Die Vereinigten Staaten, Japan und mehrere Mitgliedstaaten der Europäischen Union haben unkonventionelle Mittel eingesetzt, um die Wirtschaftstätigkeit in den Jahren nach der Großen Rezession anzukurbeln. Ökonomen glauben, dass eine aggressive Geldpolitik nach einer Finanzkrise integraler Bestandteil des Erholungsprozesses ist. Nach zwei Jahrzehnten langsamen Wachstums beschloss die Bank of Japan, eine Nullzinspolitik (ZIRP) anzuwenden, um die Deflation zu bekämpfen und die wirtschaftliche Erholung zu fördern. Eine ähnliche Politik wurde von den Vereinigten Staaten und Großbritannien umgesetzt.

ZIRP ist eine Methode, um das Wachstum zu stimulieren und gleichzeitig die Zinsen nahe bei Null zu halten. Im Rahmen dieser Politik kann die regierende Zentralbank die Zinssätze nicht mehr senken, was die konventionelle Geldpolitik ineffektiv macht. Infolgedessen wird eine unkonventionelle Geldpolitik wie quantitative Lockerung eingesetzt, um die monetäre Basis zu erhöhen. Wie in der Eurozone zu beobachten ist, kann die Überausdehnung einer Nullzinspolitik auch negative Zinsen zur Folge haben. So haben viele Ökonomen den Wert der Nullzinspolitik herausgefordert und auf Liquiditätsfallen neben anderen Fallstricken hingewiesen.

Japan

ZIRP wurde erstmals in den 1990er Jahren nach dem Zusammenbruch der japanischen Asset-Preisblase verwendet. Japan implementierte ZIRP als Teil seiner Geldpolitik in den folgenden 10 Jahren - allgemein als die verlorene Dekade bezeichnet - als Reaktion auf einen Rückgang der Preise von Vermögenswerten. Konsum und Investitionen blieben bis 1991 optimistisch, die BIP-Wachstumsrate lag über 3 Prozent , und die Zinssätze blieben konstant bei 6 Prozent. Als die Aktienkurse 1992 jedoch stürzten, stagnierte das BIP-Wachstum und es kam zu einer Deflation. Der Verbraucherpreisindex, der häufig als Näherungswert für die Inflationsrate herangezogen wird, sank von 2 Prozent im Jahr 1992 auf 0 Prozent im Jahr 1995, und die Zinssätze für den Zeitraum fielen drastisch und näherten sich im selben Jahr 0 Prozent.

Infolge der Unfähigkeit von ZIRP, Stagnation und Deflation zu bekämpfen, geriet die japanische Wirtschaft in eine Liquiditätsfalle. Trotz der relativen Ineffektivität der Nullzinssätze nutzt Japan diese Politik weiter.

Vereinigte Staaten

Die Finanzkrise von 2008 verursachte in den USA tiefe finanzielle Belastungen, was die Federal Reserve veranlasste, aggressive Maßnahmen zur Stabilisierung der Wirtschaft zu ergreifen. Um einen wirtschaftlichen Zusammenbruch zu verhindern, implementierte die Federal Reserve eine Reihe von unkonventionellen Strategien, darunter Nullzinssätze zur Senkung der kurz- und langfristigen Zinsen. Der nachfolgende Anstieg der Investitionen dürfte sich positiv auf die Arbeitslosigkeit und den Konsum auswirken.

Im Jahr 2009 erreichten die USA nach der Finanzkrise mit einer Inflation von -2 ihren niedrigsten wirtschaftlichen Punkt. 1 Prozent, Arbeitslosigkeit bei 10.2 Prozent und das BIP-Wachstum sinkt auf -2. 8 Prozent. Die Zinssätze fielen in diesem Zeitraum auf nahezu null. Im Januar 2014, nach rund fünf Jahren ZIRP und quantitativer Lockerung, erreichten Inflation, Arbeitslosigkeit und BIP-Wachstum 1,8%, 6,6% bzw. 3,2%. Obwohl sich die US-Wirtschaft weiter verbessert, legt die Erfahrung Japans nahe, dass eine langfristige Nutzung von ZIRP nachteilig sein kann.

