Unternehmensanleihen bieten im Vergleich zu anderen Anlagen eine höhere Rendite, allerdings zu einem Preis. Die meisten Unternehmensanleihen sind Schuldverschreibungen, dh sie sind nicht durch Sicherheiten besichert. Anleger solcher Anleihen müssen nicht nur ein Zinsänderungsrisiko, sondern auch ein Kreditrisiko eingehen, dh die Möglichkeit, dass der Emittent des Unternehmens seine Schuldverpflichtungen nicht erfüllt. Daher ist es wichtig, dass Anleger von Unternehmensanleihen wissen, wie sie das Kreditrisiko und seine potenziellen Auszahlungen einschätzen können: Während steigende Zinsbewegungen den Wert Ihrer Anleiheninvestition verringern können, kann ein Ausfall sie fast eliminieren. Gläubiger von ausgefallenen Anleihen können einen Teil ihres Kapitals zurückerhalten, aber es sind oft ein paar Cent auf den Dollar.

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Rendite
Mit Rendite meinen wir die Rendite bis zur Fälligkeit, dh die Gesamtrendite, die sich aus allen Couponzahlungen und den Gewinnen aus einem " eingebauter Preisaufschlag. Die aktuelle Rendite ist der Anteil, der durch Kuponzahlungen generiert wird, die normalerweise zweimal pro Jahr gezahlt werden, und sie macht den größten Teil der Rendite von Unternehmensanleihen aus. Zum Beispiel, wenn Sie $ 95 für eine Anleihe mit einem jährlichen Coupon von $ 6 ($ 3 alle sechs Monate) zahlen, ist Ihre aktuelle Rendite etwa 6,32% ($ 6 ÷ $ 95).

Die integrierte Preissteigerung, die zur Verzinsung der Restlaufzeit beiträgt, ergibt sich aus der zusätzlichen Rendite, die der Anleger durch den Kauf der Anleihe mit einem Abschlag erzielt und diese dann bis zur Fälligkeit hält, um den Nennwert zu erhalten. Es ist auch möglich, dass eine Kapitalgesellschaft eine Nullkupon-Anleihe begeben, deren aktuelle Rendite Null ist und deren Rendite nur durch die eingebaute Kurssteigerung bestimmt wird.

Anleger, deren Hauptanliegen ein vorhersehbarer jährlicher Ertragsstrom ist, wenden sich an Unternehmensanleihen, deren Renditen stets die Staatsanleihen übersteigen. Darüber hinaus sind die jährlichen Kupons von Unternehmensanleihen berechenbarer und oft höher als die Dividenden, die auf Stammaktien erhalten werden.

Bewertung des Kreditrisikos
Die von Moody's, Standard & Poor's und Fitch veröffentlichten Kreditratings sollen das Kreditrisiko erfassen und kategorisieren. Institutionelle Anleger in Unternehmensanleihen ergänzen diese Agenturratings jedoch häufig mit einer eigenen Kreditanalyse. Viele Tools können zur Analyse und Bewertung von Kreditrisiken verwendet werden, aber zwei traditionelle Kennzahlen sind Zinsdeckungsquoten und Kapitalisierungsquoten.

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Zinsdeckungsquoten beantworten die Frage: "Wie viel Geld generiert das Unternehmen jedes Jahr, um die jährlichen Zinsen auf seine Schulden zu finanzieren?" Ein gemeinsamer Zinsdeckungsgrad ist das EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) dividiert durch die jährlichen Zinsaufwendungen. Es ist klar, dass ein Unternehmen, das genügend Einnahmen für die Bedienung seiner jährlichen Schulden erwirtschaften sollte, deutlich über 1 liegen sollte.0 - und je höher das Verhältnis, desto besser.

