Ursprünglich von dem legendären Value-Investor Benjamin Graham (einem der Mentoren von Warren Buffett) populär gemacht, haben nur wenige Börsen-Metriken so oft wie das KGV in und aus dem Verkehr gezogen. Kurs-Gewinn-Verhältnisse werden verwendet, um die relative Attraktivität einer potenziellen Investition zu bewerten. Das nachstehende KGV verwendet den aktuellen Aktienkurs und teilt sich in den letzten 12 Monaten durch den Gesamtgewinn je Aktie (EPS). Forward P / E verwendet den aktuellen Aktienkurs und teilt sich in der zukünftigen Periode durch das erwartete EPS. Die sich daraus ergebende Zahl kann einen Einblick in den Wert einer Investition geben, obgleich klar ist, wie klar eine Ansicht noch zur Debatte steht.

Was ist ein gutes P / E-Verhältnis?
In seinem Buch "Security Analysis", das erstmals 1934 veröffentlicht wurde, schlägt Graham vor, dass ein P / E-Verhältnis von 16 "ein so hoher Preis ist, wie bei einem Investmentkauf in Stammaktien bezahlt werden kann."

Heißt das, alle 16 haben den gleichen Wert? Nein.

"Dies bedeutet nicht, dass alle Stammaktien mit gleichen Durchschnittserträgen den gleichen Wert haben sollten", erklärte Graham. "Der Stammaktieninvestor wird jenen, deren laufendes Einkommen über dem durchschnittlich, oder die vernünftigerweise als besser als durchschnittliche Aussichten angesehen werden können. "

Für Graham waren die KGVs kein absolutes Maß für den Wert, sondern ein Mittel, um eine "moderate Obergrenze" zu etablieren, die er für entscheidend hielt, um "innerhalb der Grenzen zu bleiben". konservative Bewertung. " Er war sich auch bewusst, dass verschiedene Branchen auf der Grundlage ihres realen oder wahrgenommenen Wachstumspotenzials unterschiedlich stark gehandelt werden.

Wie sich ein "gutes" KGV-Verhältnis über die Zeit veränderte
Natürlich wurde diese moderate Obergrenze etwa 20 Jahre nach Grahams Tod aufgegeben, als sich die Investoren scharten, um eine Ausgabe zu kaufen, die mit ". Com" endete. Einige dieser Unternehmen verfügten über ein KGV-Verhältnis, das sich am besten in der wissenschaftlichen Notation ausdrückte. Doch schon vor dem Dotcom-Wahnsinn gab es diejenigen, die den Preis einer Aktie mit ihrem Gewinn vergleichen wollten, war bestenfalls kurzsichtig und schlimmstenfalls sinnlos.

Ist das P / E-Verhältnis genau?
Nicht jedes Mal, wie William J. O'Neill, der Gründer von Investor's Business Daily , in seinem 1988 erschienenen Buch "How to Make Money in Stocks." Er kam zu dem Schluss, dass "im Gegensatz zu den meisten Anlegern die KGVs kein relevanter Faktor für Preisbewegungen waren."

O'Neill wies auf die von 1953 bis 1988 durchgeführten Untersuchungen hin, die den durchschnittlichen P / Das E-Verhältnis für die Aktien mit der besten Performance kurz vor der Aktienexplosion lag bei 20, während das KGV des Dow im gleichen Zeitraum durchschnittlich 15 betrug. Mit anderen Worten, nach Grahams Maßstäben waren diese Aktien, die bald zu den Superstars gehörten, überbewertet. ..

Kehrt P / E zu Industrienormen zurück?
Theoretisch werden Aktien, die mit hohen Multiplikatoren gehandelt werden, letztendlich zur Industrienorm zurückkehren - und umgekehrt für jene Emissionen, die niedrigere gewinnbasierte Bewertungen aufweisen.Zu verschiedenen Zeitpunkten in der Geschichte gab es jedoch große Diskrepanzen zwischen Theorie und Praxis, wo die hohen KGVs weiter stiegen, während ihre billigeren Pendants auf dem Boden blieben, genau wie O'Neill beobachtete. Auf der anderen Seite hat sich das Gegenteil in anderen Zeiträumen bewahrheitet, was dann den Anlageprozess von Ben Graham unterstützt.

Darüber hinaus ist in den letzten 20 Jahren ein allmählicher Anstieg der KGV zu verzeichnen, obwohl der Aktienmarkt nicht volatiler war als in den vergangenen Jahren. Anhand von Daten, die Professor Robert Shiller in seinem Buch "Irrational Exuberance" aus dem Jahr 2000 präsentierte, stellt man fest, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis für den S & P 500 Index gegen Ende 2008 im dritten Quartal 2009 historische Höchststände erreichte. bemerkenswerter Zuwachs von 38% im gleichen Zeitraum trotz ungewöhnlich hoher Investitionsquoten.

