Haben ETFs den Flash Crash verursacht?

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Haben ETFs den Flash Crash verursacht?
Anonim

Am 6. Mai 2010 stürzte der Dow Jones Industrial Average in nur 20 Minuten um 998. 5 Punkte, wobei er mehr als 1 Billion US-Dollar Marktwert einbüßte, bevor er sich erholte und für den Tag nur leicht schloss. .. Mehr als 21 000 Transaktionen wurden infolgedessen storniert, 68% davon waren ETF-Trades. Eine Untersuchung der Securities and Exchange Commission (SEC) zitierte ETFs als bedeutenden Spieler bei dem Crash. Im November 2010 warf die Kauffman-Gruppe mit einem umstrittenen Bericht über die Gefahren von ETFs Feuer auf das Feuer. Obwohl die Autoren gezwungen waren, ihre Äußerungen zu revidieren und abzumildern, als Reaktion auf einen Ansturm von schlechter Presse von ETF-Anbietern, berichtete die Presse stark über die ersten Ergebnisse der Kaufmann-Gruppe.

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Was am 6. Mai geschah
Die Rekonstruktion der Ereignisse des 6. Mai durch die SEC beginnt mit einem volatilen Tag an den Märkten aufgrund von Sorgen um die griechische Verschuldung. Als ein einzelnes Unternehmen, Waddell & Reed Financial, eine Verkaufsorder für E-Mini S & P 500 Futures-Kontrakte (eines der beiden aktivsten Aktienindexprodukte) platzierte, wurde die automatische Verkaufsorder auf Basis des Handelsvolumens ohne Beziehung ausgeführt. Preis oder Zeit. Diese Feinheiten des elektronischen Handels spielten bei dem Crash eine Schlüsselrolle, da andere Trader die Verkaufsorder sahen und ihre eigenen Verkäufe platzierten. Arbitrage-Trades wurden angekurbelt, und die Anleger wollten von Preisunterschieden profitieren, die an den verschiedenen Börsen durch das hohe Volumen an Verkaufsanfragen geschaffen wurden, was das Handelsvolumen weiter erhöhte.

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Da die Anzahl der Verkaufsanfragen zunahm, während sie ungefüllt blieb, akkumulierte sich das Volumen und der Algorithmus hinter Waddells Handel beschleunigte sich. Das automatisierte Handelsprogramm hat versucht, innerhalb von 20 Minuten ein Kontraktvolumen abzubauen, das in der Regel einen ganzen Tag dauert. Die automatisierte Verkaufsorder wurde platziert, obwohl die ursprünglichen Verkaufsaufträge von Waddell nicht erfüllt waren.

Zwischen 2: 45: 13 und 2: 45: 27 entfielen auf den automatisierten Hochfrequenzhandel 27 000 E-Mini-Geschäfte, da die Preise weiter rückläufig waren. Um 2:45:25 Uhr hielt die Chicago Mercantile Exchange (CME) den Handel für fünf Sekunden an, um das Muster sinkender Preise zu brechen. Der Schritt war insofern effektiv, als der Markt für E-Mini sich erholte, als der Handel wieder aufgenommen wurde, aber die Volatilität im Handel diente als Katalysator für einen Ausverkauf im breiteren Markt.

Automatische Handelssysteme bei anderen Firmen pausierten wegen des breiten Marktrückgangs. Um 2:45 Uhr hatte sich die Liquiditätskrise, die zu einer rückläufigen Preisentwicklung bei E-minis führte, auf den breiten Markt ausgebreitet, da automatische Handelsprogramme nicht gehandelt wurden und Menschen die Lage des Marktes überprüften und versuchten, ihre Auswirkungen auf ihre Gewinne und Verluste.Während dieser Zeit fanden keine automatisierten Trades statt und Handelsanfragen fanden keine Käufer oder Verkäufer. Dies führte zur Ausführung von Trades auf Basis von Stub-Quotes, bei denen es sich um Platzhalter-Nummern handelt, die Market Maker oder die Wertpapierbörsen im Namen des Marktes in das System eingeben. Dies wird durchgeführt, um die Handelsliquidität aufrechtzuerhalten, indem ein Preisangebot als Antwort auf jede Angebotsanfrage erstellt wird.

