein könnte sicherstellen, dass der Buchwert der Vermögenswerte unter dem aktuellen Marktwert liegt.

Gleichzeitig können Unternehmen ihre Liquiditätsreserven erhöhen oder senken, wodurch sich der Buchwert zwar ändert, jedoch keine Änderungen am Betrieb vorgenommen werden. Wenn sich beispielsweise ein Unternehmen entscheidet, Geld von der Bilanz abzulösen, indem es es in die Rücklagen zur Finanzierung eines Pensionsplans einbezieht, wird sein Buchwert sinken. Aktienrückkäufe verzerren auch die Quote, indem sie das Kapital in der Bilanz eines Unternehmens reduzieren.

Das Endergebnis
Zugegebenermaßen weist das P / B-Verhältnis Mängel auf, die Investoren erkennen müssen. Aber es bietet ein einfach zu bedienendes Werkzeug, um klar unter oder überbewertete Unternehmen zu identifizieren. Aus diesem Grund wird die Beziehung zwischen Aktienkurs und Buchwert immer die Aufmerksamkeit der Anleger auf sich ziehen.