Einige CEOs scheinen ein Händchen für Alchemie erworben zu haben, indem sie falsches Geld - in Form von Non-GAAP-Kennzahlen zur finanziellen Performance - in sehr reale Boni verwandeln. Wie glücklich Sie davon sind, hängt davon ab, ob Sie ein Investor oder ein C-Suite exec sind.

Beachten Sie die GAAP

Alle börsennotierten Unternehmen müssen ihre Finanzergebnisse unter Verwendung eines umschriebenen Maßnahmenkatalogs, bekannt als "Generally Accepted Accounting Principles" (GAAP), melden. Das Problem bei diesen Metriken besteht darin, dass sie unter bestimmten Umständen die Gesundheit der laufenden Leistung eines Unternehmens verschlechtern können, und sie sind nicht immer für junge Unternehmen in aufstrebenden Industrien geeignet.

Daher ergänzen Unternehmen die GAAP-Einnahmen mit Nicht-GAAP-Einkünften, die häufig stärker hervorgehoben werden. Die GAAP-Kennzahlen sagen zwar aus, dass die Ergebnisse, Perioden, Nicht-GAAP- oder Pro-Forma-Maßnahmen dem Bild eine gewisse Nuance verleihen können, indem sie Ihnen zuvor die Ergebnisse nennen. "Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) ist ein Favorit, ebenso wie das Ergebnis vor Einmaleffekten. "Nehmen wir an, ein Tornado schlägt in einer Fabrik eines Unternehmens an. Die Investoren möchten vielleicht wissen, wie das Unternehmen ohne Berücksichtigung der Katastrophe vorgegangen ist.

Fairerweise genug, aber einige Unternehmen scheinen ständig unter einmaligen Ereignissen zu leiden. Andere fühlen sich frei, alle möglichen Ausgaben zu ignorieren. Twitter Inc. (TWTR TWTRTwitter Inc19. 82 + 2. 22% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) hat noch nie mit einem Gewinn geflirtet, aber es hat viel Nicht-GAAP-Geld verdient : $ 0. 15 pro Aktie im ersten Quartal dieses Jahres. Um von seinem GAAP $ 0 zu erhalten. 12 pro Aktie Verlust zu profitieren, alles, was Sie tun müssen, ist zu ignorieren (tief durchatmen): Stock-basierte Vergütungsaufwand ($ 151 Millionen), Amortisation von erworbenen immateriellen Vermögenswerten ($ 13 Millionen), nicht zahlungswirksame Aufwendungen im Zusammenhang mit Wandelanleihen ($ 18 Millionen ), Einkommensteuereffekte im Zusammenhang mit Akquisitionen (391.000 USD) und Restrukturierungskosten (47.000 USD). Genau wie du es letztes Jahr getan hast.

Diese Art von Buchhaltungsakrobatik beschränkt sich nicht auf Silicon Valley oder verzweifelt kämpfende Energieunternehmen (Devon Energy Corp.) (DVN DVNDevon Energy Corp41. 25 + 0. 95% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) hätte im ersten Quartal vielleicht 35, 55 Dollar pro Aktie verloren, aber wenn Sie schielen und den Kopf kippen, machen Sie 2 Dollar. Das Wall Street Journal fand im Februar heraus, dass die GAAP-Einnahmen im Jahr 2015 um 12,7% fielen, aber die Non-GAAP-Einnahmen stiegen um 0,4%. (Siehe auch, Beachte die GAAP: Käufer, Vorsicht bei Gewinnanpassung. ' )

Dieser Trend überrascht nicht, dass einige Anleger verärgert sind. Warren Buffet hat gegen Nicht-GAAP-Maßnahmen gelehnt. Regulatoren sehen sie als potenziell verwirrend an. Unter diesen Kritikern haben Nicht-GAAP-Einnahmen den liebevollen Spitznamen "Gewinn vor schlechten Dingen" erhalten, während die Kluft zwischen GAAP- und Pro-Forma-Zahlen als "Gewinn-GAAP" bezeichnet wird."

