Grenzen sind sehr selten stabil. Die Vorstellung von einer Grenze spricht unseren innewohnenden Wunsch an, vorwärts zu gehen, zu erforschen und neue Gelegenheiten zu entdecken. Wie schon immer bei den physischen Grenzen, die von Entdeckern erobert wurden, oder den Wissensgrenzen, die von Wissenschaftlern und Philosophen überwunden wurden, so wie bei den Investmentmärkten.

Die Marktgrenzen sind dynamisch - sie bewegen sich ständig -, da kaum bekannte Möglichkeiten in Ländern, Technologien oder Industrien aufgedeckt werden und sich zu etablierten Vermögenswerten mit messbaren Eigenschaften entwickeln. In diesem Fall sind das Risiko, die Rendite und die korrelierten Eigenschaften von zentraler Bedeutung für das Management von Investmentportfolios. Wenn Sie daran interessiert sind, neue Wege im Portfolio zu gehen, lesen Sie weiter, um herauszufinden, wie Grenzinvestitionen genau dies leisten.

Die dynamische Grenze vs. Die statische Anlagepolitik
Trotz der dynamischen Rahmenbedingungen eines Frontier-Marktes stoßen wir oft auf eine gewisse Starrheit, wenn wir die Rolle von Frontier-Märkten bei Anlageentscheidungen untersuchen. Zum Beispiel ordnen die Erklärungen der Anlagepolitik die Gewichtung für nicht inländische Aktien normalerweise einer binären Division von entwickelten und Schwellenländern zu, als gäbe es keinen Mittelweg zwischen, sagen wir, Deutschland und Ägypten.

Alle Länder, die in eine veröffentlichte Kategorie von "Emerging Markets" fallen (zum Beispiel die Morgan Stanley Capital International (MSCI) -Indexe) können einen kleinen, festen Prozentsatz eines Portfolios ausmachen, während ein Mix Von den so genannten entwickelten Märkten der Welt in Nordamerika, Westeuropa und Japan wird in der Regel ein höheres Gewicht eingeräumt, um das geringere wahrgenommene Risiko widerzuspiegeln.

Dieses künstliche Konstrukt, obwohl es in seiner Einfachheit von einem praktischen Standpunkt aus wohl nützlich ist, spiegelt die dynamische Bewegung von Märkten entlang eines kontinuierlichen Spektrums von Risiko-Rendite-Korrelationsmöglichkeiten nicht genau wider. Anleger, die sich dieser dynamischen Grenze bewusst sind, können von einem präziseren Management von Risiko-Rendite-Risiken profitieren. Zu Beginn kann es hilfreich sein, eine historische Perspektive auf Grenzmärkte zu haben und wie sich die Grenze im Laufe der Zeit entwickelt hat. (Um mehr über die Risiko / Rendite-Beziehung zu erfahren, lesen Sie unbedingt den Abschnitt Risk / Return Tradeoff in unserem Financial Concepts Tutorial .)

Eine kurze Geschichte der Grenzmärkte
Die Investitionslandschaft im 19. Jahrhundert
Die Mitte des 19. Jahrhunderts war turbulent, mit großen sozialen und politischen Veränderungen in Europa während der industriellen Revolution , die im England des späten 18. Jahrhunderts entstanden war, störte und verwandelte die Wirtschaft von Liverpool nach Leipzig. Auf der anderen Seite des Atlantiks befand sich eine neue Republik in einem frühen Entwicklungsstadium, und die Eisenbahn drängte über unerforschtes Gebiet, um neue Märkte für die aufkeimende industrielle Produktion einer neuen produzierenden Wirtschaft zu schaffen.Die Vereinigten Staaten waren in der Tat ein klassischer Frontier-Markt mit scheinbar endlosen Wachstumsmöglichkeiten und viel damit verbundenem Risiko - der Bürgerkrieg war vielleicht der notorischste, aber längst nicht das einzige störende Ereignis dieser Zeit.

