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Im Jahr 1994 gab Orange County bekannt, dass sein Investitionspool einen Dollar verloren habe. 6 Milliarden. Die Ankündigung aus dem südkalifornischen Landkreis schien so undenkbar, wie die örtlichen Behörden ankündigten, einen Gletscher entdeckt zu haben. Dies war nicht nur der größte Verlust eines kommunalen Investitionspools, der die Grafschaft zwang, Insolvenz anzumelden, sondern auch das makellose Image von Kommunalanleihen. Die seltsame Geschichte, wie das Unmögliche möglich wurde, beginnt und endet mit einem Mann - Robert Citron.

Als Schatzmeister von Orange County galt Robert Citron als ein wenig investierender Zauberer. Er schlug immer wieder die benachbarten Anlagepools um mindestens 2% und infolgedessen kam ein stetiger Geldfluss auf ihn zu. Unglücklicherweise untersuchten nur wenige Schulen, Städte und Distrikte, die mit ihm investierten, wie Citron so erstaunliche Ergebnisse erzielen konnte. Im einfachsten Fall rechnete Citron mit einem niedrigen Zinsniveau. Aus dieser Sicht bot die Renditedifferenz bei einer kurzfristigen Rendite und einer langfristigen Rendite eine Chance für Arbitrage, so dass Citron strukturierte Schuldverschreibungen nutzte, um dies zu nutzen. Obwohl dies sowohl das Risiko als auch den potenziellen Gewinn erhöhte, war es eine praktikable Strategie. Citron nutzte jedoch das gesamte Portfolio, um die Gewinne weiter zu erhöhen. Und darin lag das Problem.

Citron führte eine Reihe von umgekehrten Pensionsgeschäften durch, die es ihm erlaubten, seine Wertpapiere als Sicherheit für Kredite zu verwenden, um noch mehr Wertpapiere zu kaufen. Mit dieser Methode wandelte er das beträchtliche 7-Milliarden-Dollar-Portfolio in eine 20-Milliarden-Dollar-Dollar-Position um. Die massive Hebelwirkung verstärkte seine Gewinne, während die Zinssätze seinem vorhergesagten Kurs folgten. Im Februar 1994 begannen die US-Notenbank jedoch, die Zinssätze anzuheben, und die verstärkten Gewinne von Citron wurden zu verstärkten Verlusten. Als die Zinserhöhungen anhielten, wurden die Verluste zu stark, um sie zu kontrollieren. Die Grafschaft wurde in den Bankrott getrieben und kam mit einem Wiederherstellungsplan, um $ 800 Millionen in Anleihen zu treiben. Die Insolvenz beeinträchtigte das Image des Kreises und die Kommunalanleihen wurden mit einem Abschlag an die Staatskasse verkauft. Glücklicherweise erwies sich die Angelegenheit als ausreichend, um die Investoren, darunter auch Schulen, vor der Insolvenz zu schützen. Citron jedoch hat nie Gefängniszeit für seine Handlungen gedient.

Diese Frage wurde von Andrew Beattie beantwortet.