In der Welt der festverzinslichen Wertpapiere stellen Agency-Anleihen eine der sichersten Anlagen dar und werden wegen ihres geringen Risikos und ihrer hohen Liquidität häufig mit Staatsanleihen (T-Bonds) verglichen. Aber im Gegensatz zu Staatsanleihen, die nur vom US-Finanzministerium ausgegeben werden, stammen Agency-Anleihen aus verschiedenen Quellen, darunter nicht nur Regierungsbehörden, sondern auch bestimmte Unternehmen, die von der Regierung eine Charta erhalten haben. In diesem Artikel schauen wir uns verschiedene Arten von Agency-Schulden an, die damit verbundenen Steuerfragen und sehen die Fülle an Optionen, die einzelnen Investoren zur Verfügung stehen, die nach einzigartigen Anleihe-Strukturen suchen.

Anmerkung : Der Begriff "Staatsanleihe" in diesem Artikel umfasst alle vom US-Schatzamt ausgegebenen Schuldverschreibungen, einschließlich T-Bonds, T-Notes und T-Bills.

Agency Bond Emittenten Nicht alle Agency Bonds werden von Regierungsbehörden ausgegeben. Die größten Emittenten sind in der Tat keine Agenturen an sich, sondern staatlich geförderte Unternehmen (GSEs). Dies ist eine wichtige Unterscheidung, da echte Agenturen explizit durch das volle Vertrauen und die Kreditwürdigkeit der US-Regierung gestützt werden (wobei ihr Ausfallrisiko praktisch so niedrig wie bei Staatsanleihen ist), während GSEs private Unternehmen sind, die Regierungsurkunden halten, weil ihre Aktivitäten wichtig für die öffentliche Ordnung.

Diese Unternehmen bieten unter anderem Wohnungsbaukredite, Agrarkredite, Studentenkredite und helfen bei der Finanzierung des internationalen Handels. Da die Regierung diesen Aktivitäten besondere Aufmerksamkeit schenkt, indem sie in erster Linie Chartas gewährt, glaubt der Markt im Allgemeinen, dass die Regierung es nicht zulassen würde, dass Chartergesellschaften scheitern - und somit eine implizite Garantie für GSE-Schulden liefert. Obwohl die Händler von Agency-Anleihen diese Unterscheidung zwischen echten Agenturen und GSEs beim Kauf oder Verkauf von Anleihen erkennen, sind die Renditen für beide Arten von Schuldtiteln nahezu identisch.

In der folgenden Tabelle sehen wir zwei hypothetische Agency-Anleihen, die von einem Bond-Dealer zum Kauf angeboten werden. Die Federal Farm Credit Bank (FFCB) ist eine GSE, die eine implizite Garantie für ihre Schulden trägt, während Private Export Funding Corp. (PEFCO) Anleihen durch US-Staatsanleihen (als Sicherheiten) gedeckt sind und die Zinszahlungen als explizit betrachtet werden. Verpflichtung der US-Regierung. In der YTM-Linie (YTM = YTM = YTM = YTM = YTM = YTM = YTM = YTM = YTM = yield to maturity) ist klar zu erkennen, dass innerhalb des Marktes sowohl implizite als auch explizite Garantien sehr ähnlich bewertet werden, was zu nahezu identischen Renditen führt.

-	Agency Bond 1	Agency Bond 2	Treasury Bond
Emittent	FFCB	PEFCO	U. S. Fiskus
GSE oder Agentur	GSE	Agentur
Fälligkeit	20.02.2009	15.02.2009	28.02.2009
Kupon < 5. 08	3. 375	4. 75	Preis anfragen *
100. 589	97. 467	100. 413	Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) *
4.760	4. 753	4. 53	Obwohl sie eine Staatsgarantie (implizit oder explizit) tragen, werden Agency Bonds zu einem Renditeaufschlag (Spread) gegenüber vergleichbaren Staatsanleihen gehandelt. Im obigen Beispiel wird die FFCB-Anleihe mit einem Spread von 23 Basispunkten (4,76% - 4,53% = 0,23%) über die Staatsanleihe und die PEFCO-Anleihe mit einem Spread von etwas über 22 Basispunkten angeboten.

Es gibt ein paar Gründe, warum Anleger diese höhere Rendite bei Agency-Anleihen gegenüber Treasuries erwarten sollten:

Es gibt ein weiteres, wenn auch geringes zusätzliches Risiko aus dem politischen Risiko, dass die staatliche Garantie von Agency-Anleihen geändert oder widerrufen werden könnte. die Zukunft, wodurch die Anleihen anfälliger für Ausfälle werden.