Kapitalisierungsquoten beantworten die Frage: "Wie viel verzinsliche Schulden trägt die Gesellschaft im Verhältnis zum Wert ihrer Vermögenswerte?" Diese Kennzahl, berechnet als langfristige Schulden dividiert durch die Bilanzsumme, bewertet den Grad der finanziellen Hebelwirkung des Unternehmens. Dies ist analog zur Aufteilung des Saldos auf eine Haushypothek (langfristige Schuld) durch den geschätzten Wert des Hauses. Ein Verhältnis von 1: 0 würde darauf hindeuten, dass es kein "Eigenkapital im Haus" gibt und einen gefährlich hohen finanziellen Einfluss widerspiegelt. Je niedriger also die Kapitalisierungsquote ist, desto besser ist der finanzielle Hebel des Unternehmens.

Im Großen und Ganzen kauft der Investor einer Unternehmensanleihe zusätzliche Rendite, indem er ein Kreditrisiko eingeht. Er oder sie sollte wahrscheinlich fragen: "Ist die zusätzliche Rendite dem Ausfallrisiko wert?" oder "Bekomme ich genug zusätzliche Rendite, um das Ausfallrisiko anzunehmen?" Im Allgemeinen gilt: Je höher das Kreditrisiko, desto unwahrscheinlicher ist es, dass Sie direkt in eine einzelne Unternehmensanleihe investieren. Im Falle von Junk-Anleihen (d. H. Solche, die unter BBB von S & P notieren) ist das Risiko, den gesamten Kapitalbetrag zu verlieren, einfach zu groß. Anleger, die hohe Renditen anstreben, können die automatische Diversifizierung eines Hochzinsanleihefonds in Erwägung ziehen, der sich einige Ausfälle leisten kann und gleichzeitig hohe Renditen erzielt.

Andere Risiken
Anleger sollten sich einiger anderer Risikofaktoren bewusst sein, die sich auf Unternehmensanleihen auswirken. Zwei der wichtigsten Faktoren sind das Call-Risiko und das Event-Risiko. Wenn eine Unternehmensanleihe kündbar ist, hat das emittierende Unternehmen das Recht, die Anleihe nach einer Mindestfrist zu kaufen (oder zu tilgen). Wenn Sie eine hochverzinsliche Anleihe halten und die vorherrschenden Zinssätze sinken, wird ein Unternehmen mit einer Call-Option die Anleihe anrufen, um neue Anleihen zu niedrigeren Zinssätzen zu begeben (in der Tat, um ihre Schulden zu refinanzieren). Nicht alle Anleihen sind kündbar, aber wenn Sie eine kaufen, ist es wichtig, die Bedingungen der Anleihe zu beachten. Es ist wichtig, dass Sie für die Anrufbereitstellung mit einer höheren Rendite entschädigt werden.

Ereignisrisiko ist das Risiko, dass eine Unternehmenstransaktion, Naturkatastrophen oder regulatorische Änderungen eine abrupte Herabstufung einer Unternehmensanleihe bewirken. Das Ereignisrisiko ist je nach Branche unterschiedlich. Wenn sich beispielsweise die Telekommunikationsbranche konsolidiert, kann das Ereignisrisiko für alle Anleihen in diesem Sektor hoch sein. Das Risiko besteht darin, dass das Unternehmen des Anleihegläubigers ein anderes Telekommunikationsunternehmen erwerben und möglicherweise seine Schuldenlast (finanzieller Hebel) erhöhen kann.

Credit Spread: Die Auszahlung für die Annahme eines Kreditrisikos
Die Auszahlung für die Übernahme all dieser zusätzlichen Risiken ist eine höhere Rendite. Die Differenz zwischen der Rendite einer Unternehmensanleihe und einer Staatsanleihe wird als Credit Spread bezeichnet (manchmal auch als Renditedifferenz bezeichnet).

