Investoren stehen vor der Aufgabe, viele Anlageklassen zu verstehen, die volatile Welt der internationalen Investitionen und Währungsschwankungen, kreative Buchhaltung und Berichterstattung, Insolvenzen und Ausfälle einst dominanter Unternehmen, ganz zu schweigen von der komplexen Welt. von Derivaten. Es gibt ein Konzept bei der Investition, das kompliziert klingt, aber einmal kaputt ist nicht so komplex: eine Vielzahl von eingebetteten Optionen werden häufig verwendet und viele Investoren besitzen sie, ob sie es realisieren oder nicht.

Sobald die grundlegenden Konzepte und einige einfache Regeln beherrscht sind, hat jeder Investor einen Fahrplan, um selbst die komplexesten eingebetteten Optionen zu verstehen. Im weitesten Sinne sind eingebettete Optionen Komponenten, die in die Struktur einer finanziellen Sicherheit eingebaut sind und die Option bieten, dass eine der Parteien unter bestimmten Umständen eine Aktion ausführt.

Jeder Anleger hat einen einzigartigen Satz von Einkommensbedürfnissen, Risikotoleranzen, Steuersätzen, Liquiditätsbedarf und Zeithorizonten. Die eingebetteten Optionen bieten eine Vielzahl von Lösungen für alle Teilnehmer. Eingebettete Optionen sind häufiger in Anleihen und Vorzugsaktien anzutreffen, können aber auch in Aktien gefunden werden. Es gibt so viele verschiedene eingebettete Optionen, wie es für Emittenten und Anleger erforderlich ist, die Strukturen ihrer Vereinbarungen zu ändern, von Anrufen und Puts über kumulative Auszahlungen und Stimmrechte bis hin zu einer der häufigsten Conversions.

Während eingebettete Optionen untrennbar mit ihrer Emission verbunden sind, kann ihr Wert genauso wie gehandelte oder OTC-Optionen zum Kernwert von Wertpapieren addiert oder abgezogen werden. Traditionelle Tools wie das Black-Scholes-Optionspreismodell, das Black-Derman-Toy-Modell und andere maßgeschneiderte Baumpreismodelle können zur Bewertung der Optionen verwendet werden, aber für den durchschnittlichen Anleger kann der Wert einer kündbaren Anleihe als der Spread zwischen den YTC und YTM.

Eingebettete Optionen werden aufgrund der schieren Größe des Anleihenmarktes und der unendlichen individuellen Bedürfnisse von Emittenten und Anlegern häufiger in Anleihen gefunden. Einige der gebräuchlichsten Formen von Anleihen lauten wie folgt:

Callable Bonds
Ein von Emittenten verwendetes Instrument, insbesondere zu Zeiten hoher vorherrschender Zinssätze, bei denen eine solche Vereinbarung dem Emittenten erlaubt, die ausgegebenen Wertpapiere zurückzukaufen oder einzulösen. Anleihen in der Zukunft. In diesem Fall hat der Anleihegläubiger im Wesentlichen eine Call-Option an die Gesellschaft verkauft, die die Anleihe begeben hat, ob sie dies nun realisiert oder nicht.

Um fair zu sein, bieten Anleiheverträge (spezifische Vereinbarungen zwischen Emittenten und Anleihegläubigern) eine Sperrfrist für die ersten Jahre der Laufzeit der Anleihe, wenn die Aufforderung nicht aktiv ist und die Anleihe üblicherweise nahe dem Preis einer ähnlichen Anleihe gehandelt wird. Bond ohne Call-Option. Aus offensichtlichen Gründen möchten Emittenten, die ihre Geschäftstätigkeit finanzieren müssen und Anleihen zu Zeiten hoher Zinssätze begeben, die Anleihen zurückrufen, wenn die Zinsen in der Zukunft niedriger sind.

Während es keine Garantie gibt, dass die Zinsen fallen werden, tendieren die Zinsen historisch gesehen dazu, mit den Konjunkturzyklen zu steigen und zu fallen. Um Investoren dazu zu bringen, den Call-Bedingungen zuzustimmen, bieten sie üblicherweise einen Coupon-Zinssatz und / oder eine Verzwei- gungsrate an, so dass Anleger aller Größen die höheren Zinssätze genießen können, während die Anleihe im Besitz ist. Es kann auch als eine zweiseitige Wette angesehen werden; Anleiheemittenten gehen davon aus, dass die Zinssätze fallen oder stabil bleiben werden, während die Anleger davon ausgehen, dass sie steigen, gleich bleiben oder nicht genug fallen werden, um den Emittenten Zeit zu geben, die Anleihen zu kündigen und zu einem niedrigeren Zinssatz zurückzuzahlen.

