Qualcomm Incorporated (NASDAQ: QCOM QCOMQualcomm Inc64. 44 + 4. 26% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) ist eines der größten Halbleiterunternehmen in Europa. die Welt mit einer Marktkapitalisierung von 80 Dollar im Juni 2016. 4 Milliarden. Das Unternehmen ist im Mobile Computing-Bereich stark vertreten und nimmt eine führende Marktstellung bei CDMA (Code Division Multiple Access) und LTE-Basisband-Chipsätzen (Long Term Evolution) für Smartphones ein. Die Snapdragon-Produktreihe von Qualcomm ist auch für ihre Integration in High-End-Geräte bekannt. Das Unternehmen bietet auch Produkte für die Automobilkommunikation und Internet-of-Things-Konnektivität sowie verwandte Dienstleistungen an. Marktdominanz, Skalierbarkeit, Technologieführerschaft und eine starke Markenhilfe Qualcomm erfreut sich kurzfristig eines wirtschaftlichen Grabens, aber die Langlebigkeit dieses Vorteils ist schwer vorherzusagen.

Buffett's Moat

Wirtschaftliche Gräben sind Wettbewerbsfaktoren, die es Unternehmen ermöglichen, Marktanteile zu halten, und der berühmte Wertinvestor Warren Buffett hat dieses Konzept populär gemacht. Die Philosophie von Buffett beruht auf der Identifizierung von Unternehmen mit großen und nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen, die künftige Cashflows schützen würden, und Cashflows sind die Grundlage für eine intrinsische Aktienbewertung. Wirtschaftsgräben können durch Skaleneffekte, den Netzwerkeffekt, Markenstärke, geistiges Eigentum und regulatorischen Schutz geschaffen werden. Unternehmen, die nicht von mindestens einem dieser Faktoren profitieren, werden einem zunehmenden Wettbewerb ausgesetzt sein, der zu einer Margenerosion führen wird, bis die Rendite des investierten Kapitals den Kapitalkosten nahekommt.

Qualitative Moat-Analyse

Qualcomm ist einer der größten Halbleiterproduzenten der Welt und dominiert insbesondere mehrere Nischenmärkte innerhalb dieser Branche. Dies hilft dem Unternehmen, von Skaleneffekten zu profitieren, wobei relativ niedrige Herstellungskosten die preisliche Wettbewerbsfähigkeit fördern. Scale ermöglicht auch große Forschungs-, Entwicklungs- und Marketingbudgets. Qualcomm hatte im Jahr 2015 einen Anteil von 65% am LTE-Basisbandmarkt. Qualcomms Präsenz im 4G-Bereich ist nicht so stark wie seine 3G-Dominanz, daher hat es seine Anteile an eine breitere Palette von Wettbewerbern in neueren Technologien abgegeben.

Analysten erwarten, dass der LTE-Markt bis 2019 jährlich um 78% wachsen wird. Während kurze Technologielebenszyklen den Incumbent in jeder Generation für neue Wettbewerber öffnen könnten, wird Qualcomms technologische Führungsposition die Margen als Unternehmen stützen. Übergänge zu neuen Produktgenerationen, bei denen preisgünstige Wettbewerber hinterherhinken. Ein starkes Markenbewusstsein und bestehende Beziehungen zu den Geräteherstellern schaffen ebenfalls Hindernisse für die Wettbewerber.Die Dominanz des Unternehmens im 3G-Markt wird weitere Vorteile mit sich bringen, da Smartphones in Entwicklungsländern immer mehr Verbreitung finden und das Internet der Dinge expandiert.

Qualcomm besitzt wichtiges geistiges Eigentum, einschließlich Geschäftsgeheimnisse und Patente. Dennoch agiert das Unternehmen in einem wettbewerbsintensiven globalen Markt mit relativ kurzen Produktzyklen. Große Konkurrenten wie Broadcom Ltd. (NASDAQ: AVGO AVGOBroadcom Ltd276, 04 + 0, 88% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), Intel Corporation (NASDAQ: INTC INTCIntel Corp46. 36 + 0, 04% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) und von MediaTek Inc. (2454. TW) kann erwartet werden, dass sie weiter innoviert und Qualcomm für neue Produktgenerationen einsetzt. Große potenzielle Kunden wie Apple Inc. (NASDAQ: AAPL AAPLApple Inc173. 20 + 0. 41% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) und Samsung Electronics Co. Ltd. (005930. KS ) kann sein Chip-Design in die Quelle einspeisen, wodurch die Nachfrage nach Qualcomm-Produkten stark reduziert wird. Zahlreiche späte Unternehmen bieten billigere Alternativen zu älteren Technologien an und drücken die Margen in diesen Kategorien drastisch. Es ist schwierig, einen anhaltenden Wettbewerbsvorteil von mehr als fünf Jahren für Qualcomm aufgrund von Wettbewerb und schneller Technologieabwanderung zu prognostizieren.

Quantitative Grabenanalyse

Hohe und stabile Gewinnspannen weisen auf wirtschaftlichen Graben hin. Die Nettogewinnmarge von Qualcomm ist mit 21,7% relativ zu den meisten anderen Halbleiterfirmen hoch, aber es ist einer der niedrigsten Werte seit 2006. In 2015 und Anfang 2016 war die Bruttomarge gering, und die Ausgaben für Forschung und Entwicklung waren im Verhältnis zum Umsatz hoch.

Die Rendite des investierten Kapitals (ROIC) ist ein weiterer wichtiger Maßstab für die Messung des Wirtschaftsgrabens. ROIC, der die Kapitalkosten übersteigt, zeigt die Existenz eines Grabens an. Während sich der Wettbewerbsvorteil erodiert, nähert sich der ROIC den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten und eliminiert schließlich jegliche wirtschaftlichen Erträge. Im März 2016 lag der ROIC von Qualcomm mit 12 Monaten bei 11,3%. Dies fiel in die Verteilung der Werte aus dem vorangegangenen Jahrzehnt, in der die Renditen zwischen 6,35 und 21,17% lagen. Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten von Qualcomm beliefen sich zum Juni 2016 auf 7. 87%, unter der Annahme von 2.44% gewichteten Effektivzins, 1.69% risikofreier Rendite und einem Beta von 1. 33.