Ein Währungskrieg bezieht sich auf eine Situation, in der eine Reihe von Nationen versuchen, den Wert ihrer inländischen Währungen absichtlich zu verringern, um ihre Wirtschaft anzukurbeln. Obwohl eine Währungsabwertung oder -abwertung auf dem Devisenmarkt üblich ist, ist das Kennzeichen eines Währungskrieges die beträchtliche Anzahl von Nationen, die gleichzeitig versuchen können, ihre Währung gleichzeitig abzuwerten.

Sind wir in einem Währungskrieg?

Ein Währungskrieg ist auch unter dem weniger bedrohlichen Begriff "Wettbewerbsabwertung" bekannt. In der gegenwärtigen Ära der variablen Wechselkurse, in denen die Währungskurse durch Marktkräfte bestimmt werden, wird die Währungsabwertung in der Regel von einer Zentralbank durch eine Wirtschaftspolitik gesteuert, die die Währung unter Druck setzen kann, wie Zinssenkungen oder zunehmend "quantitative Lockerung ( QE). " Dies führt zu mehr Komplexität als die Währungskriege von vor Jahrzehnten, als feste Wechselkurse vorherrschten und eine Nation ihre Währung abwerten konnte, indem sie einfach den "Pflock", auf den ihre Währung festgelegt war, absenkte.

"Währungskrieg" ist kein Begriff, der in der vornehmen Welt der Wirtschaft und des Zentralbankwesens locker verbreitet ist, weshalb der ehemalige brasilianische Finanzminister Guido Mantega im September 2010 ein solches Hornissennest regte. Er warnte, dass ein internationaler Währungskrieg ausgebrochen sei. Aber mit mehr als 20 Ländern, die von Januar bis April 2015 die Zinsen gesenkt oder Maßnahmen zur Lockerung der Geldpolitik ergriffen haben, lautet die Billionen-Frage: Sind wir bereits mitten in einem Währungskrieg?

Warum eine Währung abschreiben?

Es mag kontraintuitiv erscheinen, aber eine starke Währung ist nicht unbedingt im besten Interesse einer Nation. Eine schwache Inlandswährung macht die Ausfuhren eines Landes auf den globalen Märkten wettbewerbsfähiger und verteuert gleichzeitig die Importe. Höhere Exportmengen spornen das Wirtschaftswachstum an, während die teuren Importe einen ähnlichen Effekt haben, weil sich die Verbraucher für lokale Alternativen zu importierten Produkten entscheiden. Diese Verbesserung der Terms of Trade führt in der Regel zu einem niedrigeren Leistungsbilanzdefizit (oder einem höheren Leistungsbilanzüberschuss), einer höheren Beschäftigung und einem schnelleren BIP-Wachstum. Die stimulierende Geldpolitik, die normalerweise zu einer schwachen Währung führt, wirkt sich auch positiv auf die Kapital- und Wohnungsmärkte der Nation aus, was wiederum den inländischen Konsum durch den Vermögenseffekt ankurbelt.

Beggar Thy Neighbour

Da es nicht allzu schwierig ist, Wachstum durch Währungsabwertung - ob offen oder verdeckt - zu verfolgen, sollte es nicht überraschen, dass Nation B, sobald es seine Währung abwertet, bald folgen wird, gefolgt von Nation C, und so weiter.Das ist das Wesen der konkurrierenden Abwertung.

Dieses Phänomen ist auch als "Bettler, dein Nachbar" bekannt, was weit davon entfernt ist, das Shakespeare-Drama zu sein, nach dem es sich anhört, tatsächlich auf die Tatsache hinweist, dass eine Nation, die eine Politik der konkurrierenden Abwertung verfolgt, ihre eigenen Interessen nachdrücklich verfolgt. der Ausschluss von allem anderen.

Anstieg des US-Dollars

Als der brasilianische Minister Mantega im September 2010 vor einem Währungskrieg warnte, bezog er sich auf die wachsenden Turbulenzen auf den Devisenmärkten, ausgelöst durch das quantitative Lockerungsprogramm der US-Notenbank, das den Dollar schwächte. Chinas fortgesetzte Unterdrückung des Yuan und Interventionen einiger asiatischer Zentralbanken, um eine Aufwertung ihrer Währungen zu verhindern.

Ironischerweise hat der US-Dollar seit Anfang 2011 gegenüber fast allen wichtigen Währungen an Wert gewonnen. Der handelsgewichtete Dollar-Index notiert derzeit auf dem höchsten Stand seit mehr als einem Jahrzehnt. Jede wichtige Währung ist im vergangenen Jahr (Stand: 17. April 2015) gegenüber dem Dollar gesunken, wobei der Euro, die skandinavischen Währungen, der russische Rubel und der brasilianische Real in diesem Zeitraum um mehr als 20% gefallen sind.

Die starke US-Dollar-Politik

Die US-Wirtschaft hat die Auswirkungen des stärkeren Dollars bisher ohne allzu große Probleme überstanden, obwohl ein bemerkenswertes Problem die erhebliche Anzahl amerikanischer multinationaler Konzerne ist, die vor den negativen Auswirkungen der starken Dollar auf ihr Einkommen.

