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Bei der Kapitalbudgetierung gibt es eine Reihe von unterschiedlichen Ansätzen, mit denen ein bestimmtes Projekt bewertet werden kann. Jeder Ansatz hat seine eigenen Vor- und Nachteile.

Wenn alle anderen Faktoren gleich sind, führt die Verwendung von internen Ertragsraten- (IRR) und Kapitalwert- (NPV) -Messungen zur Bewertung von Projekten häufig zu den gleichen Ergebnissen. Es gibt jedoch eine Reihe von Projekten, bei denen die Verwendung von IRR nicht so effektiv ist wie die Verwendung von Barwerten zur Diskontierung von Cashflows. Die größte Einschränkung des IRR ist auch seine größte Stärke: Er verwendet einen einzigen Abzinsungssatz, um jede Investition zu bewerten.

Obwohl die Verwendung eines Diskontsatzes die Sache vereinfacht, gibt es eine Reihe von Situationen, die Probleme für den IRR verursachen. Wenn ein Analyst zwei Projekte evaluiert, die beide einen gemeinsamen Diskontsatz, vorhersehbare Cashflows, gleiches Risiko und einen kürzeren Zeithorizont aufweisen, wird IRR wahrscheinlich funktionieren. Der Haken ist, dass die Diskontsätze sich im Laufe der Zeit in der Regel erheblich ändern. Denken Sie zum Beispiel daran, die Rendite einer T-Rechnung in den letzten 20 Jahren als Diskontsatz zu verwenden. Einjährige T-Rechnungen sind in den letzten 20 Jahren zwischen 1% und 12% zurückgekommen, so dass sich der Diskontsatz deutlich ändert.

Ohne Änderungen berücksichtigt der IRR keine Änderung der Abzinsungssätze, so dass er für längerfristige Projekte mit zu erwartenden Abzinsungssätzen nicht angemessen ist. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie Aktien von Discounted Cash Flow , Alles andere als gewöhnlich: Berechnen des gegenwärtigen und zukünftigen Wertes von Annuitäten und Anleger brauchen einen guten WACC . )

Eine andere Projektart, für die eine IRR-Basisrechnung ineffektiv ist, ist ein Projekt mit einer Mischung aus mehreren positiven und negativen Cashflows. Betrachten Sie zum Beispiel ein Projekt, für das Vermarkter den Stil alle paar Jahre neu erfinden müssen, um in einem launischen, trendigen Nischenmarkt auf dem Laufenden zu bleiben. Wenn das Projekt einen Cashflow von - $ 50.000 im ersten Jahr (anfängliche Investitionskosten), eine Rendite von $ 115.000 im Jahr zwei und Kosten von $ 66.000 im dritten Jahr hat, weil die Marketingabteilung das Aussehen des Projekts überarbeiten musste, ein einzelner IRR kann nicht verwendet werden. Erinnern Sie sich daran, dass der interne Zinsfuß der Diskontsatz ist, mit dem ein Projekt ausgeglichen wird. Wenn sich die Marktbedingungen im Laufe der Jahre ändern, kann dieses Projekt zwei oder mehr IRRs haben, wie unten zu sehen ist.

Somit gibt es mindestens zwei Lösungen für IRR, die die Gleichung gleich Null machen, so dass es mehrere Ertragsraten für das Projekt gibt, die mehrere IRRs erzeugen. Der Vorteil bei der Verwendung der NPV-Methode besteht darin, dass NPV problemlos mehrere Rabattraten verarbeiten kann. Jeder Cashflow kann separat von den anderen abgezinst werden.

Eine andere Situation, die den Benutzern der IRR-Methode Probleme bereitet, ist die Tatsache, dass der Abzinsungssatz eines Projekts nicht bekannt ist. Damit der IRR als gültiger Weg zur Bewertung eines Projekts angesehen werden kann, muss er mit einem Abzinsungssatz verglichen werden. Wenn der IRR über dem Diskontsatz liegt, ist das Projekt machbar; Wenn es unten ist, wird das Projekt als undurchführbar angesehen. Wenn ein Abzinsungssatz nicht bekannt ist oder aus irgendeinem Grund nicht auf ein bestimmtes Projekt angewendet werden kann, ist der IRR von begrenztem Wert. In solchen Fällen ist die NPV-Methode überlegen. Wenn der NPV eines Projekts über Null liegt, gilt dies als finanziell sinnvoll.

Warum wird die IRR-Methode immer noch häufig in der Kapitalbudgetierung verwendet? Seine Popularität ist wahrscheinlich ein direktes Ergebnis seiner Berichterstattung Einfachheit. Die NPV-Methode ist von Natur aus komplex und erfordert in jeder Phase Annahmen - Abzinsungssatz, Wahrscheinlichkeit des Erhalts der Barzahlung usw. Die IRR-Methode vereinfacht Projekte auf eine einzige Nummer, die das Management verwenden kann, um festzustellen, ob ein Projekt wirtschaftlich tragfähig ist. Das Ergebnis ist einfach, aber für jedes Projekt, das langfristig angelegt ist, das mehrere Cashflows mit unterschiedlichen Abzinsungssätzen hat oder das unsichere Cashflows hat - tatsächlich für fast jedes Projekt überhaupt - ist der einfache IRR nicht gut für viel mehr als Präsentationswert.

Weitere Informationen zur Kapitalbudgetierung finden Sie im Handbuch zu Kapitalbudgetierung.