In einem Interview mit Barron für die Ausgabe vom 11. April sprach der Pimco-Mitbegründer und Manager des Global Unconstrained Bond Fund, Jan Gross, über die Auswirkungen von Kreditwachstum und negativen Zinssätzen, sowohl für Investoren als auch für das kapitalistische System als Ganzes, das beide, wie er sagt, durch die Aktionen der Zentralbanken in den letzten 40 Jahren verwundbar gemacht wurde. (Siehe auch: Bill Gross: Es ist eine Xanax-Existenz für die 99% .)

Eine hauchdünne Münze

Gross hat ein Händchen dafür, auffallende Bilder zu präsentieren, um die zunehmende Verbreitung von Schulden darzustellen. In seinem Brief vom März-Ausblick entschied er sich für die Sonne, die "das globale, kreditbasierte Wirtschaftssystem" repräsentiert und die Erde verschlingt, die offensichtlich für sich selbst steht. Im Gespräch mit Barron zitierte er die gleiche Statistik wie im März: Hypotheken, Staatsschulden und Unternehmensschulden waren 1971 von einer Billion US-Dollar aufgebläht worden - sowohl in dem Jahr, in dem Nixon die USA vom Goldstandard nahm als auch von Gross bei Pimco. 58 Billionen Dollar heute.

Doch statt des unausweichlichen Todes des Planeten durch Feuer entschied sich Gross für die "hauchdünne Minze" -Szene aus Monty Pythons "The Meaning of Life", in der ein zutiefst fettleibiger Mensch isst und isst bis er kann nicht mehr, aber erlaubt einem hartnäckigen Kellner, ihm die einzelne, "hauchdünne Minze" zu geben, die ihn explodieren lässt. "Seit über 40 Jahren können Zentralbanken so viel Geld drucken wie sie wollte, und sie haben ", erklärt Gross und fügte hinzu, dass das System" wahrscheinlich nicht "explodieren wird, wenn die Schulden einer anderen Münze verfüttert werden," aber wir sind an dem Punkt angelangt, an dem jedes Stückchen immer weniger erfüllt. "

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"Das Fundament des Kapitalismus"

Laut Gross leidet diese Kreditschwemme an einigen der Schlüsselannahmen, die die kapitalistischen Ökonomien stützen. Erstens müssen sich die Zentralbanken anpassen: Sie glauben, dass das historische Modell der Zinssatzerhöhung, um die Inflation zu dämpfen und die Zinsen zu senken, immer noch ein funktionales Modell ist. Die Erfahrung der letzten fünf Jahre und vielleicht der letzten 15 oder 20 in Japan hat gezeigt, dass dies nicht der Fall ist. "

Versicherungsunternehmen sind ebenfalls gefährdet, da ihre Geschäftsmodelle von konstanten Renditen abhängen, die fast unmöglich zu erreichen sind, wenn" Geld nichts zurückgibt ". Das gleiche gilt für Pensionskassen wie Kalifornien, Puerto Rico, Detroit und Illinois. (Siehe auch Bill Gross: Zentralbanken haben einen Termin. )

Aber Gross scheint sich über die Auswirkungen auf die Sparer am meisten Sorgen zu machen: "Wenn die Zinsen gegen Null gehen - und das ist nicht der Fall". Endpunkt, sie könnten negativ werden - Sparer werden zerstört.Und Sparer sind das Fundament des Kapitalismus. Sparer lassen Investitionen zu, und Investitionen bringen Wachstum hervor. "Er postuliert ein Szenario, das viele Beobachter seit der Einführung negativer Zinssätze befürchten, und argumentiert, dass, wenn Sparer ihre Ersparnisse in bar ausgeben, das System" implodieren "würde.

" Disneyland und Hollywood "

Gefragt, ob er eine bevorstehende Rezession sieht, sagt Gross nicht, sondern stellt sich vor, wie das System" zum Stillstand kommt. "Der Interviewer, Lauren Rublin von Barron, fordert ihn in diesem Punkt heraus und zeigt die Yachten und den Golf an. Kurse, die durch Gross 'Bürofenster sichtbar sind, aber Gross kauft es nicht: "Das ist nicht die reale Wirtschaft. Es ist Disneyland und Hollywood. Es ist finanzieller Wohlstand, basierend auf Geld, das nichts mehr produziert, weil die Renditen so niedrig sind. "

Zurück zu Normal

Was die Zentralbanken als Reaktion auf die aktuelle Situation tun sollten, sagt Gross muss sich normalisieren, "die Zinsen anheben und die Ersparnisfunktion normalisieren." Er ist pragmatisch über den begrenzten Spielraum der Fed, erkennt jedoch an, dass mehr als nur das vom Kongress mandatierte "Doppelmandat" in den Entscheidungsprozess des FOMC fällt. er erwartet, dass der Ausschuss die Zinssätze erhöht, "solange der Aktienmarkt dies zulässt" und verweist auf Brasilien und andere Schwellenmärkte, wo hohe Dollarschulden Unternehmen anfällig für höhere Zinsen machen.