Und die USA waren nicht der einzige Grenzmarkt ihrer Zeit - die englischen, niederländischen, französischen und spanischen Kolonien in Südostasien, dem Nahen Osten, Afrika und Lateinamerika waren zu verschiedenen Zeiten attraktive Anziehungspunkte für wohlhabende europäische Familien und Institutionen. Im Gegensatz zu diesen Märkten würden die USA jedoch zur vorherrschenden "entwickelten" Wirtschaft des 20. Jahrhunderts werden, während über ein Jahrhundert später viele dieser ehemaligen europäischen Kolonien als unabhängige Länder in aufeinanderfolgenden neuen Zeitaltern der Frontier-Märkte wieder in den Mittelpunkt rückten. ..

Japan : Prototyp eines modernen Schwellenmarktes
Der Begriff "Emerging Markets" - zumindest was das Investmentportfoliomanagement angeht - kam erst in den 1980er Jahren in Mode. früherer Prototyp.

Unmittelbar nach dem Zweiten Weltkrieg lag Japans Wirtschaft in Trümmern, doch über einen Zeitraum von 25 Jahren von 1955 bis 1980 wuchs das reale BIP des Landes im Zuge einer robusten exportorientierten Wirtschaft und einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 7%. ein einzigartiges Modell der Geschäftsregierungsplanung, das weder sozialistisch noch unverfroren kapitalistisch war. Investoren, die sich in diesem Zeitraum in den japanischen Aktienmarkt wagten, wurden entsprechend belohnt, wobei der Aktienkurs des Nikkei 225 von 425 Ende 1955 auf 7 116 am 31. Dezember 1980 anstieg - eine durchschnittliche jährliche Rendite von 12%. Zu diesem Zeitpunkt galt Japan nicht mehr als aufstrebende Volkswirtschaft und die führenden japanischen Industrie- und Finanzunternehmen (wie Sony (NYSE: SNE), Honda (NYSE: HMC) und Mitsubishi Bank (NYSE: MTU)) erzielten Börsenzulassungen in New York. Stock Exchange über ein neues Finanzinstrument namens American Depositary Receipts (ADRs), das diese Aktien für die Aufnahme in eine wachsende Anzahl globaler institutioneller Portfolios zur Verfügung stellt. (Lesen Sie unser ADR Basics Tutorial , um mehr über diese Art von Finanzinstrument zu erfahren.)

Eine Folge von Tigern
Der Erfolg des japanischen Exportmodells brachte die nächste Welle von Frontier-Märkten - Vier asiatische Tiger aus Südkorea, Hongkong, Singapur und Taiwan. In den 1980er Jahren, als diese Länder in den Wirtschaftsnachrichten des Tages häufiger auftraten, kam der Begriff "Emerging Markets" als eigenständige Anlageklasse zur Geltung. Diese Märkte wurden als risikoreicher betrachtet als entwickeltere Volkswirtschaften mit allgemein schwächeren wirtschaftlichen, rechtlichen, politischen und sozialen Infrastrukturen, aber mit übergroßen Wachstumsmöglichkeiten, die kräftige Renditen für ein Aktienportfolio liefern könnten.

Die dynamische Grenze drängte noch weiter, als andere asiatische Volkswirtschaften wie Malaysia und Indonesien sich den ursprünglichen vier Tigern anschlossen. Inzwischen hat der Aufstieg der Marktwirtschaften in Osteuropa einen neuen Horizont in diesem Teil der Welt eröffnet. Der lateinamerikanische Markt, einst vor allem als Synonym für chronische Schulden- und Währungskrisen bekannt, wurde wieder lebhafter, als Länder von Mexiko bis Chile ihre Volkswirtschaften öffneten und marktbasierte Ansätze für Handel, Währung und Infrastruktur annahmen.

Globalisierung und Grenzmärkte
Da sich die Länder entlang der dynamischen Grenze entwickeln, nimmt ihre Bedeutung für die Weltwirtschaft tendenziell zu. Vier Länder, die zu verschiedenen Zeitpunkten in den 1980er und 1990er Jahren an der Grenze auftraten - Brasilien, Russland, Indien und China (allgemein bekannt unter dem Akronym "BRIC") - machten mehr als 20% des globalen BIP aus (auf eine Kaufkraft Paritätsbasis) bis 2007. Bis 2005 konnten mehr als 40 Länder eine Börsenkapitalisierung von mehr als 100 Mrd. USD vorweisen.

