Egal, wie sehr wir unsere Investitionen diversifizieren, es ist unmöglich, alle Risiken loszuwerden. Als Anleger verdienen wir eine Rendite, die uns für das Eingehen von Risiken entschädigt. Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) hilft uns, das Anlagerisiko zu berechnen und welche Rendite wir erwarten sollten. Hier sehen wir uns an, wie es funktioniert.

Geburt eines Modells

Das Modell des Kapitalanlagepreismodells war die Arbeit des Finanzökonomen (und späteren Nobelpreisträgers für Wirtschaftswissenschaften) William Sharpe, der 1970 in seinem Buch "Portfolio Theory and Capital Markets" vorgestellt wurde. Sein Modell beginnt mit der Idee, dass eine individuelle Investition zwei Arten von Risiken enthält:

1. Systematisches Risiko - Hierbei handelt es sich um Marktrisiken, die nicht voneinander abweichen können. Zinssätze, Rezessionen und Kriege sind Beispiele für systematische Risiken.

2. Unsystematic Risk - Auch als "spezifisches Risiko" bezeichnet, ist dieses Risiko für einzelne Aktien spezifisch und kann diversifiziert werden, da der Anleger die Anzahl der Aktien in seinem Portfolio erhöht. Technisch gesehen stellt es die Komponente einer Aktienrendite dar, die nicht mit allgemeinen Marktbewegungen korreliert ist.

Die moderne Portfoliotheorie zeigt, dass spezifische Risiken durch Diversifizierung beseitigt werden können. Das Problem ist, dass die Diversifizierung immer noch nicht das Problem des systematischen Risikos löst; Selbst ein Portfolio aller Aktien an der Börse kann dieses Risiko nicht beseitigen. Bei der Berechnung einer verdienten Rendite ist daher das systematische Risiko für Anleger am größten. CAPM hat sich daher als Möglichkeit entwickelt, dieses systematische Risiko zu messen.

Die Formel

Sharpe fand heraus, dass die Rendite einer einzelnen Aktie oder eines Aktienportfolios den Kapitalkosten entsprechen sollte. Die Standardformel bleibt das CAPM, das die Beziehung zwischen Risiko und erwarteter Rendite beschreibt.

Hier ist die Formel:

Der Ausgangspunkt von CAPM ist der risikolose Zinssatz - typischerweise eine 10-jährige Staatsanleiherendite. Dazu kommt eine Prämie, die Eigenkapitalanleger verlangen, um sie für das zusätzliche Risiko, das sie akzeptieren, zu entschädigen. Diese Aktienmarktprämie besteht aus der erwarteten Rendite aus dem Gesamtmarkt abzüglich der risikofreien Rendite. Die Aktienrisikoprämie wird mit einem Koeffizienten multipliziert, den Sharpe als "Beta" bezeichnet hat.

Beta

Laut CAPM ist Beta das einzige relevante Maß für das Risiko einer Aktie. Es misst die relative Volatilität einer Aktie - das heißt, sie zeigt, wie stark der Preis einer bestimmten Aktie im Vergleich zu der Aufwärts- und Abwärtsbewegung des Aktienmarktes steigt und fällt. Wenn sich ein Aktienkurs exakt im Einklang mit dem Markt bewegt, dann ist das Beta der Aktie 1. Eine Aktie mit einem Beta von 1,5 würde um 15% steigen, wenn der Markt um 10% steigt und um 15% fällt, wenn der Markt fällt. 10%.

Beta wird durch eine statistische Analyse der täglichen täglichen Aktienrenditen im Vergleich zu den täglichen Renditen des Marktes im genau gleichen Zeitraum ermittelt.Die Finanzökonomen Fischer Black, Michael C. Jensen und Myron Scholes haben in ihrer klassischen Studie "The Capital Asset Preismodell: Some Empirical Tests" von 1972 eine lineare Beziehung zwischen den finanziellen Renditen von Aktienportfolios und ihren Betas bestätigt. Sie untersuchten die Kursbewegungen der Aktien an der New York Stock Exchange zwischen 1931 und 1965.