Er erkennt auch, dass Faktoren darüber hinaus Die Kontrolle der Zentralbanker hat zu den Problemen des Systems beigetragen: Die schrumpfende Bevölkerung ist eins, wenn man bedenkt, dass der Kapitalismus auf einer ständig wachsenden Zahl von Menschen basiert. Es braucht Konsumenten. "Eine andere ist Deglobalisierung, verkörpert in den Grenzzäunen in Europa und der von Donald Trump versprochenen Wand. (Siehe auch Aktuelle Wahrscheinlichkeit von Donald Trump als Präsident. )

Wieder ein anderer Schwierig ist das Bedürfnis nach einem "gewissen Anschein von Inflation", das helfen würde, die Schuldenlast zu lindern und die einzelnen Sparer davon zu überzeugen, dass das Eingehen von Risiken nicht sinnlos ist. Da Zinserhöhungen tendenziell - nach dem "historischen Modell" Bruttoverluste - die Inflation dämpfen würden , das gleichzeitige Bedürfnis nach höheren Raten und steigenden Preisen stellt ein Dilemma dar. (Siehe auch TIPS sind heiß: Ist Inflation zurück? )

Dennoch ist Gross unnachgiebig, dass die Zinsen zu lange ansteigen müssen. " Sie müssen die Zinssätze über einen Zeitraum von zwei, drei oder vier Jahren normalisieren ", sagt er," oder die nationale und globale Wirtschaft wird nicht funktionieren. "(Siehe auch, Wie negative Zinssätze funktionieren. )

"Es lohnt sich zu leihen"

Was sollten Anleger tun, die keinen Einfluss auf die Geldpolitik haben? In der umgekehrten Welt der niedrigen und negativen Zinssätze "zahlt es sich buchstäblich" aus, zu leihen, statt zu investieren. Insbesondere empfahl er eine Fusionsarbitrage, "die das Unternehmen für Sie ausleihen lässt" (Siehe auch, > Übernahmetitel mit Merger Arbitrage. ) Er verwies auf den Erfolg, den sein Fonds in Precision Castparts mit einem leichten Rabatt auf den Preis von Warren Buffetts Berkshire Hathaway Inc. investiert hatte.(BRK-A

BRK-ABerkshire Hathaway Inc280, 170. 00-0. 11% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 , BRK-B BRK-BBerkshire Hathaway Inc 186. 68- 0. 32% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ). Er sagte, der Fonds habe zwischen 4% und 5% dieser Investition getätigt, "mit geringem Risiko". Anteile an Übernahmekandidaten werden aufgrund der Unsicherheit, ob der Zusammenschluss durchlaufen wird, häufig unter dem Angebotspreis gehandelt, was eine unkomplizierte Wette ermöglicht, dass die Transaktion wie geplant abgeschlossen wird. Er gab Anheuser-Busch InBevs (BUD

BUDAB InBev120. 58-0. 95% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) geplante Übernahme von SABMiller PLC (LSE: SAB) als weiteren B. behauptet, dass AB InBev 50 Millionen US-Dollar billig geliehen hatte, um die Fusion abzuschließen, und dass SABMillers Aktie mit einem Abschlag von rund 4,5% auf den Angebotspreis gehandelt wurde. (Siehe auch ABInBev und SABMiller Merger: Die Tatsachen .) The Bottom Line

Ob es die Sonne in ihrem Todeskampf oder die Darstellung der Völlerei der britischen absurden Komödie ist, die 58 Billionen Dollar Kredit In den USA geht es für Bill Gross um eine gigantische, gefräßige Sache, die das gegenwärtige kapitalistische System bedroht. Die Kreditschwemme hat zu niedrigen und sogar negativen Zinssätzen geführt, die die Geschäftsmodelle der Versicherer untergraben, die staatliche Altersvorsorge bedrohen und mit dem Feuer spielen, wenn es um Spareinlagen geht. Wenn Haushalte beschließen, Bargeld zu horten, kann das anlagebasierte System nicht funktionieren, weshalb Gross argumentiert, dass Zentralbanken die Zinssätze bald erhöhen und den Schmerz akzeptieren müssen, der mit dieser Entscheidung einhergeht. Wie man in dieser bizarren Umgebung investiert, sagt er, dass Kreditaufnahme das neue Investieren ist, und empfiehlt Fusionsarbitrage.