In den letzten 30 Jahren kam es zu gewaltsamen Ausschlägen zwischen dem Wechselkurs des japanischen Yen und anderer Währungen. In den frühen 1980er Jahren notierten die Yen in der Regel zwischen 200 und 270 Dollar pro Dollar. Aber im September 1985 versammelten sich die größten westlichen Volkswirtschaften der Welt in New York und beschlossen, den Dollar abzuwerten, eine Vereinbarung, die als Plaza Accord bekannt wurde. Dies führte zu einem Trend der Yen-Stärkung im nächsten Jahrzehnt, der mit einem Wechselkurs von fast 80 Yen / Dollar endete. Das ist eine erstaunliche Aufwertung des Yen um 184%. Während dies für japanische Touristen und Unternehmen, die in den USA M & A betreiben wollten, großartig war, war es für japanische Exporteure, die ihre Waren an amerikanische Verbraucher verkaufen wollten, nicht besonders gut. In der Tat ist diese starke Aufwertung des Yen einer der Schlüsselfaktoren, die in den späten 1980er Jahren häufig für den Bau und die Zerschlagung der japanischen Bubble Economy verwendet wurden, einer Zeit, die von mehr als zwei Jahrzehnten wirtschaftlicher Stagnation und Preistiefs gefolgt war. .. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie: Die Plaza Accord: Die Welt interveniert in Devisenmärkten ).

Der Wechselkurs des Japanischen Yen zum US-Dollar

JPY / USD

Quelle: Bank of Japan

Seit 1995 hat der Japanische Yen eine Reihe anderer heftiger Ausschläge erlebt. Und obwohl keiner von ihnen so umfangreich war wie die ersten zehn Jahre seit der Plaza Accord, haben sie die japanischen Geschäftsleute und Politiker in Mitleidenschaft gezogen, was zu großen Veränderungen in der zugrunde liegenden Struktur der Wirtschaft des Landes geführt hat. In jüngster Zeit begann der Yen Mitte 2007 eine weitere Runde der Stärkung, die Ende 2011 über das Niveau von 80 Yen / Dollar hereinbrach. Dieser Trend begann sich erst mit der Wahl einer neuen Regierung umzukehren. (unter der Leitung von Herrn Abe) und die Ernennung eines neuen Zentralbankpräsidenten (Herrn Kuroda), die beide eine massive quantitative Lockerung versprachen. Wie groß ist der Einfluss des Wechselkurses auf die japanische Wirtschaft? Welche Veränderungen hat diese Volatilität mit sich gebracht? (Zum diesbezüglichen Lesen siehe: 6 Faktoren, die die Wechselkurse beeinflussen ).

Wirkliche Auswirkungen gegen Translation Effects

Bevor wir fortfahren, werfen wir einen Blick auf ein einfaches Beispiel. Nehmen wir an, wir haben einen Wechselkurs von 120 Yen / Dollar und zwei japanische Autohersteller, die Autos in den USA verkaufen. Nehmen wir an, Unternehmen A baut seine Autos in Japan und exportiert sie dann in die USA. Und sagen wir, Firma B hat in den USA eine Fabrik gebaut, damit dort auch die Autos verkauft werden, die sie in den USA verkauft. Nehmen wir weiter an, dass das Unternehmen A etwa 1,2 Millionen Yen kostet, um ein Standardauto in Japan zu bauen (etwa 10 000 Dollar bei dem angenommenen Wechselkurs von 120 Yen / Dollar) und dass es Unternehmen B 10 000 Dollar kostet, ein ähnliches Modell in den USA, so dass die Kosten pro Fahrzeug ungefähr gleich sind.Weil beide Autos in der Verfassung und in der Qualität ähnlich sind, nehmen wir schließlich an, dass sie beide für $ 15, 000 verkaufen. Das bedeutet, dass beide Unternehmen einen Gewinn von $ 5,000 auf diesem Fahrzeug machen werden, das 600 000 Yen wird, wenn sie nach Japan zurückgeführt werden. (Weitere Informationen finden Sie unter: Was Forex-Trader über den Yen wissen müssen ).

