Wie viel aktives Management wird von Ihrem Fondsmanager verwaltet? Eine neue Maßnahme namens Active Share kann Ihnen die Antwort geben.

In der Finanzliteratur gibt es zahlreiche Zitate von Studien, die zeigen, dass der durchschnittliche Investmentfondsmanager hinter seinen Gebühren schlechter abschneidet als sein Referenzindex. Die im Jahr 2006 von Martijn Cremers und Antti Petajisto von der Yale School of Management vorgestellten Forschungsergebnisse führten Active Share ein, eine neue Methode zur Bestimmung des Umfangs des aktiven Managements, das von Investmentfondsmanagern eingesetzt wird, und ein Instrument zur Ermittlung von Outperformance. (Für weitere Informationen lesen Sie Wörter aus dem Wise On Active Management .)

Der Research Active Share ist ein Maß für den prozentualen Anteil der Aktienbestände im Portfolio eines Managers, der sich vom Referenzindex unterscheidet. Die Forscher kommen zu dem Schluss, dass Manager mit hohem Active Share ihre Benchmark-Indizes übertreffen und dass Active Share die Fondsperformance deutlich vorhersagt.

Untersucht Cremers und Petajisto zwischen 1980 und 2003 2, 650 Fonds, so haben Cremers und Petajisto festgestellt, dass die aktiven Fonds mit einem Active Share von 80% oder höher ihre Benchmark-Indizes um 2: 2 übertrafen. 71% vor Gebühren und 1. 49-1. 59% nach Gebühren.

Active Share ist auch nützlich bei der Identifizierung von "closet indexers" oder Managern, die behaupten, aktiv zu sein, deren Portfolios jedoch dem Benchmark-Portfolio sehr ähnlich sind. Die Identifizierung von Closet Indexern ist extrem wichtig, da aktive Verwaltungsgebühren eine erhebliche Hürde darstellen können, um den Index für alle zu übertreffen, die ein vergleichbares Portfolio halten. (Um mehr zu erfahren, sehen Sie sich Benchmark Your Returns With Indexes an.)

Die Yale-Studie ergab auch, dass die Fonds tendenziell zu einem niedrigen Active Share tendierten. Die Studie besagt, dass der Anteil der verwalteten Vermögenswerte mit Active Share von weniger als 60% von 1,5% im Jahr 1980 auf 40,7% im Jahr 2003 gestiegen ist. Dementsprechend ist der Anteil des Fondsvermögens mit Active Share über 80% gestiegen. von 58% im Jahr 1980 auf 28% im Jahr 2003 zurückgegangen.

Diese Veränderung ist nicht allein auf das Wachstum bei den Indexfonds zurückzuführen. Im Jahr 1980 gab es nur sehr wenige Nichtindexfonds mit einem Active Share von weniger als 60%. Im Jahr 2003 waren Fonds mit Active Share unter 60% auf 20% der Fonds und 30% des verwalteten Vermögens gestiegen. Die Autoren stellten außerdem fest, dass Active Share und die Überschuss-Performance bei Fonds mit weniger verwalteten Vermögen höher sind.

Messaktivität Die traditionelle Messung des Umfangs des aktiven Managements eines Investmentfonds beruht auf Methoden, die die historischen Renditen eines Fonds mit denen seines Referenzindex vergleichen. Eine solche Methode, die Tracking-Error-Volatilität, misst die Standardabweichung der Differenz zwischen den Renditen eines Managers und den Indexrenditen.

Eine hohe Tracking-Error-Volatilität weist auf ein hohes Maß an aktivem Management hin.Die Logik hinter der Messung ist, dass sich die Zusammensetzung der einzelnen Aktien des Portfolios im Renditemuster widerspiegeln wird. Wenn die Renditen des Portfolios im Laufe der Zeit erheblich von den Indexrenditen abweichen, muss sich die Zusammensetzung des Portfolios deutlich vom Index unterscheiden.

Während Tracking-Error-Volatilität sinnvoll und leicht zu berechnen ist, leitet sie nur ab, was der Manager im Portfolio tut und betrachtet nicht die zugrunde liegenden Positionen.