Wie die dargestellten Zinskurven zeigen, ist der Credit Spread die Renditedifferenz zwischen einer Unternehmensanleihe und einer Staatsanleihe an jedem Fälligkeitszeitpunkt. Daher spiegelt der Credit Spread die zusätzliche Vergütung wider, die Anleger für das Kreditrisiko erhalten.Daher hängt die Gesamtverzinsung einer Unternehmensanleihe sowohl von der Treasury-Rendite als auch vom Credit Spread ab, der bei Anleihen mit niedrigerem Rating höher ist. Wenn die Anleihe von der emittierenden Kapitalgesellschaft kündbar ist, erhöht sich der Credit Spread stärker, was das zusätzliche Risiko widerspiegelt, dass die Anleihe angerufen werden könnte.

Wie Änderungen des Credit Spreads den Anleihegläubiger beeinflussen
Die Vorhersage von Veränderungen eines Credit Spreads ist schwierig, da er sowohl vom spezifischen Emittenten des Unternehmens als auch von den Bedingungen des Gesamtanleihemarktes abhängt. Zum Beispiel wird eine Kreditaufwertung für eine bestimmte Unternehmensanleihe, beispielsweise von S & P BBB zu A, den Credit Spread für diese bestimmte Anleihe verringern, da sich das Ausfallrisiko verringert. Wenn die Zinssätze unverändert bleiben, wird die Gesamtverzinsung dieser "aufgewerteten" Anleihe in Höhe der sich verengenden Spanne sinken, und der Preis wird entsprechend steigen.

Nach dem Kauf einer Unternehmensanleihe wird der Anleihegläubiger von fallenden Zinsen und einer Verengung des Credit Spreads profitieren, was zu einer Verringerung der Rendite von neu begebenen Anleihen führt. Dies treibt wiederum den Preis der Unternehmensanleihe des Anleihegläubigers nach oben. Auf der anderen Seite wirken steigende Zinsen und eine Ausweitung des Credit Spreads gegen den Anleihegläubiger, indem sie eine höhere Rendite bis zur Fälligkeit und einen niedrigeren Anleihepreis bewirken. Da sich Spreads verengen, die weniger laufende Renditen bieten und da eine Ausweitung des Spreads den Preis der Anleihe belasten wird, sollten Investoren daher Anleihen mit ungewöhnlich engen Kreditspreads vorsichtig sein. Umgekehrt, wenn das Risiko akzeptabel ist, bieten Unternehmensanleihen mit hohen Kreditspreads die Aussicht auf einen sich verengenden Spread, was wiederum zu einer Kurssteigerung führen wird.

Die Zinssätze und Kreditspreads können sich jedoch unabhängig bewegen. In Bezug auf Konjunkturzyklen tendiert eine sich abschwächende Wirtschaft dazu, die Kreditspreads zu erhöhen, da Unternehmen mit höherer Wahrscheinlichkeit ausfallen, und eine Wirtschaft, die aus einer Rezession hervorgeht, neigt dazu, den Spread zu verringern, da Unternehmen in einer wachsenden Wirtschaft theoretisch weniger ausfallen.

In einer Wirtschaft, die aus einer Rezession herauswächst, besteht auch die Möglichkeit höherer Zinssätze, was zu einer Erhöhung der Treasury-Renditen führen würde. Dieser Faktor kompensiert den sich verringernden Kreditspread, so dass die Auswirkungen einer wachsenden Wirtschaft entweder höhere oder niedrigere Gesamterträge bei Unternehmensanleihen erzeugen können.

Das Endergebnis
Wenn die zusätzliche Rendite aus Risikogesichtspunkten erschwinglich ist, befasst sich der Investor der Unternehmensanleihe mit den zukünftigen Zinssätzen und dem Credit Spread. Wie andere Anleihegläubiger hofft er oder sie im Allgemeinen darauf, dass die Zinssätze stabil bleiben oder sogar besser werden. Darüber hinaus hofft er im Allgemeinen, dass der Kreditspread entweder konstant bleibt oder sich verengt, aber nicht zu groß wird. Da die Breite des Kreditspreads eine wichtige Determinante für den Preis Ihrer Anleihe ist, sollten Sie prüfen, ob der Spread zu eng ist. Stellen Sie aber auch sicher, dass Sie das Kreditrisiko von Unternehmen mit hohen Kreditspreads bewerten.