Wie bestimmen Sie den fairen Marktwert einer Währung, die schneller als die Aktien der heißesten Technologieaktien zugelegt hat? Diese Frage verwirrt Investoren und Analysten seit Jahren, wenn es um Bitcoin geht. Während die Methoden zur Bewertung digitaler Währungen eher unkompliziert sind, variieren die Annahmen, die konkurrierenden Bewertungen zugrunde liegen, sehr stark. Verlassen Sie sich nicht auf Wall-Street-Analysten, um für Sie zu denken. Betrachten Sie stattdessen diesen Rahmen und erstellen Sie Ihre eigenen Marktwertschätzungen für Bitcoin. Bitcoin hat einen Wert, weil Leute denken, dass es einen Wert hat. Deine erste Frage könnte sein, zu fragen, ob Bitcoin irgendeinen Wert hat. Schließlich haben viele Bitcoin-Skeptiker die virtuelle Währung wegen ihres Mangels an "intrinsischem Wert", einschließlich Weltklasse-Investoren wie Berkshire Hathaway Inc. (NYSE: BRK. B BRK. BBerkshire Hathaway Inc186. 68-0 32% Created with Highstock 4. 2. 6 ) Warren Buffett (der Bitcoin eine "Luftspiegelung" nannte) und JP Morgan Chase & Co. (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0.62% Created with Highstock 4. 2. 6 ) Jamie Dimon und verehrte Wirtschaftswissenschaftler wie der frühere Vorsitzende der Federal Reserve, Alan Greenspan, und der Nobelpreisträger Paul Krugman ("Bitcoin is evil"). Trotz dieser Armee von Skeptikern und unzähligen schlechten Nachrichten für die Branche im Jahr 2014, handelt Bitcoin immer noch mehr als ein Jahr zuvor. Die Winklevoss-Zwillinge sind sich eindeutig nicht einig. Siehe das Interview von Investopedia mit Tyler Winklevoss.) Wie kann das sein? Ganz einfach, Bitcoins haben einen Wert, weil eine kleine, aber wachsende Gruppe von Leuten glaubt, dass die zugrundeliegende Bitcoin-Technologie einen Wert hat. In Zukunft kann die Bitcoin-Technologie für eine breite Palette von Finanzdienstleistungsanwendungen verwendet werden, von Zahlungen über Verträge bis hin zu verteilten Börsen. Da Bitcoins die wenigen Währungseinheiten sind, die benötigt werden, um diese Anwendungen zu betreiben, sind sie wertvoll. Im Gegensatz zu Fiat-Währungen, deren Geldvorräte von Zentralbanken aufgebläht werden können, gibt es eine endliche Anzahl von Bitcoins, die jemals in Umlauf gebracht werden, was die Währung zu einem wertvollen Wertgegenstand gegenüber anderen internationalen Reserven macht. Obwohl Bitcoin kein gesetzliches Zahlungsmittel ist, das von einer bestimmten Regierung unterstützt wird, wird der Wert der Währung von den Einzelpersonen und Händlern unterstützt, die freiwillig Bitcoin für ihre Waren und Dienstleistungen akzeptieren. Wenn wir zustimmen können, dass Bitcoins einen positiven erwarteten Wert haben (weil zumindest einige Leute glauben, dass die zugrundeliegende Technologie revolutionär sein könnte), können wir anfangen, unsere eigenen Schätzungen über ihre aktuelle Messe zu machen. Wert. Der Bitcoin-Wert hängt von der "Transaktions" - und "Reservierungs" -Anforderung ab. Es ist wichtig anzumerken, dass der gesamte Marktwert einer Währung, ihrer "Geldbasis", von zwei Faktoren bestimmt wird: der Transaktionsnachfrage und der Reservierungsnachfrage. Wir können uns Bitcoins durchschnittlichen täglichen "Float" als Analogon für die Geldmenge M1 unserer Wirtschaft vorstellen - die Währung, die benötigt wird, um die Transaktionsnachfrage nach Waren und Dienstleistungen zu befriedigen. Ebenso können wir an die Bitcoins denken, die von spekulativen Anlegern als die Währung "gehortet" werden, die benötigt wird, um die Reservierungsnachfrage nach sicheren langfristigen Einsparungen zu befriedigen. Zusammengenommen umfassen die Float- und Reserven von Bitcoin die gesamte Geldbasis, die der Geldmenge M2 unserer Volkswirtschaft ähnlich ist (M1 + Geld in Spareinlagen, Geldmärkten usw.). Die Geldbasis beruht also sowohl auf Verbrauchern als auch auf Investoren, die glauben, dass die Bitcoin-Technologie heute und in Zukunft ein gewisses Maß an wirtschaftlichem Austausch antreiben wird. Vor allem spekulative Investoren zeigten eine außergewöhnliche Kaufbereitschaft für BTC, die zu einer deutlich größeren Geldbasis führte, als man es sonst für eine Währung mit dem Transaktionsvolumen von bitcoin erwarten würde. Und das ist ok! Solange die Transaktionsnachfrage nach Bitcoin in den kommenden Jahren exponentiell wächst, wird das Gleichgewicht zwischen Bitcoins Float und seiner gesamten Geldbasis wahrscheinlich die anderer globaler Währungen widerspiegeln. (Um zu erfahren, wie Bitcoin in Umlauf kommt, lesen Sie "Was ist Bitcoin Mining?") Bitcoins