Das Interesse der Anleger am Hochfrequenzhandel (HFT) ist für Fachleute wichtig, um mit der HFT-Terminologie Schritt halten zu können. Eine Reihe von HFT-Begriffen hat ihren Ursprung in der Computer-Netzwerk- / System-Industrie, was zu erwarten ist, da HFT auf einer unglaublich schnellen Computer-Architektur und einer hochmodernen Software basiert. Wir erörtern kurz die 10 wichtigsten HFT-Termini, von denen wir glauben, dass sie für das Verständnis des Themas wesentlich sind.

Co-location

Auffinden von Computern von HFT-Firmen und eigenen Händlern in denselben Räumlichkeiten, in denen sich die Computerserver einer Börse befinden. Dies ermöglicht es HFT-Firmen, einen Bruchteil einer Sekunde vor dem Rest der investierenden Öffentlichkeit auf Aktienkurse zuzugreifen. Colocation ist zu einem lukrativen Geschäftszweig für Börsen geworden, die HFT-Firmen Millionen von Dollar für das Privileg "Low Latency Access" berechnen. "

Wie Michael Lewis in seinem Buch "Flash Boys" erklärt, ist die enorme Nachfrage nach Co-Location ein Hauptgrund dafür, dass einige Börsen ihre Rechenzentren beträchtlich erweitert haben. Während das alte Gebäude an der New Yorker Börse 46.000 Quadratmeter umfasste, ist das NYSE Euronext-Rechenzentrum in Mahwah, New Jersey, mit 398.000 Quadratfuß fast neun Mal größer.

Flash Trading

Eine Art von HFT-Handel, bei dem eine Börse Informationen über Kauf- und Verkaufsaufträge von Marktteilnehmern für einige Bruchteile einer Sekunde an HFT-Firmen "blitzt", bevor die Informationen der Öffentlichkeit zugänglich gemacht werden. Flash-Trading ist umstritten, weil HFT-Firmen diese Informationskante nutzen können, um vor anstehenden Orders zu handeln, was als Front-Running ausgelegt werden kann.

U. S. Senator Charles Schumer hatte die Securities and Exchange Commission im Juli 2009 aufgefordert, den Flash-Handel zu verbieten, indem er ein zweistufiges System einführte, in dem eine privilegierte Gruppe bevorzugt behandelt wurde, während private und institutionelle Investoren ungerecht behandelt und benachteiligt wurden. eines fairen Preises für ihre Transaktionen.

Latenz

Die Zeit, die ab dem Moment verstreicht, an dem ein Signal an den Empfang gesendet wird. Da niedrigere Latenzzeiten zu einer schnelleren Geschwindigkeit führen, investieren Hochfrequenzhändler in hohem Maße in die schnellste Computerhardware, Software und Datenleitungen, um Aufträge so schnell wie möglich auszuführen und einen Wettbewerbsvorteil im Handel zu erzielen.

Die größte Determinante der Latenz ist die Entfernung, die das Signal zurücklegen muss, oder die Länge des physischen Kabels (normalerweise faseroptisch), das Daten von einem Punkt zu einem anderen überträgt. Da sich das Licht im Vakuum mit 186.000 Meilen pro Sekunde oder 186 Meilen pro Millisekunde bewegt, hätte eine HFT-Firma, deren Server direkt in einer Börse liegen, eine viel niedrigere Latenz - und damit eine Trading-Edge - als eine Konkurrenzfirma. Meilen weit weg.

Interessanterweise erhalten die Co-Location-Clients einer Vermittlungsstelle dieselbe Kabellänge, unabhängig davon, wo sie sich innerhalb der Vermittlungsstelle befinden, um sicherzustellen, dass sie die gleiche Latenz haben.

Liquiditätsrabatte

Die meisten Börsen haben ein "Maker-Taker-Modell" eingeführt, um die Bereitstellung von Aktienliquidität zu subventionieren. In diesem Modell erhalten Anleger und Händler, die Limit-Aufträge vergeben, typischerweise einen kleinen Rabatt von der Börse bei der Ausführung ihrer Aufträge, da sie als zur Liquidität der Aktie beigetragen angesehen werden, d.h. e. Sie sind Liquiditätshersteller. "

Umgekehrt werden diejenigen, die Marktaufträge abgeben, als" Liquidationsnehmer "betrachtet und von der Börse für ihre Aufträge mit einer geringen Gebühr belastet. Während die Rabatte in der Regel Bruchteile von einem Cent pro Aktie sind, können sie sich zu erheblichen Beträgen über die Millionen von Aktien, die täglich von Hochfrequenzhändlern gehandelt werden, summieren. Viele HFT-Firmen wenden Handelsstrategien an, die speziell darauf ausgelegt sind, einen möglichst großen Teil der Liquiditätsrabatte zu erfassen.

Matching Engine

Der Softwarealgorithmus, der den Kern eines Handelssystems einer Börse bildet und kontinuierlich Kauf- und Verkaufsaufträge abgleicht, eine Funktion, die zuvor von Spezialisten auf dem Parkett erfüllt wurde. Da der Matching-Engine Käufer und Verkäufer für alle Bestände zusammenführt, ist es von entscheidender Bedeutung, das reibungslose Funktionieren einer Börse sicherzustellen. Die passende Engine befindet sich in den Computern der Börse und ist der Hauptgrund dafür, dass HFT-Firmen versuchen, sich so nahe wie möglich an den Exchange-Servern zu befinden.