Jahre	Median P / E Ratio
1900-1910	13. 4 999 1911-1920 999 10. 0
1921-1930	12. 8 999 1931-1940 999 16. 2
1941-1950	9. 5
1951-1960	12. 6
1961-1970	17. 7
1971-1980	10. 4
1981-1990	12. 49999 1991-2000 999 22. 6
2001-2010	22. 4
Tabelle: S & P 500 Index Median P / E Ratios	Quelle: Schiller, Robert "Irrationaler Überschwang" [Princeton University Press 2000, Broadway Books 2001, 2. Aufl. , 2005]
Kann das KGV angepasst werden?	Hatte O'Neill Recht zu vermuten, dass die P / E-Verhältnisse keinen prädiktiven Wert haben? Oder dass in der heutigen technologiegetriebenen Wirtschaft die Verhältnisse passe? Nicht unbedingt. Der Schlüssel zum effektiven Einsatz von P / E-Verhältnissen, so behaupten viele Experten, besteht darin, sie über längere Zeiträume hinweg zu untersuchen und dabei zukunftsgerichtete Daten wie Gewinnschätzungen und das allgemeine Wirtschaftsklima zu integrieren.
PEG-Verhältnisse stellen einen einfachen Weg dar, dies zu erreichen. Gemacht durch den berühmten Geldmanager Peter Lynch, ähneln die PEG-Verhältnisse den KGVs, werden aber durch das jährliche EPS-Wachstum dividiert, um die Metrik zu standardisieren. Zum Beispiel, wenn ein Unternehmen ein KGV von 10 und eine Wachstumsrate von 5% hat, wäre sein PEG-Verhältnis 10/5 = 2. Der Grundgedanke hinter PEG-Verhältnissen ist, dass höhere Wachstumsaussichten ein höheres P / E-Verhältnis rechtfertigen. Wenn daher das P / E-Verhältnis für zwei Unternehmen gleich ist, ist das mit einer höheren Wachstumsrate i. e. ein niedrigeres PEG-Verhältnis ist besser, da es pro Wachstumseinheit weniger kostet. "One Up on Wall Street" (zuerst 1989 veröffentlicht) schrieb Lynch: "Das KGV eines jeden Unternehmens, das fair bewertet ist, wird seiner Wachstumsrate entsprechen. "	Fundamentalanalysten immer noch wie P / E
Leute, die einen rigorosen Fundamentalanalyse-Ansatz verfolgen, um zu investieren, denken immer noch, dass P / E sehr nützlich ist, und zitiert den Tech-Blase-Pop als ein Paradebeispiel für den wenn sie nicht auf Gewinn und Preis achten.
Zu ​​berücksichtigende Schlüsselpunkte zu P / E

1. Es ist am besten, das P / E-Verhältnis innerhalb einer bestimmten Branche zu vergleichen. Dies hilft sicherzustellen, dass die Kurs-Gewinn-Performance nicht einfach ein Produkt der Aktienumgebung ist.
2. Seien Sie vorsichtig bei Aktien mit einem hohen Kurs-Gewinn-Verhältnis während eines Wirtschaftsbooms.Das alte Sprichwort, dass eine "steigende Flut alle Boote hebt" gilt definitiv für Aktien - sogar für viele schlechte -, daher ist es ratsam, einer Preisbewegung nach oben zu misstrauen, die nicht von einem logischen Grund außerhalb des allgemeinen Wirtschaftsklimas unterstützt wird. ..

3. Seien Sie ebenso skeptisch bei Aktien mit niedrigen KGVs, die an Prestige oder Relevanz zu verlieren scheinen. In den letzten Jahren haben Investoren eine Reihe von ehemals soliden Unternehmen getroffen. In diesen Fällen ist es töricht zu glauben, dass der Kurs magisch ansteigen wird, um den Gewinn zu decken und das KGV der Aktie auf ein Niveau anzuheben, das mit der Industrienorm übereinstimmt. Es ist weitaus wahrscheinlicher, dass jedes P / E-Wachstum das direkte Ergebnis der Erosion von Gewinnen sein wird, was nicht das P / E- "Bounce" ist, nach dem bullische Anleger Ausschau halten.

The Bottom Line
Während Anleger wahrscheinlich vorsichtig sind, wenn sie ein P / E-Verhältnis in Kauf nehmen, ist es ebenso ratsam, diese Befürchtung im Zusammenhang zu behalten. Während P / E-Verhältnisse nicht das magische prognostische Werkzeug sind, von dem einige einmal dachten, dass sie waren, können sie immer noch wertvoll sein, wenn sie in der richtigen Weise verwendet werden. Denken Sie daran, das KGV-Verhältnis in einer Branche zu vergleichen, und auch wenn ein besonders hohes oder niedriges Verhältnis keine Katastrophe darstellt, ist es doch ein erwägenswertes Thema.