Bei der Discounted-Cash-Flow-Analyse (DCF-Analyse) wird weder das ewige Rente-Wachstumsmodell noch der Exit-Multiple-Ansatz eine vollkommen genaue Schätzung des Endwerts liefern. Die Wahl der Methode zur Berechnung des zu verwendenden Terminalwerts hängt teilweise davon ab, ob ein Investor eine relativ optimistischere Schätzung oder eine relativ konservativere Schätzung erzielen möchte. Allgemein gesagt, führt die Verwendung des ewigen Wachstumsmodells zur Schätzung des Terminalwerts zu einem höheren Wert.
Die DCF-Analyse ist eine gängige Methode zur Bewertung von Aktien. Die DCF-Analyse zielt darauf ab, den Nettobarwert (Net Present Value, NPV) eines Unternehmens durch Schätzung der zukünftigen freien Cashflows des Unternehmens zu bestimmen. Die Projektion der freien Cashflows erfolgt zuerst für einen bestimmten Prognosezeitraum, z. B. fünf oder zehn Jahre. Dieser Teil der DCF-Analyse liefert eher eine einigermaßen genaue Schätzung, da es offensichtlich einfacher ist, die Wachstumsrate und die Einnahmen eines Unternehmens für die nächsten fünf Jahre genau vorherzusagen als für die nächsten 15 oder 20 Jahre.
Die Struktur der Kapitalwertberechnung mittels DCF-Analyse erfordert jedoch auch eine Projektion von Cashflows über den gegebenen ersten Prognosezeitraum hinaus. Diese zweite Berechnung macht den Endwert aus. Ohne Berücksichtigung dieser zweiten Berechnung würde ein Analyst die unvernünftige Prognose stellen, dass das Unternehmen am Ende des ursprünglichen Prognosezeitraums einfach nicht mehr arbeiten würde. Die Berechnung des Endwerts ist ein wichtiger Teil der DCF-Analyse, da der Endwert in der Regel etwa 70 bis 80% der gesamten NPV-Zahl ausmacht.
Die Berechnung des Terminalwertes ist jedoch grundsätzlich problematisch. Über längere Zeiträume hinweg ist es wahrscheinlicher, dass sich die Wirtschafts- oder Marktbedingungen - oder beides - wesentlich in einer Weise verändern, die sich wesentlich auf die Wachstumsrate eines Unternehmens auswirkt. Die Genauigkeit der Finanzprojektionen nimmt exponentiell ab, wenn die Projektionen weiter in die Zukunft gemacht werden.
Für die Berechnung des Terminalwerts werden zwei Hauptmethoden verwendet. Das ewige Wachstumsmodell geht davon aus, dass sich die Wachstumsrate der freien Cashflows im letzten Jahr des ursprünglichen Prognosezeitraums auf unbestimmte Zeit fortsetzen wird. Obwohl diese Projektion nicht ganz genau sein kann, da kein Unternehmen für eine unendliche zukünftige Periode mit genau derselben Rate wächst, ist es dennoch eine vernünftig annehmbare Projektion von Endwert, weil es auf der historischen Leistung des Unternehmens basiert. Das Perpetuity-Wachstumsmodell liefert normalerweise einen höheren Terminalwert als das alternative Exit-Multiple-Modell.
Das Exit-Multiple-Modell zur Berechnung des Endwerts der Zahlungsströme eines Unternehmens schätzt die Zahlungsströme unter Verwendung eines Vielfachen der Erträge. Manchmal werden Aktienmultiplikatoren wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (P / E) verwendet, um den Endwert zu berechnen. Ein gängiger Ansatz ist die Verwendung eines Vielfachen des Ergebnisses vor Zinsen und Steuern (EBIT) oder des Ergebnisses vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA). Wenn zum Beispiel Unternehmen der gleichen Branche wie das analysierte Unternehmen im Durchschnitt das 5-fache des EBIT / EV ausweisen, wird der Terminalwert als 5-fache des durchschnittlichen EBIT des Unternehmens über den ursprünglichen Prognosezeitraum berechnet.
Da weder die Berechnung der Terminalwerte perfekt ist, können Anleger von einer DCF-Analyse profitieren, indem sie sowohl Endwertberechnungen verwenden als auch einen Durchschnitt der beiden Werte für eine endgültige Schätzung des NPV verwenden.
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