Risiken

Trotz des Fortschritts der USA nennen Ökonomen Japan und die EU-Staaten als Beispiele für das Versagen von ZIRP. Niedrige Zinsen wurden der Entwicklung von Liquiditätsfallen zugeschrieben, die eintritt, wenn die Zinssätze hoch werden und die Geldpolitik ineffektiv wird. Die Umsetzung der Nullzinssätze erfolgte meist nach einer wirtschaftlichen Rezession, wenn Deflation, Arbeitslosigkeit und langsames Wachstum vorherrschen. Ein vermindertes Anlegervertrauen oder die wachsende Besorgnis über die Deflation können auch zu Liquiditätsfallen führen. Darüber hinaus kann die Kreditaufnahme trotz der Nullzinssätze und der monetären Expansion stagnieren, wenn die Unternehmen die Schulden aus den Erträgen abziehen, anstatt sich dafür zu entscheiden, wieder in das Unternehmen zu investieren.

Die ZIRP kann in Zeiten wirtschaftlicher Stabilität auch zu Turbulenzen auf den Märkten führen. Wenn die Zinssätze niedrig sind, streben Anleger höher verzinsliche Instrumente an, die im Allgemeinen mit riskanteren Anlagen verbunden sind. In den frühen 2000er Jahren entschieden sich US-Investoren, die ähnlichen Bedingungen ausgesetzt waren, stark in Subprime Mortgage Backed Securities (MBS) zu investieren. Aufgrund der Beteiligung von Fannie Mae und Freddie Mac an der MBS empfanden die Anleger diese Wertpapiere als sicher mit relativ hohen Renditen. Wie die Geschichte gezeigt hat, waren hypothekenbesicherte Wertpapiere jedoch ein integraler Bestandteil der Großen Rezession.

Die Zinssätze spielen eine Schlüsselrolle auf dem Finanzmarkt, möglicherweise und diktieren die Einsparung von Anlagegewohnheiten kurz- und langfristig. Typischerweise werden langfristige Investitionen in Form von Pensionsplänen und Pensionsfonds getätigt. Wenn die langfristigen Zinssätze Null erreichen, sind die Einkommen der Rentner und derjenigen, die sich dem Ruhestand nähern, schlechter.

Nutzen

Obwohl ZIRP schädlich sein kann, verwenden politische Entscheidungsträger in fortgeschrittenen Volkswirtschaften den Ansatz weiterhin als Mittel nach der Rezession. Der Hauptvorteil der niedrigen Zinssätze ist ihre Fähigkeit, die wirtschaftliche Aktivität zu stimulieren. Trotz niedriger Renditen senken die Zinssätze nahe Null die Kreditkosten, was dazu beitragen kann, die Ausgaben für Geschäftskapital, Investitionen und Haushaltsausgaben zu erhöhen. Die erhöhten Investitionen der Unternehmen können dann Arbeitsplätze und Verbrauchsmöglichkeiten schaffen.

Ebenso verbessern niedrige Zinsen die Bankbilanzen und die Kreditvergabefähigkeit. Banken mit geringer Kapitalausstattung wurden von der Finanzkrise besonders hart getroffen. Niedrige Zinssätze können auch die Preise von Vermögenswerten erhöhen. Höhere Vermögenspreise in Verbindung mit quantitativer Lockerung können die Geldbasis erhöhen, was zu einem Anstieg der freien Einkommen der privaten Haushalte führt.

Bottom Line

Die ZIRP wurde in den letzten zwei Jahrzehnten nach mehreren wirtschaftlichen Rezessionen umgesetzt.Das ZIRP, das in den 1990er Jahren zum ersten Mal von Japan benutzt wurde, wurde vielfach kritisiert und als generell erfolglos angesehen. Trotz der mißlungenen geldpolitischen Maßnahmen Japans haben sich die USA, die Vereinigten Staaten und die EU-Staaten jedoch der ZIRP und der quantitativen Lockerung zugewandt, um die Wirtschaftstätigkeit anzukurbeln. Selbst wenn kurzfristig einige Erfolge erzielt werden, kann die langfristige Verwendung sehr niedriger Zinssätze nachteilige Auswirkungen haben, einschließlich der gefürchteten Liquiditätsfalle.