Im Gegensatz dazu wird Active Share ermittelt, indem die tatsächlichen Bestände des Portfolios eines Managers analysiert und diese Bestände mit seinem Referenzindex verglichen werden. Durch die Messung des aktiven Managements auf diese Weise können Anleger ein besseres Verständnis darüber erlangen, was ein Manager tut, um die Performance zu steigern, anstatt aus den beobachteten Renditen Rückschlüsse zu ziehen.

Berechnung der Aktivität Active Share wird berechnet, indem die Summe des absoluten Werts der Differenzen der Gewichtung jeder Beteiligung im Portfolio des Fondsmanagers im Verhältnis zur Gewichtung jeder einzelnen Aktie im Referenzindex verwendet und durch zwei dividiert wird. ..

Nehmen wir als ein einfaches Beispiel an, dass ein Referenzindex nur einen Bestand enthält. Wenn ein Manager entscheidet, dass er oder sie die Aktie mag, aber nur die Hälfte des Portfolios in diese Aktie und die Hälfte in eine andere Aktie investieren möchte, dann würde der Active Share 50% betragen.

Die Zahl der aktiven Aktien in diesem Beispiel besagt im Wesentlichen, dass sich 50% des Portfolios des Managers vom Referenzindex unterscheiden.

Vorsichtshinweise Obwohl die in der Active Share-Studie aufgedeckten Daten faszinierend sind, sollten Anleger bei der Anwendung der Ergebnisse vorsichtig sein. Die Benchmark-Ergebnisse der oben erwähnten hohen Active Share Manager sind ein Durchschnitt dieser Gruppe. Es wäre falsch für Anleger, die Ergebnisse so zu interpretieren, dass sie zu dem Schluss kommen, dass alle Manager mit hohen Active Share-Portfolios ihre Benchmarks schlagen werden. Die Daten zeigen lediglich an, dass die durchschnittliche Leistung dieser Gruppe von Managern besser war als die durchschnittliche Leistung von Managern mit niedrigem Active Share.

Natürlich ist es wahrscheinlich, dass eine Reihe von Managern mit hohen Active-Share-Portfolios hinter ihren Benchmarks zurückblieb, während andere eine Outperformance erzielten. Anleger, die sich nur auf Active Share als Indikator für die marktführende Performance verlassen, könnten sich dennoch einen Manager aussuchen, der hinter der Benchmark zurückbleibt.

Während die Informationen zu Active Share verlockend sein können, sind die Ergebnisse nur von geringem Nutzen, wenn sie nicht persistent sind. Cremers und Petajisto finden signifikante Beharrlichkeit in den Fähigkeiten der Manager von Active-Share-Aktien, weiterhin überdurchschnittliche Renditen im Vergleich zu einem Referenzindex zu erzielen.

Schwierigkeiten Basierend auf den Ergebnissen der Studie scheint Active Share ein nützliches Instrument zu sein, um die Wahrscheinlichkeit zu bestimmen, dass ein Manager Benchmarking-Ergebnisse erzielt. Leider ist es nicht einfach, Manager mit hohem Active Share zu finden. Der Prozess des Vergleichens der Portfolios vieler Investmentfondsmanager mit ihren Referenzindizes ist zeitaufwendig und arbeitsintensiv.Anbieter von Investmentfondsstatistiken können diese Maßnahme in Zukunft bereitstellen. Bis dahin müssen Anleger gemeinsame Beteiligungen analysieren, die sie von den Fonds selbst, von Datenbankanbietern oder von Securities And Exchange Commission (SEC) erhalten haben. (Für eine andere Methode zum Vergleich von Portfoliomanagern siehe Ist Ihr Portfolio besser als seine Benchmark? )

Schlussfolgerung Auf der Grundlage der Ergebnisse der Cremers- und Petajisto-Studie ist Active Share ein weiteres in die Toolbox eines Investors für die Bewertung potenzieller Investmentfonds investiert. Wenn die Forschung auf den Markt kommt, wird wahrscheinlich mehr Nachdruck auf sie gelegt, um sie für Investoren zugänglicher und leichter nutzbar zu machen.