Es gibt Vor- und Nachteile bei der Verwendung von Wandelanleihen als Finanzierungsmittel von Kapitalgesellschaften. Einer der vielen Vorteile dieser verzögerten Eigenkapitalfinanzierungsmethode ist eine verzögerte Verwässerung der Stammaktien und des Gewinns pro Aktie (EPS). Zum anderen ist das Unternehmen in der Lage, die Anleihe zu einem niedrigeren Kupon anzubieten - weniger als bei einer Anleihe. Die Regel lautet in der Regel: Je wertvoller das Konvertierungsmerkmal, desto geringer der Ertrag, der zum Verkauf des Problems angeboten werden muss. Die Konvertierungsfunktion ist ein Süßstoff. Lesen Sie weiter, um herauszufinden, wie Unternehmen Wandelanleihen nutzen und was dies für die Anleger bedeutet, die sie kaufen. (Hintergrundinformationen finden Sie unter Wandelanleihen: Eine Einführung .)
Tutorial: Fortgeschrittene Anleihenkonzepte
Vorteile der Fremdfinanzierung
Unabhängig davon, wie profitabel das Unternehmen ist, Wandelschuldverschreibungsinhaber erhalten nur ein festes, begrenztes Einkommen bis zur Umwandlung. Dies ist ein Vorteil für das Unternehmen, da mehr Betriebsergebnis für die Stammaktionäre verfügbar ist. Das Unternehmen muss nur dann mit den neu gewandelten Aktionären ein operatives Ergebnis teilen, wenn es gut läuft. In der Regel sind Anleihegläubiger nicht berechtigt, für Direktoren zu stimmen. die Stimmrechtskontrolle liegt in den Händen der Stammaktionäre.
Wenn also eine Gesellschaft alternative Finanzierungsmöglichkeiten in Betracht zieht, wenn die bestehende Managementgruppe um den Verlust der Stimmrechtskontrolle des Unternehmens besorgt ist, wird der Verkauf von Wandelanleihen einen Vorteil bieten, wenn auch nur vorübergehend. Überfinanzierung mit Stammaktien. Darüber hinaus sind Anleihezinsen eine abzugsfähige Ausgabe für die emittierende Gesellschaft, so dass für eine Gesellschaft in der 30% Steuerklasse der Bund tatsächlich 30% der Zinskosten auf Schulden zahlt. Somit haben Anleihen gegenüber einem Unternehmen, das beabsichtigt, neues Kapital aufzunehmen, Vorteile gegenüber Stamm- und Vorzugsaktien. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie Was meinen die Leute, wenn sie sagen, dass Schulden eine relativ günstigere Form der Finanzierung sind als Eigenkapital? )
Was Anleiheninvestoren suchen sollten
Unternehmen mit schlechter Bonität oft emittieren Wandelanleihen, um die Rendite zu senken, die für den Verkauf ihrer Schuldverschreibungen erforderlich ist. Der Anleger sollte sich bewusst sein, dass einige finanzschwache Unternehmen Wandelanleihen ausgeben werden, nur um ihre Finanzierungskosten zu reduzieren, ohne dass die Absicht besteht, dass das Problem jemals umgesetzt wird. In der Regel gilt: Je stärker das Unternehmen, desto geringer ist die bevorzugte Rendite im Verhältnis zur Anleiherendite.
Es gibt auch Unternehmen mit schwacher Bonität, die ebenfalls ein großes Wachstumspotenzial haben. Solche Unternehmen werden in der Lage sein, Wandelschuldverschreibungen zu annähernd normalen Kosten zu verkaufen, und zwar nicht wegen der Qualität der Anleihe, sondern wegen der Attraktivität des Umtausch-Features für diese "Wachstums-Aktie".Wenn das Geld knapp ist und die Aktienkurse steigen, werden sogar sehr kreditwürdige Unternehmen Wandelanleihen ausgeben, um ihre Kosten für die Beschaffung knappen Kapitals zu senken. Die meisten Emittenten hoffen, dass die Anleihen bei steigenden Aktienkursen zu einem höheren als dem aktuellen Stammaktienkurs in Stammaktien umgewandelt werden. Nach dieser Logik erlaubt es die Wandelanleihe dem Emittenten, Stammaktien indirekt zu einem Preis zu verkaufen, der über dem aktuellen Preis liegt. Aus Sicht des Käufers ist die Wandelanleihe attraktiv, weil sie die Möglichkeit bietet, die mit Aktien verbundenen potenziell hohen Renditen zu erzielen, jedoch mit der Sicherheit einer Anleihe. (Erfahren Sie mehr über die Anlage in Unternehmensanleihen in Unternehmensanleihen: Eine Einführung in das Kreditrisiko .)
Die Nachteile von Wandelanleihen
Auch bei Emittenten von Wandelanleihen gibt es einige Nachteile. Zum einen birgt die Finanzierung mit wandelbaren Wertpapieren das Risiko, nicht nur das EPS der Stammaktien des Unternehmens, sondern auch die Kontrolle über das Unternehmen zu verwässern. Wenn ein großer Teil der Emission von einem Käufer, typischerweise einem Investmentbanker oder einer Versicherungsgesellschaft, gekauft wird, kann die Umwandlung die Abstimmungskontrolle des Unternehmens von seinen ursprünglichen Eigentümern weg und in Richtung der Konverter verschieben. Dieses Potenzial ist kein großes Problem für große Unternehmen mit Millionen von Aktionären, aber es ist eine sehr reale Überlegung für kleinere Unternehmen oder solche, die gerade an die Börse gegangen sind. (Zum diesbezüglichen Lesen siehe Corporate Takeover Defense: Die Perspektive eines Anteilseigners .)