Potential Geldbasis ist eine wichtige Eingabe, die wir für unsere Bewertung benötigen. Da es keinen wirklichen Unterschied zwischen einer für den Handel gehaltenen BTC und einer für eine Anlage gehaltenen BTC gibt, sollte klar sein, dass wir uns wirklich nur um die gesamte monetäre Basis von Bitcoins kümmern, wenn es um die Bewertung geht. Theoretisch sollte der faire Marktwert einer BTC einfach die Dividende seiner prognostizierten zukünftigen Geldbasis und BTC im Umlauf sein, abgezinst durch eine "Hurdle Rate", die ein Investor verlangen würde, um in spekulative Anlagen zu investieren. Währung. Was sind also einige vernünftige Schätzungen für die zukünftige potenzielle Geldbasis von Bitcoin? Bitcoins sind etwa 5 Dollar wert. 5 Milliarde heute, aber laut Investor und Unternehmer Barry Silbert, werden sie erst beginnen, als Transaktionswährung zu gedeihen, sobald die Geldbasis auf $ 50-100 Milliarden wächst. Noch dramatischer haben Analysten bei Wedbush Securities kürzlich angenähert, dass die potenzielle Gesamtnachfrage nach Bitcoin über $ Billionen betragen könnte, einschließlich globaler Devisenreserven, Geldlieferungen von Hochinflationsländern und dem Marktwert aller Goldbestände. als finanzielle Vermögenswerte. Nehmen wir an, in unserem optimistischen Fall für Bitcoin wächst die Geldbasis innerhalb von zehn Jahren auf 1 Billion Dollar, was einen Bruchteil der gesamten Geldmenge des US-Dollars und etwa die Hälfte des globalen Goldmarkts ausmachen würde. Wir könnten diese monetäre Basis dann durch die Gesamtzahl der Bitcoins dividieren, die bis 2024 in Umlauf sein werden (dank des bekannten Bergbauplans). Mit 21 Millionen BTC im Umlauf könnten wir einen $ 50, 000 Bitcoin mit einer $ 1 Billionen Geldbasis sehen!Wenn wir mit dieser Annahme zufrieden sind, müssen wir nur unser $ 50, 000 Future Bitcoin auf Present Dollar reduzieren. Die "Hurdle Rate" von Bitcoin ist der andere wichtige Input, den wir für unsere Bewertung benötigen. Hier werden die Dinge schwierig: Was ist ein angemessener Diskontierungssatz für Bitcoin, eine spekulative Währung, die niemals Cashflows generiert? Wir müssen bestimmte Annahmen über die Rendite treffen, die erforderlich ist, um die mit dem Halten von Bitcoin verbundenen Risiken zu kompensieren. Nehmen wir an, dass wir normalerweise eine Eigenkapitalrendite von 12% für Investitionen in bestimmte Wachstumsaktien benötigen, aber wir glauben, dass Bitcoin das Fünffache des üblichen Risikos trägt. Wir müssten einen Abzinsungssatz von 60% auf unsere zukünftige Wertschätzung für Bitcoin anwenden. Durch die Aufzinsung würde das unsere 50.000 $ BTC im Jahr 2024 im Wert von ungefähr 455 $ heute machen - nicht allzu weit vom aktuellen Preisniveau entfernt. Zur weiteren Veranschaulichung könnte es auch hilfreich sein zu überlegen, wie ein Risikokapitalgeber den Kapitalwert einer Investition bestimmen könnte, von dem er niemals erwartet, dass er während der Investitionsphase des Unternehmens positive Cashflows generiert (z. B. ein High-Tech-Unternehmen, das 100% der seine Einnahmen, bevor es endgültig an Google verkauft). In Ermangelung von Gewinnen könnte dieser VC bei Umsatzmultiplikatoren nachsehen, um den Endwert des Unternehmens zu bestimmen, und diesen Wert dann mit einer Rate von 40 bis 60% diskontieren. Mit Bitcoin ist das Denken das gleiche. Außer Bitcoins Endwert ist tatsächlich seine zukünftige Geldbasis. Caveat-Emptor: Ihre Annahmen machen den Unterschied aus. Unter den Annahmen, die wir oben verwendet haben, mag Bitcoin heute so aussieht, als ob es nahe am Preis liegt. Aber was ist, wenn wir glauben, dass die Geldbasis in zehn Jahren 2 Billionen Dollar erreichen wird und die Investoren bereit sind, sich auf jährliche Renditen von 30% einzustellen? Plötzlich springt der aktuelle Marktwert von BTC auf $ 7, 250! Umgekehrt, wenn wir glauben, dass die Geldbasis in zehn Jahren nur 500 Milliarden Dollar erreichen wird und Investoren nur Bitcoin berühren, wenn sie eine jährliche Rendite von 80% erwarten, würde der aktuelle Fair Value auf 70 Dollar sinken. The Bottom Line Wenn Sie ein risikofreier Bitcoin-Gläubiger sind, sind die heutigen Preise wahrscheinlich verlockend. Wenn Sie ein konservativerer Skeptiker sind, werden Sie wahrscheinlich eine Anlageklasse meiden, die aussieht, als wäre sie in einer Spekulationsblase. Auf jeden Fall müssen Sie nur zwei grundlegende Annahmen treffen, um Ihren eigenen fairen Marktwert für Bitcoin zu ermitteln: seine zukünftige Geldbasis und Ihre risikoadjustierte Rendite. Viel Glück!