Diese Stub Anführungszeichen (zu Preisen so niedrig wie ein Cent und so hoch wie $ 100, 000) waren nie für tatsächliche Geschäfte verwendet werden soll, aber in den illiquiden Märkten wurden sie als legitime Anführungszeichen ausgeführt. In einer Welt, in der Handel in Bruchteilen von Sekunden stattfindet, sind 20 Minuten eine Ewigkeit. Von 2: 40 p. m. bis 3 Uhr p. m. Die SEC berichtete, dass zwei Milliarden Transaktionen mit einem Handelsvolumen von mehr als 56 Milliarden Dollar ausgeführt wurden. Infolgedessen verzeichneten 8.000 einzelne Beteiligungspapiere und ETFs Verluste mit "über 20, 000 Geschäften über mehr als 300 Wertpapieren … durchgeführt zu Preisen mehr als 60% weg von ihren Werten nur Momente vorher." Die Aufsichtsbehörden wandten viele der Geschäfte um, wobei die ETF-Geschäfte unverhältnismäßig 68% der Umkehrungen ausmachten.

Anlegerbewusstsein
Nach dem Crash wurden die ETFs scharf kritisiert und kritisiert. ETFs wurden seit ihrer Erfindung als "Investmentfonds, die wie Aktien handeln" vermarktet. Die hohe Liquidität wurde als Hauptunterschied zwischen ETFs (die wie Aktien gehandelt und gehandelt werden) und Investmentfonds (die einmal pro Tag gehandelt werden) notiert. Die Liquidität schadete während des Flash-Crashs. Während ETF-Investoren eine wilde Fahrt wagten, taten Investmentfonds-Anleger dies nicht.

Die Lektion hier ist, dass ETFs zwar nicht böse, aber komplex sind. Die zu starke Vereinfachung des ETF-Marketings verschleiert eine komplexe Welt von Hochfrequenzhandel, Leerverkäufen, komplexen Investmentstrukturen und anderen komplizierten Machenschaften und Praktiken, die den meisten Anlegern nicht einmal bewusst sind, geschweige denn verstehen. Nach dem Flash-Crash hat die Branche den schnell wachsenden ETF-Markt und automatisierte Hochfrequenz-Handelspraktiken vorhersehbar verteidigt. Industrie "Experten" behaupteten, dass Bedenken über ETFs nur theoretisch sind und dass die Investitionen sicher sind. Natürlich, sagte in den letzten Speicher andere „Experten“, dass die Banken Lösungsmittel, würden Enron und AIG waren gute Unternehmen, die Immobilienkrise nicht zuletzt, Diversifizierung bei einem breiten Marktrückgang helfen würde und Wettbewerb würde auch ein gutes Gesundheitssystem schaffen .. Wie immer, "lassen Sie den Käufer aufpassen" ist ein gutes Mantra für Investoren.

The Bottom Line
Nach dem Flash-Crash setzen einige Firmen Schutzschalter, um den ETF-Handel zu stoppen, wenn die Marktereignisse anormal erscheinen. Außerdem sind die meisten ETFs haben das Recht, Rücknahmeanträge abzulehnen, eine Klausel, die in Reaktion auf einen Run auf einen Fonds geltend gemacht werden kann, so dass der Fonds selbst würde nicht zusammenbrechen, wenn alle zur gleichen Zeit erlösen wollte - aber die Anleger würden nicht bekommen ihr Geld.

Der Absturz erinnert Anleger daran, vor der Anlage zu recherchieren.Verstehen Sie, was Sie kaufen (Wussten Sie, dass ETFs Derivate enthalten können? Oder dass einige Experten argumentieren, dass ETFs Derivate sind? Wissen Sie, was ein Derivat ist? Hat Ihr ETF das Recht, Rücknahmeanträge abzulehnen?). Investoren können fundierte Entscheidungen treffen, indem sie sich über Details informieren und auf sie achten. Wenn Sie die Forschung gemacht haben und die Investition verstehen, aber Sie sind immer noch bequem, dann können Sie eine informierte Bestellung aufgeben.

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