Viele der anderen Nachteile ähneln den Nachteilen der Verwendung von gerader Schuld im Allgemeinen . Wandelanleihen haben gegenüber der Gesellschaft ein deutlich höheres Konkursrisiko als Vorzugsaktien oder Stammaktien. Je kürzer die Laufzeit ist, desto größer ist auch das Risiko. Schließlich sei darauf hingewiesen, dass die Verwendung von festverzinslichen Wertpapieren Verluste bei den Stammaktionären erhöht, wenn Umsatz und Gewinn sinken; das ist der ungünstige Aspekt der finanziellen Hebelwirkung.
Die Rückversicherungsvorschriften (restriktive Covenants) einer Wandelanleihe sind in der Regel wesentlich strenger als bei einer kurzfristigen Kreditvereinbarung oder bei Stamm- oder Vorzugsaktien. Daher kann das Unternehmen im Rahmen einer langfristigen Kreditvereinbarung weitaus mehr beunruhigenden und lähmenden Beschränkungen unterliegen, als dies der Fall wäre, wenn es kurzfristig geliehen oder gemeinsame oder Vorzugsaktien ausgegeben hätte.
Schließlich wird eine starke Verwendung von Schulden die Fähigkeit eines Unternehmens beeinträchtigen, Operationen in Zeiten wirtschaftlicher Belastung zu finanzieren. Wenn sich das Vermögen eines Unternehmens verschlechtert, wird es große Schwierigkeiten bei der Kapitalbeschaffung haben. Darüber hinaus sind Investoren in solchen Zeiten zunehmend besorgt über die Sicherheit ihrer Anlagen, und sie können es ablehnen, Gelder an das Unternehmen weiterzugeben, außer auf der Grundlage von gut gesicherten Darlehen. Ein Unternehmen, das in guten Zeiten mit Wandelanleihen finanziert, bis zu dem Punkt, an dem seine Verschuldungsquote für seine Branche an den oberen Grenzen liegt, kann in Stresssituationen möglicherweise gar nicht mehr finanziert werden.Corporate Treasurer halten daher gerne eine "Reserve-Kreditkapazität" aufrecht. Dadurch wird der Einsatz von Fremdfinanzierungen während normaler Zeiten eingeschränkt. (Weitere Informationen zu Unternehmensanleihen finden Sie unter Beurteilung der Kapitalstruktur eines Unternehmens und Debt Reckoning .)
Warum Unternehmen Wandelanleihen ausgeben
Die Entscheidung zur Ausgabe neuer Aktien, Wandelanleihen und Festverzinsliche Wertpapiere zur Kapitalbeschaffung werden von einer Reihe von Faktoren bestimmt. Einer ist die Verfügbarkeit von intern generierten Mitteln im Verhältnis zum Gesamtfinanzierungsbedarf. Diese Verfügbarkeit hängt wiederum von der Rentabilitäts- und Dividendenpolitik eines Unternehmens ab.
Ein weiterer Schlüsselfaktor ist der aktuelle Marktpreis der Aktien des Unternehmens, der die Eigenkapitalkosten bestimmt. Darüber hinaus sind die Kosten für alternative externe Finanzierungsquellen (d. H. Zinssätze) von entscheidender Bedeutung. Die Kosten für Fremdmittel im Vergleich zu Aktienfonds werden durch die Abzugsfähigkeit von Zinszahlungen (aber nicht von Dividenden) für Zwecke der Bundeseinkommensteuer deutlich gesenkt.
Darüber hinaus haben verschiedene Anleger unterschiedliche Risiko-Rendite-Tradeoff-Präferenzen. Um einen möglichst breiten Markt anzusprechen, müssen Unternehmen Wertpapiere anbieten, die möglichst viele verschiedene Anleger interessieren. Auch verschiedene Arten von Wertpapieren sind zu verschiedenen Zeitpunkten am geeignetsten.
Fazit
Klugerweise kann eine Politik des Verkaufs differenzierter Wertpapiere (einschließlich Wandelanleihen) zur Nutzung der Marktbedingungen dazu führen, dass die Gesamtkapitalkosten eines Unternehmens unter dem liegen, was es wäre, wenn es nur eine Klasse von Schulden und Stock. Es gibt jedoch Vor- und Nachteile bei der Verwendung von Wandelanleihen zur Finanzierung; Investoren sollten vor dem Kauf die Bedeutung des Themas vor dem Kauf berücksichtigen.
Was ist der Unterschied zwischen Wandelanleihen und Wandelanleihen?
Der Unterschied zwischen einer regulären Wandelanleihe und einer umgekehrten Wandelanleihe besteht in den mit der Anleihe verbundenen Optionen. Während eine Wandelanleihe dem Anleihegläubiger das Recht einräumt, den Vermögenswert in Eigenkapital umzuwandeln, gibt eine umgekehrte Wandelanleihe dem Emittenten das Recht, in Eigenkapital zu wandeln. Zur Überprüfung geben Wandelschuldverschreibungen den Anleihegläubigern das Recht, ihre Schuldverschreibungen zu einem späteren Zeitpunkt zu einem vorhe
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