Die Bewertung der Rendite einer Investition ohne Rücksicht auf das eingegangene Risiko bietet nur sehr wenige Erkenntnisse darüber, wie ein Wertpapier oder ein Portfolio wirklich funktioniert hat. Jedes Wertpapier verfügt über eine erforderliche Rendite, wie im Capital Asset Pricing Model (CAPM) angegeben. Der Jensen-Index, oder Alpha, ist es, was den Anlegern hilft zu bestimmen, wie stark die realisierte Rendite eines Portfolios von der Rendite abweicht, die er hätte erzielen sollen. Dieser Artikel vermittelt ein tieferes Verständnis von Alpha und seiner praktischen Anwendung.

Alpha Defined Der Jensen-Index oder Alpha steht in einem gewissen Zusammenhang mit dem Capital Asset Pricing Model (CAPM). Die CAPM-Gleichung wird verwendet, um die erforderliche Rendite einer Investition zu ermitteln. Es wird oft verwendet, um die realisierte Performance eines diversifizierten Portfolios zu bewerten. Da angenommen wird, dass das bewertete Portfolio ein diversifiziertes Portfolio ist (was bedeutet, dass das unsystematische Risiko eliminiert wurde) und das Hauptrisiko eines diversifizierten Portfolios das Marktrisiko (oder systematisches Risiko) ist, ist das Beta ein angemessenes Maß für dieses Risiko. Alpha wird verwendet, um zu bestimmen, um wie viel die realisierte Rendite des Portfolios von der erforderlichen Rendite abweicht, wie durch CAPM bestimmt. Die Formel für Alpha wird wie folgt ausgedrückt:

α = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]

Wobei:
Rp = Realisierte Rendite des Portfolios
Rm = Marktrendite
Rf = risikofreier Zinssatz

Was misst es? Der Jensen-Index misst die Risikoprämien in Bezug auf Beta (β); Daher wird davon ausgegangen, dass das zu bewertende Portfolio gut diversifiziert ist. Der Jensen-Index erfordert die Verwendung einer anderen risikofreien Rate für jedes Zeitintervall, das während des angegebenen Zeitraums gemessen wurde. Wenn Sie zum Beispiel die Fondsmanager über einen Zeitraum von fünf Jahren in jährlichen Abständen messen, müssen Sie die jährlichen Renditen des Fonds abzüglich der Renditen risikoloser Vermögenswerte (dh US-Treasury-Rechnung oder einjähriger risikofreier Vermögenswert) für jedes Jahr und beziehen sich auf die jährliche Rendite des Marktportfolios abzüglich des gleichen risikofreien Zinssatzes.

Diese Berechnungsmethode kontrastiert sowohl mit den Treynor- als auch mit den Sharpe-Maßnahmen, da beide die Durchschnittsrenditen für die Gesamtperiode für alle Variablen untersuchen, die das Portfolio, den Markt und risikofreie Vermögenswerte umfassen.

Alpha ist ein gutes Maß für die Wertentwicklung, bei dem die realisierte Rendite mit der Rendite verglichen wird, die für das vom Anleger getragene Risiko verdient werden sollte. Technisch gesehen ist dies ein Faktor, der die Performance darstellt, die von der Beta eines Portfolios abweicht, was ein Maß für die Performance des Managers darstellt. Zum Beispiel reicht es für einen Investor nicht aus, den Erfolg oder Misserfolg eines Investmentfonds allein durch die Betrachtung seiner Erträge zu betrachten. Die relevantere Frage lautet: War die Leistung des Managers ausreichend, um das eingegangene Risiko zu rechtfertigen?

Anwenden der Ergebnisse Ein positives Alpha zeigt an, dass der Portfoliomanager aufgrund des vom Beta des Fonds gemessenen Risikos, das der Fondsmanager mit dem Fonds eingenommen hat, besser abgeschnitten hat als erwartet. Ein negatives Alpha bedeutet, dass der Manager tatsächlich schlechter abgeschnitten hat, als er oder sie die erforderliche Rendite des Portfolios hätten geben sollen. Die Regressionsergebnisse decken in der Regel einen Zeitraum von 36 bis 60 Monaten ab.