1. Staatsanleihen sind wohl das liquideste Finanzinstrument auf dem Planeten und werden von Zentralbanken und anderen sehr großen Institutionen verwendet, die die Fähigkeit benötigen, Wertpapiere in großen Mengen sehr schnell und effizient zu kaufen oder zu verkaufen. Auf der anderen Seite sind Agenturen weder ganz so liquide noch effizient zu handeln.
2. Wenn beispielsweise ein großer Fonds oder eine Regierung 10-jährige Anleihen im Wert von 1 Milliarde US-Dollar kaufen möchte, könnte er die Order leicht mit Staatsanleihen füllen, vielleicht sogar mit einer Anleihe. kaufen Agenturanleihen, müsste der Auftrag in viele kleinere Blöcke von verschiedenen Themen aufgeteilt werden, was bedeutet, mehr Zeit und einen weniger effizienten Prozess im Allgemeinen. Natürlich ist dies für Einzelinvestoren, die viel kleinere Mengen kaufen, im Allgemeinen kein Problem.

Staatliche Steuerfragen

Für jeden Investor, der in einem Staat lebt, der zusätzlich zur Bundessteuer seine eigene Staatssteuer auferlegt, ist vielleicht das kritischste Problem die unterschiedliche Besteuerung von Staatsanleihen. Während Kuponzahlungen auf Schulden der bekanntesten Agenturen (Fannie Mae und Freddie Mac) sowohl auf Bundes- als auch auf Landesebene steuerpflichtig sind, sind andere Behörden nur auf Bundesebene steuerpflichtig. Im Gegensatz dazu tendieren die Renditen sowohl bei voll besteuerten als auch bei staatssteuerfreien Agency-Anleihen dazu, sehr ähnlich zu sein, wenn nicht sogar gleich. Man könnte zwar annehmen, dass auf staatlicher Ebene nicht besteuerte Agency Bonds teurer sind als solche, die voll steuerpflichtig sind (und damit einen Teil des Gewinns verrechnen - wie bei Kommunalanleihen, die aufgrund ihrer Privilegierung meist teurer sind). Steuerstatus) ist dies nicht immer der Fall. (Um mehr über die trübe Welt der Kommunalanleihen zu erfahren, lesen Sie

Die Grundlagen von Kommunalanleihen , Wiegen der Steuervorteile von Kommunalanleihen und Vermeiden von Steuerproblemen bei Kommunalanleihen < .) - Agency Bond 1

Agency Bond 2	Treasury Bond	Emittent	Fannie Mae
FHLB	U. S. Treasury	Voll steuerpflichtig oder staatlich steuerfrei	Voll steuerpflichtig
Staatsteuerfrei	Fälligkeit	12/15/2016
12/16/2016	11/15 / 2016	Coupon	4. 875
4. 75	4. 625	Preis anfragen *	99. 816
98. 854	100. 811	Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) *	4. 898
4. 898	4. 52	Da die Vorsteuerrenditen sowohl bei voll steuerpflichtigen als auch bei staatlich steuerfreien Unternehmensanleihen im Allgemeinen nahezu identisch sind, ist es von entscheidender Bedeutung, steuerfreie Staatsanleihen auf Konten zu erwerben, die staatlichen Einkommensteuern unterliegen.	Um dies zu verdeutlichen, zeigt die folgende Tabelle, wie die Zahlungsströme von Bundes- und Staatssteuern beeinflusst werden. In diesem Beispiel zahlen wir $ 100 (Nennwert) für eine zweijährige Agency-Anleihe mit einem jährlichen Coupon von 6% und halten diese dann bis zur Fälligkeit. Angenommen, Sie sind in der 35% Bundessteuer-Klammer, und dass Sie leben in Kalifornien, wo die staatliche Einkommensteuer ist 9,3%.

-

Jahr 1

Jahr 2	Nachsteuer-IRR	Staatlich-Steuerfreier Bond	Vorsteuer-Cashflow
$ 6. 00	$ 106. 00	Bundessteuer (35%)	$ 2. 10
$ 2. 10	Cash Flow nach Steuern	$ 3. 90
$ 103. 90	3. 90%	Vollständig steuerpflichtige Anleihe	Cashflow vor Steuern
$ 6. 00	$ 106. 00	Staatliche Steuer (9. 3%)	$ 0. 56
$ 0. 56	Bundessteuer (35%) *	$ 1. 90
$ 1. 90	Cash Flow nach Steuern	$ 3. 54
103 $. 54	3. 54%	* Die Bundessteuer ist aufgrund des Abzugs staatlicher Steuern niedriger.	Wenn die Anleihe, die wir gekauft haben, steuerfrei ist, beträgt unsere interne Verzinsung (IRR) nach Steuern 3,9%, aber Wenn wir fälschlicherweise eine Staatsanleihe kaufen, sinkt unsere Rendite um 36 Basispunkte auf 3. 54%.