Die USA verfolgten im Allgemeinen eine Politik des "starken Dollars" mit unterschiedlichem Erfolg über die Jahre. Die Situation in den USA ist jedoch einzigartig, da sie die größte Volkswirtschaft der Welt ist und der US-Dollar die globale Reservewährung ist. Der starke Dollar erhöht die Attraktivität der USA als Ziel für ausländische Direktinvestitionen (ADI) und ausländische Portfolioinvestitionen (FPI). Es ist nicht überraschend, dass die USA in beiden Kategorien oft ein erstklassiges Reiseziel sind. Die USA sind aufgrund ihres riesigen Verbrauchermarktes, der bei weitem der größte der Welt ist, weniger abhängig von Exporten als die meisten anderen Nationen für wirtschaftliches Wachstum.

Gegenwärtige Situation

Der Dollar steigt vor allem deshalb, weil die USA die einzige große Nation sind, die bereit ist, ihr geldpolitisches Stimulierungsprogramm aufzugeben, nachdem sie als Erste aus dem Tor heraus QE eingeführt hat. Diese Vorlaufzeit hat es der US-Wirtschaft ermöglicht, positiv auf die aufeinanderfolgenden Runden der QE-Programme der Federal Reserve zu reagieren. In seiner jüngsten Aktualisierung des World Economic Outlook prognostizierte der Internationale Währungsfonds, dass die US-Wirtschaft 2015 und 2016 um 3,1% wachsen würde, die schnellste Wachstumsrate der G7-Staaten.

Vergleichen Sie dies mit der Situation in anderen globalen Machtzentren wie Japan und der Europäischen Union, die relativ spät zur QE-Partei gekommen sind. Länder wie Kanada, Australien und Indien, die ihre Zinsen innerhalb weniger Jahre nach dem Ende der Großen Rezession von 2007 bis 2009 erhöht hatten, mussten die Geldpolitik anschließend lockern, da sich die Wachstumsdynamik verlangsamt hat.

Policy Divergence

Auf der einen Seite haben wir die USA, die ihre Leitzinsrate im Jahr 2015, den ersten Anstieg seit 2006, gut erhöhen könnten. Auf der anderen Seite gibt es den Rest der Welt, die weitgehend eine einfachere Geldpolitik verfolgt. Diese Divergenz in der Geldpolitik ist der Hauptgrund, warum der Dollar auf breiter Front an Wert gewinnt.

Die Situation wird durch eine Reihe von Faktoren noch verschärft:

• Das Wirtschaftswachstum in den meisten Regionen lag in den letzten Jahren unter den historischen Werten; Viele Experten schreiben dieses unterdurchschnittliche Wachstum den Folgen der Großen Rezession zu.
• Die meisten Nationen haben alle Möglichkeiten ausgeschöpft, um das Wachstum anzukurbeln, da die Zinssätze in zahlreichen Ländern bereits nahe null oder auf historischen Tiefstständen liegen. Da keine weiteren Zinssenkungen mehr möglich sind und fiskalpolitische Anreize keine Option darstellen (da die Haushaltsdefizite in den letzten Jahren stark unter die Lupe genommen wurden), ist die Währungsabwertung das einzige Instrument, das das Wirtschaftswachstum noch ankurbeln kann.
• Staatsanleihenrenditen für kurz- bis mittelfristige Laufzeiten sind für eine Reihe von Ländern negativ geworden. In diesem extrem ertragsschwachen Umfeld stoßen US-Staatsanleihen, die zum 17. April 2015 1.86% für 10-jährige Laufzeiten und 2. 52% für 30 Jahre lieferten, auf großes Interesse, was zu mehr Dollar-Nachfrage führte. ..

Negative Auswirkungen eines Währungskrieges

Währungsabwertung ist kein Allheilmittel für alle wirtschaftlichen Probleme. Brasilien ist ein typisches Beispiel. Der brasilianische Real ist seit 2011 um 48% gefallen, aber die steilen Währungsabwertungen konnten andere Probleme wie die fallenden Rohöl- und Rohstoffpreise und einen sich ausweitenden Korruptionsskandal nicht ausgleichen. Infolgedessen prognostiziert der IWF, dass die brasilianische Wirtschaft 2015 um 1% schrumpfen wird, nachdem sie 2014 kaum gewachsen ist.

Was sind also die negativen Auswirkungen eines Währungskrieges?

• Währungsabwertungen können die Produktivität langfristig senken, da Importe von Investitionsgütern und Maschinen für lokale Unternehmen zu teuer werden. Wenn die Währungsabwertung nicht von echten Strukturreformen begleitet wird, wird die Produktivität schließlich leiden.
• Der Grad der Währungsabwertung kann größer sein als gewünscht, was möglicherweise zu steigender Inflation und Kapitalabflüssen führen kann.
• Ein Währungskrieg kann zu größerem Protektionismus und zur Errichtung von Handelshemmnissen führen, die den Welthandel behindern würden.
• Eine wettbewerbsbedingte Abwertung kann zu einer Erhöhung der Währungsvolatilität führen, was wiederum zu höheren Absicherungskosten für Unternehmen führen und möglicherweise ausländische Investitionen abschrecken würde.

The Bottom Line

Trotz einiger Beweise, die das Gegenteil vermuten lassen, scheint es nicht, dass die Welt derzeit im Griff eines Währungskrieges ist. Die jüngsten Runden der Politik des einfachen Geldes durch zahlreiche Länder auf der ganzen Welt stellen Bemühungen dar, die Herausforderungen eines wachstumsschwachen, deflationären Umfelds zu bekämpfen, anstatt einen Versuch zu wagen, durch heimliche Währungsabwertung den Wettbewerb zu stürmen.

Offenlegung: Der Autor hatte zum Zeitpunkt der Veröffentlichung keine Positionen in den in diesem Artikel erwähnten Wertpapieren.