Bill Gross, der den Janus Global Unconstrained Bond Fund leitet, hat selten einen Mangel an eindrucksvollen Bildern. Er bezog sich auf die Sonne, die die Erde in seiner Märzaussicht verschlang, aber er ging mit einem weniger dramatischen, wenngleich ebenso beunruhigenden, April-Brief einher: der Wanderer in Zenos Paradoxon.

In seiner Nacherzählung des Denkers des altgriechischen Philosophen postuliert Gross jemanden, der eine 10 Meter entfernte Ziellinie gehen will. Diese Person muss erst den halben Punkt erreichen, dann den halben Punkt zwischen diesem Punkt und dem Ziel und so weiter in einer unendlichen Anzahl von Schritten, so dass der arme Walker logischerweise niemals das Ende erreicht.

Zenos Paradoxon, mit freundlicher Genehmigung von Martin Grandjean via Wikimedia.

Das ist natürlich nur "eine mathematische Wendung": Sie können empirisch 10 Yards und mehr gehen. Aber Investoren, die darauf bestehen, trotz eines Zinsumfelds Geld zu verdienen, das "garantiert, garantiert", dass sie einen Teil ihrer anfänglichen Investition verlieren, müssen erkennen, dass negative Zinssätze Zenons Paradoxon nicht sind, argumentiert Gross. Sie sind real und bedrohen die Grundannahmen des kapitalistischen Systems. (Siehe auch, Quantitative Lockerung ist jetzt eine Fixierung, kein temporäres Patch. )

Gross räumt ein, dass einige wenige Anleger trotz negativer Renditen mit Anleihenanlagen Geld verdienen könnten, indem sie sie vor ihrer Fälligkeit handeln. Aber "ein Investor muss die End- / Fälligkeitslinie überschreiten, selbst wenn die Renditen fortwährend unterdrückt werden, was bedeutet, dass der 'Markt' tatsächlich Geld verlieren wird." Dies nennt er "Draghis, Kurodas und sogar Yellens Paradoxon" und bezieht sich dabei auf die Köpfe der Europäischen Zentralbank, der Bank von Japan und der Federal Reserve.

Negative Zinsen sind nicht nur ein Problem für Investoren in europäischen und japanischen Rentenmärkten. Aktienrenditen werden letztlich von kurzfristigen Zinssätzen bestimmt, argumentiert Gross, wobei die Aktienrisikoprämie die Überrenditen liefert, die Aktien normalerweise gegenüber Staatsanleihen genießen. Wenn Staatsanleihen negative Renditen aufweisen, sehen Aktienanleger als Folge davon niedrigere und möglicherweise negative Renditen. (Siehe auch Wie Zinssätze negativ werden können. )

Die Logik hinter den Negativzinsen besteht darin, dass sie Kapital in risikoreichere Vermögenswerte wie Aktien und Unternehmensanleihen treiben, was das Wirtschaftswachstum ankurbelt. Aber wenn das Brutto korrekt ist, drücken die Renditen negativer Staatsanleihen auch die Renditen dieser anderen Vermögenswerte nach unten. Mit nirgendwo zu gehen, um Geld zu verdienen, ist das Ergebnis ein Zusammenbruch in "kapitalistischen Geschäftsmodellen im Zusammenhang mit Banken, Versicherungen, Pensionsfonds und letztlich kleinen Sparern. Sie können nichts verdienen!" (Siehe auch Negative Spreads zu Emerging Markets. )

Grober Termin für Zentralbanker

Basierend auf dieser Prognose gibt Gross den Zentralbanken eine Frist.Die Null- und Negativzinspolitik und die quantitative Lockerung müssen bis 2017 funktionieren - das bedeutet ein nominales BIP-Wachstum von 4-5% in den USA, 5-6% in China, 2-3% in der Eurozone und 1-2% in China. Japan - oder sonst. Um das "Oder-sonst" -Szenario zu veranschaulichen, wendet sich Gross einer zoologischen Metapher zu: "Kapitalgewinne und die Erwartungen für zukünftige Gewinne werden zu riesigen Pandas - sehr selten und in der Reproduktion ineffizient." Es ist nicht klar, ob seine Wahl des Tieres eine Botschaft über Chinas Zentralbank vermitteln soll.

Wie nah sind die Zentralbanken diesem Ziel? Das BIPNow-Tool der Fed von Atlanta prognostiziert derzeit für das erste Quartal ein BIP-Wachstum von 0,6% am ​​28. März, verglichen mit 1,4% am 24. März. Die Fed prognostiziert für das Jahr ein reales BIP-Wachstum von 2,2%. Die Europäische Kommission erwartet für 2016 ein Wachstum des realen BIP von 1,7%. Die Asiatische Entwicklungsbank prognostiziert am Mittwoch, dass Chinas Wirtschaft in diesem Jahr um 6,5% wachsen wird. Die Economist Intelligence Unit prognostiziert für 2016 ein BIP-Wachstum von 0,8% in Japan.