Es gibt zwei Preise, die für jeden Anleger von Bedeutung sind: der aktuelle Preis der Anlage, die er besitzt oder zu besitzen beabsichtigt, und sein künftiger Verkaufspreis. Trotzdem überprüfen Investoren ständig die Preisentwicklung in der Vergangenheit und nutzen sie, um ihre zukünftigen Investitionsentscheidungen zu beeinflussen. Einige Anleger werden keine Aktie oder einen Index kaufen, der zu stark gestiegen ist, weil sie davon ausgehen, dass eine Korrektur erforderlich ist, während andere Anleger eine fallende Aktie meiden, weil sie befürchten, dass sie sich weiter verschlechtern wird.

Lernprogramm: Analysieren der Marktbreite

Unterstützen wissenschaftliche Nachweise diese Art von Vorhersagen basierend auf den aktuellen Preisen? In diesem Artikel werden wir vier verschiedene Ansichten des Marktes betrachten und mehr über die damit verbundene akademische Forschung erfahren, die jede Sicht unterstützt. Die Schlussfolgerungen werden Ihnen helfen, besser zu verstehen, wie der Markt funktioniert, und vielleicht einige Ihrer eigenen Vorurteile zu beseitigen.

Momentum

"Kämpfe nicht gegen das Band." Diese vielzitierte Börsenweisheit warnt Investoren davor, Markttrends in den Weg zu stellen. Die Annahme ist, dass die beste Wette über Marktbewegungen ist, dass sie in der gleichen Richtung weitergehen werden. Dieses Konzept hat seine Wurzeln in der Behavioral Finance. Bei so vielen Aktien zur Auswahl, warum sollten Anleger ihr Geld in einem fallenden Bestand halten, im Gegensatz zu einem, der steigt? Es ist klassische Angst und Gier. (Weitere Informationen finden Sie im Behavioral Finance -Tutorial.)

Studien haben ergeben, dass die Zuflüsse von Investmentfonds positiv mit den Marktrenditen korrelieren. Momentum spielt eine Rolle bei der Entscheidung zu investieren und wenn mehr Menschen investieren, steigt der Markt und ermutigt noch mehr Menschen zum Kauf. Es ist eine positive Rückkopplungsschleife.

[Momentumindikatoren sind eine großartige Möglichkeit, Trends zu finden und sich daran zu halten, aber es gibt viele andere technische Indikatoren, die Trader in Betracht ziehen sollten, um Gelegenheiten zu finden. Der Technische Analysekurs von Investopedia führt Händler in viele verschiedene Arten von technischen Indikatoren ein und zeigt, wie sie zum Auffinden und Ausführen profitabler Trades eingesetzt werden können.]

Eine Studie von Narasimhan Jagadeesh und Sheridan Titman aus dem Jahr 1993: "Rückkehr zu Kaufgewinnern und Verkaufsverlieren" schlägt vor, dass einzelne Aktien Momentum haben. Sie fanden heraus, dass Aktien, die sich in den letzten Monaten gut entwickelt haben, ihre Outperformance im nächsten Monat eher fortsetzen werden. Das Gegenteil gilt auch; Aktien, die sich schlecht entwickelt haben, werden ihre schlechte Performance eher fortsetzen.

Diese Studie blickte jedoch nur einen Monat voraus. Über längere Zeiträume scheint sich der Momentum-Effekt umzukehren. Laut einer Studie von Werner DeBondt und Richard Thaler von 1985 "Überreagiert die Börse?" Aktien, die sich in den letzten drei bis fünf Jahren gut entwickelt haben, dürften in den nächsten drei bis fünf Jahren eher hinter dem Markt zurückbleiben und umgekehrt.Das deutet darauf hin, dass etwas anderes vor sich geht: Mean Reversion.

Mean Reversion

Erfahrene Anleger, die viele Marktschwankungen erlebt haben, sind oft der Ansicht, dass sich der Markt im Laufe der Zeit ausgleichen wird. Historisch hohe Marktpreise entmutigen diese Anleger häufig von Investitionen, während historisch niedrige Preise eine Chance darstellen können.

