AQR, ein großer Hedgefonds des berühmten Investors Cliff Asness, nutzt eine Strategie der statistischen Arbitrage, indem er eine Short-Position in Aktien mit einem hohen Beta und eine Long-Position in Aktien mit einem niedrigen Beta einnimmt. Diese Strategie ist als eine Wette gegen Beta bekannt. Die Theorie basiert auf angeblichen Ineffizienzen beim Capital Asset Pricing Model (CAPM), da große Fonds in der Art der Hebelwirkung, die sie nutzen können, und dem Risiko, das sie eingehen können, eingeschränkt sind. Beta ist ein statistisches Maß für das Risiko einer einzelnen Aktie oder eines Portfolios gegenüber dem Gesamtmarkt. Der Ausdruck Bet gegen Beta wurde von einigen Wirtschaftsblättern geprägt, die von den Machern der Strategie geschrieben wurden.

Beta

Beta ist ein Maß für das Risiko, das durch Diversifizierung nicht reduziert werden kann. Ein Beta von 1 bedeutet, dass sich eine Aktie oder ein Portfolio genau im Gleichschritt mit dem größeren Markt bewegt. Ein Beta größer als 1 zeigt an, dass sich ein Vermögenswert mit höherer Volatilität tendenziell mit dem Markt nach oben und unten bewegt. Ein Beta von weniger als 1 zeigt ein Asset an, das weniger volatil ist als der Markt oder ein Asset mit höherer Volatilität, das nicht mit dem größeren Markt korreliert ist. Ein negatives Beta zeigt, dass sich ein Vermögenswert umgekehrt zum Gesamtmarkt bewegt. Einige Derivate wie Put-Optionen haben durchweg negative Betas.

CAPM

CAPM ist ein Modell, das die erwartete Rendite eines Vermögenswerts oder Portfolios berechnet. Die Formel bestimmt die erwartete Rendite als den vorherrschenden risikofreien Zinssatz plus die Marktrendite abzüglich des risikolosen Zinssatzes multipliziert mit dem Beta der Aktie. Die Sicherheitsmarktlinie oder SML ist ein Ergebnis von CAPM. Es zeigt eine erwartete Rendite als Funktion des nichtdiversifizierbaren Risikos. Die SML ist eine gerade Linie, die den Risiko-Rendite-Tradeoff für ein Asset darstellt. Die Steigung der SML entspricht der Marktrisikoprämie. Die Marktrisikoprämie ist die Differenz zwischen der erwarteten Rendite eines Marktportfolios und dem risikofreien Zinssatz.

Bet gegen Beta-Strategie

Die grundlegende Wette gegen die Beta-Strategie besteht darin, Vermögenswerte mit höheren Betas zu finden und eine Short-Position in ihnen einzunehmen. Gleichzeitig wird eine gehebelte Long-Position in Anlagen mit niedrigeren Betas aufgenommen. Die Idee ist, dass die Vermögenswerte mit höherem Beta überteuert sind und die Vermögenswerte mit niedrigerem Beta unterbewertet sind. Die Theorie besagt, dass die Kurse der Aktien sich schließlich wieder in Einklang bringen. Dies ist im Wesentlichen eine statistische Arbitragestrategie, bei der die Preise der Vermögenswerte auf den mittleren Preis gegenüber dem Risiko zurückgehen. Dieser Median ist als SML definiert.

Ein Hauptanliegen von CAPM ist, dass alle vernünftigen Anleger ihr Geld in ein Portfolio mit der höchsten erwarteten Überrendite pro Risikoeinheit investieren. Die erwartete Mehrrendite pro Risikoeinheit ist als Sharpe-Ratio bekannt. Der Anleger kann diese Hebelwirkung dann basierend auf seinen individuellen Risikopräferenzen nutzen oder reduzieren.Allerdings sind viele große Publikumsfonds und Privatanleger in ihrer Hebelwirkung eingeschränkt. Infolgedessen tendieren sie dazu, ihre Portfolios in Anlagen mit höherem Beta zu übergewichten, um die Renditen zu verbessern.

Diese Neigung zu Aktien mit höherem Beta deutet darauf hin, dass diese Vermögenswerte niedrigere risikobereinigte Renditen erfordern als Anlagen mit niedrigerem Beta. Im Wesentlichen glauben einige Experten, dass die Steigung der SML-Linie für den US-Markt im Vergleich zu CAPM zu flach ist. Dies führt angeblich zu einer Preisanomalie auf dem Markt, auf der einige versuchen zu profitieren. Einige Wirtschaftszeitungen, die historische Rückvergleiche durchführen, haben überlegene Sharpe-Verhältnisse gegenüber dem Markt als Ganzes gezeigt.

Bei der Untersuchung dieses Phänomens hat AQR marktneutrale Wetten gegen Betafaktoren konstruiert, mit denen diese Idee gemessen werden kann. In der Praxis leidet die Performance dieser Strategie aufgrund von Provisionen und anderen Handelskosten. Daher kann es für einzelne Anleger nicht nützlich sein. Die Strategie erfordert wahrscheinlich einen großen Kapitalbetrag und Zugang zu niedrigen Handelskosten, um erfolgreich zu sein.