Beta zeigt, verglichen mit der Aktienrisikoprämie, die Höhe der Ausgleichsaktien, die Anleger für die Übernahme zusätzlicher Risiken benötigen. Wenn das Beta der Aktie 2. 0 ist, der risikofreie Zinssatz 3% beträgt und die Marktrendite 7% beträgt, beträgt die Überschussrendite des Marktes 4% (7% - 3%). Dementsprechend beträgt die Überschussrendite der Aktie 8% (2 x 4%, Multiplikation der Marktrendite mit dem Beta) und die gesamte erforderliche Rendite der Aktie beträgt 11% (8% + 3%, die Überschussrendite der Aktie plus die risikolose Rate). ..

Dies zeigt, dass eine risikoreichere Anlage eine Prämie gegenüber dem risikofreien Zinssatz verdienen sollte - der Betrag über dem risikofreien Zinssatz wird durch die Aktienmarktprämie multipliziert mit ihrem Beta berechnet. Mit anderen Worten ist es möglich, durch Kenntnis der einzelnen Teile des CAPM zu beurteilen, ob der aktuelle Kurs einer Aktie mit seiner wahrscheinlichen Rendite übereinstimmt oder nicht - das heißt, ob die Anlage ein Schnäppchen oder zu teuer ist.

Was CAPM für Sie bedeutet

Dieses Modell präsentiert eine sehr einfache Theorie, die ein einfaches Ergebnis liefert. Die Theorie besagt, dass der einzige Grund, warum ein Anleger im Durchschnitt mehr in eine Aktie als in eine andere investieren sollte, darin besteht, dass eine Aktie riskanter ist. Es überrascht nicht, dass das Modell die moderne Finanztheorie beherrscht. Aber funktioniert es wirklich?

Es ist nicht ganz klar. Der große Knackpunkt ist Beta. Als die Professoren Eugene Fama und Kenneth French die Aktienrenditen an der New York Stock Exchange, der American Stock Exchange und der Nasdaq zwischen 1963 und 1990 untersuchten, fanden sie heraus, dass Unterschiede in den Betas über diesen langen Zeitraum nicht die Performance verschiedener Aktien erklärten. Der lineare Zusammenhang zwischen Beta- und individuellen Aktienrenditen bricht auch in kürzeren Zeiträumen zusammen. Diese Ergebnisse scheinen darauf hinzudeuten, dass CAPM falsch sein könnte.

Während einige Studien Zweifel an der Gültigkeit von CAPM aufkommen lassen, wird das Modell in der Investment-Community immer noch häufig verwendet. Obwohl es schwierig ist, anhand von Beta-Zahlen vorherzusagen, wie einzelne Aktien auf bestimmte Bewegungen reagieren könnten, können Anleger sicher davon ausgehen, dass sich ein Portfolio von Titeln mit hohem Beta stärker als der Markt in beide Richtungen bewegen wird. weniger als der Markt.

Dies ist wichtig für Anleger - insbesondere für Fondsmanager - weil sie möglicherweise nicht bereit sind oder daran gehindert werden, Bargeld zu halten, wenn sie glauben, dass der Markt wahrscheinlich fallen wird. Wenn dies der Fall ist, können sie stattdessen Aktien mit niedrigem Beta halten. Anleger können ein Portfolio an ihre spezifischen Risiko-Rendite-Anforderungen anpassen und Wertpapiere mit einem Wert von mehr als 1 halten, während der Markt steigt, und Wertpapiere mit einem Wert von weniger als 1, wenn der Markt fällt.

Es ist nicht überraschend, dass CAPM dazu beitrug, dass die Indizierung - die Zusammenstellung eines Aktienportfolios, um einen bestimmten Markt nachzuahmen - von risikoaversen Investoren verstärkt genutzt wurde. Dies ist vor allem auf die Botschaft von CAPM zurückzuführen, dass es nur möglich ist, höhere Renditen zu erzielen als der Gesamtmarkt, indem ein höheres Risiko (Beta) eingegangen wird.

The Bottom Line

Das Capital Asset Pricing Model ist keine perfekte Theorie. Aber der Geist von CAPM ist richtig. Es bietet ein verwertbares Maß an Risiko, das den Anlegern dabei hilft festzustellen, welche Rendite sie für die Risikobereitschaft ihres Geldes verdienen.