Pinging

Bezieht sich auf die Taktik, kleine marktfähige Orders - normalerweise für 100 Aktien - einzugeben, um über große versteckte Aufträge in dunklen Pools oder Börsen zu erfahren. Während man Pinging als analog zu einem Schiff oder U-Boot betrachtet, das Sonarsignale aussendet, um aufkommende Hindernisse oder feindliche Schiffe zu erkennen, wird im HFT-Kontext Pinging verwendet, um versteckte "Beute" zu finden.

So geht's - Buy-Side Unternehmen verwenden algorithmische Handelssysteme, um große Aufträge in viel kleinere aufzuteilen und sie stetig in den Markt zu bringen, um die Auswirkungen größerer Aufträge auf den Markt zu reduzieren. Um das Vorhandensein derartiger Großaufträge zu erkennen, bieten HFT-Unternehmen Gebote und Angebote in 100-Aktien-Losen für jede gelistete Aktie an.

Sobald eine Firma einen "Ping" erhält (dh die kleine Order des HFT wird ausgeführt) oder eine Reihe von Pings, die den HFT auf die Anwesenheit einer großen Buy-Side-Order hinweist, kann sie eine räuberische Handelsaktivität ausüben, die sie sicherstellt. ein fast risikoloser Gewinn auf Kosten des Buy-Siders, der am Ende einen ungünstigen Preis für seinen Großauftrag erhält. Pinging wurde von einigen einflussreichen Marktteilnehmern als "Köder" bezeichnet, da es nur den Zweck hat, Institutionen mit großen Aufträgen dazu zu bewegen, ihre Hand zu offenbaren.

Point of Presence

Der Punkt, an dem sich Händler mit einer Börse verbinden. Um die Latenzzeit zu reduzieren, ist es das Ziel der HFT-Firmen, so nah wie möglich an den Point of Presence heranzukommen. Siehe auch "Kollokation."

Predatory Trading

Handelspraktiken, die von einigen Hochfrequenzhändlern angewandt werden, um auf Kosten der Anleger nahezu risikolose Gewinne zu erzielen. In Lewis 'Buch identifiziert die IEX-Börse, die versucht, einige der schattigen HFT-Praktiken zu bekämpfen, drei Aktivitäten, die einen räuberischen Handel darstellen:

• "Langsamer Marktarbitrage" oder "Latenzarbitrage", bei der ein Hochfrequenzhändler Arbitragen verwendet. Minute Preisunterschiede der Aktien zwischen verschiedenen Börsen.
• "Elektronisches Front-Running", bei dem ein HFT-Unternehmen vor einer Großkundenorder an einer Börse rast, alle angebotenen Aktien an verschiedenen anderen Börsen abholt (wenn es sich um eine Kauforder handelt) oder alle Gebote trifft ( wenn es sich um eine Verkaufsorder handelt, und dann umdrehen und an den Kunden verkaufen (oder vom Kunden kaufen) und die Differenz einstecken.
• "Bonusarbitrage" umfasst HFT-Aktivitäten, die versuchen, Liquiditätsrabatte zu erfassen, die von Börsen angeboten werden, ohne wirklich zur Liquidität beizutragen. Siehe auch "Liquiditätsrabatte. "

Wertpapierinformationsprozessor

Die Technologie, die zum Sammeln von Kurs- und Handelsdaten von verschiedenen Börsen, zum Sammeln und Konsolidieren dieser Daten und zum kontinuierlichen Verteilen von Echtzeit-Kursnotierungen und -trades für alle Aktien verwendet wird. Das SIP berechnet das National Best Bid und Offer (NBBO) für alle Aktien, hat aber wegen der schieren Menge an Daten, die es zu handhaben hat, eine endliche Latenzzeit.

Die Latenzzeit eines SIPs bei der Berechnung des NBBO ist im Allgemeinen höher als die der HFT-Firmen (wegen der schnelleren Computer und Kolokation des letzteren), und es ist dieser Unterschied in der Latenz, der von Lewis gelegentlich auf bis zu 25 Millisekunden geschätzt wird. - Das ist der Kern der räuberischen HFT-Aktivität. Nasdaq OMX Group und NYSE Euronext betreiben jeweils ein SIP im Auftrag der 11 Börsen der US-amerikanischen

Smart Router

Technologie, die festlegt, an welche Börsen Orders oder Trades gesendet werden. Intelligente Router können so programmiert werden, dass sie Teile großer Aufträge aussenden (nachdem sie durch einen Handelsalgorithmus aufgebrochen wurden), um eine kosteneffiziente Ausführung des Handels zu erhalten. Ein intelligenter Router wie ein sequenzieller kosteneffizienter Router kann eine Order an einen dunklen Pool und dann an eine Börse (wenn sie nicht im ersteren ausgeführt wird) oder an eine Börse weiterleiten, wo es wahrscheinlicher ist, dass sie einen Liquiditätsrabatt erhält.

The Bottom Line

HFT hat in den letzten Jahren Wellen gemacht und Federn gekräuselt (um eine gemischte Metapher zu verwenden). Aber unabhängig von Ihrer Meinung über Hochfrequenzhandel sollten Sie sich mit diesen HFT-Begriffen vertraut machen, um Ihr Verständnis dieses kontroversen Themas zu verbessern.