Was ist ein Asset-Liability-Management?
Obwohl es sich im Laufe der Zeit weiterentwickelt hat, um den sich wandelnden Umständen in Wirtschaft und Märkten Rechnung zu tragen, beinhaltet das Aktiv-Passiv-Management in seiner einfachsten Form die Verwaltung von Vermögenswerten und Mittelzuflüssen zur Erfüllung verschiedener Verpflichtungen. Es handelt sich um eine Form des Risikomanagements, wobei versucht wird, das Risiko der Nichterfüllung dieser Verpflichtungen zu mindern oder abzusichern. Der Erfolg in diesem Prozess kann die Profitabilität für das Unternehmen erhöhen und zusätzlich das Risiko managen.

Einige Praktiker bevorzugen den Ausdruck "Überschussoptimierung" als besser, um die Notwendigkeit zu erklären, die zur Verfügung stehenden Vermögenswerte zu maximieren, um zunehmend komplexeren Verbindlichkeiten zu begegnen. Alternativ ist der Überschuss als Nettowert oder die Differenz zwischen dem Marktwert der Vermögenswerte und dem Barwert der Verbindlichkeiten und ihrer Beziehung bekannt. Die Disziplin wird aus einer langfristigen Perspektive durchgeführt, die Risiken aus der Interaktion von Aktiva und Passiva steuert; als solches ist es strategischer als taktisch.

Eine monatliche Hypothek ist ein typisches Beispiel für eine Verbindlichkeit, die ein Verbraucher aus seinem aktuellen Geldzufluss finanzieren muss. Jeden Monat steht die Person vor der Aufgabe, über ausreichende Vermögenswerte zu verfügen, um diese Hypothek zu bezahlen. Finanzinstitute haben ähnliche Herausforderungen, aber viel komplexer. Zum Beispiel muss ein Pensionsplan vertraglich festgelegte Leistungen an Rentner erfüllen, während gleichzeitig eine Vermögensgrundlage durch umsichtige Asset-Allokation und Risikoüberwachung erhalten bleibt, aus der diese laufenden Zahlungen generiert werden.
Wie Sie vermuten können, können die Verbindlichkeiten von Finanzinstituten sehr komplex und unterschiedlich sein. Die Herausforderung besteht darin, ihre Eigenschaften zu verstehen und Vermögenswerte so zu strukturieren, dass sie ihnen gerecht werden können. Dies kann zu einer Asset-Allokation führen, die suboptimal erscheint (wenn nur Assets berücksichtigt werden). Vermögenswerte und Verbindlichkeiten müssen als komplizierte Verflechtung und nicht als getrennte Konzepte betrachtet werden. Hier sind einige Beispiele für die Asset / Liability-Herausforderungen verschiedener Finanzinstitute und Einzelpersonen.
Ein Bankenbeispiel
Als Finanzintermediäre zwischen dem Kunden und dem zu finanzierenden Vorhaben nehmen die Banken Einlagen entgegen, zu denen sie verpflichtet sind, Zinsen (Passiva) zu zahlen und Kredite zu gewähren, an denen sie Zinsen erhalten (Aktiva). ). Das Wertpapierportfolio umfasst neben Krediten die Aktiva von Banken. Banken müssen das Zinsrisiko managen, was zu einer Inkongruenz von Aktiva und Passiva führen kann. Volatile Zinssätze und die Abschaffung der Vorschrift Q, die den Zinssatz, den die Banken den Einlegern zahlen konnten, deckte, hatten beide bei diesem Problem eine Rolle.

Die Nettozinsmarge einer Bank - die Differenz zwischen dem Zinssatz, den sie auf Einlagen zahlt, und dem Zinssatz, den sie auf ihre Vermögenswerte (Kredite und Wertpapiere) erhält - ist eine Funktion der Zinssensitivität und des Volumens. und Mischung von Aktiva und Passiva.In dem Maße, in dem eine Bank kurzfristige Kredite aufnimmt und langfristig leiht, besteht ein Missverhältnis, das sie durch die Umstrukturierung von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten oder durch den Einsatz von Derivaten (Swaps, Swaptions, Optionen und Futures) lösen muss.
Versicherungsbeispiele
Es gibt zwei Arten von Versicherungsgesellschaften: Leben und Nicht-Leben (Sach- und Unfallversicherung). Lebensversicherer müssen häufig eine bekannte Verbindlichkeit mit unbekanntem Timing in Form einer Pauschalauszahlung erfüllen. Lebensversicherer bieten auch Rentenversicherungen (umgekehrte Lebensversicherungen) an, bei denen es sich um Lebensversicherungen oder Nichtlebensversicherungen mit variablem Zinssatz (GICs) und Bestandsfonds handeln kann.