Der vielleicht beunruhigendste Teil der Begeisterung von Managern für Nicht-GAAP-Maßnahmen ist jedoch das Geld, das dieselben Manager durch ihre Verwendung verdienen.

Boni vor schlechtem Zeug

Laut dem Wall Street Journal meldeten rund ein Dutzend der 30 Unternehmen des Dow Jones Industrial Average nicht GAAP-konforme Gewinne, die die GAAP-Werte übertrafen, und nutzten die Nicht-GAAP-Kennzahlen, um die Performance zu bestimmen. basierte Boni. Home Depot Inc. 's (HD HDDie Home Depot Inc163. 51-0. 43% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) GAAP Betriebsergebnis im Jahr 2015 war $ 11. 77 Milliarde, aber es schloss die Kosten eines Cyberangriffs aus, der 56 Million Kreditkartekonten beeinflußte, wenn es Entschädigung feststellte und die Abbildung bis zu $ ​​12 brachte. 06 Milliarde. Chairman und CEO Craig Menear machte insgesamt 11 Dollar. 56 Millionen im Jahr 2015.

Zumindest hat Home Depot in den letzten 12 Monaten mehr als 20% an Wert zugelegt. Ein weiteres Unternehmen, das den Non-GAAP-Vergütungs-Benchmark einbezieht, dient den Aktionären als warnendes Beispiel.

Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX VRXValeant Pharmaceuticals International Inc.14. 03 + 16. 49% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), die ein Abfindungspaket in Höhe von 9 Mio. USD für den ehemaligen CEO ankündigte J. Michael Pearson Mittwoch, hat seit dem Höhepunkt im August fast 90% seines Marktwertes verloren. Das Unternehmen ist in zahlreiche Untersuchungen verwickelt, da es immer deutlicher wird, dass sein Geschäftsmodell - durch Schulden getätigte Akquisitionen und eine Erhöhung der Arzneimittelpreise um ein Vielfaches - nicht den Wert generiert, den Investoren für möglich hielten.

Pearson, der 10 $ erhielt. Die Gesamtvergütung von 28 Millionen im Jahr 2014 wurde teilweise auf der Grundlage von Nicht-GAAP-Kennzahlen einschließlich der Cash Earnings je Aktie bezahlt. Laut Valeants letzter Proxy-Erklärung wuchs diese Maßnahme von 2011 bis 2014 um eine jährliche Wachstumsrate von 42%, aber wie der CEO von New Constructs LLC, David Trainer, im April für Seeking Alpha schrieb, gab es eine "große Divergenz zwischen realem Cashflow und Valeants "Cash" (dh falsches) Einkommen. "

Quelle: New Constructs LLC und Unternehmensanmeldungen über Seeking Alpha

Manager haben bereits einen Anreiz," Verdienst vor schlechten Dingen "zu melden; Negative Ereignisse herunterzuspielen und eine höhere Gewinnspanne zu veröffentlichen - bereinigt oder nicht - lässt sie kompetenter aussehen und kann gut für Aktienkurse sein. Steigende Aktienkurse selbst führen oft zu höheren Löhnen, aber ein noch offensichtlicherer Interessenkonflikt entsteht, wenn die Boni von Managern an Metriken gebunden sind, die keine feste Definition haben.

Boni, die auf Pro-forma-Einnahmen basieren, führen nicht immer zu spektakulären Aufschwüngen wie Valeants, und Valeant hat außerhalb der Vergütungspolitik eine Menge Probleme, aber Anleger sollten dennoch auf das Kleingedruckte achten, wenn sie die Vergütung von Unternehmen prüfen. 'Proxy-Anweisungen. Führungskräfte auf der oberen Ebene, die erwägen, welchem ​​Unternehmen sie beitreten sollen, möchten andererseits vielleicht das gleiche Kleingedruckte aus dem entgegengesetzten Grund betrachten: um zu sehen, welche Arbeitgeber mit Bonusmathematik am großzügigsten sind.