Die Vorsitzende der US-Notenbank, Janet Yellen, sprach über die Einschätzung des FOMC über die inländischen und globalen Wirtschaftsbedingungen und den erwarteten Kurs der Federal Funds Rate am Dienstag Nachmittag im Economic Club of New York. Ihre vorbereiteten Äußerungen widmeten den Auswirkungen der wirtschaftlichen Entwicklungen im Ausland einen beträchtlichen Raum und verstärkten ein Muster, in dem die Vertreter der Fed zunehmend globale Bedingungen ansprechen.

Yellen sagte, dass der zuvor artikulierte Pfad der allmählichen Zinserhöhungen unverändert bleibe, betonte aber, dass er nicht "in Stein gemeißelt" sei und dass das FOMC einen "datenabhängigen" Preise. Sie wiederholte auch Prognosen, dass die Arbeitslosigkeit weiterhin auf ein Niveau sinken würde, das die Fed als "Vollbeschäftigung" ansieht und dass die Inflation auf ihr 2% -Ziel steigen würde.

Yellen begann mit der Besorgnis von Investoren, die entstanden oder verschärft wurden, seit die Fed die Zinssätze zum ersten Mal seit sieben Jahren im Dezember von nahe Null erhöht hat, einschließlich "signifikanter Veränderungen bei Ölpreisen, Zinssätzen und Aktienkursen". . " Sie sagte, dass diese Entwicklungen die Sichtweise des Offenmarktausschusses nicht wesentlich verändert hätten, und wies darauf hin, dass Reaktionen des Marktes auf Unsicherheit dazu beigetragen haben, die Auswirkungen und die Notwendigkeit einer geldpolitischen Reaktion zu verringern:

"Zum Teil ändern sich die Baseline-Aussichten für reale Aktivität und Inflation wenig, da die Anleger auf diese Entwicklungen reagierten, indem sie ihre Erwartungen für den künftigen Pfad der Federal Funds Rate niederlegten und dadurch Druck auf längerfristige Zinssätze und Abfederung der negativen Auswirkungen auf die Wirtschaftstätigkeit. "

Sie bezeichnete solche Marktreaktionen als" automatischen Stabilisator ".

U. S. Wirtschaft

Yellen merkte an, dass US-Wirtschaftsdaten "etwas gemischt" gewesen seien. Auf der einen Seite hat sich der Arbeitsmarkt weiter verbessert, die Konsumausgaben sind moderat gestiegen, der Wohnimmobilienmarkt hat sich weiter erholt, und die Fiskalpolitik hat sich von einer schleppenden Wirtschaftsaktivität erholt. Gleichzeitig sind die Daten aus dem verarbeitenden Gewerbe und dem Nettoexport enttäuscht, und die Investitionsausgaben und das Geschäftsklima sind "glanzlos". Sie führt diese Ergebnisse auf ein langsames globales Wachstum und den starken Dollar sowie auf niedrige Ölpreise zurück, die den Energiesektor in verwandte Industrien übertragen haben.

Yellen nickte den Marktturbulenzen zu und bemerkte, dass die internationalen Entwicklungen die Aktien- und Ölpreise zu Beginn des Jahres sinken ließen und dass eine Reihe von Währungen gegenüber dem Dollar fielen. Sie sagte, dass trotz einer breiten Erholung "die wirtschaftlichen und finanziellen Bedingungen nach wie vor ungünstiger sind als bei der FOMC-Sitzung im Dezember.Sie wiederholte jedoch, dass die Reaktion des Marktes selbst den Schlag abgefedert habe und dass die Gesamtauswirkungen der ausländischen Entwicklungen auf die US-Wirtschaft wahrscheinlich begrenzt würden.

Fed Funds Rate

Yellen wies darauf hin, dass der Mittelzinssatz des FOMC Die Prognose für das Jahresende 2016 liegt bei 0,9% und Ende 2017 bei 1,9% und damit um rund einen halben Prozentpunkt niedriger als im Dezember 2010. Sie sagte, dass der "neutrale Realzins", der Zinssatz, der weder expansiv wäre, noch noch kontraktiv, wenn die Wirtschaft in der Nähe ihres vollen Potenzials arbeitet, ist jetzt wahrscheinlich nahe Null, aber die aktuelle reale Fed Funds Rate ist niedriger, bei etwa -1.25%, mit dem Kern PCE-Maß der Inflation.

Sie prognostizierte, dass Gegenwinde wie der starke Dollar, das schwache globale Wachstum und das langsame Wachstum von Einkommen, Produktivität und Haushaltsbildung mittelfristig nachlassen würden.