Dies ist ein großartiges Werkzeug für beide Parteien und erfordert keinen separaten Optionsvertrag. Eine Partei ist richtig und eine falsch; Wer die richtige Wette eingeht, erhält langfristig attraktive Finanzierungskonditionen.

Putable Bonds
Im Gegensatz zu Callable Bonds und nicht so häufig bieten Put-Bonds mehr Kontrolle über das Ergebnis in den Händen des Anleihegläubigers. Inhaber von Put-Anleihen haben im Wesentlichen eine in die Anleihe integrierte Put-Option erworben. Wie bei kündbaren Anleihen werden im Anleihevertrag genau die Umstände dargelegt, zu denen der Anleihegläubiger die vorzeitige Rückzahlung der Anleihe vornehmen oder die Anleihe dem Emittenten zurückgeben kann. Genau wie der Emittent der kündbaren Anleihen machen Putable-Anleihekäufer Zugeständnisse in Bezug auf Preis oder Rendite (den Embedded-Preis des Put), um die Anleiheverträge bei steigenden Zinsen glattstellen und ihre Erlöse in höher verzinste Verträge investieren oder verleihen zu können. ..

Emittenten von Put-Anleihen müssen sich finanziell auf das mögliche Ereignis vorbereiten, wenn Anleger die Rückgabe der Anleihen an den Emittenten für vorteilhaft erachten. Sie tun dies, indem sie getrennte Fonds schaffen, die für ein solches Ereignis oder eine Ausgabe reserviert sind, und aufrechenbare kündbare Anleihen (wie Put / Call-Strategien), bei denen sich die entsprechenden Transaktionen im Wesentlichen selbst finanzieren können.

Es gibt auch Schuldverschreibungen, die auf den Tod anrechenbar sind, die aus dem US-Schatzamt stammen, das Flower Bonds ausgibt und es dem Anleihegläubiger und den Begünstigten erlaubt, die Anleihe zu ihrem Nennwert bei Todesfall zurückzukaufen. Die Option dieses Hinterbliebenen ist auch ein günstiges Nachlassplanungstool für Anleger mit kleineren Immobilien, die wollen, dass ihre Vermögenswerte sofort ihren Überlebenden zur Verfügung stehen und die Komplikationen von Testamenten und Trusts usw. vermieden werden.

Die Preisbildung für kündbare und kündbare Anleihen (gegeben ähnliche Fälligkeiten, Kreditrisiken usw. tendieren dazu, sich in entgegengesetzte Richtungen zu bewegen, genauso wie sich der Wert des eingebetteten Put oder Calls bewegen würde. Der Wert einer Put-Anleihe ist normalerweise höher als eine Anleihe, da der Eigentümer eine Prämie für das Put-Feature zahlt.

Eine kündbare Anleihe tendiert dazu, bei niedrigeren Preisen (höhere Renditen) von vergleichbaren geraden Anleihen zu handeln, da Anleger nicht bereit sind, den vollen Preis zu zahlen, da die eingebettete Aufforderung Unsicherheit über den zukünftigen Cashflow aus Zinszahlungen schafft. Aus diesem Grund bieten die meisten Anleihen mit eingebetteten Optionen oft YTW-Kurse (Rendite zu schlechteren) neben den Anleihekursen, die die YTM widerspiegeln, falls eine Anleihe von einer der beiden Parteien abgerufen wird.

Preis der Callable Bond = Preis der Straight Bond - Preis der Call Option

Preis der Putable Bond = Preis der Straight Bond + Preis der Put Option

Wandelanleihe
Eine Wandelanleihe hat eine eingebettete Option, die kombiniert den stetigen Cashflow einer Anleihe, so dass der Eigentümer bei Bedarf die Umwandlung der Anleihen in Aktien des Unternehmens zu einem vorher festgelegten Preis und in der Zukunft in Anspruch nehmen kann. Der Anleihegläubiger profitiert von dieser eingebetteten Umtauschoption, da der Preis der Anleihe das Potenzial hat, zu steigen, wenn die zugrunde liegende Aktie steigt. Für jedes Aufwärtspotenzial besteht immer ein Verlustrisiko, und für Wandelanleihen kann der Preis der Anleihe ebenfalls fallen, wenn die zugrunde liegende Aktie nicht gut abschneidet.

