Für Investoren kann die Stärke einer Unternehmensbilanz bewertet werden, indem drei große Kategorien der Anlagequalität untersucht werden: die Betriebsmitteladäquanz, die Vermögensperformance und die Kapitalisierungsstruktur. In diesem Artikel beginnen wir mit einem umfassenden Überblick darüber, wie die Investitionsqualität der Betriebskapitalposition eines Unternehmens am besten bewertet werden kann. In einfachen Worten ausgedrückt bedeutet dies die Messung der Liquidität und Managementeffizienz in Bezug auf die aktuelle Position eines Unternehmens. Das analytische Werkzeug, das zur Erfüllung dieser Aufgabe eingesetzt wird, ist der Bargeldumwandlungszyklus eines Unternehmens.

Lassen Sie sich nicht von einer fehlerhaften Analyse mißlingen

Um diese Diskussion zu beginnen, korrigieren wir zuerst einige allgemein gehaltene, aber irrtümliche Ansichten über die aktuelle Position eines Unternehmens, die einfach aus der Beziehung zwischen Umlaufvermögen und seine kurzfristigen Verbindlichkeiten. Working Capital ist der Unterschied zwischen diesen beiden großen Kategorien von Finanzkennzahlen und wird als absoluter Dollarbetrag ausgedrückt.

Ungeachtet der gängigen Meinung hat die aktuelle Position eines Unternehmens für eine Beurteilung seiner Liquidität als eigenständige Zahl wenig oder keine Relevanz. Nichtsdestotrotz wird diese Zahl prominent in der Finanzkommunikation von Unternehmen wie dem Jahresbericht und auch von Investment Research Services erwähnt. Unabhängig von ihrer Größe gibt das Working Capital nur wenig Aufschluss über die Qualität der Liquiditätsposition eines Unternehmens.

Ein weiteres Stück von konventioneller Weisheit, das korrigiert werden muss, ist die Verwendung des aktuellen Verhältnisses und seines nahen Verwandten, des Säuretests oder des schnellen Verhältnisses. Entgegen der weit verbreiteten Meinung vermitteln diese analytischen Werkzeuge nicht die bewertenden Informationen über die Liquidität eines Unternehmens, die ein Anleger wissen muss. Die allgegenwärtige gegenwärtige Ratio, als ein Indikator für Liquidität, ist ernsthaft fehlerhaft, da sie begrifflich darauf basiert, dass ein Unternehmen alle seine kurzfristigen Vermögenswerte liquidiert, um all seine kurzfristigen Verbindlichkeiten zu erfüllen. In der Realität ist dies wahrscheinlich nicht der Fall. Investoren müssen ein Unternehmen als Unternehmensfortführung betrachten. Es ist die Zeit, die benötigt wird, um die Betriebsmittel eines Unternehmens in Bargeld umzuwandeln, um seine gegenwärtigen Verpflichtungen zu erfüllen, die der Schlüssel zu seiner Liquidität sind. Mit einem Wort, das aktuelle Verhältnis ist irreführend.

Ein vereinfachender, aber genauer Vergleich der aktuellen Positionen zweier Unternehmen wird die Schwäche veranschaulichen, die sich aus der aktuellen Kennzahl und einer Working Capital-Kennzahl als Liquiditätsindikatoren ergibt:

Liquiditätsmaßnahmen	Unternehmen ABC	Unternehmen XYZ
Umlaufvermögen	$ 600	$ 300
Kurzfristige Verbindlichkeiten	$ 300	$ 300
Umlaufvermögen	$ 300	$ 0
Aktuelles Verhältnis	2: 1	1: 1

Auf den ersten Blick sieht die Firma ABC wie ein einfacher Gewinner in einem Liquiditätswettbewerb aus. Es hat eine reichliche Marge des Umlaufvermögens über gegenwärtige Verbindlichkeiten, eine scheinbar gute aktuelle Rate und ein Betriebskapital von $ 300.Die Gesellschaft XYZ verfügt über keine kurzfristige Aktiv-Passiv-Sicherheitsmarge, eine schwache Stromquote und kein Betriebskapital.

Was aber, wenn die kurzfristigen Verbindlichkeiten beider Unternehmen eine durchschnittliche Zahlungsfrist von 30 Tagen haben? Das Unternehmen ABC benötigt sechs Monate (180 Tage), um seine Forderungen einzuziehen, und sein Lagerbestand wird nur einmal im Jahr (365 Tage) umgeschlagen. Die Kunden des Unternehmens XYZ zahlen in bar und der Bestand wird 24 Mal pro Jahr (alle 15 Tage) umgeschlagen. In diesem erfundenen Beispiel ist die Firma ABC sehr illiquide und könnte nicht unter den beschriebenen Bedingungen arbeiten. Seine Rechnungen kommen schneller als seine Generation von Bargeld. Sie können keine Rechnungen mit Betriebskapital bezahlen; Sie bezahlen Rechnungen mit Bargeld! Die scheinbar enge gegenwärtige Position des Unternehmens XYZ ist aufgrund seiner schnelleren Cash Conversion viel liquider.