Wählen Sie die Struktur der Anleihe für Sie aus

Einige Agenturen geben

viel Anleihen aus. Zum Beispiel ausgegeben Federal Home Loan Banks $ 322. Anleihen im Wert von 5 Milliarden im Jahr 2006. Während es eine Fülle von Schuldverschreibungen gibt, die auf einfache Weise ausgegeben werden, ist ein überraschender Betrag auf exotischere Weise strukturiert und kann die spezifischen Bedürfnisse von Anlegern befriedigen. Ein großer Teil der Agency-Schulden ist kündbar, was eine gute Investition sein kann, wenn Sie glauben, dass die Renditen steigen werden. Da Callable Bonds eine eingebettete Call-Option enthalten (die vom Verkäufer ausgeübt werden kann), weisen sie in der Regel höhere Renditen aus, um das Risiko des Anfalls der Anleihe zu kompensieren. Einige Callable Agency Bonds sind jederzeit kündbar, während andere monatlich, vierteljährlich oder sogar nur an einem bestimmten Datum vor der Fälligkeit stattfinden. Alternativ werden einige Agency-Anleihen mit einer vom Anleihegläubiger ausübbaren Put-Option versehen, die bei steigenden Renditen dem Käufer zugutekommen kann. (Weitere Informationen zu diesen Anleihen finden Sie unter Callable Bonds: Führen eines Doppellebens

und Anruffunktionen: Lassen Sie sich nicht von Guard abhalten.) Obwohl eingebettete Aufrufe und Puts Vielleicht die wichtigsten und gebräuchlichsten Bestimmungen, um beim Kauf von Anleihen zu ermitteln, gibt es viele andere Strukturen und Bestimmungen, nach denen auch gesucht werden sollte. Etwas gebräuchlich ist eine Step-Up-Struktur, bei der der Kupon mit der Laufzeit der Anleihe steigt. Step-ups werden häufig an kündbare Anleihen angehängt, wodurch sie mit steigendem Coupon wahrscheinlicher werden (da der Emittent die Schuld bei einem größeren Coupon eher zurückzieht). Es werden auch variabel verzinsliche Anleihen ausgegeben, bei denen der Kupon periodisch auf einen mit dem LIBOR, den Renditen von Staatsanleihen oder einer anderen festgelegten Benchmark verbundenen Zinssatz zurückgesetzt wird. Andere Coupon-Variationen sind verfügbar, einschließlich monatlicher Couponzahlungen oder Fälligkeitsanleihen (ähnlich wie bei Nullkupon-Anleihen). Ebenfalls erhältlich sind Anleihen, die eine Todesfall-Klausel enthalten, bei der der Nachlass eines verstorbenen Anleihegläubigers die Anleihe zum Nennwert zurücknehmen kann.(Weitere Informationen zu diesen Arten von Anleihen finden Sie unter

Advanced Bond Concepts

und Die Grundlagen der Anleiheleiter .) Das Who's Who der Agency Bonds Tabelle mit grundlegenden Informationen zu jedem Emittenten. Die Top 4 machen über 90% der gesamten ausstehenden Agency-Schulden aus und sind die häufigsten Emittenten, die Anleger beim Kauf von Anleihen antreffen werden.

Symbol Voller Name

GSE / Agentur	KuponeinkommenStaatsteuerpflichtig	FHLB	Bundeshaushaltbanken
GSE	Nein	FHLMC	Bundeshaushalt Mortgage Corp. (Freddie Mac)
GSE	Ja	FNMA	Federal National Hypothekenverband (Fannie Mae)
GSE	Ja	FFCB	Federal Farm Credit Banks < GSE
Nein	REFCORP	Resolution Funding Corp.	GSE
Nein	TVA	Tennessee Valley Authority	GSE
Nein	FICO > Finanzierungsgesellschaft	GSE	Nein
PEFCO	Privatexport Funding Corp.	Agentur	Ja
AGB	Regierungszertifikate	GSE	Ja
AID	Agentur für internationale Entwicklung	Agentur	Ja
FAC	Finanzielle Unterstützung Corp.	Agentur	Nein
GSA	Allgemeine Verwaltung der Dienstleistungen > Agentur	Nein	SBA
Betriebswirtschaft	Agentur	Ja	USPS
U. S. Postal Service	GSE	Nein	Fazit
Agency Bonds geben Einzelpersonen und Institutionen die Möglichkeit, eine höhere Rendite zu erzielen als Staatsanleihen, während sie in Bezug auf Risiko oder Liquidität sehr wenig opfern. Darüber hinaus ermöglicht die Vielzahl von Anleihe-Strukturen, die in Agenturangeboten gefunden werden, den Käufern, ihre Portfolios an ihre eigenen Umstände anzupassen.	Für eine breitere Perspektive auf Anleihen, siehe	Der Anleihemarkt: Ein Blick zurück	und

Was treibt die Staatsverschuldung an?