Kann internationales Investieren einem US-amerikanischen Investor tatsächlich Diversifikation bieten? Es gibt sicherlich genügend Informationen für die Investoren, um dies vorzuschlagen, und institutionelle Investoren sind seit mehr als 20 Jahren an Bord. Die Voraussetzung für die Anlage in internationale Vermögenswerte wird typischerweise durch die Vorteile bestimmt, die die Diversifizierung einem US-amerikanischen Investor bietet. Ein Blick auf die langfristigen Korrelationen zwischen Nicht-U. S. Vermögenswerte und US-Vermögenswerte, ist es offensichtlich, dass die Theorie gilt, wie das Hinzufügen von gering korrelierten Vermögenswerten zu jedem Portfolio kann das Gesamtrisiko reduzieren. Während dies in der Anlagetheorie allgemein akzeptiert zu sein scheint, liefert eine eingehendere Bewertung überzeugende Beweise dafür, dass dies nicht immer der Fall ist - insbesondere auf kurze Sicht und in Zeiten dramatischer Ausschläge auf den globalen Märkten.

Internationale Märkte
Werfen Sie einen Blick auf Nicht-U. S. Märkte gibt es zwei unterschiedliche Kategorien für Aktien und Anleihen: Industrie- und Schwellenländer. Emerging Markets werden dann weiter in Unterkategorien unterteilt. Während es einige Variationen in der Art gibt, wie diese Klassifizierungen entschieden werden, wurde eine gute Quelle für ihre Ursprünge von der Financial Times und der London Stock Exchange (FTSE) definiert.

Industrieländer, ab der FTSE-Klassifikation vom September 2008: Australien, Österreich, Belgien, Kanada, Dänemark, Finnland, Frankreich, Deutschland, Griechenland, Hongkong, Irland, Israel, Italien, Japan, Luxemburg, Niederlande, Neuseeland, Norwegen, Portugal, Singapur, Südkorea, Spanien, Schweden, Schweiz, Vereinigtes Königreich und Vereinigte Staaten.

Die entwickelten Märkte gelten allgemein als größer und etablierter und werden als weniger riskante Investitionen angesehen. Die verbleibenden Länder sind in aufstrebende Märkte untergliedert, die dann als fortgeschrittene, sekundäre und grenzüberschreitende Schwellenmärkte mit unterschiedlichen Größen, Bruttoinlandsprodukt (BIP), Liquidität und Bevölkerungsgruppen eingestuft werden. Dazu gehören Länder wie Brasilien, Vietnam und Indien. Diese Märkte gelten als weniger liquide, weniger entwickelt und risikoreicher. Wie die Aktienmärkte gibt es in einigen, aber nicht allen dieser Länder Anleihemärkte. Sie werden von regierungsnahen Themen dominiert, da Unternehmensanleihen außerhalb der USA weitaus seltener ausgegeben werden (Um mehr zu erfahren, lesen Sie Länderrisiko für internationale Investitionen bewerten .)

Die Vorteile internationaler Investitionen > Es gibt zwei große Vorteile der Aufnahme internationaler Anlageklassen in ein Portfolio aus US-amerikanischen Anlagen: das Potenzial zur Steigerung der Gesamtrendite und das Potenzial zur Diversifizierung des Gesamtportfolios. Das Potenzial zur Steigerung der Gesamtrendite ist offensichtlich, da die US-Aktien in den meisten Perioden schlechter abschneiden als die internationalen Märkte.

Abbildung 1: Die regionalen Renditen sind zyklisch: USA vs. internationale Aktienperformance.

Quelle: Schwab Center for Investment Research mit Daten von Ibbotson Associates.

Abbildung 1 zeigt, wie internationale Aktien in verschiedenen Zeitperioden besser abschnitten als US-Aktien. Während dieser Trend sich während der Marktbewegungen umgedreht oder die Richtung geändert hat, ist der langfristige Unterschied offensichtlich.

Dies führt uns zum zweiten Konzept der Diversifizierung: Hinzufügen von niedrig korrelierten Assets zur Reduzierung des Gesamtrisikos.

Abbildung 2: Dreijährige rollierende Korrelation der monatlichen Renditen: US-amerikanische und internationale Aktien.

Quelle: Schwab Center for Investment Research mit Daten von Ibbotson Associates.