Die Liquidität eines Unternehmens richtig messen

Der Cash-Conversion-Zyklus (auch als CCC oder Operating Cycle bezeichnet) ist das Analyseinstrument der Wahl, um die Investitionsqualität zweier kritischer Vermögenswerte zu bestimmen - Inventar und Debitoren. Das CCC gibt uns die Zeit (Anzahl der Tage) an, die benötigt wird, um diese beiden wichtigen Vermögenswerte in Bargeld umzuwandeln. Eine schnelle Umschlagshäufigkeit dieser Vermögenswerte schafft echte Liquidität und ist ein positiver Hinweis auf die Qualität und die effiziente Verwaltung von Vorräten und Forderungen. Indem wir die historischen Aufzeichnungen (fünf bis zehn Jahre) eines Unternehmens-CCC verfolgen und mit Konkurrenzunternehmen in derselben Branche vergleichen (CCCs variieren je nach Produkttyp und Kundenstamm), erhalten wir einen aussagekräftigen Indikator für ein Gleichgewicht. Investmentqualität des Blattes.

Kurz gesagt besteht der Cash-Conversion-Zyklus aus drei Standards: den so genannten Aktivitätskennzahlen für den Umsatz von Vorräten, Forderungen aus Lieferungen und Leistungen und Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen. Diese Komponenten des CCC können als eine Anzahl von Malen pro Jahr oder als eine Anzahl von Tagen ausgedrückt werden. Die Verwendung des letzteren Indikators liefert eine wörtlichere und kohärentere Zeitmessung, die leicht verständlich ist. Die Cash Conversion-Zyklus-Formel sieht wie folgt aus:

Days Inventory Outstanding (DIO) + Days Sales Outstanding (DSO) - Ausstehende Tage (DPO) = CCC

So berechnen Sie die Komponenten:

• Teilen < durchschnittliche Vorräte nach Umsatzkosten pro Tag (Umsatzkosten / 365) = Tage Bestandsbestand (DIO). • Division von

durchschnittlichen Debitorenbeständen um Nettoverkäufe pro Tag (Nettoverkäufe / 365) = Tage ausstehende Verkäufe (DSO). • Dividieren

durchschnittliche Verbindlichkeiten nach Umsatzkosten pro Tag (Umsatzkosten / 365) = Tage ausstehende Verbindlichkeiten (DPO). Liquidität ist König

Eine Nebenbeobachtung ist hier erwähnenswert. Anleger sollten wachsam sein, um Liquiditätsverbesserer in den Finanzinformationen eines Unternehmens zu erkennen. Zum Beispiel gibt es für ein Unternehmen, das langfristige Anlagepapiere hat, typischerweise einen Sekundärmarkt für die relativ schnelle Umwandlung aller oder eines großen Teils dieser Posten in Barmittel.Darüber hinaus können ungenutzte zugesagte Kreditlinien, die üblicherweise in einem Hinweis an die Finanzabteilung zu Schulden oder in der Managementdiskussion und -analyse des Jahresberichts eines Unternehmens erwähnt werden, einen schnellen Zugang zu Barmitteln ermöglichen.

The Bottom Line

Das alte Sprichwort "Cash is King" ist für Investoren, die die Anlagequalität eines Unternehmens bewerten, ebenso wichtig wie für die Manager, die das Geschäft führen. Ein Liquiditätsengpass ist schlimmer als ein Gewinnstreik. Eine Schlüsselverwaltungsfunktion besteht darin, sicherzustellen, dass die Forderungen und Lagerbestände eines Unternehmens effizient verwaltet werden. Dies bedeutet, eine angemessene Produktverfügbarkeit zu gewährleisten und angemessene Zahlungsbedingungen vorzusehen, während gleichzeitig sichergestellt wird, dass Betriebsmittelbestände nicht zu hohe Barmittel binden. Das ist ein Balanceakt für Manager, aber ein wichtiger. Dies ist wichtig, weil ein Unternehmen bei hoher Liquidität Preisnachlässe auf Bareinkäufe nutzen, kurzfristige Kredite reduzieren, von einer erstklassigen kommerziellen Bonität profitieren und Marktchancen nutzen kann.

Der Cash Conversion-Zyklus und seine Bestandteile sind nützliche Indikatoren für die tatsächliche Liquidität eines Unternehmens. Darüber hinaus ist die Performance von DIO und DSO ein guter Indikator für die Fähigkeit des Managements, die wichtigen Bestände und Forderungen zu handhaben.