Inhaltsverzeichnis:
- Die Struktur von Leveraged ETFs
- Wie Positive Compounding funktioniert
- Negative Compounding at Work
- The Takeaway
Leveraged-ETFs geben häufig ihre Volatilität gegenüber einem nachverfolgten Index bekannt, wobei das Vielfache im Namen des Fonds enthalten ist. Beispiel: Ein Anleger, der den Direxion S & P 500 3x ETF (NYSEARCA: SPXL) kauft, geht davon aus, dass der Fonds die Volatilität dieses Index verdreifacht. Was im Titel nicht erwähnt wird, ist ein zweites Element, das Teil aller gehebelten Fonds ist und als "Rebalancing" bezeichnet wird und die Volatilität verstärken kann, unabhängig davon, ob der zugrunde liegende Index steigt oder fällt.
Die Struktur von Leveraged ETFs
Die Leveraged ETF Strukturen unterscheiden sich zwischen Fonds und ihren Zielen. Zum Beispiel könnte ein Fonds, der ein 3x-Long-Exposure bietet, aus einer Aktienposition in Kombination mit Barmitteln, Long-Futures und anderen Derivaten wie Swaps bestehen. Inverse Fonds, die so strukturiert sind, dass sie gehebelte Renditen bei fallenden Kursen liefern, bestehen wahrscheinlich aus Short-Terminkontrakten, Barmitteln und Swaps. Wenn diese Elemente neu ausgeglichen werden, kann das Ergebnis entweder positiv oder negativ sein.
Wie Positive Compounding funktioniert
Leveraged ETFs werden nach dem Marktschluss jeden Tag neu gewichtet, um sie mit ihrem erklärten Ziel für den folgenden Handelstag in Einklang zu bringen. Wenn ein Anleger zum Beispiel 1 000 Aktien eines 3x ETF zu 10 USD pro Aktie kauft, erhöht der Hebel das Engagement in dem zugrundeliegenden Index auf 30.000 USD oder das Dreifache der Kosten in Höhe von 10.000 USD.
Wenn der Index am nächsten Tag mit einem Gewinn von 5% geschlossen wird, gewinnen die Aktien 15% oder das Dreifache des Gewinns von 5% und erhöhen den Aktienkurs der ETF auf 11 USD. 50 pro Aktie. Um den ausgewiesenen Leverage des Fonds an den Tagesschlusskurs anzupassen, wird die Aktienstruktur neu gewichtet, um das Engagement im Index auf 34.500 USD oder das Dreifache der 1.000-maligen Aktie zu erhöhen. 50 Aktienkurs. Die daraus resultierende erhöhte Risikoposition bietet die Möglichkeit einer positiven Aufzinsung, wenn der Kurs des Index den folgenden Handelstag aufwertet.
Negative Compounding at Work
Eine Neugewichtung findet auch statt, wenn der zugrunde liegende Index für einen gehebelten ETF sinkt. Eine Abwärtskorrektur führt tendenziell zu einer Verschärfung der Verluste und kann die Performance eines gehebelten ETF verringern, selbst wenn die Ausrichtung des Index eine allgemeine Korrelation mit dem Ziel des Fonds hat.
Mit den $ 11. 50 pro Aktie ETF wie oben beschrieben, ein Indexverlust von 5% am folgenden Tag reduziert den Aktienkurs um 1 $. 72, um den Aktienkurs auf 9 Dollar zu senken. 78. Zusätzlich zur Generierung eines größeren Verlustes als der Gewinn des Vortages reduziert das Rebalancing der Aktien auch das Engagement im Index auf 29 USD. 34, oder dreimal die $ 9. 78 Aktienkurs.
Eine negative Compoundierung würde an Geschwindigkeit gewinnen, wenn der zugrunde liegende Index am folgenden Tag weitere 5% verlieren würde.Dieser Verlust würde den Aktienkurs auf 8 $ drücken. 32 pro Aktie, bei einem kumulativen Verlust von 16.8% gegenüber einem Nettoverlust des Index von 5. 2%. Zieht man nur den Verlust von 5,2% bei 3-facher Hebelwirkung ab, beträgt der Verlust beim ETF 15,6%, aber die negative Compoundierung aufgrund von Rebalancing erhöht den Verlust um weitere 1,2% innerhalb von nur zwei Tagen.
The Takeaway
Das Rebalancing bei fremdfinanzierten ETFs kann entweder zu einer positiven oder negativen Compoundierung führen. Für die Anleger besteht die Herausforderung darin, dass die wahre Stärke der positiven Compoundierung nur in ununterbrochenen Bewegungen sichtbar wird, die mit den Fondszielen korrelieren. Wenn sich Märkte unregelmäßig bewegen, kann die negative Aufwertung, die an Tagen stattfindet, an denen eine Neugewichtung stattfindet, die Gesamtperformance beeinträchtigen.
Die größte Bedrohung für Anleger ist jedoch, wenn Positionen, die als Index gehalten werden, einen nachhaltigen Schritt gegen einen gehebelten ETF darstellen. In solchen Situationen kann die negative Compoundierung die sich aus der Hebelwirkung des Fonds ergebenden beschleunigten Verluste vergrößern.
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