Abbildung 2 zeigt die langfristige Korrelation von Nicht-U. S. Vermögenswerte an US-Vermögenswerte. Während die Beweise klar sind, sind die meisten Menschen, die das Konzept der Diversifizierung mit internationalen Assets praktizieren, wahrscheinlich nicht über die jüngsten Korrelationsänderungen informiert. Die Konstruktion eines Portfolios durch die Kombination von internationalen und US-Vermögenswerten hat in der Vergangenheit ein Renditemuster ergeben, das einem geringeren Risiko entspricht, wie es durch die Standardabweichung definiert ist. In der Vergangenheit wurden weniger als 10% in Nicht-U-Dateien hinzugefügt. S. Assets in einem US-basierten Portfolio können die Standardabweichung des Gesamtportfolios um 0 reduzieren. 7-1. 1% über einen Zeitraum von fünf Jahren. Auf den ersten Blick mag dies nicht als wesentlich angesehen werden, aber wenn man es über lange Zeiträume hinweg betrachtet, gibt es überzeugende Beweise dafür, dass eine langfristige Verpflichtung gegenüber Nicht-U besteht. S. Vermögenswerte. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie Volatilitätsmaßnahmen verstehen .)

Die Kehrseite des internationalen Investierens
Die meisten Leser möchten vielleicht hier aufhören oder ihre Augen bedecken und bleiben bei der Strategie, die sie bereits haben .. Es hört sich gut an, macht Sinn und hat in der Vergangenheit funktioniert. Warum also weiterlesen? Die Antwort liegt auf der ganz rechten Seite von Abbildung 2 und den Veränderungen der Korrelation über die Zeit. Yesim Tokat, Ph. D., Analyst bei Vanguards Investment Counseling & Research Group, verfasste ein Papier mit dem Titel "International Equity Investing aus europäischer Perspektive: Langfristige Erwartungen und kurzfristige Abgänge" (Oktober 2004). Seine Forschung stellt die wahrgenommenen Vorteile der Diversifizierung mit internationalen Investitionen in Frage.

Die Ausrichtung auf kurze Zeiträume und die jüngsten Trends sind ein gutes Argument, um diese Vermögenswerte auszuschließen, sofern sie nicht zu höheren Renditen führen, ohne dass sich das Risiko erheblich erhöht. Diese Forschung kann leicht auseinandergehalten werden, indem der kurzfristige Fokus der Zeitrahmen kritisiert wird.

Was diese Studie wirklich überzeugend macht, ist, dass internationale Investitionen während Baisse-Märkten zu höheren Renditen geführt und die Volatilität nicht verringert haben. In Bullenmärkten haben internationale Investitionen die Diversifizierung erhöht, anstatt zu höheren Renditen zu führen, wie in Abbildung 3 zu sehen ist. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie tiefer in die Bullen- und Bärenmärkte .)

Abbildung 3: Annualisierte Performance internationaler Aktien in europäischen Bären- und Bullenmärkten. Hinweis: Alle Renditen sind in synthetischen Euro

Quelle: Thomson Financial Datastream

Dies steht in direktem Zusammenhang mit der Zunahme der Korrelation von Anlageklassen, sagt aber nicht unbedingt warum. Theorien sind vielfältig und beziehen sich meist auf die Globalisierung und Integration internationaler Märkte.

Fazit
Die moderne Portfoliotheorie hat seit ihrer Präsentation Anlagestrategien für Institutionen und Einzelpersonen definiert. Konstruieren eines Portfolios von Nicht-U. S.-basierte Vermögenswerte, insbesondere in entwickelten Aktienmärkten, haben sowohl die Gesamtrenditen als auch die Volatilität verringert. Es hat jedoch einen Trend zu einer erhöhten Korrelation zwischen den USA und Nicht-U gegeben. S. Märkte. Diese Zunahme der Korrelation hat das Konzept der Diversifizierung in Frage gestellt. Forschungen, die sich auf kurze Zeiträume und Bullen- und Bärenmärkte konzentrieren, haben zu einem Riss in der Panzerung geführt. Es kann argumentiert werden, dass kurze Zeitperioden nur für jetzt existieren und die historischen Trends vorherrschen werden. Es ist wichtig, die Zunahme der Korrelationen zu beachten, die möglicherweise auf die Globalisierung und die Integration als langfristigen Trend zurückzuführen sind. Wenn es weitergeht, muss die Historie möglicherweise neu geschrieben werden. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie Moderne Portfolio-Theorie: Eine Übersicht .)