Inflationserwartungen

Yellen sagte, die Inflationserwartungen des FOMC hätten sich nicht geändert viel seit Decembe r. Während niedrige Öl- und Importpreise die Inflation 2016 deutlich unter 2% halten werden, werden sich diese Faktoren auflösen, und die Inflation wird 2017 und 2018 auf 2% steigen, sofern keine weiteren Preisschwankungen bei Energie oder Dollar eintreten. Die PCE-Preise stiegen im Februar um 1% gegenüber dem Vorjahresmonat, aber die PCE-Kernpreise, die Energie und Nahrungsmittel streichen, stiegen um 1,7%, mehr als die Fed erwartet hatte.

Yellen wies darauf hin, dass ein langsames globales Wachstum die Erholung am Arbeitsmarkt schädigen könnte, was die Rückkehr der Inflation um 2% verzögern könnte. Sie äußerte ihre Besorgnis darüber, dass die Inflationserwartungen der Verbraucher zurückgingen, und verglich die Situation mit der in den siebziger Jahren, als hohe Inflationserwartungen es den geldpolitischen Entscheidungsträgern schwer machten, die Inflation einzudämmen und die Arbeitslosigkeit abzubauen. Sie nannte die Schlussfolgerung, dass die Inflationserwartungen zwangsläufig in Frage gestellt würden, wies jedoch auf Forschungsergebnisse der Fed hin, die dieser Einschätzung widersprechen. Sie warnte auch, dass die Inflation schneller als erwartet steigen könnte.

"Beträchtlicher Umfang"

Yellen erörterte die hypothetischen Auswirkungen verschiedener ökonomischer Szenarien auf die Federal Funds Rate. Sie wies darauf hin, dass die Fed aufgrund der niedrigen Zinssätze relativ wenig Spielraum hätte, um die Politik im Falle einer Rezession mit weiteren Kürzungen zu lockern. Die Bank wäre andererseits in der Lage, andere Instrumente wie Forward Guidance und Quantitative Easing zu nutzen (sie benutzte den Begriff nicht), was ihr einen "beträchtlichen Spielraum" verschaffte, um einen Abschwung zu bekämpfen. Sie erwähnte nicht die Negativzinspolitik, die von Zentralbanken in Japan und Europa verfolgt wird. Wenn die Wirtschaft schneller expandierte als erwartet, könnte die Fed die Zinsen leicht erhöhen.

China

Yellen sprach die chinesische Wirtschaft als potenzielle Risikoquelle an und sagte:

"Es herrscht Einigkeit darüber, dass sich Chinas Wirtschaft in den kommenden Jahren verlangsamen wird, wenn es von Investitionen in Konsum und von Exporten in Richtung Inländische Wachstumsquellen Es besteht jedoch große Unsicherheit darüber, wie reibungslos dieser Übergang verlaufen wird, und über den politischen Rahmen für die Bewältigung etwaiger finanzieller Störungen, die damit einhergehen könnten.Diese Unsicherheiten wurden durch die Marktverwirrung Anfang des Jahres über Chinas Wechselkurspolitik noch verstärkt. "

Fed-Chefs haben es sich nicht gewohnt, explizit auf die Auswirkungen globaler Entwicklungen auf die US-Geldpolitik zu verweisen. Die oben erwähnten Abwertungen wurde als ein Faktor in der Entscheidung des Offenmarktausschusses angesehen, einen Aufschwung von null auf September zu verschieben, und die Erwähnung der "jüngsten globalen wirtschaftlichen und finanziellen Entwicklungen" in der September-Pressemitteilung erregte große Aufmerksamkeit.

Finanzpolitik

zu einer Frage nach ihren vorbereiteten Bemerkungen sagte Yellen, dass die Geldpolitik "unter einer erheblichen Belastung stehe" und "von der Finanzpolitik nicht viel Hilfe bekommen habe". Sie räumte ein, dass die Schuldenquote im historischen Vergleich hoch ist und möglicherweise auf einem "unhaltbaren Weg", sagte aber, dass angesichts des Niedrigzinsumfelds eine investitionsbasierte Finanzpolitik angemessen sein könnte.

The Bottom Line

Zum größten Teil die Konjunktur- und Zinsaussichten, die die Fed in ihren jüngsten Äußerungen zum Ausdruck gebracht hat, wurden wiederholt, wobei sie von "allmählichen" Zinserhöhungen auf der Grundlage einer mittelfristigen Rückkehr zu Zielinflation und Vollbeschäftigung ausgeht. Sie fügte den früheren Bemerkungen über die globalen wirtschaftlichen Risiken Farbe hinzu und ging auf das gemischte Bild ein, das die jüngsten Wirtschaftsdaten enthielten.