Der Jensen-Index ermöglicht den Vergleich der Performance von Portfoliomanagern untereinander oder mit dem Markt selbst. Bei der Anwendung von Alpha ist es wichtig, Fonds innerhalb der gleichen Anlageklasse zu vergleichen. Der Vergleich von Fonds aus einer Anlageklasse (d. H. Large-Cap-Wachstum) mit einem Fonds aus einer anderen Anlageklasse (d. H. Emerging Markets) ist bedeutungslos, da Sie im Wesentlichen Äpfel und Orangen vergleichen.

Die folgende Grafik bietet ein gutes Vergleichsbeispiel für Alpha oder "Excess Returns". Anleger können sowohl Alpha als auch Beta verwenden, um die Leistung eines Managers zu beurteilen.

Fondsname	Anlageklasse	Ticker	Alpha 3 Jahre	Beta 3 Jahre	Total Return Annualisiert 3 Jahre	Total Return Annualisiert 5 Jahre > American Funds Growth Fund A
Großes Wachstum	AGTHX	-3. 18	-0. 91	12. 47	13. 93	Fidelity Large Cap Wachstum
Large Growth	FSLGX	0. 69	1. 02	4. 38	8. 45	T. Rowe Price Growth Stock
Großes Wachstum	PRGFX	2. 98	0. 86	10. 28	11. 22	Vanguard Growth Index
Großes Wachstum	VIGRX	0. 96	1. 05	9. 28	9. 41	Abbildung 1: Daten bis 31.05.08

Die in Abbildung 1 enthaltenen Zahlen zeigen, dass der American Funds Growth Fund risikoadjustiert die besten Ergebnisse der aufgeführten Fonds erzielte. Das dreijährige Alpha von 4 überstieg bei seiner kleinen Stichprobe die seiner Vergleichsgruppe bei weitem.

Es ist wichtig anzumerken, dass nicht nur Vergleiche zwischen der gleichen Anlageklasse angemessen sind, sondern dass auch die richtige Benchmark berücksichtigt werden sollte. Der am häufigsten verwendete Maßstab für die Messung des Marktes ist der Aktienindex S & P 500, der als Proxy für den "Markt" dient. Einige Portfolios und Investmentfonds enthalten jedoch Anlageklassen mit Eigenschaften, die nicht genau mit dem S & P 500 vergleichbar sind, wie Rentenfonds, Sektorfonds, Immobilien usw. Daher ist der S & P 500 möglicherweise nicht die geeignete Benchmark für Fall. Die Alpha-Berechnung müsste also die relative Benchmark für diese Anlageklasse enthalten. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie

Benchmark Ihrer Rendite mit Indizes .) Schlussfolgerung

Die Portfolio-Performance umfasst sowohl Rendite als auch Risiko. Der Jensen-Index, oder Alpha, bietet uns einen fairen Managerstandard. Die Ergebnisse können uns dabei helfen festzustellen, ob der Manager auf einer risikoadjustierten Basis einen Mehrwert oder sogar einen zusätzlichen Wert erzielt hat. Wenn dies der Fall ist, hilft es uns auch festzustellen, ob die Gebühren des Managers bei der Überprüfung der Ergebnisse gerechtfertigt waren. Investmentfonds ohne diese Überlegung zu kaufen (oder sogar zu behalten) ist wie ein Auto zu kaufen, um Sie von Punkt A zu Punkt B zu bringen, ohne seine Kraftstoffeffizienz zu bewerten. Lesen Sie für weitere Informationen drei Kennzahlen, mit denen Sie Ihre Anlageerträge in

Die Performance Ihres Portfolios messen bewerten können.