Die Tendenz einer Variablen, wie zum Beispiel eines Aktienkurses, auf einen Durchschnittswert über die Zeit zu konvergieren, wird als Mean Reversion bezeichnet. Das Phänomen wurde in mehreren Wirtschaftsindikatoren festgestellt, darunter Wechselkurse, Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP), Zinssätze und Arbeitslosigkeit. Mean Reversion kann auch für Konjunkturzyklen verantwortlich sein. (Weitere Informationen finden Sie unter Wirtschaftsindikatoren für und Wirtschaftsindikatoren für den Do-It-Yoursel-Investor .)

Die Forschung ist immer noch unschlüssig, ob die Aktienkurse wieder der Mittelwert. Einige Studien zeigen eine mittlere Reversion in einigen Datensätzen über einige Zeiträume, viele andere jedoch nicht. Zum Beispiel fanden Ronald Balvers, Yangru Wu und Erik Gilliland im Jahr 2000 Hinweise auf eine mittlere Umkehrung über lange Anlagehorizonte bei den relativen Aktienindexpreisen von 18 Ländern, die sie im "Journal of Finance" beschrieben.

, selbst sie waren nicht völlig überzeugt, wie sie in ihrer Studie schrieben: "Ein schwerwiegendes Hindernis bei der Entdeckung von Mean Reversion ist das Fehlen von zuverlässigen Langzeitreihen, insbesondere weil Mean-Reversion, wenn sie existiert, als langsam und kann nur über lange Zeiträume hinweg aufgegriffen werden. "

Angesichts der Tatsache, dass die Wissenschaft Zugang zu mindestens 80 Jahren Börsenforschung hat, deutet dies darauf hin, dass wenn der Markt dazu neigt, Rückfall zu bedeuten, dies ein Phänomen ist, das langsam geschieht. fast unmerklich, über viele Jahre oder sogar Jahrzehnte hinweg.

Martingales

Eine andere Möglichkeit ist, dass vergangene Erträge keine Rolle spielen. Im Jahr 1965 untersuchte Paul Samuelson Marktrenditen und stellte fest, dass frühere Preistendenzen keinen Einfluss auf zukünftige Preise hatten und dass auf einem effizienten Markt dies nicht der Fall sein sollte. Seine Schlussfolgerung war, dass die Marktpreise Martingale sind. (Um mehr zu erfahren, siehe Durcharbeiten der effizienten Markthypothese .)

Ein Martingal ist eine mathematische Reihe, in der die beste Vorhersage für die nächste Zahl die aktuelle Zahl ist. Das Konzept wird in der Wahrscheinlichkeitstheorie verwendet, um die Ergebnisse der zufälligen Bewegung zu schätzen. Angenommen, Sie haben 50 € und setzen alles auf einen Münzwurf. Wie viel Geld haben Sie nach dem Wurf? Sie können $ 100 haben oder Sie haben $ 0 nach dem Wurf, aber statistisch gesehen ist die beste Vorhersage $ 50; Ihre ursprüngliche Startposition. Die Vorhersage Ihres Vermögens nach dem Wurf ist ein Martingal. (Um zu erfahren, wie dies für den Handel gilt, lesen Sie Forex Trading The Martingale Way .)

Bei Aktienoptionspreisen könnten die Aktienmarktrenditen als Martingale angesehen werden. Nach dieser Theorie hängt die Bewertung der Option nicht von der Preisentwicklung der Vergangenheit oder einer Schätzung der zukünftigen Preisentwicklung ab.Der aktuelle Kurs und die geschätzte Volatilität sind die einzigen aktienspezifischen Inputfaktoren.

Ein Martingal, bei dem die nächste Zahl wahrscheinlicher höher ist, wird als Sub-Martingal bezeichnet. In der populären Literatur wird diese Bewegung als Irrfahrt mit Aufwärtsdrift bezeichnet. Diese Beschreibung stimmt mit der mehr als 80-jährigen Börsenpreisentwicklung überein. Trotz vieler kurzfristiger Umkehrungen war der Gesamttrend konstant höher. (Um mehr über Random Walk zu erfahren, lesen Sie Finanzkonzepte: Random Walk .)

