Viele heutige Aktienoptionshändler sind sich möglicherweise nicht darüber im Klaren, dass sich die Margin-Regeln bei den verschiedenen Optionsbörsen unterscheiden. Zum Beispiel hat die Chicago Board Options Exchange (CBOE) ein Margin-System, das sich von dem unterscheidet, das von der Chicago Board of Trade (CBOT) und der Chicago Mercantile Exchange (CME) verwendet wird. Die beiden letzteren verwenden ein System, das als standardisierte Portfolioanalyse von Risiko oder SPAN bekannt ist, dem weltweit führenden Margensystem, das von den meisten Optionen und Terminbörsen auf der ganzen Welt angenommen wird. Es basiert auf einem ausgefeilten Satz von Algorithmen, die die Marge gemäß einer globalen (Gesamtportfolio) Bewertung des Eintagesrisikos eines Händlerkontos bestimmen.

Betrachten wir die allgemeine Idee hinter der Margin und welche SPAN Futures und Options Margin sind. SPAN bietet Futures- und Commodity-Optionsstrategen einen entscheidenden Vorteil: mehr für ihr Margin-Geld!

Was ist die Optionsmarge?
Die Optionsspanne ist sehr einfach das Geld, das ein Händler auf sein Handelskonto einzahlen muss, um Optionen handeln zu können. Das ist nicht dasselbe wie Margin-Aktien. Margin für Aktien ist eigentlich ein Darlehen an Sie von Ihrem Broker, so dass Sie mehr Aktien mit weniger verfügbarem Kapital kaufen können. Margin für Optionen auf Futures ist eine Performance-Bond-Einlage, die Zinsen erhält, weil sie üblicherweise in Form von kurzfristigen Schatzwechseln gehalten wird.

Um zum Beispiel einen einfachen Bärennachrichten-Spread auf dem S & P 500 zu schreiben, müssten Sie einen ausreichenden Spielraum (eine "Treu und Glauben" -Bindung) in Ihrem Konto haben, um die Position zu öffnen. Der Kauf von Optionen erfordert in der Regel keine Margin-Einzahlung, da das maximale Risiko das ist, was Sie für die Option bezahlen.

Für unsere Zwecke ist Margin das, was der Broker in Ihrem Konto benötigt, wenn Sie eine Strategie zum Schreiben von Optionen implementieren möchten. Bei einer typischen "one-lot" (dh einfache 1 x 1) Credit-Spread-Position kann die Marge je nach Markt von wenigen hundert Dollar (beispielsweise bei Sojabohnen) bis zu als mehrere tausend Dollar (zum Beispiel auf dem S & P 500). Eine gute Faustregel ist, dass das Verhältnis von Marge zu eingesetzter Nettoprämie 2: 1 betragen sollte. Das heißt, Sie sollten versuchen, Optionsgeschäfte zu finden, die Ihnen eine Nettoprämie geben, die mindestens die Hälfte der anfänglichen Margenkosten beträgt.

Ein weiterer Punkt bezüglich der Optionsspanne ist, dass sie nicht festgelegt ist. Mit anderen Worten, die anfängliche Marge ist der Betrag, der erforderlich ist, um eine Position zu öffnen, aber diese Menge ändert sich jeden Tag mit dem Markt. Sie kann je nach Veränderungen des Basiswerts, der Zeit bis zum Ablauf und der Volatilität steigen oder fallen. SPAN-Margin, das von der Chicago Mercantile Exchange (CME) entwickelte Margin-System, das von allen Händlern von Optionen auf Futures verwendet wird, kann helfen zu erklären, wie diese Bewegung funktioniert. Die SPAN-Marge wird von vielen als das verfügbare überlegene Margin-System angesehen.

Das SPAN-System
Für Optionsschreiber bieten SPAN-Margin-Anforderungen für Futures-Optionen ein logischeres und vorteilhafteres System als diejenigen, die von Aktienoptionsbörsen verwendet werden. Es ist jedoch wichtig darauf hinzuweisen, dass nicht alle Brokerhäuser ihren Kunden SPAN-Mindestmargen geben. Wenn Sie es ernst meinen mit Trading-Optionen auf Futures, müssen Sie einen Broker aufsuchen, der Ihnen SPAN-Minima zur Verfügung stellt. Die Schönheit von SPAN besteht darin, dass nach der Berechnung des Worst-Case-Tageszuges für eine bestimmte offene Position jeder überschüssige Margin-Wert auf andere (neue oder bestehende) Positionen angewendet wird, die eine Marge erfordern.