Szenario, in dem der Wechselkurs bei 120 Yen / Dollar liegt

Betrachten wir nun ein Szenario, in dem der Yen auf 100 Yen / Dollar steigt. Weil es immer noch die Firma A 1. 2 Millionen Yen kostet, ein Auto in Japan zu produzieren, und weil der Yen gestärkt hat, kostet das Auto jetzt $ 12, 000 in Dollar ausgedrückt (1. 2 Millionen Yen geteilt durch 100 Yen / Dollar). Aber Gesellschaft B produziert noch bei $ 10, 000 pro Auto, weil es lokal herstellt und durch den Wechselkurs nicht betroffen wird. Wenn die Autos noch bei $ 15, 000 verkaufen, wird Firma A jetzt einen Gewinn von $ 3, 000 pro Auto machen ($ 15, 000 - $ 12, 000), der 300, 000 Yens bei 100 Yen / Dollar wert sein wird. Aber Unternehmen B wird immer noch einen Gewinn von $ 5, 000 pro Auto ($ 15, 000 - $ 10, 000), die im Wert von 500, 000 Yen sein wird. Beide werden in Yen weniger Geld machen, aber der Rückgang für Unternehmen A wird viel schwerer ausfallen. Natürlich wird das Gegenteil der Fall sein, wenn sich der Wechselkurstrend umkehrt.

Szenario, in dem der Wechselkurs bei 100 Yen / Dollar liegt

Wenn der Yen beispielsweise auf 140 Yen / Dollar fällt, wird Unternehmen A 900.000 pro Auto verdienen, während Unternehmen B nur 700.000 Yen pro Auto verdient. .. Beiden wird es in Yen besser gehen, aber Unternehmen A wird es noch mehr.

Szenario mit einem Wechselkurs von 140 Yen / Dollar

In diesen Szenarien können wir die erheblichen Auswirkungen der Wechselkurse auf Unternehmen A sehen. Da Unternehmen A bei der Produktion und bei der Veräußerung ein Missverhältnis zwischen seiner Währung und wird in beiden Währungen beeinflusst. Aber Unternehmen B sieht nur einen Übersetzungseffekt, weil seine Rentabilität in Dollar-Begriffen nicht betroffen ist - nur wenn es Erträge in Yen berichtet oder versucht, Bargeld nach Japan zurückzuführen, wird jemand einen Unterschied bemerken.

Die Aushöhlung von Japan

Wie Sie sich vorstellen können, zwangen die starke Aufwertung des Yen während der 10 Jahre nach der Plaza Accord und die Wechselkursvolatilität, die darauf folgte, viele japanische Hersteller, ihr Exportmodell für den Bau in Japan zu überdenken. und im Ausland verkaufen. Dies wirkte sich nicht nur auf die Rentabilität aus, sondern Japan hatte sich rasch von einer Position als Billigproduzent zu einem Standort entwickelt, in dem die Arbeitskraft relativ teuer war. Selbst ohne die Auswirkungen der oben diskutierten Auswirkungen war es einfach billiger geworden, Waren im Ausland herzustellen. (Für mehr lesen Sie: Wechselkursrisiko: Wirtschaftliche Exposition ).

Als ob die Situation weiter verschärft werden sollte, war es auch politisch schwierig geworden, Produkte einfach in die USA zu exportieren, wo es eine lokale Konkurrenz gab. Die Amerikaner sahen Firmen wie Sony (SNE SNESONY CORP45. 87 + 2. 37% Created with Highstock 4. 2. 6 ), Panasonic und Sharp verschlingen ihre Fernsehindustrie und Es geht nicht darum, das Gleiche auch anderen als strategisch angesehenen Branchen wie der Automobilindustrie zuzugestehen.Daher kam es zu einer Periode politischer Spannungen im Zusammenhang mit dem Handel, wo neue Hemmnisse für japanische Exporte wie freiwillige Quoten für Automobile auftraten, die die Anzahl der Autos beschränkten, die das Land zum Verkauf in die USA exportieren konnte.

So hatten japanische Firmen jetzt drei gute Gründe, Fabriken in Übersee zu bauen. Es würde nicht nur dazu beitragen, angesichts instabiler Wechselkurse eine stabilere Rentabilität zu erzielen, sondern Japan wurde ein teurer Ort, um Arbeitskräfte einzustellen, und es war politisch herausfordernd, das Exportmodell weiter auszubauen.

Ein klassisches Beispiel dafür ist Toyota (TM TMToyota Motor125. 63 + 0. 01% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ). Die Folie unten ist aus der Jahresbilanz des Unternehmens für das Geschäftsjahr 2015 ersichtlich. Es beschreibt die Aufteilung zwischen (a) wie viele Autos das Unternehmen in Japan und Übersee produziert und (b) wie viel Umsatz es in Japan und Übersee generiert. Erstens können wir sehen, dass die große Mehrheit der Einnahmen des Unternehmens jetzt außerhalb von Japan erzielt wird. etwa 84%. Aber wir bemerken auch, dass die Mehrheit der Autos, die es baut, im Ausland hergestellt werden: 64%! Während das Unternehmen immer noch ein Nettoexporteur sein könnte, und obwohl die Entwicklung über einen längeren Zeitraum hinweg stattgefunden haben mag, ist die Graduierung zu einem Schwerpunkt auf die Produktion in Übersee klar. (Eine verwandte Anmerkung: Kaizen: Eine amerikanische Idee erhält eine japanische Verjüngungskur ).