Wenn die Aktienrenditen im Wesentlichen zufällig sind, ist die beste Vorhersage für den Marktpreis von morgen einfach der heutige Preis plus ein sehr geringer Anstieg. Anstatt sich auf vergangene Trends zu konzentrieren und nach einer möglichen Momentum- oder Mean-Reversion Ausschau zu halten, sollten Anleger sich stattdessen darauf konzentrieren, das mit ihren volatilen Anlagen verbundene Risiko zu managen.

Die Suche nach Value
Value-Investoren kaufen Aktien billig und erwarten, dass sie später belohnt werden. Ihre Hoffnung ist, dass ein ineffizienter Markt die Aktie unterbewertet hat, aber dass sich der Preis im Laufe der Zeit anpassen wird. Die Frage ist, ob dies geschieht und warum sollte ein ineffizienter Markt diese Anpassung vornehmen?

Die Forschung deutet darauf hin, dass diese Fehlbewertung und Neujustierung immer wieder geschieht, obwohl es nur sehr wenige Beweise dafür gibt, warum dies geschieht.

Im Jahr 1964 studierten Gene Fama und Ken French jahrzehntelange Börsengeschichte und entwickelten das Drei-Faktoren-Modell zur Erklärung von Börsenkursen. Der wichtigste Faktor für die Erklärung der zukünftigen Kursrenditen war die Bewertung, gemessen am Kurs-Buchwert-Verhältnis. Aktien mit niedrigen Kurs-Buchwert-Verhältnissen lieferten deutlich bessere Renditen als andere Aktien. (Um mehr über dieses Verhältnis zu erfahren, lesen Sie Value By The Book .)

Die Bewertungsrelationen bewegen sich tendenziell in die gleiche Richtung, und Sanjoy Basu fand 1977 ähnliche Ergebnisse für Aktien mit niedrigen Kursgewinnen ( P / E) Verhältnisse. Seitdem wurde der gleiche Effekt in vielen anderen Studien auf Dutzenden von Märkten gefunden. (Weitere Informationen hierzu finden Sie unter Understanding the P / E Ratio .)

Studien haben jedoch nicht erklärt, warum der Markt diese "Value" -Stocks immer wieder falsch bewertet und sich später anpasst. Die einzige Schlussfolgerung, die man ziehen könnte, ist, dass diese Aktien ein zusätzliches Risiko haben, für das Anleger zusätzliche Entschädigungen verlangen. (Um mehr über dieses Phänomen zu erfahren, lesen Sie Die Aktienrisikoprämie: Mehr Risiko für höhere Renditen und Berechnen der Aktienrisikoprämie .)

Der Preis ist der Treiber der Bewertung Daher stützen die Ergebnisse die Idee eines rückläufigen Aktienmarkts. Wenn die Preise steigen, werden die Bewertungsrelationen höher und infolgedessen sind die vorhergesagten Renditen niedriger. Das Markt-P / E-Verhältnis schwankte jedoch im Laufe der Zeit stark und war nie ein konsistentes Kauf- oder Verkaufssignal.

The Bottom Line

Selbst nach jahrzehntelangem Studium durch die klügsten Köpfe im Finanzwesen gibt es keine festen Antworten. Die einzige Schlussfolgerung, die man ziehen kann, ist, dass es auf kurze Sicht einige Momentum-Effekte und langfristig einen schwachen Mean-Reversion-Effekt geben kann.

Der aktuelle Preis ist eine Schlüsselkomponente von Bewertungskennzahlen wie P / B und P / E, von denen gezeigt wurde, dass sie eine gewisse Vorhersagekraft auf die zukünftigen Renditen einer Aktie haben. Diese Kennzahlen sollten jedoch nicht als spezifische Kauf- und Verkaufssignale betrachtet werden, sondern als Faktoren, die nachweislich zu einer Erhöhung oder Reduzierung der erwarteten langfristigen Rendite beitragen.