Bei Annuitäten beinhaltet die Haftungspflicht Finanzierungsmittel für die Dauer der Rente. In Bezug auf GICs und Produkte mit stabilem Wert unterliegen sie einem Zinsänderungsrisiko, das den Überschuss erodieren und zu einer Fehlanpassung von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten führen kann. Die Verbindlichkeiten von Lebensversicherern sind tendenziell länger. Entsprechend werden längerfristige und inflationsgeschützte Vermögenswerte so ausgewählt, dass sie denen der Schuld (Anleihen mit längerer Laufzeit und Immobilien, Eigenkapital und Risikokapital) entsprechen, obwohl die Produktlinien und deren Anforderungen variieren.
Nichtlebensversicherer müssen aufgrund des typischen drei- bis fünfjährigen Underwriting-Zyklus Verbindlichkeiten (Unfallansprüche) von deutlich kürzerer Dauer erfüllen. Der Konjunkturzyklus treibt tendenziell den Liquiditätsbedarf des Unternehmens an. Das Zinsrisiko ist weniger von Bedeutung als für ein Lebensversicherungsunternehmen. Verbindlichkeiten sind hinsichtlich Wert und Zeitpunkt ungewiss. Die Haftungsstruktur einer solchen Gesellschaft ist eine Funktion ihrer Produktlinie und des Schaden- und Abrechnungsprozesses, die oft eine Funktion des sogenannten "Long Tail" oder Zeitraums zwischen dem Auftreten und der Meldung von Ansprüchen und der tatsächlichen Auszahlung an den Versicherungsnehmer sind. .. Dies ergibt sich aus der Tatsache, dass gewerbliche Kunden einen deutlich größeren Anteil am gesamten Schaden- und Unfallversicherungsmarkt ausmachen als im Lebensversicherungsgeschäft, das vor allem Einzelpersonen betreut.

Das Benefit-Plan-Beispiel
Der traditionelle leistungsorientierte Plan muss ein Versprechen erfüllen, die im Plandokument des Plansponsors angegebene Leistungsformel zu zahlen. Dementsprechend sind Investitionen langfristig angelegt, um die Vermögensbasis zu erhalten oder auszubauen und Rentenzahlungen zu leisten. In der Praxis, die als haftungsgesteuertes Investment (LDI) bezeichnet wird, wird bei der Bemessung der Haftung die Dauer der Leistungszahlungen und deren Barwert geschätzt.

Die Finanzierung eines Versorgungsplans umfasst die Anpassung von variabel verzinslichen Vermögenswerten an variabel verzinsliche Verbindlichkeiten (zukünftige Ruhegehaltszahlungen auf Basis von Gehaltssteigerungsprognosen aktiver Arbeitnehmer) und festverzinsliche Vermögenswerte mit festverzinslichen Verbindlichkeiten (Einkommenszahlungen an Rentner). Da Portfolios und Verbindlichkeiten empfindlich gegenüber Zinssätzen sind, können Strategien wie Portfolioimmunisierung und Duration Matching eingesetzt werden, um sie vor Zinsschwankungen zu schützen.

Stiftungen und Non-Profits
Institutionen, die Zuschüsse gewähren und durch Geschenke und Investitionen finanziert werden, sind Stiftungen.Stiftungen sind langfristige Mittel, die im Besitz von gemeinnützigen Organisationen wie Universitäten und Krankenhäusern sind; beide tendieren dazu, unbefristet im Design zu sein. Ihre Verbindlichkeit ist eine jährliche Ausgabenverpflichtung als Prozentsatz des Marktwerts von Vermögenswerten, ist jedoch möglicherweise nicht vertraglich, was sie von einem leistungsorientierten Pensionsplan unterscheidet. Der langfristige Charakter dieser Vereinbarungen führt häufig zu einer aggressiveren Investitionsallokation, die die Inflation übersteigen, das Portfolio ausweiten und eine spezifische Ausgabenpolitik unterstützen und aufrechterhalten soll.
Wealth Management
Bei Privatvermögen , kann die Art der Verbindlichkeiten von Einzelpersonen so unterschiedlich sein wie die Individuen selbst. Diese reichen von der Altersvorsorge und Bildungsfinanzierung bis hin zu Eigenheimkäufen und einzigartigen Lebensumständen. Steuern und Risikopräferenzen werden den Prozess der Vermögensallokation und des Risikomanagements einrahmen, der die angemessene Asset-Allokation bestimmt, um diese Verbindlichkeiten zu erfüllen. Techniken des Aktiv-Passiv-Managements können sich an diejenigen anpassen, die auf institutioneller Ebene verwendet werden und einen mehrperiodischen Horizont berücksichtigen.
Nichtfinanzielle Kapitalgesellschaften
Schließlich verwenden nichtfinanzielle Kapitalgesellschaften Asset- / Liability-Management-Techniken, um Liquiditäts-, Wechselkurs-, Zins- und Rohstoffrisiken abzusichern. Ein Beispiel für Letzteres wäre eine Fluggesellschaft, die ihre Abhängigkeit von Schwankungen der Treibstoffpreise absichert.
The Bottom Line
Das Asset-Liability-Management ist zu einem komplexen Unterfangen geworden. Ein Verständnis der internen und externen Faktoren, die diesen Aspekt des Risikomanagements betreffen, ist entscheidend für eine angemessene Lösung. Umsichtige Vermögensallokation berücksichtigt nicht nur das Wachstum von Vermögenswerten, sondern auch spezifisch die Art der Verbindlichkeiten einer Organisation.