PIMCO-Gründer Bill Gross, der im September 2014 für die Janus Capital Group Inc. (JNS) ausschied und den Global Unconstrained Bond Fund von Janus leitet, sagte am Mittwoch in seinem monatlichen Investment Outlook-Bericht, dass Investoren nur wenige Optionen haben. in einer Welt mit niedrigen oder negativen Zinssätzen. Er schreibt, dass sie Bankaktien, Hochzinsanleihen und Staatsanleihen mit langen Laufzeiten vermeiden sollten.

Er beginnt seinen Brief mit einer Sonnenmetapher: Die Sonne, die das Leben erhält und nährt, wird eines Tages die Erde verschlingen. Die Sonne ist in diesem Bild das "globale, kreditbasierte Wirtschaftssystem", das laut Gross "sich von einem produktionsorientierten Modell zu einem Prozess zu wandeln scheint, der Finanzmittel zugunsten von Finanziers recycelt". Er zitiert ein erstaunliches Wachstum der Kredite, von 1 Billion US-Dollar in den USA im Jahr 1970 auf heute 58 Billionen US-Dollar.

Nach Ansicht von Gross sind negative Zinssätze in Japan und Europa das, was passiert, wenn dieser Schuldenstern in den Todeskampf gerät. Investoren haben fast keine Chance, sich umzudrehen, da Bankeinlagen, Aktien, Staatsanleihen und Bundesanleihen Renditen aufweisen, die im Verhältnis zum historischen sowie zum mathematisch definierten Durationsrisiko "unzureichend sind". Die Behörden greifen sogar gegen Bargeld vor, "die einzige verbleibende Notausstiegsluke für normale Bürger", weil sie von Kriminellen und Terroristen benutzt wird. (Siehe auch: Warum Regierungen Bargeld beseitigen wollen.)

Diese Realitäten haben negative Auswirkungen auf Banken, deren Gewinnmargen leiden, wenn die Zinsstrukturkurven flacher werden und die Nettozinsmargen enger werden. Gross stimmt nicht mit Kommentatoren wie Barron überein, die argumentieren, dass der Ausverkauf von Bankaktien eine Chance geschaffen hat. Er drängt Investoren dazu, den "verlockenden Apfel" von Bankaktien mit niedrigen Kurs-Buchwert-Verhältnissen zu meiden - Bank of America Corp. (BAC BACBank of America Corp27. 75-0. 25% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) ist nur 0. 6, Citigroup Inc.s (C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) 0. 61 - da er erwartet, dass die zukünftige Eigenkapitalrendite des Sektors den Versorgern ähnelt ". Um seinen Standpunkt zu verdeutlichen, hat er in den letzten 30 Jahren eine Dividendenkurve der Citigroup-Aktie aufgenommen:

Brutto fügt hinzu, dass Versicherer und Pensionskassen auch Schwierigkeiten haben werden, die Erträge zu erzielen, von denen ihre Geschäftsmodelle abhängen.

Andere Dinge, die vermieden werden sollten, sind Hochzinsanleihen und "die anscheinend durch Schwung angetriebenen höheren Kurse von Bundesanleihen und Staatsanleihen, die negative Renditen hervorgebracht haben", da "ein 30-jähriges Schatzamt bei 2,5% Ihr Jahreseinkommen an einem Tag auslöschen kann" mit einem Anstieg um 10 Basispunkte. "

Was die Geldpolitik angeht, gibt Gross den Zentralbankiers in den letzten sieben Jahren ein D +, was ihm wiederum wenig Vertrauen in andere, radikalere Lösungen wie das" Helikoptergeld "gibt, das zunehmend wird in den Finanzmedien diskutiert.(Siehe auch: Finnland kann jedem Bürger $ 850 pro Monat geben. Was ist das Geheimnis?

Das Geheimnis in einer Negativzinswelt, die ein außergewöhnliches Durationsrisiko für AAA-Staatsanleihen darstellt, besteht darin, (1) die Anleihe-Laufzeiten gering zu halten und (2) diese Anleihen in einer leicht ausgehebelten Form zu leihen, Rückkehr) von 5-6%. Janus uneingeschränkte Portfolios versuchen dies zu tun und bewegen sich Tag für Tag an die Spitze seines Vermögensuniversums. Keine Garantien.

The Bottom Line

Die Sonne wird die Erde nicht etwa 5 Milliarden Jahre lang verschlingen, aber die monströse Verschuldung, die die Weltwirtschaft aufgebaut hat, könnte früher destruktiv werden. Das sind schlechte Nachrichten für Banken, Versicherer, Renten und Investoren, so Gross, aber er lädt diejenigen ein, die seine Analyse für überzeugend halten, um in den von ihm geleiteten Fonds zu investieren.