Die Risikogewährung ist in diesem Fall asymmetrisch, da der Preis der Anleihe mit fallendem Aktienkurs sinken wird, aber am Ende noch als verzinsliche Anleihe werthaltig ist und die Anleihegläubiger ihr Prinzip noch bei Fälligkeit erhalten können. Diese allgemeinen Regeln gelten natürlich nur, wenn das Unternehmen zahlungsfähig bleibt. Aus diesem Grund sind einige Erfahrungen mit dem Kreditqualitätsrisiko für diejenigen wichtig, die sich für eine Anlage in diese hybriden Wertpapiere entscheiden.

Für den Fall, dass das Unternehmen in Konkurs geht, befinden sich die Wandelanleihen weiter hinten in den Ansprüchen auf Unternehmensvermögen hinter besicherten Anleihegläubigern. Auf der anderen Seite hat das emittierende Unternehmen auch die Oberhand und legt abrufbare Merkmale in den Anleihen an, so dass die Anleger keinen uneingeschränkten Zugang zur allgemeinen Wertsteigerung der Aktien haben. Während der Emittent eingebettete Klammern hat, die Anleihegläubiger auf die Oberseite und die Sammlung nach der Insolvenz begrenzen, gibt es einen süßen Punkt im mittleren Bereich. Zum Beispiel:

1. Der Anleger erwirbt eine Anleihe in der Nähe von Par und erhält über einen bestimmten Zeitraum einen marktkonkurrenzfähigen Kupon.

2. Während dieser Zeit steigen die zugrundeliegenden Stammaktien über das zuvor festgelegte Konversationsverhältnis hinaus an.

3. Der Anleger wandelt die Anleihe über die Conversion-Prämie in den Aktienhandel um und er / sie erhält das Beste aus beiden Welten.

Vorzugsaktien
Der Name selbst ist eine gewisse Anomalie, da er sowohl Aktien- als auch Anleihenqualitäten enthält und in vielen Varianten erhältlich ist. Als Anleihe zahlt sie einen festgelegten Kupon und unterliegt ähnlichen Zinssätzen und Kreditrisiken wie Anleihen. Es hat auch aktienähnliche Merkmale, da sein Wert mit der Stammaktie schwanken kann, aber keineswegs an den Stammaktienkurs gebunden oder so volatil ist.

Bevorzugungen kommen in vielen Varianten vor, wie Zinsspekulationen, da sie eine gewisse Empfindlichkeit gegenüber Zinssätzen haben; Der durchschnittliche Investor interessiert sich jedoch mehr für die überdurchschnittlichen Renditen. Eingebettete Optionen in Vorzugsversionen gibt es in vielen Varianten; Die häufigsten sind Anrufe, Stimmrechte, kumulative Optionen, bei denen nicht gezahlte Dividenden ausgezahlt werden, Umtausch- und Umtauschoptionen.
The Bottom Line
Dies kann als ein kurzer Überblick über eingebettete Optionen betrachtet werden, die in Anleihen verwendet werden, da es eine vollständige Reihe von Textbüchern gibt, die Details und Nuancen abdecken. Wie bereits erwähnt, besitzen die meisten Investoren eine Art eingebetteter Option, ob sie es wissen oder nicht.Sie können eine langfristige kündbare Anleihe oder eigene Investmentfonds mit einem Engagement in Hunderten dieser Optionen besitzen.

Der Schlüssel zum Verständnis eingebetteter Optionen liegt darin, dass sie für eine bestimmte Verwendung entwickelt wurden und von ihrer Host-Sicherheit nicht getrennt werden können, im Gegensatz zu Derivaten, die ein zugrunde liegendes Wertpapier nachverfolgen. Calls und Puts werden am häufigsten in Anleihen verwendet und ermöglichen es dem Emittenten und dem Anleger, gegenläufige Wetten über die Richtung der Zinssätze abzugeben. Der Unterschied zwischen einer Plain-Vanilla-Anleihe und einer mit der eingebetteten Option ist der Preis für den Einstieg in eine dieser Positionen. Sobald Sie dieses grundlegende Werkzeug beherrschen, kann jede eingebettete Option verstanden werden.