Alle diese Maßnahmen zeugen von der Macht der Globalisierung bei der Neugestaltung der internationalen Investitionsgrenze. In der Tat war die Breite und Tiefe der globalen investierbaren Märkte ein Vorteil für Anleger, die nach mehr Möglichkeiten für eine effektive Risiko-Rendite-Positionierung suchten. Abbildung 1 zeigt eine Auswahl solcher Märkte, die alle im Laufe der Zeit an der dynamischen Grenze entstanden und sich entwickelt haben. Es zeigt auch eine Vielzahl von Risiko-Rendite-Positionen. (Erfahren Sie, was sowohl die Unterstützer als auch die Kritiker über diesen wachsenden globalen Trend in unserem verwandten Artikel The Globalization Debate sagen.)

Abbildung 1

Quelle: Zephyr & Associates LLC

Zwischen 2000 und 2005 könnten Anleger eine konservativere Positionierung in Märkten wie Malaysia und Chile anstreben, die eine geringere Volatilität aufweisen als Small-Cap-Wachstumsaktien der USA (dargestellt durch den Russell 2000 Growth Index) oder aggressivere Engagements in Ländern wie Russland oder Ägypten.

Aber auch die Globalisierung hat ihre Kehrseite. Wenn Märkte reifen und stärker mit der Weltwirtschaft verbunden werden, tendieren sie auch dazu, sich hinsichtlich der Börsenperformance zu konvergieren, wie die Abbildungen 2 und 3 zeigen. Bedenken Sie, dass Portfolio-Anleger Wert aus Vermögenswerten mit einer relativ geringen Korrelation zu anderen Vermögenswerten ziehen.

Januar 1988 bis Dezember 1998
Korrelationsmatrix
-	(1)	(2)	(3)
1. MSCI EM (Emerging Markets)	1. 00	-	-
2. MSCI EAFE + Kanada	0. 47	1. 00	-
3. S & P 500	0. 50	0. 52	1. 00

Abbildung 2

Quelle: Zephyr & Associates LLC

Januar 1999 bis Juli 2008
Korrelationsmatrix
-	(1)	(2)	(3 )
1. MSCI EM (Emerging Markets)	1. 00	-	-
2. MSCI EAFE + Kanada	0. 83	1. 00	-
3. S & P 500	0. 73	0. 83	1. 00

Abbildung 3

Quelle: Zephyr & Associates LLC

Hier verwenden wir den MSCI EAFE + Canada Index als Proxy für Industrieländer und den MSCI Emerging Markets Index für Schwellen- und Transformationsländer. In beiden Fällen ist die Zunahme der Korrelation mit dem US-Aktienmarkt von 1988-1998 zu jener von 1999-2008 ziemlich ausgeprägt. Dies ist aus Sicht des Portfoliomanagements ein Negativfaktor, da es die Diversifizierungsvorteile verringert, die durch Investitionen in Nicht-U-Länder erzielt werden können. S. Märkte.

Schlussfolgerungen
Die Front der Investmentmärkte ist dynamisch. Während Länder wachsen und reifen, entwickeln sie sich entlang verschiedener Risiko-Ertrags-Trajektorien, während andere, neuere Länder entstehen, um ihren Platz an der Grenze einzunehmen.Das Phänomen der Globalisierung hat zu einem breiten und tiefen Pool an investierbaren Märkten geführt, während gleichzeitig die Tendenz zur Konvergenz der Aktienmarktperformance die potenziellen Diversifikationsvorteile verringert hat, die sich aus der Anlage in breit definierte Industrieländer- oder Schwellenmarktengagements ergeben. Nichtsdestotrotz macht die erhöhte Bedeutung dieser Länder, gemessen an einer Reihe von makroökonomischen Indikatoren, ihre Berücksichtigung als wichtige Ergänzung zu den Anlageportfolios erforderlich.