Quelle: Toyota

Darüber hinaus sind Toyota und die Automobilindustrie weit davon entfernt, die einzigen zu sein. Natürlich sind nicht alle Hersteller in Japan große Exporteure. Und nicht alle Exporteure in Japan waren so aggressiv wie Toyota und die Autoindustrie bei der Verlagerung der Produktion nach Übersee. Aber es ist ein Trend, der sich in den letzten drei Jahrzehnten (wenn nicht länger) allmählich entwickelt hat. In der Tat kombiniert die folgende Tabelle Daten von zwei Regierungsbehörden, um diesen Punkt zu veranschaulichen. Sie betrachtet die Einnahmen aus ausländischen Tochtergesellschaften japanischer Hersteller und teilt sie durch die Gesamteinnahmen dieser Unternehmen.

Übersee-Tochtergesellschaften Umsatz in% von insgesamt

Quelle: METI, MoF

Daraus können wir sehen, dass kurz nach dem Ende der ersten großen japanischen Yen-Aufwertung der Anteil der Verkäufe von ausländischen Tochtergesellschaften von Bis Ende 2014 sind es fast 30%. Mit anderen Worten: Immer mehr japanische Hersteller sehen nicht nur den Vorteil, ihre Geschäfte in Übersee ausweiten zu müssen, sondern auch Produkte herzustellen, an denen sie verkauft werden.

Die Kehrseite dieses Arguments ist, dass es zu einer sogenannten "Aushöhlung der japanischen Wirtschaft" geführt hat. Mit dem Umzug der Fabriken ins Ausland sind in Japan weniger Arbeitsplätze für japanische Arbeitnehmer im Inland verfügbar. Und da weniger Arbeitsplätze für diese Arbeitnehmer zur Verfügung stehen, werden die Löhne unter Druck gesetzt und somit die Binnenwirtschaft geschädigt. Sogar Nicht-Hersteller spüren die Auswirkungen, wenn die Konsumenten in Ausgaben investieren, ein Thema, das so relevant ist, dass die Brookings Institution im Februar 2013 eine Debatte über das Thema führte.

Es geht sogar um Atomkraft

Interessanterweise ist der Wechselkurs sogar Faktoren stark in die Diskussion um die Energiesicherheit, weil das Land selbst bekanntlich frei von natürlichen Ressourcen wie Öl ist.Alles, was das Land nicht durch erneuerbare Quellen wie Wasserkraft, Sonnenenergie und Kernenergie produzieren kann, muss importiert werden. Und weil die meisten dieser importierten fossilen Brennstoffe in Dollars (und selbst sehr volatil) gepreist sind, kann der Yen / Dollar-Wechselkurs wieder einen großen Unterschied machen.

Selbst nach der dreifachen Katastrophe des massiven Erdbebens, des Tsunamis und der nuklearen Kernschmelze im März 2011 wollen die Regierung und die Hersteller des Landes die Kernreaktoren wieder in Betrieb nehmen. Während das quantitative Lockerungsprogramm der Regierung den Yen seit 2012 recht erfolgreich abgeschwächt hat, ist die Kehrseite, dass die Importe aufgrund dieser Abschwächung mehr kosten. Es ist vielleicht ein glücklicher Zufall, dass der Ölpreis in den letzten Jahren dramatisch gesunken ist. Sollte sich dieser Trend jedoch umkehren, während der Yen schwach bleibt, würde dies wiederum die Produktionskosten der inländischen Hersteller (und natürlich der Haushalte und Autofahrer und damit des Verbrauchs) belasten. Trotz des Risikos, Atomkraft in einem erdbebenanfälligen Land zu haben, sind viele daran interessiert, die Reaktoren wieder online zu sehen.

The Bottom Line

Insgesamt hat die Erstarkung des Yen gegenüber dem Dollar nach dem Plaza Accord und der anschließenden Wechselkursvolatilität eine Neuausrichtung der japanischen Fertigungsindustrie von einer auf die einheimische Produktion und den Export konzentrierten Produktion auf eine Produktion gefördert. hat sich in großem Umfang nach Übersee verlagert. Dies hat Konsequenzen für die Beschäftigung im Inland und folglich für den Verbrauch, und selbst Nichthersteller und ausschließlich inländische Unternehmen sind betroffen. Während die Unternehmen selbst stabiler geworden sind, weil sie den negativen Effekten der Wechselkursbewegungen weniger ausgesetzt sind, ist das Bild für die heimische Wirtschaft noch viel gemischter.