Whole Foods Market Inc. (NASDAQ: WFM) ist eine Supermarktkette, die sich auf das Anbieten von Bio- und Naturprodukten spezialisiert hat und ungefähr 450 Standorte hat. Durch die Schaffung eines hochwertigen Kundenerlebnisses und die Konzentration auf die Produktnische hat das Unternehmen durch Markenstärke einen wirtschaftlichen Graben geschaffen.

Buffett's Moat

Warren Buffett ist wahrscheinlich der berühmteste Value-Investor, und seine Strategie basierte auf der Identifizierung von Unternehmen, die durch nachhaltige Wirtschaftsgräben Cash-Flow-Wachstum erzielten. Wirtschaftsgräben sind sichere Wettbewerbsvorteile, die sich aus Größenvorteilen, starker Markenidentität, geistigem Eigentum, dem Netzwerkeffekt, regulatorischem Schutz oder einer überlegenen Unternehmenskultur ergeben. Ohne einen solchen Graben sind die Gewinnspannen eines Unternehmens dazu verdammt, den Wettbewerbskräften zu erliegen und schließlich den Grenzkosten des Kapitals nicht zu entsprechen. Dieses Gleichgewicht schafft keinen wirtschaftlichen Gewinn und beseitigt Anreize für Investitionen.

Qualitative Moat-Analyse

Die Skala von Whole Food bietet einen Wettbewerbsvorteil gegenüber den direkteren Konkurrenten. Gewinnmargen und wirtschaftliche Gewinnkennzahlen bestätigen das Vorhandensein eines Wirtschaftsgrabens. Dieser Wassergraben ist nachhaltig, solange sich größere Wettbewerber nicht direkter auf den Markt für Natur- und Biolebensmittel zubewegen, aber ein solcher Wettbewerb könnte zu einer raschen Verschlechterung jedes Wettbewerbsvorteils führen.

Der Lebensmittelmarkt ist hart umkämpft und die Wechselkosten sind im Wesentlichen Null. Wettbewerbsvorteile sind schwer zu gewinnen, und erfolgreiche Unternehmen wählen oft überlegene Filialstandorte, erhalten bessere Konditionen von Lieferanten, betreiben effiziente Lieferketten und verwalten ihr Produktangebot und ihr Inventar effektiv. Geistiges Eigentum, regulatorischer Schutz und der Netzwerkeffekt sind bei etablierten Branchenteilnehmern nur selten von Bedeutung.

Whole Foods hat nicht die Skala, die von den größten Supermarkt-, Hypermarkt- und Discounter-Läden wie The Kroger Company (NYSE: KR KRKroger Co21. 67 + 0. 79% < Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), Wal-Mart Stores Inc. (NYSE: WMT WMTWal-Mart Stores Inc89. 28-0. 45% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), Costco Wholesale Corporation (NYSE: COST COSTCostco Wholesale Corp165, 69-0, 45% , erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), Albertsons LLC, Safeway und Publix. Whole Foods spricht jedoch einen spezifischeren Markt an, der sich auf organische und natürliche Lebensmittel konzentriert. Es hat einen Größenvorteil gegenüber direkten Konkurrenten wie The Fresh Market, Trader Joe's und Sprouts Bauernmärkte Inc. (NASDAQ: SFM SFMSprouts Farmers Market Inc20. 59 + 1. 08% Erstellt mit Highstock 4. 2.6 ). Maßstab schafft also einen Graben relativ zu den nächsten Konkurrenten, aber dieser Graben gilt nicht für den breiteren Lebensmittelmarkt und es könnte sich auflösen, wenn die größten Lebensmittelhändler einen strategischen Vorstoß in das Bio-Segment machen. Die starke Markenidentität von Whole Foods ist wahrscheinlich der größte Wettbewerbsvorteil. Das Unternehmen hat sich als Marktführer im Bio- und Naturkostsegment etabliert und stark in die Qualität und den Kundenservice investiert. Diese Faktoren unterscheiden es von anderen Lebensmittelhändlern und sie haben eine relativ treue Kundenbasis gefördert. Um diesen Ruf zu erhalten, muss das Unternehmen weiterhin zu den Branchenführern bei Anlageninvestitionen zählen. Es wird wahrscheinlich auch hohe Arbeitskosten verursachen, um den Kundenservice auf seinem hohen Standard zu halten. Diese Verschlechterung der Erträge und des Cashflows wird teilweise durch eine höhere Preisgestaltungsmacht ausgeglichen.

Whole Foods hat aufgrund seiner Größe und Markenkraft sicherlich einen wettbewerbsfähigen Wassergraben, aber es ist irgendwie auf seine Nische beschränkt. Der Lebensmittelmarkt ist letztendlich sehr wettbewerbsfähig und ausgereift, und die Nachhaltigkeit des Wettbewerbsvorteils von Whole Foods hängt von der mangelnden Bereitschaft seiner größeren Konkurrenten oder der Unfähigkeit ab, den Bio-Markt anzusprechen.

Quantitative Grabenindikatoren

Ökonomische Gräben führen normalerweise zu hohen und stabilen Gewinnspannen. Whole Foods ist mit einer Bruttomarge von 35% ein Branchenführer und seine operative Marge ist mit 5% ebenfalls die höchste. Die Bruttomarge ist stabil und liegt zwischen 2006 und 2016 zwischen 34 und 36% pro Jahr, was auf die Preissetzungsmacht hinweist. Die operative Marge lag zwischen 3,5 und 6,8% über dieser Spanne, was auch die Existenz eines Grabens unterstützt.

Die Kapitalkosten von Whole Foods liegen wahrscheinlich zwischen 6 und 7%, abhängig von den exakten Inputs, die für die Berechnung verwendet werden. Die Kapitalrendite (ROIC) des Unternehmens lag im Zeitraum von 10 Jahren bis 2016 zwischen 5,9 und 14,9% und seit dem Geschäftsjahr 2012 konstant über 13,6%. ROIC liegt konstant über den Kosten von Kapital ist ein weiterer starker quantitativer Indikator für einen Wirtschaftsgraben.