Die Futures-Börsen bestimmen die Höhe der Margin, die für den Handel mit einem Futures-Kontrakt erforderlich ist, und basieren auf täglichen Grenzpreisen, die von den Börsen festgelegt werden. Die vorbestimmte erforderliche Marginmenge ermöglicht es dem Austausch zu wissen, was ein "Worst-Case" -Tag für eine beliebige offene Futures-Position (long oder short) sein könnte.

Eine Risikoanalyse wird auch für die Veränderung der Volatilität nach oben und unten durchgeführt, und diese Risiken sind in so genannte Risikoanordnungen integriert. Basierend auf diesen Variablen wird für jeden Futures-Options-Ausübungspreis und Futures-Kontrakt ein Risikomatrix-Array erstellt. Ein Worst-Case-Risiko-Array für einen Short Call zum Beispiel wäre Futures-Limit (extreme Aufwärtsbewegung) und Volatilität. Offensichtlich wird ein Short Call unter Verlusten durch einen extremen Anstieg der zugrunde liegenden Futures und einem Anstieg der Volatilität leiden. SPAN-Margin-Anforderungen werden durch eine Berechnung von möglichen Verlusten bestimmt. Die Einzigartigkeit von SPAN besteht darin, dass bei der Festlegung von Margin-Anforderungen das gesamte Portfolio berücksichtigt wird und nicht nur der letzte Trade.

Der entscheidende Vorteil von SPAN
Das Margin-System, das von den Futures-Optionsbörsen genutzt wird, bietet einen besonderen Vorteil, indem es erlaubt, US-Schatzbriefe zu marginalisieren. Sie erhalten Zinsen auf Ihre Performance-Anleihe (falls in einer T-Rechnung), da die Börsen Treasury Bills als Margin-Instrumente ansehen. Diese T-Rechnungen erhalten jedoch einen "Haarschnitt" (ein $ 25, 000 T-Schein ist auf den Wert zwischen $ 23, 750 und $ 22, 500 abhängig von der Clearingstelle). T-Bills werden aufgrund ihrer Liquidität und ihres nahezu Null-Risikos als zahlungswirksame Äquivalente betrachtet. Aufgrund dieser Margining-Kapazität von T-Bills können die Zinseinkünfte manchmal ziemlich groß sein, was für alle oder zumindest einen Teil der während des Handels anfallenden Transaktionskosten ausgleichen kann - ein netter Bonus für Optionsschreiber.

SPAN selbst bietet einen entscheidenden Vorteil für Optionshändler, die Calls und Puts in Schreibstrategien kombinieren. Net-Option-Verkäufer können oft eine günstige Behandlung erhalten. Hier ist ein Beispiel dafür, wie Sie eine Kante erhalten können. Wenn Sie einen S & P 500-Call-Credit-Spread mit einer Charge anlegen, bei dem der Beinahe-Anteil bei etwa 15% aus dem Geld mit drei Monaten bis zum Verfall liegt, werden Sie für die SPAN-Margin-Anforderungen etwa 3.000-4.000 USD berechnet. SPAN bewertet das Gesamt-Portfoliorisiko, also wenn Sie einen Put-Credit-Spread mit einem gegenläufigen Deltafaktor hinzufügen (d. H. Der Call Spread ist netto kurz 0. 06 und der Put-Spread ist net long 0).06) wird Ihnen grundsätzlich keine Marge berechnet, wenn das Gesamtrisiko nicht nach SPAN-Risiko-Arrays erhöht wird.

Da SPAN logischerweise den Worst-Case-Richtungszug des nächsten Tages betrachtet, werden die Verluste einer Seite größtenteils durch die Gewinne der anderen Seite ausgeglichen. Es ist jedoch nie eine perfekte Absicherung, da eine steigende Volatilität während einer extremen Grenzbewegung der Futures beide Seiten verletzen könnte und ein nicht-neutrales Gamma die Deltafaktoren verändern wird. Nichtsdestotrotz wird das SPAN-System Sie bei dieser Art von Handel grundsätzlich nicht für die Initial Margin belasten, was als gedeckter Short-Strangle bekannt ist, da das Risiko einer Seite meistens durch die Gewinne der anderen Seite aufgehoben wird. Dies verdoppelt im Grunde Ihre Margenstärke. Ein Aktien- oder Indexoptionshändler erhält diese vorteilhafte Behandlung nicht, wenn er mit der gleichen Strategie operiert.

The Bottom Line Während es andere Arten von Trades gibt, die die Vorteile von SPAN verdeutlichen würden, zeigt das Beispiel des Covered Short Strangle, warum Index- und Aktienoptionsverfasser weiterhin einen Wettbewerbsnachteil haben. (Siehe Eine Optionsstrategie für Trading Market Bottoms für ein weiteres Beispiel einer günstigeren Behandlung durch SPAN.)